Реальність і виклики, що стоять за обговореннями на ринку RWA

Незважаючи на те, що ринок криптовалют останнім часом залишається в застої, активи реального світу (RWA) стали популярною темою. Є думка, що RWA є ринком трильйонного масштабу, оскільки USDT та USDC, як одні з перших і найуспішніших доларових RWA, вже наблизилися до ринкової капіталізації в 300 мільярдів доларів. Водночас велика кількість нерухомості, акцій, облігацій та інших активів поза ланцюгом можуть бути переведені в блокчейн, що містить величезні можливості.

Однак цю точку зору варто детально розглянути. RWA не є однорідним поняттям, між RWA у доларах і іншими RWA існують величезні відмінності, які майже неможливо порівняти. Іншим RWA для швидкого розвитку, окрім запозичення досвіду RWA у доларах, також потрібно знайти відповідну модель розвитку.

Щоб знайти інвестиційні можливості в сегменті RWA, спочатку потрібно чітко визначити різницю між доларовими RWA та іншими RWA. Аналізуючи різницю з чотирьох аспектів, ми можемо отримати уявлення про стан та виклики невалютних RWA, що дозволить нам виявити потенційні інвестиційні можливості в області RWA.

1. Сценарії використання: Різниця в чіткості вимог

USDT та USDC, як цифрові розширення долара, переважно служать для розрахунків у криптовалютному ринку, трансакцій між країнами та потреб у хеджуванні. Ці сценарії мають високу частоту та є критично необхідними. Наприклад, в Аргентині, Туреччині та інших країнах з високою інфляцією доларові стейблкоїни стають важливим інструментом для захисту багатства, попит з боку користувачів є дуже високим.

У порівнянні з цим, основна мета інших RWA (таких як токенізація нерухомості) полягає в досягненні глобального фінансування або підвищенні ліквідності активів за допомогою блокчейну. Такі запити виникають рідше, а група користувачів є обмеженою. Учасники крипторинку більше схильні вкладати кошти в такі первинні активи, як BTC, ETH або мем-криптовалюти. Активи з хорошими поза ланцюгом доходами вже мають зрілі фінансові канали, тоді як активи з поганими доходами лише активно шукають виходу на ланцюг, що ще більше обмежує розмір ринку.

У двох словах, доларові RWA є "постачальниками" ліквідності для крипторинку, в той час як інші RWA є "споживачами" ліквідності. Хоча назви схожі, сутність зовсім інша. Слід замислитися, чи існують інші немонетарні RWA, які могли б забезпечити ліквідність для крипторинку.

2. Відповідність та довіра: різниця в зрілості

Регуляторна адаптивність

USDC випускається регульованими установами, резерви регулярно аудитуються, що відповідає валютному законодавству США. Хоча USDT раніше стикалася з суперечками, вона завоювала довіру ринку завдяки тісній співпраці з біржами. У порівнянні з цим, регулювання інших RWA є більш складним. Наприклад, переведення нерухомості на блокчейн пов'язане з підтвердженням юридичної власності та транскордонними судовими питаннями, наразі відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке масштабування.

База довіри

Основою RWA є токенізація кредиту. RWA, прив'язані до долара США, мають за собою національний кредит США, і довіра користувачів до них надзвичайно висока. Інші RWA покладаються на кредит емітентів поза ланцюгом, наприклад, токенізація нерухомості потребує підтвердження прав власності авторитетними установами, інакше користувачам важко буде повірити, що токени в ланцюгу дійсно відповідають фізичним активам.

В цілому, довіра до RWA в доларах безпрецедентна, інші RWA важко досягнути таких же висот. У короткостроковій перспективі варто звернути увагу на категорії RWA, де поріг відповідності є нижчим і довіру можна легше встановити.

3. Технічна реалізація: різниця в складності

Технічна логіка стабільної монети долара відносно проста: випуск і викуп на ланцюгу, низькі бар'єри. Долар і державні облігації США є стандартизованими активами, витрати на аудит і відстеження незначні. У той же час інші реальні активи (RWA) включають оцінку активів, розподіл дивідендів, ліквідацію та інші складні етапи, які також потребують верифікації офлайн-даних в реальному часі через оракулів. Процес перенесення різних активів (наприклад, нерухомості) на ланцюг має величезні відмінності, вимоги до відповідності та складність технічної реалізації є високими, тому розвиток природно відбувається повільно.

Нестандартні RWA потребують розробки специфічних стандартів для кожного типу активу, і в короткостроковій перспективі прориву важко досягти. На відміну від цього, RWA, такі як золото, облігації і т.д., які легше стандартизувати, реалізуються простіше.

4. Спосіб просування: різниця в моделях розвитку

Поява USDT зумовлена потребами користувачів: через регуляторні обмеження на купівлю криптовалюти за фіатні гроші біржі запровадили торгові пари з USDT для вирішення цієї проблеми. Зі збільшенням використання він еволюціонував у цифровий долар, інтегруючись у DeFi та трансакції між країнами. Це результат попиту на ринку знизу вгору.

У порівнянні, нерухомість, акції та інші RWA в основному просуваються великими інститутами, які керуються потребами в фінансуванні або ліквідності, що характерно для моделі «зверху вниз». Залучення звичайних користувачів та підприємців є досить низьким.

Знизу вгору підхід більше підходить для особливостей криптовалютної індустрії. Проекти RWA, які більше зосереджені на розвитку спільноти, ймовірніше за все, отримають прихильність користувачів.

Підсумок та перспективи

Успіх таких доларових RWA, як USDT та USDC, неможливий без чіткого попиту, високої ліквідності, міцної основи довіри, низького технологічного бар'єру та ринкового драйву знизу вгору. Інші RWA стикаються з проблемами відображення прав власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що ускладнює їх розвиток.

У майбутньому, інші RWA, якщо хочуть прорватися, повинні принаймні працювати в таких напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння визнанню законодавства між країнами щодо прав власності на активи в ланцюгу.
2. Регуляторна рамка: встановлення детальних стандартів за категоріями активів для прискорення процесу відповідності.
3. Інфраструктура: вдосконалення RWA оракулів, платформ випуску та міжланцюгових ліквідних протоколів.

Як інвестори, ми повинні чітко розуміти різницю між доларовими RWA та іншими RWA, а також знати про поточний стан розвитку RWA сектора. По-перше, потрібно звернути увагу на розвиток регуляторної рамки RWA в США, а також на RWA активи, які легко піддаються стандартизації та прозорості (такі як золото, облігації). Наразі більше уваги слід приділити проектам інфраструктури в секторі RWA, таким як RWA оракули, платформи для випуску RWA, протоколи ліквідності RWA тощо.