Крипторинок Q3 макроогляд: вибірковий булран настає, інституції використовують для стимулювання структурного буму
Один. Макро-поворот настав: зростання регуляторного контролю та політична підтримка
На початку третього кварталу 2025 року макрооточення вже тихо змінилося. Політичне середовище, яке колись виштовхнуло цифрові активи на край, тепер перетворюється на системний імпульс. На фоні трьох факторів: завершення Федеральною резервною системою двохрічного циклу підвищення процентних ставок, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискорення будівництва "інклюзивної рамки" для шифрування на глобальному рівні, крипторинок знаходиться на порозі структурної переоцінки.
По-перше, з точки зору монетарної політики, макроекономічне середовище в США входить у критичний період зміни. Хоча Федеральна резервна система на офіційному рівні все ще підкреслює "залежність від даних", ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, і розрив між затримкою в діаграмі точок та випереджаючими очікуваннями ф'ючерсного ринку все більше збільшується. Постійний тиск уряду на Федеральний резерв ще більше політизує інструменти монетарної політики, що свідчить про те, що в другій половині 2025 року до 2026 року реальні процентні ставки в США поступово знижуватимуться з високих рівнів. Це очікування відкриває шлях для оцінки ризикових активів, особливо цифрових активів. Що більш важливо, з маргіналізацією чинного голови Федерального резерву в політичній боротьбі та появою "більш слухняного голови Федерального резерву", пом'якшення не тільки є очікуванням, але й може стати політичною реальністю.
Водночас, зусилля з боку фінансів також активно розгортаються. Фінансове розширення, представлене "Законом про велику красу", приносить безпрецедентний ефект звільнення капіталу. Уряд вкладає великі кошти в такі сфери, як повернення виробництва, інфраструктура ШІ, енергетична незалежність, фактично формуючи "капітальний потік", що охоплює традиційні галузі та нові технологічні сфери. Це не лише переформатовує структуру внутрішнього обігу долара, але й опосередковано зміцнює маргінальний попит на цифрові активи, особливо в умовах, коли капітал шукає високі ризикові премії. Паралельно з цим Міністерство фінансів США також стає більш агресивним у своїй стратегії випуску державних облігацій, посилаючи сигнал "не боятися розширення боргу", що знову робить "друк грошей на зростання" загальноприйнятою думкою на Уолл-стріт.
Основний зворот у політичних сигналах більше проявляється у зміні структури регулювання. З входом у 2025 рік, ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін. Офіційне затвердження ETF на стейкінг ETH стало знаковим моментом, коли американські регулятори вперше визнали, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи; а просування ETF на Solana навіть надало історичну можливість для Solana, яка раніше вважалася "високобета спекулятивною мережею", бути інституційно прийнятою. Ще важливіше, що SEC почала розробку єдиного стандарту для спрощення затвердження токенних ETF, маючи намір створити канал для комплайнс-фінансових продуктів, який можна відтворити та масово виробляти. Це суттєва зміна регуляторної логіки з "вогневої стіни" на "трубопровідну інженерію", вперше інтегруючи криптоактиви в планування фінансової інфраструктури.
Ця зміна в регуляторному мисленні не є унікальною для США. Конкуренція за дотримання норм у Азії набирає обертів, особливо в фінансових центрах, таких як Гонконг, Сінгапур та Об'єднані Арабські Емірати, які активно змагаються за комплаєнс-економічні переваги стабільних монет, платіжних ліцензій та інноваційних проєктів Web3. Circle вже подала заявку на ліцензію в США, Tether також розгортає проєкт стабільної монети, прив'язаного до гонконгського долара, а такі китайські гіганти, як JD.com і Ant Group, також подають заявки на відповідні кваліфікації стабільних монет, що свідчить про початок тенденції інтеграції суверенного капіталу з інтернет-гігантами. Це означає, що в майбутньому стабільні монети вже не будуть лише інструментами для торгівлі, а стануть частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансової стратегії держави, а за цим стоїть системний попит на ліквідність, безпеку та інфраструктурні активи на блокчейні.
Крім того, ризиковий апетит традиційних фінансових ринків також проявляє ознаки відновлення. S&P 500 в червні знову встановив історичний максимум, акції технологічних компаній та нових активів синхронно відновилися, ринок IPO ожив, активність користувачів платформ таких як Robinhood зросла, що всі вказує на один сигнал: ризиковий капітал повертається, і в цьому раунді повернення він вже не зосереджений лише на AI та біотехнологіях, а починає переоцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані дохідні активи на ланцюзі. Ця зміна в поведінці капіталу є більш чесною, ніж наратив, і більш передбачуваною, ніж політика.
