Глибоке дослідження експертів Web3: спроба токенізації акцій певної платформи, інновація чи вихід за межі?

Нещодавно одна з відомих американських інтернет-брокерських компаній оголосила про запуск "акційних токенів", пов'язаних з акціями кількох відомих непублічних компаній для європейських користувачів, знову привернувши увагу до актуальної теми токенізації реальних активів (RWA). Проте одна з цих непублічних компаній швидко опублікувала офіційну заяву, чітко вказавши, що не має жодного зв'язку з токенами, випущеними брокером, і попередила, що "ці токени не представляють фактичну власність компанії".

Ця подія не лише виявила глибокі суперечності між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціями, але й надала глобальним регуляторам та учасникам ринку випадок, який варто ретельно проаналізувати. Давайте детально розглянемо вплив та значення цієї події.

Один. Передумови події

1. Опис брокерської компанії

Ця американська інтернет-брокерська компанія є фінансовою технологічною компанією, що має штаб-квартиру в Каліфорнії, яка в основному надає послуги безкоштовної торгівлі акціями через додаток і веб-сайт для роздрібних інвесторів. Компанія зосереджена на інноваціях фінансових продуктів та моделей послуг, щоб надати звичайним інвесторам можливість торгувати акціями, опціонами, ETF, криптовалютами та іншими активами без комісій.

Компанія відкрила європейський центр у Литві та заснувала європейську дочірню компанію. Згідно з відкритою інформацією, ця дочірня компанія отримала ліцензію A класу на фінансове брокерство та ліцензію постачальника послуг з криптоактивів, що дозволяє їй надавати послуги з управління, зберігання та торгівлі криптоактивами в Литві та по всій Європейській економічній зоні.

2. Огляд події

Цей брокер оголосив на європейському криптофінансовому саміті, що проходив у Франції, про запуск продукту "акційні токени" для користувачів ЄС та Європейської економічної зони, що дозволяє інвесторам торгувати понад 200 американськими акціями та ETF у форматі токенів цілодобово за допомогою технології блокчейн. Найбільш інтригуючим є те, що цей продукт також токенізував акції двох відомих технологічних компаній, які не є публічними, і провів аерозйомку відповідних токенів вартістю 5 євро для користувачів ЄС як рекламну винагороду. Після оголошення цієї новини акції брокера суттєво зросли.

Однак одна з нещодавно непублічних компаній опублікувала заяву в офіційних соціальних мережах, в якій чітко зазначила, що ці токени не є акціями компанії, компанія не співпрацювала з цим брокером і не брала участі в цій справі, а також не підтверджує їх. Компанія підкреслила, що будь-який перехід акцій компанії потребує затвердження, і компанія не затверджувала жодної угоди.

Два, аналіз моделі функціонування

1. Суть токенізації

Цей "акційний токен" по суті є токенізованим контрактом на блокчейні, який прив'язаний до акцій, що належать брокерам у спеціально створеній сутності (SPV). Брокери, володіючи частками SPV, яка контролює певну кількість акцій незареєстрованих компаній, пов'язують ціну свого токена з вартістю відповідних акцій у SPV.

Отже, базовими активами таких Токенів є акції компанії SPV, створеної брокерами. Користувачі, купуючи Токени, не купують фактичні акції непублічної компанії, а купують контракти, які слідують за їхньою ціною і записані в блокчейні. Між власниками Токенів і справжніми акціями існує два рівні ізоляції, а ціна Токенів буде змінюватися зі зміною вартості відповідних акцій у SPV.

У короткому викладі, Токен володільці мають право отримувати відповідний дохід від зміни вартості пов'язаних прав у SPV, але не мають фактичного акціонерного капіталу в непублічній компанії. Це правило записується в блокчейн, Токен стає свідченням того, що інвестор володіє цим правом.

2. Аналіз мотивації випуску

Цей брокер запустив цей токенізований продукт, в основному, щоб вирішити кілька болючих моментів на нинішньому інвестиційному ринку:

1. Низька доступність якісних активів: провідні технологічні компанії не є публічними, звичайним інвесторам важко поділитися їхніми зростаючими прибутками.

