Кінець глобалізації та епоха розрахунку фінансових активів: нетрадиційні активи можуть стати порятунком

Від початку Другої світової війни до 2024 року ми пережили небувалий супербиківський ринок. Цей постійний ріст сформував кілька поколінь пасивних інвесторів, які звикли вважати, що «ринок ніколи не матиме проблем». Однак ця вечірка, здається, закінчилася, і багато хто, можливо, незабаром зіткнеться з ліквідацією.

Як ми дійшли до цього?

Цей супербум, що триває з 1939 по 2024 роки, не є випадковим, а є результатом низки структурних змін, які трансформували глобальну економіку, при цьому США завжди займали центральне місце.

після Другої світової війни стала глобальною супердержавою

Друга світова війна вивела США з середньої сили на беззаперечного лідера "вільного світу". До 1945 року США виробляли більше половини світової промислової продукції, контролювали третину світового експорту і володіли приблизно двома третинами світових золотовалютних резервів. Це економічне панування заклало основу для зростання в наступні десятиліття.

Після Другої світової війни США активно прийняли роль глобального лідера, сприяли створенню Організації Об'єднаних Націй і реалізували «план Маршалла», вливши в Західну Європу значні кошти. Це було не лише допомогою, але й створенням нових ринків для американських товарів, а також закріпленням культурної та економічної домінуючої позиції.

Розширення робочої сили: жінки та меншин

Під час Другої світової війни близько 6,7 мільйона жінок вступили на ринок праці, що призвело до майже 50% зростання рівня участі жінок у трудовій діяльності в короткостроковій перспективі. Хоча після війни багато жінок покинули робочі місця, ця масова мобілізація назавжди змінила суспільне сприйняття працевлаштування жінок.

До 1950 року тенденція до масового працевлаштування одружених жінок стала ще більш очевидною, і в більшості вікових груп частка жінок, що беруть участь у трудовій діяльності, зросла на рекордні 10 відсоткових пунктів. Це ознаменувало кардинальну зміну економічної моделі США. Політику заборони роботи одружених жінок було скасовано, зросла кількість неповних робочих місць, відбулися технологічні нововведення в домашній праці, а також підвищився рівень освіти, що сприяло тому, що жінки стали довгостроковими учасниками економічної системи.

Малочисельні етнічні групи також поступово отримують більше економічних можливостей. Це розширення робочої сили ефективно підвищило виробничі потужності Сполучених Штатів, підтримуючи десятиліття економічного зростання.

Перемога в Холодній війні та хвиля глобалізації

Холодна війна сформувала політичну та економічну роль Америки після Другої світової війни. До 1989 року США уклали військові альянси з 50 країнами та розмістили 1,5 мільйона військовослужбовців у 117 країнах світу. Це було не лише для військової безпеки, але й для забезпечення економічного впливу Америки на глобальному рівні.

Після розпаду Радянського Союзу в 1991 році США стали єдиною супердержавою у світі, вступивши в епоху, яку багато хто вважає однополярним світом. Це була не лише перемога ідеології, але й відкриття світових ринків, що дозволило США домінувати у глобальному торговому укладі.

У 1990-х роках до початку 21 століття американські компанії активно розширювалися на нові ринки. Це не було природним еволюційним процесом, а результатом тривалого вибору політики. Наприклад, у країнах, де в період холодної війни втручалася ЦРУ, обсяги імпорту з США значно зросли, особливо в галузях, де США не мали суттєвої конкурентної переваги.

Перемога західного капіталізму над східним комунізмом відбулася не лише завдяки військовим чи ідеологічним перевагам. Західна система вільної демократії є більш адаптивною і змогла ефективно налаштувати економічну структуру після нафтової кризи 1973 року. "Шок Волькера" 1979 року перетворив глобальну фінансову гегемонію США, зробивши світові капітальні ринки новим двигуном зростання США в постіндустріальну епоху.

Ці структурні зміни спільно сприяли цій безпрецедентній супербичачій ринковій тенденції для фінансових активів. Однак основне питання полягає в тому, що ці зміни є одноразовими подіями, які не можна повторити. Зараз обидві партії просувають деґлобалізацію, і ми свідчимо, як остання опора цього наддовгого циклу зростання віддаляється.