Коли грошово-кредитна політика переходить до стадії пом'якшення, фіскальна політика повністю розширюється, структура регулювання змінюється на "підтримка через включення", а ризикові переваги загалом відновлюються, загальне середовище для шифрованих активів вже давно вийшло з кризи кінця 2022 року. У такій ситуації, де політика та ринок діють спільно, неважко зробити висновок: новий етап булрану не є результатом емоційного підйому, а є процесом переоцінки вартості під дією інституцій. Не біткоїн повинен злетіти, а глобальні капітальні ринки знову починають "платити надбавку за активи з визначеністю", весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.
Два, структурна обмін: підприємства та установи ведуть наступний раунд булран
Поточні структурні зміни, на які варто звернути увагу в крипторинку, вже не пов'язані з різкими коливаннями цін, а з глибокою логікою, за якою частки тих, хто торгує, тихо переміщуються з рук роздрібних інвесторів та короткострокових фондів до довгострокових власників, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції структура учасників крипторинку переживає історичну "перетасовку": користувачі, що спекулюють, поступово маргіналізуються, тоді як установи та підприємства, що прагнуть до розподілу, стають вирішальними силами для наступного булрану.
Виступ біткоїна вже все пояснює. Незважаючи на те, що ціна залишається стабільною, його обіг починає «блокуватися» швидше. Згідно з даними кількох організацій, кількість біткоїнів, придбаних акціонерними компаніями за останні три квартали, перевищила чисті покупки ETF за той же період. Деякі технологічні компанії та частина традиційних енергетичних і програмних підприємств розглядають біткоїн як «стратегічну альтернативу готівці», а не як інструмент для короткострокового інвестування. За цим поведінковим паттерном стоїть глибоке усвідомлення очікувань глобальної девальвації валюти, а також активна реакція на структуру стимулювання продуктів, таких як ETF. У порівнянні з ETF, купівля спот-біткоїна безпосередньо компаніями є більш гнучкою та надає більше прав голосу, при цьому менш піддається впливу ринкових емоцій і має вищу стійкість до утримання.
Водночас фінансова інфраструктура очищує перешкоди для прискореного припливу інституційних коштів. Прийняття ETF на стейкінг Ethereum не лише розширило межі регульованих продуктів, але й означає, що інституції починають включати "ланцюгові дохідні активи" у традиційні інвестиційні портфелі. Очікування затвердження спотового ETF на Solana далі розширює простір для уяви: як тільки механізм доходу від стейкінгу буде впакований в ETF, це кардинально змінить сприйняття традиційними керуючими активами криптоактивів як "без доходу, чиста волатильність", а також спонукатиме інституції переходити від хеджування ризиків до розподілу доходів. Крім того, деякі великі криптофонди подають заявки на перехід у форму ETF, що свідчить про те, що "бар'єри" між традиційними механізмами управління фондами та механізмами управління активами на блокчейні починають ламатися.
Ще більш важливо, що підприємства безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на базі блокчейн, руйнуючи традиційну ізоляцію між "позабірковими інвестиціями" та світом блокчейн. Деякі компанії активно збільшують свої частки в ETH у формі приватних інвестицій, а інші витрачають великі кошти на придбання проектів в екосистемі Solana та викуп акцій платформ, що свідчить про те, що підприємства фактично беруть участь у створенні нової генерації екосистеми шифрування фінансів. Це вже не та логіка, коли венчурні інвестори вкладають у стартапи, а скоріше ін'єкція капіталу з відтінком "промислових злиттів" та "стратегічного розміщення", мета якої - закріпити права на основні активи нової фінансової інфраструктури та права розподілу доходів. Ефект від таких дій на ринку є довгостроковим, він не тільки стабілізує ринкові настрої, але й підвищує здатність базових протоколів до оцінки.
У сфері деривативів та ланцюгової ліквідності традиційні фінанси також активно займаються розробками. Кількість відкритих контрактів на ф'ючерси Solana на CME досягла 1,75 мільйона, встановивши історичний рекорд, а місячний обсяг торгівлі ф'ючерсами XRP вперше перевищив 500 мільйонів доларів, що свідчить про те, що традиційні торгові установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. А рушійною силою цього є постійний вхід хедж-фондів, постачальників структурованих продуктів та багатостратегічних CTA фондів — ці учасники не прагнуть короткострокових прибутків, а базуються на арбітражі волатильності, іграх на структурі капіталу та роботі моделей кількісних факторів, що принесе на ринок "щільність ліквідності" та "глибину ринку".
