Регуляторна рамка та огляд ринку цифрових активів Малайзії

Одне, регуляторна рамка

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" щодо криптовалют, основні функції регулювання виконують Національний банк Малайзії (BNM) та Комісія з цінних паперів Малайзії (SC). BNM відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові активи законним платіжним засобом. SC відповідає за включення кваліфікованих криптоактивів до системи регулювання капітальних ринків. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як гроші.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу "Законодавства про капітальні ринки та послуги 2007 року (наказ про цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", який набрав чинності в 2019 році. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження, встановлюючи, що криптоактиви, що відповідають певним інвестиційним характеристикам, можуть розглядатися як цінні папери. SC згодом опублікувала кілька супутніх регуляторних актів, включаючи "Посібник з визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють діяльність бірж цифрових активів, платформ IEO та послуг зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами (DAX) повинні зареєструватися як визнані оператори ринку (RMO-DAX) і відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми управління ризиками, заходи проти відмивання грошей та процеси KYC. Крім того, SC також запровадила систему "дослідника цифрових активів (DAC)", що вимагає від установ, які надають послуги з управління активами, наявності відповідних ліцензій.

Два, Регулювання бірж і ринкова структура

До 2025 року в Малайзії є 6 ліцензованих цифрових активів бірж (DAX), затверджених SC, зокрема Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital та Torum International. Усі ці платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін валют у малайзійських рінггітах.

Згідно з вимогами комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, для торгівлі було дозволено 22 види криптовалют, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жодна стейблкойн або приватна монета не отримала схвалення для торгівлі.

У контексті конкурентного середовища платформи Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, завжди займала абсолютну провідну позицію на ринку. Кількість зареєстрованих користувачів перевищила 1 мільйон, а річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% всього ринку ліцензованих бірж. Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку.

Три, механізм надходження та витрачання коштів та контроль за валютами

Ліцензовані біржі Малайзії підтримують поповнення та виведення в національній валюті малайзійський рінггіт (MYR). Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, здійснивши переказ з місцевого банку, а також можуть продати цифрові активи та вивести MYR на свій банківський рахунок. Крім того, інвестори можуть перевести криптовалюту, що підлягає регулюванню, з особистого гаманця на блокчейні на біржу для торгівлі.

Щоб запобігти формуванню каналів виведення коштів через криптоактиви, регулятори Малайзії впровадили суворі заходи для бірж: дозволяється лише торгівля в MYR, виведення коштів можливо тільки на місцеві банківські рахунки, а виведення криптовалюти підлягає додатковому процесу перевірки. Ці заходи ефективно запобігають тому, щоб цифровий актив став інструментом для переміщення коштів. Основна позиція регулятора полягає в тому, що "не забороняється торгівля, але контролюється трансакційне використання".

Чотири, модель управління фондами та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням. Платформі потрібно забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо холодних гаманців/мультипідписних механізмів зберігання. SC запроваджує систему "Керівника цифрових активів (DAC)", встановлюючи спеціальні регуляторні бар'єри для установ, що надають послуги зберігання токенів.

SC вимагає від усіх ліцензованих бірж підтримувати співвідношення резервів 1:1, впроваджувати періодичні аудити активів та розкривати звіти про резерви, забороняючи платформам здійснювати будь-які форми позики або інвестицій з використанням кредитного плеча з активами клієнтів. Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Наприкінці 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку склав близько 21 мільярда рінггітів. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами зросла до 128 тисяч. Luno Malaysia, як лідер ринку, має понад 1 мільйон зареєстрованих користувачів, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, при цьому загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда рінггітів.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, з помітною молодістю. Інвестори до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що відображає, що цей ринок переважно складається з цифрових нативних користувачів. Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями, у третьому кварталі 2023 року обсяги торгівлі зросли більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом.

Шість, явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Хоча Малайзія встановила сувору систему ліцензування, деякі досвідчені інвестори все ще використовують не зареєстровані закордонні платформи. У відповідь на цю ситуацію SC вжила поступових заходів регулювання, включаючи систему попереджувальних списків для інвесторів, офіційне правозастосування та заборонні накази, блокування технічними та фінансовими засобами, а також освіту інвесторів і відкриті застереження.

