Обговорення потенціалу RWA: наступна велика область застосування після стейблкоїнів у доларах?

Реальні світові активи ( Real World Assets, RWA ) – це традиційні активи, токенізовані за допомогою технології блокчейн. Цей процес надає активам цифрову форму та програмовані характеристики. Від нерухомості та інфраструктури до творів мистецтва та приватного капіталу, різні типи активів можуть бути перетворені на цифрові токени. Ці токени не тільки є цифровими символами вартості активів, але й містять багатовимірну інформацію про відповідні фізичні активи, таку як природа активу, стан, записи про транзакції та структуру власності. Ширше кажучи, широко використовувані доларові стейблкоїни також є формою RWA, тобто токенізацією долара. У цій статті ми поступово розглянемо, як RWA може стати наступним напрямком для масштабного застосування після доларових стейблкоїнів.

Активи RWA завдяки своїм унікальним багатовимірним перевагам мають потенціал для широкомасштабного застосування в екосистемі блокчейну. Їх висока кореляція активів і прозорість торгівлі можуть створити довіру інвесторів, а підвищення ліквідності та ефективності витрат активно сприяє активності та різноманітності ринку. Впровадження смарт-контрактів ще більше підвищило оперативну ефективність, одночасно спростивши процеси відповідності та аудиту. Ці ключові характеристики разом прокладають шлях для RWA стати наступною масштабованою застосуванням після стейблкоїнів на базі долара, що вказує на їх широкі перспективи в блокчейні та в усій фінансовій сфері.

В цілому, на сьогоднішній день найбільш доступним і вже сформованим є ринок токенізації фіксованих доходів та рідкісних металів. Хоча ринок токенізації золота вже перевищує 1 мільярд доларів США, враховуючи поточні болючі точки та потреби DeFi, тобто пошук стандартизованих активів, які можуть принести реальну дохідність в блокчейн, розробка RWA для фіксованих доходів, таких як державні облігації США / ETF на державні облігації США, є наразі найбільш ефективним способом.

Через розрізнення за блокчейном та ступенем суворості KYC, RWA має три основні напрямки розвитку:

1. Публічний блокчейн та бездозвільний досвід

Цей підхід підкреслює реалізацію безперешкодних транзакцій активів на публічному ланцюгу, щоб забезпечити користувацький досвід, близький до DeFi. Реальні активи токенізуються і вільно торгуються на публічному ланцюгу без централізованого схвалення або дозволу, а також без обмежень на передачу активів. Такий підхід максимізує ліквідність активів і участь на ринку, водночас знижуючи витрати на транзакції. Однак цей досвід, близький до DeFi, також приносить ряд регуляторних і комплаєнсних викликів, включаючи, але не обмежуючись, питаннями боротьби з відмиванням грошей (AML) та KYC. Отже, хоча цей напрямок має очевидні переваги, він також потребує вирішення відповідних ризиків і питань комплаєнсу.

2. Публічний блокчейн та регуляторний білий список

Це компромісне рішення, яке дозволяє торгівлю активами на публічному блокчейні, але може підпадати під певну форму регулювання або мати певні бар'єри, такі як обмеження учасників через механізм білого списку адрес. У цьому випадку лише адреси, які пройшли перевірку і були внесені до білого списку, можуть брати участь у RWA торгівлі. Цей підхід забезпечує певний рівень ліквідності та прозорості, одночасно дозволяючи регуляторам ефективніше здійснювати контроль та перевірки відповідності, знаходячи баланс між бездозвільним та повністю регульованим режимами.

3. Приватні мережі/альянсні мережі та складні процеси KYC

Цей спосіб здійснюється на приватних або консорціумних блокчейнах для торгівлі RWA, зазвичай передбачає складні процедури KYC та більш суворий контроль регулювання, і наразі практично немає можливостей для комбінації активів. У цій моделі валідатори зазвичай є урядовими організаціями, які проходять верифікацію та мають певні вимоги, що забезпечує функціонування всієї системи в умовах високої відповідності вимогам і контролю. Хоча цей підхід може обмежити ліквідність активів і участь на ринку, він забезпечує найвищий рівень відповідності регуляторним вимогам та безпеки даних, що робить його більш привабливим для багатьох урядів та традиційних фінансових установ.

Чому потрібен RWA?

