Ставка фінансування: від різких коливань до стабільного розвитку

Безстрокові контракти порушують обмеження традиційних ф'ючерсів, які мають бути розраховані на певну дату закінчення, швидко стаючи основним продуктом торгівлі криптопохідними. Щоб забезпечити узгодженість торгової ціни безстрокових контрактів з ціною на спот-ринку, була введена ставка фінансування. Протягом фіксованого періоду обліку, якщо ціна контракту перевищує ціну на спот-ринку, довгі позиції повинні сплачувати ставку фінансування коротким позиціям; і навпаки. Ставка фінансування є не тільки важливим джерелом доходу для арбітражників, але й вважається показником, який в реальному часі відображає настрої ринку.

Ця стаття глибоко аналізує зміни ставки фінансування XBTUSD за останні 9 років. Дослідження виявило, що XBTUSD зазнав помітної зміни від коливань до безпрецедентної стабільності, навіть коли у 2024-2025 роках ринковий цикл призвів до того, що біткоїн досяг історичного максимуму понад 100000 доларів.

Дев'ятирічна еволюція: від "дикого" до "інституціоналізації"

З огляду на дев'ять років даних, частота появи екстремальних ставок фінансування знизилася на дев'яносто відсотків у порівнянні з історичними піковими значеннями, тоді як річна волатильність була знижена до вузького діапазону плюс-мінус 10%. Така стабільність є безпрецедентною в історії деривативів біткоїна.

Ця зміна, що тривала майже десять років, може бути поділена на три різні етапи:

Перший етап: Дикий Захід (2016-2018)

Протягом перших 2 років з моменту свого debut, ринок ставки фінансування характеризувався надзвичайною неефективністю та вражаючими коливаннями:

• ставка фінансування часто перевищує ±0.3%, що відповідає річній ставці понад ±1000%
• У 2017 році бичачий ринок став свідком максимальної концентрації екстремальних подій в історії біткойна
• Лише у 2017 році було зафіксовано понад 250 екстремальних фінансових подій, що свідчить про неефективність ринку, яка відбувається майже щодня.
• Екстремальний період фінансування триває 6-8+ інтервалів (2-3 дні), що свідчить про тривалу ринкову неефективність

Другий етап: Поступове дорослішання (2018-2024)

У період з 2018 по 2024 рік ринок ставки фінансування XBTUSD почав самостійно коригуватися:

• Кількість екстремальних подій за рік зменшилася з понад 250 у 2017 році до приблизно 130 у 2019 році.
• Ставка фінансування поступово стискається до нормального діапазону
• Значні ринкові події все ще можуть викликати суттєві Коливання, але їхня частота є нижчою.

Третя стадія: Вхід гігантів (з 2024 року до сьогодні)

Два ключових розвитку на початку 2024 року переосмислили ринкову ситуацію:

1. Січень 2024: запуск ETF на біткоїн

   • Інтерес до арбітражу з боку інститутів різко зріс, оскільки спотовий ETF робить можливими масштабні спотово-ф'ючерсні арбітражні угоди
   • ETF більш тісно прив'язує ціну контракту до ціни спот, зменшуючи ставку фінансування і усуваючи значні арбітражні різниці.

2. Лютий 2024 року: Запуск протоколу Ethena

   • Ethena впровадила систематичний арбітраж ставки фінансування через синтетичні стабільні монети, отримавши велике впровадження (понад 40 мільярдів доларів США TVL)
   • Спільний приплив арбітражних коштів від установ та роздрібних інвесторів на арбітражний ринок призвів до того, що ставка фінансування ще більше наблизилася до нуля.

Вражаючий дохід від арбітражу ставок

Для трейдерів, які беруть участь у стратегії арбітражу за ставкою фінансування, історична прибутковість вражає. Повний аналіз зворотного тестування показує, що проста інвестиція в 100 тисяч доларів США в арбітраж за ставкою фінансування у 2016 році на сьогодні перетворилася на 8 мільйонів доларів США.

Ця стратегія забезпечує 873% річної прибутковості, без років збитків, без значних просадок, лише постійне накопичення прибутку, перетворюючи помірні інвестиції в шістці нулів на величезне багатство.