Що відбудеться далі?

Однак, на жаль, багато людей все ще моляться, щоб ринок повернувся до історичної норми. Ринкова консенсус полягає в тому, що ситуація погіршиться, потім центральний банк знову вливе кошти, і ми зможемо продовжувати заробляти... але реальність така: ця група людей йде до кризи.

Бичачий ринок, який триває майже століття, побудований на ряді подій, які не можна повторити, і навіть деякі з цих факторів починають змінюватися.

• Жінки більше не зайдуть у трудовий ринок у великих масштабах: насправді, у зв'язку з тим, що деякі особи виступають за підвищення народжуваності, участь жінок у праці може знизитися.
• Меншини більше не будуть масово залучатися до ринку праці: насправді, імміграційна політика стала bipartisan консенсусом.
• Ставки більше не знизяться: насправді, кожен обраний лідер добре знає, що інфляція є найбільшою загрозою для їх повторного обрання. Тому уряди країн будуть всіляко уникати зниження процентних ставок та відновлення інфляції.
• Ми не будемо далі глобалізуватися: насправді багато політик рухаються в абсолютно протилежному напрямку.

Моя думка дуже проста: всі глобальні макротренди, які протягом минулого століття сприяли зростанню фондового ринку, тепер звертаються назад. Як ви вважаєте, куди рухатиметься ринок?

Серйозний період

Коли економіка заходить у спад, життя справді стає важким. Якщо ви купили на історичному максимумі індексу Nikkei 225 у 1989 році та тримаєте до сьогодні, 36 років пройшло, ваш прибуток приблизно -5%. Це класичний приклад "купівлі та утримання, з жахливими наслідками". Я вважаю, що ми йдемо тим же шляхом.

Гірше того, вам слід підготуватися до капітального контролю та політики фінансового придушення. Те, що ринок не зростає, не означає, що уряд прийме реальність. Коли традиційна грошово-кредитна політика виявляється неефективною, уряд переходить до більш прямих фінансових контролів.

Наближається контроль за капіталом

Фінансовий репресив означає, що заощаджувачі отримують прибуток нижчий за рівень інфляції, щоб банки могли надавати підприємствам і державі дешеві кредити та зменшувати тягар повернення боргів. Ця стратегія особливо ефективна для урядів, які ліквідують борги в національній валюті. У 1973 році економісти Стенфордського університету вперше використали цей термін для критики політики стримування економічного зростання в країнах, що розвиваються, але сьогодні ці стратегії все частіше з'являються в розвинених економіках.

Зі збільшенням боргового навантаження США понад 120% ВВП можливість погашення боргу традиційними методами дедалі більше зменшується. А «посібник з ігор» фінансового придушення вже почав виконуватись або тестуватись, зокрема:

• Пряме або непряме обмеження державного боргу та процентних ставок по депозитах
• Уряд контролює фінансові установи та встановлює бар'єри для конкуренції
• Високі вимоги до резервів
• Створення закритого внутрішнього ринку державного боргу, що змушує інститути купувати державні облігації
• Капітальний контроль, обмеження трансакцій активів через кордон

Це не теоретичне припущення, а реальний випадок. З 2010 року федеральна процентна ставка США була нижча за рівень інфляції більше ніж 80% часу, що насправді примусово перерозподіляє багатство заощаджувачів до позичальників (включаючи уряд).

Ваш пенсійний рахунок: наступна мета уряду

Якщо уряд не зможе покладатися на друку грошей для купівлі облігацій, зниження процентних ставок, щоб уникнути боргової кризи, вони почнуть зазіхати на ваші пенсійні рахунки. Я можу повністю уявити собі майбутнє: 401(k) та інші податкові пільгові рахунки будуть примусово вимагати все більше "безпечних і надійних" державних облігацій. Уряд більше не потребує друкувати гроші, просто потрібно безпосередньо вилучити існуючі кошти в системі.

Це точно те, що ми спостерігали протягом останніх кількох років:

• Заморожені активи: У квітні 2024 року уряд підписав закон, що дозволяє конфіскацію певних резервних активів у США, що відкриває прецедент для урядів щодо можливості замороження валютних резервів у будь-який час. У майбутньому така практика може не обмежуватися лише геополітичними противниками.
• Протест у вільному автопарку певної країни: уряд заморозив близько 280 банківських рахунків без судового схвалення. Фінансові чиновники визнали, що це не тільки для того, щоб перервати фінансування, але й має на меті "залякати" протестувальників та забезпечити, щоб вони "прийняли рішення про від'їзд".