А з точки зору структурної ліквідності, активність роздрібних інвесторів і короткострокових гравців помітно знизилася, що, в свою чергу, посилило вказану тенденцію. Дані на блокчейні показують, що частка короткострокових власників постійно знижується, активність ранніх гігантських гаманців зменшується, дані пошуку на блокчейні та взаємодії з гаманцями поступово стабілізуються, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді ліквідності". Хоча на цьому етапі ціни мають відносно спокійний вигляд, історичний досвід показує, що саме такий період тиші часто є початком найбільших ринкових рухів. Іншими словами, капітал більше не в руках роздрібних інвесторів, а інститути тихо "набирають позиції".
Ще більш важливо, що "продуктова спроможність" фінансових установ також швидко реалізується. Від традиційних фінансових гігантів до нових роздрібних фінансових платформ - всі вони розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не тільки дозволяє криптоактивам дійсно реалізувати "використовуваність у системі фіатних грошей", але й надає їм більш багатий фінансовий атрибут. У майбутньому BTC та ETH можуть більше не бути лише "коливними цифровими активами", а стануть "конфігурованими класами активів" ------ з повноцінною фінансовою екосистемою, що має ринок деривативів, платіжні сценарії, структури доходів та кредитні рейтинги.
За своєю суттю, ця структурна зміна не є простим обертанням позицій, а є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, що є повною перебудовою логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, більше не є "швидкогрошовою групою", що керується емоціями та гарячими темами, а є установами та підприємствами з чітким середньо- та довгостроковим стратегічним плануванням, зрозумілою логікою розподілу та стабільною структурою капіталу. Справжній інституціоналізований, структурований булран тихо назріває, він не буде гучним і не буде запалювати пристрасті, але він буде більш міцним, більш тривалим і більш всебічним.
Три, Нова ера підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"
Коли люди згадують "сезон альткоїнів", на думку часто спадає ситуація 2021 року, коли відбувся загальний сплеск та бурхливе зростання. Але в 2025 році еволюція ринку вже тихо змінилася, логіка "зростання альткоїнів = злет всіх" більше не працює. Поточний "сезон альткоїнів" входить у абсолютно нову стадію: загального зростання більше немає, його замінює "вибірковий бик" на основі наративів, таких як ETF, реальний прибуток, прийняття установами тощо. Це прояв поступового дорослішання крипторинку, а також неминучий наслідок механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.
З огляду на структурні сигнали, чіпи основних альтернативних активів вже завершили новий раунд осідання. Пара ETH/BTC вперше після кількох тижнів падіння відзначила сильний відскок, адреси китів за дуже короткий час акумулювали понад мільйон ETH, великі угоди в мережі з'являються часто, що свідчить про те, що основні фонди вже почали перераховувати вартість таких активів, як Ethereum. У той же час, емоції роздрібних інвесторів все ще на низькому рівні, індекс пошуку та кількість створених гаманців ще не показали істотного відновлення, але це, навпаки, створює ідеальне "низькоінтерференційне" середовище для наступного раунду торгів: немає емоційного перегріву, немає сплесків роздрібних інвесторів, ринок легше піддається ритму інституцій. Із історичного досвіду видно, що саме в такі моменти ринку "схоже на зростання, але не зростає, схоже на стабільність, але не стабільне", часто виникають найбільші трендові можливості.
Але, на відміну від попередніх років, цього разу ринок підробок не буде "літати разом", а "літати окремо". Заявки на ETF стали новою точкою фокусу в структурі тем. Особливо спотовий ETF Solana вже вважається наступною "подією ринкового консенсусу". Від запуску ETF на стейкінг Ethereum до питання, чи буде дохід від стейкінгу на ланцюгу Solana включений до структури дивідендів ETF, інвестори вже почали формувати свої позиції навколо стейкінгових активів, а ціни на управлінські токени, такі як JTO, MNDE, також почали демонструвати незалежний ринок. Можна передбачити, що в цьому новому циклі наративу, результати активів будуть зосереджені на "чи є потенціал для ETF, чи є реальні можливості для розподілу доходів, чи можуть вони залучити інституційні інвестиції", а не на одній хвилі, що піднімає всі токени.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Інституційне лідерство в новій парадигмі, крипторинок отримує структурні можливості для розміщення.
