Шлях Circle до IPO: потенціал зростання за низької прибутковості

Історія виходу Circle на ринок відображає процес гри між криптоіндустрією та регулюванням. Від першої спроби IPO у 2018 році до виходу на Нью-Йоркську фондову біржу у 2025 році компанія пройшла через структурні зміни бізнесу та процеси забезпечення відповідності. Цей вихід на ринок не лише повинен відповідати суворим вимогам щодо розкриття інформації, але й вперше детально опублікував механізм управління резервами, що знаменує зрілість шляху капіталізації крипто-компаній.

Управління резервами USDC та корпоративна структура управління

Резерв USDC управляється за багаторівневою системою: 15% готівки зберігається в системно важливих банках, 85% управляється через Circle Reserve Fund, керований BlackRock. Після виходу компанії на біржу буде застосовано трирівневу структуру акцій, що забезпечить контроль команди засновників над ключовими рішеннями. Декілька відомих венчурних капіталістів володіють більше 5%, оцінка IPO в 5 мільярдів доларів принесе їм значний прибуток.

Модель прибутку та фінансова діяльність

Основний дохід Circle складається з відсотків на резерви USDC, загальний дохід у 2024 році становитиме 1,68 мільярда доларів, з яких 99% - це дохід від резервів. Але високі витрати на дистрибуцію та регуляторні витрати призводять до постійного зниження чистої маржі, яка у 2024 році складе лише 9,28%. Це відображає стратегічний вибір компанії "обмінювати прибуток на масштаб".

зростання потенціалу аналіз

Незважаючи на низьку чисту рентабельність, Circle все ще має кілька факторів зростання:

1. Обіг USDC продовжує зростання, що може компенсувати ризики зниження процентних ставок.
2. Співпраця з новими партнерами, такими як Binance, може оптимізувати структуру витрат на розподіл
3. Як єдиний чистий стабільний монета на ринку акцій США, має дефіцитність
4. Ринкова капіталізація стабільних монет демонструє стійкість під час ведмежого ринку
5. Досконала система регулювання закладає основу для майбутнього регуляторного арбітражу

Фактори ризику

1. Існує дисбаланс у розподілі вигод з партнерами, такими як Coinbase.
2. Законопроект про стейбликоїни може призвести до тиску на коригування резервних активів
3. Висока чутливість до змін макроекономічних процентних ставок

Стратегічні можливості

1. Побудова мережі відповідності, що охоплює кілька регіонів, формування переваги інституційного капіталу
2. Розвиток інфраструктури B2B фінансів у таких сферах, як прикордонні платежі
3. Використання можливостей заміни валют на нових ринках та повернення офшорних доларів
4. Розширення токенізації активів RWA та інших послуг зростання вартості

Circle вже трансформується з "емітента стабільних монет" у "оператора інфраструктури цифрового долара". Хоча прибуток у короткостроковій перспективі під тиском, в довгостроковій перспективі його мережеві ефекти та монопольна позиція сподіваються на переоцінку вартості.