Золоте примусове стягування та контроль

Історія США сповнена подібних дій:

У 1933 році Рузвельт видав виконавчий наказ 6102, який зобов'язував громадян здавати золото, інакше вони стикались із ув'язненням. Незважаючи на обмеженість правозастосування, Верховний суд підтримав право уряду на конфіскацію золота. Це не була "добровільна програма купівлі", а "примусова експропріація багатства", просто упакована під виглядом торгівлі за "справедливою ринковою ціною".

Здатність уряду до моніторингу різко зросла після подій 11 вересня. Деякі закони наділили урядові установи правом контролювати комунікації громадян. Деякі положення навіть дозволяють уряду збирати записи про читання громадян, навчальні матеріали, історію покупок, медичні записи та особисту фінансову інформацію без жодних обґрунтованих підозр.

Проблема не в тому, чи "фінансовий репресії настануть", а в тому, "наскільки вони будуть серйозними". У міру посилення економічного тиску, пов'язаного з деглобалізацією, контроль урядів над капіталом лише стане більш прямим і суворим.

Золото та біткоїн

Місячний графік золота з 1970 року є найсильнішим свічковим графіком у світі.

На основі методу виключення, найбільш підходящий фінансовий актив для покупки вже очевидний – вам потрібен актив, який не має історичної кореляції з ринком, важко підлягає конфіскації з боку уряду і не контролюється західними урядами. Я можу згадати два таких активи, один з яких за останні 12 місяців зріс на 60 мільярдів доларів США за ринковою капіталізацією. Це найочевидніший сигнал бичачого ринку.

Глобальна гонка за золотими резервами

Багато країн швидко збільшують золоті резерви, щоб реагувати на зміни у глобальній економічній ситуації:

• Країна: у січні 2025 року збільшила запаси золота на 5 тонн за місяць, протягом трьох місяців здійснила чисті покупки, загальний обсяг запасів досягнув 2,285 тонн.
• Росія: контролює 2,335.85 тонн золота, ставши п'ятою за величиною країною у світі за запасами золота.
• Індія: займає восьме місце у світі, володіє 853,63 тоннами та продовжує нарощувати свої запаси.

Це не випадкова дія, а стратегічне планування. Після того як G7 заморозила валютні резерви Росії, на це звернули увагу центральні банки у всьому світі. Опитування серед 57 центральних банків показало, що 96% респондентів розглядають золото як надійний актив для хеджування, що є мотивацією для продовження інвестицій. Коли активи, номіновані в доларах, можуть бути заморожені одним рухом, фізичне золото, яке зберігається в межах країни, стає надзвичайно привабливим.

Лише в 2024 році Туреччина збільшила свої золоті резерви на 74,79 тонни, що становить 13,85% зростання. Золоті резерви Польщі зросли на 89,54 тонни, що наближається до 25%. Навіть такі маленькі країни, як Узбекистан, в січні 2025 року збільшили свої золоті резерви на 8 тонн, що підвищило їхнє володіння золотом до 391 тонни, що становить 82% їхніх валютних резервів. Це не випадковість, а узгоджена дія, спрямована на те, щоб позбутися фінансової системи, яка може бути використана як зброя.

Уряд різних країн найбільше довіряє золоту, оскільки вони вже створили систему використання золота для резервів і розрахунків у торгівлі. Золоті резерви центральних банків країн БРІКС становлять понад 20% від загальних золотих резервів центральних банків світу. Як сказав голова центрального банку однієї з країн у січні 2025 року, вони переходять до "монетарної нейтральності золотовалютних резервів", мета якої полягає в збільшенні міжнародних резервів та "захисті економіки від зовнішніх шоків".

біткойн

Ця епоха, що керується золотом, може тривати місяцями або навіть роками, але врешті-решт її обмеження стануть очевидними. Багато малих і середніх країн не мають достатньої банківської системи та флоту, щоб управляти глобальною логістикою золота, це