Крипторинок Q3 макроогляд: вибірковий булран настає, інституції використовують для стимулювання структурного буму
Один. Макро-поворот настав: зростання регуляторного контролю та політична підтримка
На початку третього кварталу 2025 року макрооточення вже тихо змінилося. Політичне середовище, яке колись виштовхнуло цифрові активи на край, тепер перетворюється на системний імпульс. На фоні трьох факторів: завершення Федеральною резервною системою двохрічного циклу підвищення процентних ставок, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискорення будівництва "інклюзивної рамки" для шифрування на глобальному рівні, крипторинок знаходиться на порозі структурної переоцінки.
По-перше, з точки зору монетарної політики, макроекономічне середовище в США входить у критичний період зміни. Хоча Федеральна резервна система на офіційному рівні все ще підкреслює "залежність від даних", ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, і розрив між затримкою в діаграмі точок та випереджаючими очікуваннями ф'ючерсного ринку все більше збільшується. Постійний тиск уряду на Федеральний резерв ще більше політизує інструменти монетарної політики, що свідчить про те, що в другій половині 2025 року до 2026 року реальні процентні ставки в США поступово знижуватимуться з високих рівнів. Це очікування відкриває шлях для оцінки ризикових активів, особливо цифрових активів. Що більш важливо, з маргіналізацією чинного голови Федерального резерву в політичній боротьбі та появою "більш слухняного голови Федерального резерву", пом'якшення не тільки є очікуванням, але й може стати політичною реальністю.
Водночас, зусилля з боку фінансів також активно розгортаються. Фінансове розширення, представлене "Законом про велику красу", приносить безпрецедентний ефект звільнення капіталу. Уряд вкладає великі кошти в такі сфери, як повернення виробництва, інфраструктура ШІ, енергетична незалежність, фактично формуючи "капітальний потік", що охоплює традиційні галузі та нові технологічні сфери. Це не лише переформатовує структуру внутрішнього обігу долара, але й опосередковано зміцнює маргінальний попит на цифрові активи, особливо в умовах, коли капітал шукає високі ризикові премії. Паралельно з цим Міністерство фінансів США також стає більш агресивним у своїй стратегії випуску державних облігацій, посилаючи сигнал "не боятися розширення боргу", що знову робить "друк грошей на зростання" загальноприйнятою думкою на Уолл-стріт.
Основний зворот у політичних сигналах більше проявляється у зміні структури регулювання. З входом у 2025 рік, ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін. Офіційне затвердження ETF на стейкінг ETH стало знаковим моментом, коли американські регулятори вперше визнали, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи; а просування ETF на Solana навіть надало історичну можливість для Solana, яка раніше вважалася "високобета спекулятивною мережею", бути інституційно прийнятою. Ще важливіше, що SEC почала розробку єдиного стандарту для спрощення затвердження токенних ETF, маючи намір створити канал для комплайнс-фінансових продуктів, який можна відтворити та масово виробляти. Це суттєва зміна регуляторної логіки з "вогневої стіни" на "трубопровідну інженерію", вперше інтегруючи криптоактиви в планування фінансової інфраструктури.
Ця зміна в регуляторному мисленні не є унікальною для США. Конкуренція за дотримання норм у Азії набирає обертів, особливо в фінансових центрах, таких як Гонконг, Сінгапур та Об'єднані Арабські Емірати, які активно змагаються за комплаєнс-економічні переваги стабільних монет, платіжних ліцензій та інноваційних проєктів Web3. Circle вже подала заявку на ліцензію в США, Tether також розгортає проєкт стабільної монети, прив'язаного до гонконгського долара, а такі китайські гіганти, як JD.com і Ant Group, також подають заявки на відповідні кваліфікації стабільних монет, що свідчить про початок тенденції інтеграції суверенного капіталу з інтернет-гігантами. Це означає, що в майбутньому стабільні монети вже не будуть лише інструментами для торгівлі, а стануть частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансової стратегії держави, а за цим стоїть системний попит на ліквідність, безпеку та інфраструктурні активи на блокчейні.
Крім того, ризиковий апетит традиційних фінансових ринків також проявляє ознаки відновлення. S&P 500 в червні знову встановив історичний максимум, акції технологічних компаній та нових активів синхронно відновилися, ринок IPO ожив, активність користувачів платформ таких як Robinhood зросла, що всі вказує на один сигнал: ризиковий капітал повертається, і в цьому раунді повернення він вже не зосереджений лише на AI та біотехнологіях, а починає переоцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані дохідні активи на ланцюзі. Ця зміна в поведінці капіталу є більш чесною, ніж наратив, і більш передбачуваною, ніж політика.