Перспектива DeFi:

Після того, як у травні 2022 року UST відірвався від зв'язку, що викликало паніку на ринку та масові продажі, TVL у секторі DeFi продовжує знижуватися. Зараз проєкти та наративи важко залучають зовнішні кошти, необхідно впроваджувати нові структури наративу та учасників. Надихаючись характеристиками RWA, токенізація реальних світових активів для надання справжньої вартості активів може бути найкращим рішенням на сьогодні.

Одночасно, щоб утримати кошти на ринку або залучити кошти ззовні, високі відсоткові ставки, які можуть запропонувати DeFi, є ключовими даними, за якими переслідують кошти. Високий дохід від UST за типом схеми Понці викликав недовіру до високих відсоткових ставок з боку фінансових установ, а RWA, що забезпечує реальні доходи з активами реального світу для протоколу, може добре вирішити цю проблему.

TradFi з точки зору:

1. Обмеження жорсткого регулювання та інструментів ліквідності

Незважаючи на те, що традиційна фінансова система досягла значного прогресу в розподілі активів і ліквідності, наприклад, через фонди інвестицій у нерухомість (REITs) та біржові фонди (ETFs), ці інструменти все ще підлягають суворому регулюванню та структурним обмеженням. Наприклад, REITs та ETFs зазвичай повинні відповідати ряду складних вимог щодо відповідності, що не лише збільшує витрати на операції, але й обмежує інновації продуктів і участь на ринку. Таким чином, хоча ці інструменти в певній мірі підвищили ліквідність активів, все ще існує великий простір для покращення.

2. Обмеження в сфері приватного кредитування

На приватному ринку, особливо у сфері приватного кредитування, існує безліч обмежень та незадоволених потреб. Ці ринки зазвичай є ручними, повільними, непрозорими та мають високі витрати на експлуатацію. Процес відповідності капіталу включає кілька етапів: від пошуку та кваліфікації інвесторів і інвестиційних можливостей до початкового розподілу капіталу, а також вторинної торгівлі та управління активами. Ці фактори призводять до нерегулярного розподілу капіталу та не оптимального досвіду клієнтів.

3. Проблема "чорної скриньки" складних фінансових продуктів

При створенні складних фінансових продуктів традиційна фінансова система часто стикається з проблемою "чорної скриньки", тобто відсутністю прозорості та можливості відстеження, що часто ускладнює проникавання до основних активів. Ця непрозорість не лише збільшує ризики, але й обмежує довіру та участь учасників ринку. Завдяки відображенню основних активів на блокчейні та упаковці активів у продукти через комбінацію смарт-контрактів на блокчейні, регуляторам потрібно лише контролювати зберігання основних активів, що дозволяє підтримувати процес створення складних фінансових продуктів на основі простих фінансових продуктів публічним і прозорим, таким чином вирішуючи цю проблему. Зручність з боку регуляторів, можливо, може збільшити різноманітність та ліквідність фінансових продуктів на блокчейні порівняно з традиційними фінансовими засобами.

В цілому, попит і виклики, з якими стикається TradFi, в основному зосереджені на підвищенні ліквідності, збільшенні прозорості та зниженні витрат. RWA забезпечує ефективні рішення для цих проблем через токенізацію та технологію блокчейн. Особливо в приватних ринках та складних фінансових продуктах, RWA має потенціал для забезпечення безпрецедентної прозорості та ефективності, вирішуючи тим самим основні вузькі місця традиційної фінансової системи. Завдяки впровадженню RWA, традиційна фінансова система може досягти більшої капітальної ефективності, ширшої участі на ринку та нижчих торгових витрат, що, в свою чергу, сприятиме здоровому та сталому розвитку всієї фінансової екосистеми.

Водночас неважко помітити, що як традиційні установи чи офіційні органи в TradFi, так і проєктні команди в DeFi вже багато років активно працюють у сфері RWA, шукаючи можливості для синергії та інтеграції між обома. І тут неможливо не згадати про нещодавно популярну концепцію - біткоїн ETF, і на основі цього концепту RWA ми можемо розширити нову концепцію - CWA (Crypto-World Asstes).