2. Традиційні приватні інвестиційні фонди та венчурний капітал мають високий поріг входження, і роздрібним інвесторам важко потрапити.

3. Попит інвесторів на інноваційні активи різко зріс: вибух криптовалют, NFT та інших альтернативних активів відображає цю тенденцію.

Брокери намагаються через токенізацію торгівлі розірвати закритість традиційної фінансової системи, щоб надати роздрібним інвесторам новий інвестиційний канал, заснований на ринковій консолідації. Вибір відомих технологічних компаній як об'єкта може залучити увагу та участь інвесторів завдяки їхньому брендовому ефекту.

3. Регуляторна ситуація

Наразі цей продукт головним чином перебуває під контролем Центрального банку Литви та Європейського Союзу. Брокер отримав відповідні ліцензії, видані Центральним банком Литви, який є його основним регулятором в межах Європейського Союзу. У зв'язку з цим Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи надати деталі структури продукту, маркетингових заходів тощо, щоб оцінити його легітимність та відповідність.

Цей акційний токен випускається як дериватив під регулюванням MiFID II в ЄС. Зі зростанням обсягу торгівлі, можливо, також потрібно буде підпорядкуватися регулюванню ESMA, і необхідно забезпечити виконання вимог щодо розкриття інформації в проспекті емісії. Наразі він відкритий лише для Європи, якщо увійде на американський ринок, він також підлягатиме регулюванню SEC.

Три, аналіз прибутків і ризиків для всіх сторін

1. Кут зору інвестора

Прибуток:

• Отримайте непрямий доступ до інвестиційних можливостей на приватному ринку
• Є можливість отримати прибуток від зростання оцінки цільової компанії в майбутньому.
• Знижено інвестиційний бар'єр, спрощено інвестиційний процес

Ризик:

• Не володіти фактичними акціями, не мати можливості користуватися реальними правами акціонера
• Цільова компанія чітко заявила, що не визнає або не підтримує цей продукт
• Оцінка приватних компаній має високу невизначеність, ціна токенів може суттєво коливатися
• Юридичний статус неясний, захист прав під питанням

2. З точки зору емітента

Прибуток:

• Ціна акцій зросла, ринкова капіталізація підвищилась
• Розширення європейського ринку, збільшення клієнтської бази
• Підвищення впливу бренду

Ризик:

• Ринковий ризик: коливання оцінки цільової компанії може вплинути на репутацію продукту
• Кредитний ризик: якщо не буде виконано зобов'язання, це зашкодить інтересам інвесторів і спричинить кризу довіри.
• Регуляторні ризики: сумнівна відповідність продукту, підлягає регуляторному контролю

Чотири. Відмінності від традиційних проектів RWA

1. Основний актив: традиційні RWA зазвичай є фізичними активами, цей продукт є акцією

2. Емітент: традиційно це були проекти блокчейн, цього разу - традиційні фінансові установи

3. Регуляторна рамка: традиційна досить неясна, цей продукт підлягає регулюванню MiFID II та ін.

4. Ринкова позиція: традиційно орієнтована на криптовалютних інвесторів, цей продукт націлений на традиційних роздрібних інвесторів.

5. Формування ціни: традиційно багато залежить від ціноутворення з боку проекту, цей продукт є більш ринковим.

6. Ліквідність: цей продукт очікує кращу ліквідність

7. Ризикові характеристики: цей продукт має вищий ризик і пов'язаний з невизначеностями, такими як оцінка компаній, що не котуються на біржі.

П'ять, думки експертів

Ця подія викликала сильний відгук, в основному через:

1. Емітентом є традиційна фінансова установа, а не платформа криптовалютного ринку.
2. Інвестиційним об'єктом є відомі технологічні гіганти з широким впливом

Однак така операція також стикається з багатьма викликами:

1. Може заважати інтересам інших акціонерів
2. Загострення волатильності цін на акції
3. Безмежні характеристики Токенів суперечать правилам листингу
4. На правовому рівні існує багато суперечок

Незважаючи на суперечки, як спроба інновацій Web3, ця ініціатива все ще має певне позитивне значення. Проте інвестори та установи, які бажають наслідувати, повинні з обережністю підходити до цього та ретельно зважувати переваги та недоліки.