Коли грошово-кредитна політика переходить до стадії пом'якшення, фіскальна політика повністю розширюється, структура регулювання змінюється на "підтримка через включення", а ризикові переваги загалом відновлюються, загальне середовище для шифрованих активів вже давно вийшло з кризи кінця 2022 року. У такій ситуації, де політика та ринок діють спільно, неважко зробити висновок: новий етап булрану не є результатом емоційного підйому, а є процесом переоцінки вартості під дією інституцій. Не біткоїн повинен злетіти, а глобальні капітальні ринки знову починають "платити надбавку за активи з визначеністю", весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.
! Звіт про макродослідження крипторинку за 3 квартал: з'явився сигнал сезону копій, установи приймають рішення для сприяння вибірковому спалаху бичачого ринку
Два, структурна обмін: підприємства та установи ведуть наступний раунд булран
Поточні структурні зміни, на які варто звернути увагу в крипторинку, вже не пов'язані з різкими коливаннями цін, а з глибокою логікою, за якою частки тих, хто торгує, тихо переміщуються з рук роздрібних інвесторів та короткострокових фондів до довгострокових власників, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції структура учасників крипторинку переживає історичну "перетасовку": користувачі, що спекулюють, поступово маргіналізуються, тоді як установи та підприємства, що прагнуть до розподілу, стають вирішальними силами для наступного булрану.
Виступ біткоїна вже все пояснює. Незважаючи на те, що ціна залишається стабільною, його обіг починає «блокуватися» швидше. Згідно з даними кількох організацій, кількість біткоїнів, придбаних акціонерними компаніями за останні три квартали, перевищила чисті покупки ETF за той же період. Деякі технологічні компанії та частина традиційних енергетичних і програмних підприємств розглядають біткоїн як «стратегічну альтернативу готівці», а не як інструмент для короткострокового інвестування. За цим поведінковим паттерном стоїть глибоке усвідомлення очікувань глобальної девальвації валюти, а також активна реакція на структуру стимулювання продуктів, таких як ETF. У порівнянні з ETF, купівля спот-біткоїна безпосередньо компаніями є більш гнучкою та надає більше прав голосу, при цьому менш піддається впливу ринкових емоцій і має вищу стійкість до утримання.
Водночас фінансова інфраструктура очищує перешкоди для прискореного припливу інституційних коштів. Прийняття ETF на стейкінг Ethereum не лише розширило межі регульованих продуктів, але й означає, що інституції починають включати "ланцюгові дохідні активи" у традиційні інвестиційні портфелі. Очікування затвердження спотового ETF на Solana далі розширює простір для уяви: як тільки механізм доходу від стейкінгу буде впакований в ETF, це кардинально змінить сприйняття традиційними керуючими активами криптоактивів як "без доходу, чиста волатильність", а також спонукатиме інституції переходити від хеджування ризиків до розподілу доходів. Крім того, деякі великі криптофонди подають заявки на перехід у форму ETF, що свідчить про те, що "бар'єри" між традиційними механізмами управління фондами та механізмами управління активами на блокчейні починають ламатися.
Ще більш важливо, що підприємства безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на базі блокчейн, руйнуючи традиційну ізоляцію між "позабірковими інвестиціями" та світом блокчейн. Деякі компанії активно збільшують свої частки в ETH у формі приватних інвестицій, а інші витрачають великі кошти на придбання проектів в екосистемі Solana та викуп акцій платформ, що свідчить про те, що підприємства фактично беруть участь у створенні нової генерації екосистеми шифрування фінансів. Це вже не та логіка, коли венчурні інвестори вкладають у стартапи, а скоріше ін'єкція капіталу з відтінком "промислових злиттів" та "стратегічного розміщення", мета якої - закріпити права на основні активи нової фінансової інфраструктури та права розподілу доходів. Ефект від таких дій на ринку є довгостроковим, він не тільки стабілізує ринкові настрої, але й підвищує здатність базових протоколів до оцінки.
У сфері деривативів та ланцюгової ліквідності традиційні фінанси також активно займаються розробками. Кількість відкритих контрактів на ф'ючерси Solana на CME досягла 1,75 мільйона, встановивши історичний рекорд, а місячний обсяг торгівлі ф'ючерсами XRP вперше перевищив 500 мільйонів доларів, що свідчить про те, що традиційні торгові установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. А рушійною силою цього є постійний вхід хедж-фондів, постачальників структурованих продуктів та багатостратегічних CTA фондів — ці учасники не прагнуть короткострокових прибутків, а базуються на арбітражі волатильності, іграх на структурі капіталу та роботі моделей кількісних факторів, що принесе на ринок "щільність ліквідності" та "глибину ринку".