RWA проти CWA

З наближенням біткоїна до основних інвестиційних категорій, великі фінансові установи активно подають заявки на затвердження біткоїн ETF. Ця тенденція не лише свідчить про те, що криптоактиви поступово інтегруються в традиційну фінансову систему, але й надає нам новий погляд на розгляд цих активів: концепцію CWA(Crypto-World Assets). CWA має багато спільного з RWA, головним чином у стандартизації активів та підвищенні ліквідності. Однак, на відміну від RWA, який переважно зосереджується на токенізації активів реального світу, CWA є стандартизацією криптоактивів та пов'язаних з ними фінансових продуктів у реальному світі. Обидві їхні зародки ми можемо побачити в первинному випуску американських облігацій/ETF на облігації в блокчейні та затвердженні й випуску біткоїн ETF у реальному світі.

Як і RWA, CWA також стикається з низкою регуляторних і комплаєнсних проблем. Однак через децентралізований та транснаціональний характер криптоактивів ці проблеми є більш складними в контексті CWA. Наприклад, затвердження ETF на біткойн потребує вирішення кількох регуляторних труднощів, включаючи, але не обмежуючись, зберіганням активів, маніпуляцією цінами та наглядом за ринком. Але впровадження CWA має на меті ще більше підвищити ліквідність криптоактивів і участь на ринку. Поєднуючи криптоактиви з традиційними фінансовими продуктами, CWA не тільки може залучити більше традиційних інвесторів на крипторинок, але й надати існуючим криптоінвесторам більше інвестиційних і ризик-менеджмент інструментів.

Незалежно від того, чи це RWA, чи CWA, їх глибокі потреби та причини виникнення можна простежити до впровадження ризикозалежних сегментованих продуктів, що підвищує фінансову ефективність. Ефективні фінансові ринки сприяють збільшенню спекулятивної діяльності, що, в свою чергу, стимулює попит на більше активів і інвестиційні можливості. У цьому контексті традиційні фінансові інститути та DeFi платформи потребують RWA та CWA, щоб забезпечити потоки капіталу, залучаючи більше користувачів та капіталу. RWA та CWA, як нова форма фінансових інновацій, можуть не лише задовольнити ринок потребами в різноманітних активах та стабільному доході, але й сприяти перетворенню капіталу на більш ефективні сфери. Порушуючи бар'єри між TradFi та DeFi, RWA та CWA можуть сприяти розвитку всього фінансового екосистеми в напрямку більшої ефективності, прозорості та сталості. Це не лише підвищить загальну ефективність фінансового ринку, але й надасть інвесторам більше інвестиційних виборів та кращі інструменти управління ризиками. Це також є важливим підґрунтям для масштабного застосування RWA.

Чому це активи ETF на американські облігації?

вартість освіти

Давайте подумаємо, чому стейблкоїн долара став областю застосування масового впровадження криптовалют? Чому це не біткоїн або інші рідні криптовалюти, або чому це не стейблкоїни інших країн?

По-перше, витрати на освіту користувачів є важливим, але часто ігнорованим фактором. Для більшості користувачів розуміння та прийняття нових фінансових продуктів і технологій потребує часу та зусиль. По-друге, порівняно з іншими фіатними стейблкоїнами, стейблкоїн у доларах США легше сприймається користувачами по всьому світу, адже долар є основною резервною валютою та валютою торгівлі у світі, а його широке використання у міжнародних транзакціях значно знижує витрати на освіту користувачів. Тому, завдяки знанню та довірі користувачів до долара, стейблкоїни, прив'язані до долара, можуть швидше отримати довіру на ринку. Водночас, через глобальне домінування долара, навчальні матеріали та ресурси, пов'язані з ним, легше стандартизувати та глобалізувати, що ще більше знижує труднощі в освіті в багатомовному та багатокультурному середовищі. Низькі витрати на освіту користувачів часто є одним із важливих факторів досягнення масштабного застосування.

Те ж саме можна сказати і про те, чому ми використовуємо активи, пов'язані з облігаціями США, а не облігації, випущені іншими суверенними державами. Державні облігації США широко вважаються одним з найнадійніших активів у світі, їхня висока репутація та ліквідність на глобальних фінансових ринках зменшують опір користувачів щодо прийняття нових фінансових продуктів або інвестиційних каналів. Висока прозорість ринку та стандарти аудиту надають користувачам потужну інформаційну підтримку, що, в свою чергу, знижує витрати на постійну освіту та маркетинг. Крім того, стабільність облігацій США та їхня глобальна ліквідність також сприяють скороченню навчальної кривої користувачів, що полегшує адаптацію нових користувачів через взаємодію в спільноті та соціальну сертифікацію.