Важливість управління ризиками DEX-скарбниці: на прикладі події Hyperliquid

12 березня 2025 року на ринку криптовалют відбулася знакова подія. Постачальник ліквідності на одному з DEX платформ зазнав збитків у розмірі понад 4 мільйони доларів. Ці втрати виникли внаслідок того, що один трейдер, використовуючи 50-кратне кредитне плече, ініціював ліквідацію довгої позиції вартістю приблизно 306 мільйонів доларів під час падіння ціни ефіру. Через великий обсяг ліквідації ціна ефіру продовжувала падати під час закриття позицій, що ще більше посилило збитки. Врешті-решт, ці втрати були покриті ліквідним пулом цієї DEX платформи.

Ця подія знову підкреслила критичну важливість безпеки та управління ризиками для бірж. Як працівник індустрії DEX, я вважаю за необхідне розглянути питання, пов'язані з DEX-скарбницею, з двох точок зору: механізму протоколу та управління ризиками.

Типи та функції DEX-скарбниці

DEX скарбниця зазвичай ділиться на два види: просту та складну. Проста скарбниця є інноваційним архітектурним дизайном, що має на меті підвищення капітальної ефективності та користувацького досвіду шляхом централізованого управління та оптимізації використання активів. Вона дозволяє користувачам зберігати всі активи в єдиному смарт-контракті, що запобігає повторному авторизації та передачі активів між кількома протоколами, тим самим ефективно знижуючи витрати на Gas. Активи у скарбниці можуть одночасно використовуватися для різних цілей, таких як надання миттєвих кредитів, участь у фермерстві прибутку або як ліквідність для автоматизованих маркет-мейкерів.

Однобічний трезор не є просто інструментом для зберігання активів, він більше схожий на "магазин додатків" децентралізованих фінансів. Розробники можуть будувати різноманітні DeFi додатки на цій гнучкій базовій архітектурі. Основна перевага цієї моделі полягає в її модульному дизайні, що дозволяє розробникам зосередитися на розробці логіки додатків, в той час як управління токенами та бухгалтерський облік делегуються трезору.

У березні 2021 року один відомий DEX випустив свій продукт з єдиним трезором, що дозволяє розробникам створювати на його основі кредитні угоди, інструменти з важелями та інші додатки. Ці додатки можуть ділитися активами в трезорі, що забезпечує вищу ефективність капіталу. Оскільки смарт-контракти трезора пройшли суворий аудит і тестування, це не лише знизило поріг входу для розробки екосистемних додатків, але й подальше підвищило загальну безпеку протоколу.

Інша важлива функція однотипного сховища полягає в підтримці синергії між різними DeFi додатками. Зосереджуючи всі активи в одному сховищі, різні децентралізовані додатки можуть взаємодіяти і ділитися активами, створюючи потужний мережевий ефект. Наприклад, V2 сховище відомого AMM протоколу дозволяє розробникам вільно створювати різноманітні стратегії автоматизованого маркет-мейкінгу, використовуючи бездіяльні активи в сховищі для отримання доходу або кредитування.

Постраждалий внаслідок цього інциденту трезор строго кажучи є складним трезором, що складається з кількох стратегічних модулів. Основна структура поділяється на чотири частини: маркет-мейкінг, прийняття замовлень, фондова ставка та розрахунок угод.

1. Стратегія маркет-мейкінгу: обчислення справедливої ціни на основі даних котирувань DEX та великих централізованих бірж, виконання угод навколо ціни, реалізація ордерів та стратегій виконання ордерів.

2. Прийняття замовлень: активно шукати вигідні торгові можливості на основі динаміки ринку та глибини книги замовлень.

3. Фінансовий збір: шляхом участі в ринку безстрокових контрактів, за рахунок фінансового збору, забезпечується додаткове джерело доходу для платформи.

4. Стратегія ліквідації: відповідає за обробку ліквідаційних операцій на платформі, забезпечуючи здорову роботу платформи.

Цей комбінований трест надає потужну підтримку ліквідності та джерела доходу для DEX-платформ, не лише підвищуючи загальну ефективність і стабільність платформи, але й пропонуючи користувачам можливості інвестування з низькою волатильністю та високим доходом.

Важливість управління ризиками DEX

Оглядаючи цю подію, трейдер за допомогою високого важеля перетворив 10 мільйонів USDC на 271 мільйон доларів США у лонговій позиції по ефіру, після чого відкликав забезпечення, змусивши ліквідні пул взяти на себе цю угоду. Трейдер врешті-решт отримав прибуток у 1,8 мільйона доларів США, тоді як ліквідний пул зазнав збитків у 4 мільйони доларів США.

Цей трейдер майстерно скористався діркою в стратегії ліквідації. Виводячи заставу, він фактично змусив DEX ліквідувати його позицію, змусивши ліквідний пул взяти на себе довгострокове зобов'язання в ефірі на суму до 286 мільйонів доларів. Це діяння уникнуло величезних втрат від прямих угод за ринковими цінами через книгу замовлень.

Причиною втрати ліквідності в розмірі до 4 мільйонів доларів є те, що, змушені взяти на себе позицію в 290 мільйонів, через обмежену глибину ринку протокол зміг лише швидко провести угоди, що призвело до величезного сліпу.

Щоб вирішити цю проблему, ця DEX платформа швидко вжила заходів, включаючи зниження максимального кредитного плеча для біткоїна та ефіру, а також підвищення маржинального порогу для великих позицій.

Деякі професійні DEX використовують більш просунуті заходи управління ризиками для реагування на подібні ситуації. Наприклад, одна біржа розробила обмеження ризику торгівлі для трейдерів, розподіляючи різні рівні в залежності від обсягу торгівлі користувача та контролюючи загальний ризик біржі. У разі різких коливань ринку ця біржа динамічно коригує максимальний коефіцієнт важелів, з яким трейдери можуть відкривати позиції, або підтримує рівень маржі, зменшуючи таким чином ризик, з яким стикається біржа.

Підсумок

Ця подія підкреслила складність та важливість ліквідних пулів DEX в аспектах безпеки, доходу та Управління ризиками. Хоча комплексні сховища забезпечують платформу потужною ліквідністю та джерелами доходу через різноманітні стратегічні модулі, в екстремальних ринкових умовах вони також збільшують ймовірність ризикового впливу.

Ця подія виявила величезні ризики, які можуть виникнути внаслідок ліквідаційних стратегій в екстремальних ситуаціях. Коли відбуваються різкі коливання, викликані людиною, пасивно прийняті позиції можуть призвести до величезних втрат через сліпленд. Тому DEX платформи повинні більше уваги приділяти дизайну механізмів контролю ризиків.

На фоні швидкого розвитку індустрії DEX безпека та Управління ризиками завжди залишаються ключовими темами. Незалежно від того, чи це однотипні, чи складні трежерні сховища, необхідно постійно оптимізувати стратегії контролю ризиків, прагнучи до високих доходів.

Тільки через суворий аудит смарт-контрактів, раціональне проектування стратегій і динамічні механізми управління ризиками платформи DEX можуть забезпечити безпеку активів користувачів та досягти стійкого зростання доходів. У майбутньому індустрія DEX повинна продовжувати досліджувати більш ефективні та безпечні структури скарбниці та рішення для управління ризиками, щоб впоратися зі зростаючою складністю ринкового середовища та потенційними ризиками.