А з точки зору структурної ліквідності, активність роздрібних інвесторів і короткострокових гравців помітно знизилася, що, в свою чергу, посилило вказану тенденцію. Дані на блокчейні показують, що частка короткострокових власників постійно знижується, активність ранніх гігантських гаманців зменшується, дані пошуку на блокчейні та взаємодії з гаманцями поступово стабілізуються, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді ліквідності". Хоча на цьому етапі ціни мають відносно спокійний вигляд, історичний досвід показує, що саме такий період тиші часто є початком найбільших ринкових рухів. Іншими словами, капітал більше не в руках роздрібних інвесторів, а інститути тихо "набирають позиції".
Ще більш важливо, що "продуктова спроможність" фінансових установ також швидко реалізується. Від традиційних фінансових гігантів до нових роздрібних фінансових платформ - всі вони розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не тільки дозволяє криптоактивам дійсно реалізувати "використовуваність у системі фіатних грошей", але й надає їм більш багатий фінансовий атрибут. У майбутньому BTC та ETH можуть більше не бути лише "коливними цифровими активами", а стануть "конфігурованими класами активів" ------ з повноцінною фінансовою екосистемою, що має ринок деривативів, платіжні сценарії, структури доходів та кредитні рейтинги.
За своєю суттю, ця структурна зміна не є простим обертанням позицій, а є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, що є повною перебудовою логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, більше не є "швидкогрошовою групою", що керується емоціями та гарячими темами, а є установами та підприємствами з чітким середньо- та довгостроковим стратегічним плануванням, зрозумілою логікою розподілу та стабільною структурою капіталу. Справжній інституціоналізований, структурований булран тихо назріває, він не буде гучним і не буде запалювати пристрасті, але він буде більш міцним, більш тривалим і більш всебічним.
Три, Нова ера підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"
Коли люди згадують "сезон альткоїнів", на думку часто спадає ситуація 2021 року, коли відбувся загальний сплеск та бурхливе зростання. Але в 2025 році еволюція ринку вже тихо змінилася, логіка "зростання альткоїнів = злет всіх" більше не працює. Поточний "сезон альткоїнів" входить у абсолютно нову стадію: загального зростання більше немає, його замінює "вибірковий бик" на основі наративів, таких як ETF, реальний прибуток, прийняття установами тощо. Це прояв поступового дорослішання крипторинку, а також неминучий наслідок механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.
З огляду на структурні сигнали, чіпи основних альтернативних активів вже завершили новий раунд осідання. Пара ETH/BTC вперше після кількох тижнів падіння відзначила сильний відскок, адреси китів за дуже короткий час акумулювали понад мільйон ETH, великі угоди в мережі з'являються часто, що свідчить про те, що основні фонди вже почали перераховувати вартість таких активів, як Ethereum. У той же час, емоції роздрібних інвесторів все ще на низькому рівні, індекс пошуку та кількість створених гаманців ще не показали істотного відновлення, але це, навпаки, створює ідеальне "низькоінтерференційне" середовище для наступного раунду торгів: немає емоційного перегріву, немає сплесків роздрібних інвесторів, ринок легше піддається ритму інституцій. Із історичного досвіду видно, що саме в такі моменти ринку "схоже на зростання, але не зростає, схоже на стабільність, але не стабільне", часто виникають найбільші трендові можливості.
Але, на відміну від попередніх років, цього разу ринок підробок не буде "літати разом", а "літати окремо". Заявки на ETF стали новою точкою фокусу в структурі тем. Особливо спотовий ETF Solana вже вважається наступною "подією ринкового консенсусу". Від запуску ETF на стейкінг Ethereum до питання, чи буде дохід від стейкінгу на ланцюгу Solana включений до структури дивідендів ETF, інвестори вже почали формувати свої позиції навколо стейкінгових активів, а ціни на управлінські токени, такі як JTO, MNDE, також почали демонструвати незалежний ринок. Можна передбачити, що в цьому новому циклі наративу, результати активів будуть зосереджені на "чи є потенціал для ETF, чи є реальні можливості для розподілу доходів, чи можуть вони залучити інституційні інвестиції", а не на одній хвилі, що піднімає всі токени.