Деяка торгова платформа виплачує ставку фінансування в біткоїнах, а не в доларових стабільних монетах, що створює можливості множення капіталу для арбітражників. Будь-які фінансові виплати, отримані в 2016 році при ціні біткоїна в 500 доларів, зросли в ціні в 200 разів після досягнення біткоїном 100 тисяч доларів у 2024 році.

Якщо платити ставкою фінансування в USDT, прибуток у 8 мільйонів доларів буде ближчим до 800 тисяч доларів — все ще вражаюче, але далеко не так вражаюче, як композитний ефект, створений оплатою біткоїном, що робить арбітраж коштів однією з найприбутковіших стратегій в історії криптовалют.

Стискання капіталу: куди поділилася зникла висока ставка фінансування?

У порівнянні з бичачими ринками 2017 і 2021 років, ставка фінансування під час досягнення нових максимумів біткойна у 2024-2025 роках була аномально спокійною: максимальне значення склало лише 0.1308%, що не тільки нижче, ніж у багатьох попередніх циклах, але й часто швидко згладжувалося після появи. Згідно з даними, середня ставка залишилася на рівні лише 0.0173%, що значно нижче психологічних очікувань багатьох трейдерів.

Історичні показники бичачого ринку:

• 2017 рік: ставка фінансування часто перевищувала 0.2%, пікове значення перевищувало 0.3%
• Перший пік 2021 року: ставка фінансування приблизно 0,2-0,3% протягом кількох тижнів
• Друга пікова точка 2021 року: досягнення 0,07-0,1% під час зростання

Реальність 2024 року

• Максимальна ставка: 0,1308% (менше ніж половина від минулих биків)
• Постійно висока ставка фінансування: майже відсутня
• Середня ставка: 0,0173% (хоча ціна біткоїна досягла 70000 доларів+)

Це ставить арбітражників під сумнів щодо їхньої майбутньої прибутковості, або змушує протоколи генерації доходу сумніватися в тому, чи "ставка фінансування alpha" зникла.

! Еволюція ставок фінансування: від дикої волатильності до безпрецедентної стабільності

Стан ставки фінансування: дані виявляють

Аналіз виявив три цікаві явища:

1. Висока ставка фінансування стає короткочасною: порівняння між бичачими ринками 2024 року та 2021 року при ціні біткоїна в 53,000 доларів показує, що висока ставка фінансування все ще відбувається, але вони коротші і більш передбачувані. Можливості не зникли — вони еволюціонували.

2. Можливості ставки фінансування після ETF все ще існують: затвердження біткоїн-ETF насправді збільшило ставку фінансування за перші 3 місяці, що показує, що ставка фінансування може залишатися стабільною через більше арбітражу з боку інституцій.

   • Період ETF (жовтень 2023 - січень 2024): 0,011% середнє
   • Після ETF (січень 2024 - березень 2024): 0,018% середнє
   • Чистий вплив: +69% зростання ставки фінансування

3. Постійна позитивна ставка фінансування: незважаючи на збільшення участі інститутів та запровадження основних арбітражних можливостей, таких як Bitcoin ETF та DeFi протоколи, ставка фінансування залишалася позитивною. Це свідчить про те, що ринок знайшов нову рівновагу — баланс, в якому постійна позитивна ставка фінансування співіснує зі складними арбітражними активностями.

Висновок

Протягом дев'яти років еволюції ставка фінансування біткойна пройшла трансформацію від "спекулятивних американських гірок" до "інституційного маятника". Арбітраж на базисі, спричинений спотовими ETF, та системний арбітраж протоколів DeFi разом сформували глибшу, стабільнішу й ефективнішу екосистему деривативів. Хоча епоха дикого заходу вже залишилася в минулому, арбітраж ставки фінансування не зник — він просто вступив у нову еру, в якій основними є швидке виконання, тонкий контроль ризиків та інтеграція через платформи.

Для трейдерів, які все ще хочуть отримувати надприбутки за рахунок ставки фінансування, справжня конкурентна перевага більше не полягає в сліпому терпінні високих Коливань, а в всебічному вдосконаленні швидкості інфраструктури, ефективності капіталу та здатності до ітерації стратегій. Лише так можна продовжувати знаходити свій Alpha на все більш інституціоналізованому ринку.