Аналіз даних про зайнятість у США за липень: ринкова реакція може бути надмірною, економічна стійкість все ще є

Резюме думок

• Реакція ринку на дані щодо зайнятості може бути надмірною, відображаючи розчарування через відсутність зниження процентних ставок.
• У липні рівень безробіття зріс частково через вплив тимчасових факторів, таких як ураган.
• Дані про зайнятість не відповідають очікуванням через структурні причини, але це не обов'язково погано: імміграція та повернення робочої сили можуть допомогти довгостроково стримувати інфляцію.

I. Ринок може надмірно інтерпретувати дані про зайнятість за липень, Федеральна резервна система може не вважати, що існує величезний ризик рецесії

В історії ринок США зазвичай реагував на зниження процентних ставок більш чутливо, ніж на їх підвищення, віддаючи перевагу ризикам інфляції над ризиками дефляції.

У липневому засіданні монетарної політики не було знижено процентні ставки раніше, як сподівалися деякі оптимісти, а також дані про зайнятість виявилися гіршими за очікування, що призвело до значного падіння ринку, відображаючи невдоволення повільними діями Федеральної резервної системи. Однак ця емоційна реакція не означає, що економіка США впала в рецесію.

Федеральна резервна система, ймовірно, не вважає, що наразі існує величезний ризик рецесії. Голова Федеральної резервної системи після липневої зустрічі все ще зберігає частину яструбиних позицій, що вказує на те, що він не має надмірних побоювань щодо економічних перспектив.

Обережний підхід Федеральної резервної системи до зниження процентних ставок, можливо, спрямований на уникнення повторення надмірної м'якості 2020 року. Занадто раннє та різке зниження ставок може призвести до відновлення інфляції, і Федеральна резервна система, очевидно, не хоче, щоб багаторічні зусилля в боротьбі з інфляцією були марними.

Два. Слабкі дані за місяць не є рівнозначними ризику спаду

Поточний стан економіки США більше схожий на "уповільнення зростання", а не на глибоку рецесію. З даних про доходи та споживання видно, що у червні особисті витрати та розпоряджуваний дохід все ще зросли в річному вираженні, лише зайнятість значно знизилася. Це свідчить про те, що економіка ще має простір для маневру перед справжньою рецесією.

Інші нещодавні дані також показують, що економіка залишається стійкою. Індекси несільськогосподарського сектора за липень та дані про кількість первинних заявок на допомогу з безробіття на початку серпня виявилися кращими, ніж очікувалося, що зменшило занепокоєння ринку щодо різкого спаду.

Три, В липні дані про зайнятість знизилися через випадкові фактори

На початку липня у США приземлився ураган першого рівня "Бе́ріл", ставши найсильнішим ураганом за цей період з 1851 року. Він призвів до тривалого відключення електроенергії у мільйонів домогосподарств та підприємств, що серйозно вплинуло на зайнятість.

Дані показують, що в липні через погані погодні умови не брали участь у праці 436 тисяч нефермерських працівників, що стало історичним максимумом. Ще понад мільйон людей через погодні умови змогли працювати лише на неповний робочий день. Ці фактори, безумовно, суттєво вплинули на дані про зайнятість.

Чотири. Зростання імміграції та повернення робочої сили є структурними причинами зростання рівня безробіття

Після епідемії незаконні мігранти масово почали прибувати, створюючи конкуренцію з місцевими працівниками на ринку низькокваліфікованої праці, що призвело до зростання рівня безробіття.

Водночас, працівники, які покинули ринок праці на початку епідемії, поступово повертаються. Це хоча й є сигналом відновлення економіки, але в короткостроковій перспективі може призвести до зростання рівня безробіття.

Постепене скорочення урядових заходів допомоги також змушує більше людей повернутися на ринок праці.

Ці фактори, що призвели до збільшення пропозиції робочої сили, насправді є сигналом економічного відновлення, в довгостроковій перспективі це сприятиме стримуванню інфляції та створить більше простору для зниження процентних ставок ФРС.