Ці заходи дали етапні результати. Кілька міжнародних бірж оголосили або фактично вийшли з ринку Малайзії та припинили надання послуг, пов'язаних з MYR. Загалом, регулятори Малайзії демонструють нульову толерантність до нелегальних торгових платформ, встановивши регуляторну межу «дотримання норм є основою, ризики несуть самі» через адміністративні накази, фінансові блокади та пропаганду в суспільстві.

Сім, система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія впровадила високообережну систему регулювання для випуску цифрових токенів. Усі токени, які залучають публічні кошти, розглядаються як випуск цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги. Основною метою є впровадження моделі "первинного розміщення токенів на біржі (IEO)", щоб замінити прогалини в перевірці проектів та слабкий захист інвесторів, які існували в традиційних ICO.

До 2025 року дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (бренд pitchIN) та Kapital DX Sdn Bhd (скорочено KLDX). Платформи IEO, як посередники, виконують не лише функцію зведення угод, а й повний процес належної перевірки та подальшого нагляду за проектами випуску.

Повний процес випуску IEO токенів включає в себе подачу заявки та розкриття білого паперу, дью ділідженс платформи та схвалення, підтвердження реєстрації SC та публічний продаж, збори та доставку, подальші звіти та розкриття регуляторами тощо. Основною метою цієї системи є інституалізація, моніторинг і відповідальність за випуск токенів з метою забезпечення контролю за доступом і нагляду під час процесу за допомогою механізму платформи.

Вісім. Види та правовий статус випущених токенів, ринкова практика та аналіз випадків

Комісія з цінних паперів Малайзії класифікує токени на три категорії: функціональні токени, токени цінних паперів та токени токенізації активів, і встановлює відповідні юридичні межі для їх випуску та обігу. Усі функціональні токени в Малайзії повинні бути легально випущені через ліцензовану платформу IEO. Токени цінних паперів повинні виконувати повний набір регуляторних вимог, таких як реєстрація, розкриття інформації, аудит тощо, відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року. Проекти токенізації активів, хоча й популярні, все ще повинні виконувати зобов'язання щодо регулювання цінних паперів.

З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії з'явилося кілька знакових проектів з випуску токенів, що відповідають вимогам. Станом на кінець 2024 року ринок IEO у Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Загалом, розвиток ринку IEO у Малайзії відбувається обережно і стабільно.

Дев'яте. Механізм торгівлі токенами та їх виходу на ринок

Комісія з цінних паперів Малайзії чітко зазначила, що цифрові токени, випущені платформою IEO, якщо планується їх обіг на відкритому ринку, повинні бути зареєстровані на ліцензованій біржі цифрових активів (DAX). Лістинг токенів має відповідати подвійній перевірці з боку регулятора та біржі.

Щоб запобігти маніпуляціям на ринку, інсайдерській торгівлі та іншим подібним діям під час обігу токенів, що котируються на біржі, SC встановив відповідну систему постійного нагляду за вторинним ринком, що включає вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів та реєстрації особи, механізм моніторингу маніпуляцій на ринку, а також обов'язок щодо постійного розкриття інформації. Якщо SC виявить значні аномалії або незаконні дії під час торгівлі певним токеном, він може за законом зобов'язати DAX призупинити торгівлю, тимчасово зняти токен з торгівлі або скасувати право на котирування.

Десяте. Підсумки та перспективи

З моменту офіційного створення Комісією з цінних паперів Малайзії регуляторної рамки для цифрових активів у 2020 році місцевий ринок криптовалют і механізми фінансування токенів поступово розвиваються. Система IEO досягла замкнутого циклу від проектування політики до фактичного впровадження, заповнивши прогалину, що залишилася в традиційній фазі ICO, де не було регулювання і спостерігалися численні зловживання.

На даному етапі громадськість щодо системи IEO перебуває в стані "раціонального очікування та невеликої участі". Загалом Комісія з цінних паперів Малайзії має "обережно відкриту" регуляторну позицію щодо IEO, підтримуючи розвиток цифрових активів, але водночас підкреслює, що не буде жертвувати цілісністю ринку та захистом інвесторів.

З оглядом у майбутнє, кількість платформ IEO та типів проектів все ще має потенціал для зростання. У умовах посилення глобального регулювання криптовалют, Малайзія може скористатися стабільністю своєї системи та юридичною ясністю, щоб залучити більше місцевих і регіональних підприємств до використання законних шляхів для випуску та торгівлі цифровими активами, що, в свою чергу, сприятиме перетворенню її на один із центрів цифрових фінансів Південно-Східної Азії.