Криптосвіт зміни: від створення вартості до одноосібної моделі продажу монет

Нещодавно, після участі в конференції Consensus у Гонконзі, я глибоко відчув обмін думками з колегами в Україні. Хоча учасники індустрії все ще активні, атмосфера на ринку зазнала тонких змін. Це не традиційний бичачий чи ведмежий ринок, а незвичний стан "одіозності", що змушує досвідчених професіоналів відчувати себе незручно.

В нинішньому середовищі криптосвіт, здається, залишилася лише одна бізнес-модель: продаж монет.

Три основні стовпи екосистеми галузі

Оглядаючись на минуле, робота криптосвіту залежала від трьох ключових етапів:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефіріум, стабільні монети, Layer2, DePIN, AI Agent тощо.

2. Виявлення вартості: через венчурне інвестування та цінове формування на ринку, виявлення потенційних активів, сприяння розвитку галузі.

3. Ціннісна циркуляція: створення каналів продажу за допомогою маркет-мейкерів, агентств, ЗМІ та лідерів думок для сприяння обігу коштів від первинного ринку до вторинного.

В ідеальному стані ці три етапи повинні працювати в синергії, підтримуючи один одного. Однак поточний стан ринку виглядає так: перші два етапи поступово занепадають, тоді як третій етап надзвичайно процвітає.

Команда проекту більше не зосереджується на потребах користувачів і розробці продуктів, інвестиційні компанії також більше не заглиблюються в дослідження тенденцій у галузі. Весь ринок, здається, залишився лише з одним голосом: "як продати монету?"

Економіка продажу монет та ресурсна монополія

У здоровому ринковому середовищі три етапи повинні бути тісно пов'язані: розробник проекту створює якісний продукт, задовольняючи потреби користувачів, отримує прибуток і ринкову надбавку; інвестиційні установи входять у період спаду, виходять у період підйому; канали обігу підвищують ефективність капітального ринку.

Однак нинішні обговорення в криптосвіті вже рідко стосуються інноваційних можливостей, розробки продуктів або потреб користувачів. Навіть якщо в деяких сегментах все ще є інтерес, важко викликати ентузіазм у підприємців. Інститути на вторинному ринку, як правило, займають вичікувальну позицію, нові токени часто досягають пікової ціни під час запуску, а ліквідність мем-криптовалют майже висохла.

У цій ситуації на ринку активні переважно третя категорія інститутів: маркет-мейкери, агентства та посередники. Їх основна увага зосереджена на тому, як маніпулювати даними, налагоджувати зв'язки для виходу на великі торгові платформи, або як за допомогою маркетингу залучати покупців, а також як співпрацювати з громадою для збільшення обсягу торгів.

Цілі учасників ринку надзвичайно узгоджені, всі вони намагаються завоювати дедалі рідкісніші обсяги капіталу в криптосвіті. Це призвело до формування міцної спільноти інтересів серед провідних ресурсних учасників (топові проєкти, великі торгові платформи та їхні команди з лістингу, фінансово потужні маркет-мейкери та агентства). Капітал рухається від постачальників ліквідності до венчурного капіталу, а потім до провідних проєктів, одночасно проникаючи через роздрібних інвесторів на вторинному ринку, врешті-решт живлячи цю спільноту інтересів.

Відступ інноваційного духу

Після краху великої торгової платформи в 2022 році, криптосвіт пережив період найтемнішого часу. Але на відміну від нинішньої ситуації, тоді велика кількість коштів все ще була зосереджена в венчурному капіталі та вторинних фондах/великих гравцях, ці кошти мали функцію кровотворення, могли інвестувати в стартапи, створювати цінність і залучати нові кошти на ринок.

Сьогодні значна частина фінансів поглинається посередницькими ланками, замовники прагнуть заробити на різниці цін після виходу на ринок, стаючи посередниками венчурного капіталу та вторинного ринку, більше не прагнучи до створення вартості, їм лише потрібно побудувати "порожню" історію. З точки зору традиційної бізнес-логіки, якщо канали розподілу на нижньому рівні займають більшу частину витрат, то це неминуче призведе до скорочення інвестицій у дослідження та розробки і операційну діяльність на верхньому рівні.

Команда проекту вирішила відмовитися від розробки продукту та використати всі кошти на рекламу та вихід на біржу. Адже, навіть без продукту та користувачів, багато проєктів успішно виходять на ринок. Сучасну рекламу навіть можна піднести як "мем-драйв", чим менше коштів витрачається на продукт і технології, тим більше можна виділити на вихід на біржу та підвищення ціни.

криптосвіт的创新路径变成了： "Створення привабливого наративу → Швидка упаковка → Використання зв'язків для виходу на ринок → Виведення капіталу."

Продукти, користувачі, цінність? Ці концепції, здається, існують лише у фантазіях ідеалістів.

Витягування стає звичним явищем

На перший погляд, проектні команди використовують кошти для виходу на ринок і підвищення ціни монети, здавалося б, усі сторони можуть отримати вигоду: фонди отримують можливість вийти, роздрібні інвестори на вторинному ринку отримують спекулятивний простір, а посередники отримують значний прибуток.

Однак у довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що тільки посередники стають все більшими, формуючи монополію, де відсоток відрахувань постійно зростає. Верхні проекти зменшують інвестиції в розробку продуктів, стикаються з регуляторним тиском та високими відрахуваннями, ризик-доходність серйозно дисбалансується, в результаті чого обирають вихід з ринку. Конкуренція між нижніми інвесторами посилюється, явище "кожен раз це лише передача" стає поширеним, а зникнення ефекту заробітку призводить до виходу великої кількості користувачів з ринку.

За своєю суттю, посередники (такі як торгові платформи, маркет-мейкери, агентства, спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли сторона, що надає послуги, та сторона, що отримує вигоду, стають найбільшими вигодонабувачами на ринку, весь ринок починає нагадувати організм, хворий на рак, і в результаті "пухлина" продовжує зростати, тоді як "господар" зрештою загине через виснаження поживних речовин.

Сила циклів та відновлення надії

криптосвіт зрештою є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після цього низького етапу з нестачею ліквідності зрештою настане справжня "весна вартості". Технологічні інновації, нові сценарії застосування, нові бізнес-моделі знову спонукатимуть до інноваційного запалу. Дух інновацій ніколи не зникне, бульбашка зрештою лусне. Навіть якщо буде лише слабке світло, воно може стати маяком, що вказує шлях.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, криптосвіт має пройти через ще один глибший "великій перетасування". Тільки коли у відкачувачів не залишиться монет, а ринок, що контролюється посередниками, розпадеться, може настати справжнє відновлення.

У цьому процесі працівники переживуть період хаосу і труднощів, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, втомою та самосумнівом.

Але це саме суть ринку — цикли є долею, а бульбашки також є передвісниками нового життя.

Майбутнє може бути світлим, але шлях до світла може бути дуже довгим.