Аналіз RWA: Глобальні тенденції ринку та перспективи розвитку у 2025 році

Вступ

З розвитком цифрової економіки RWA перетворює традиційні активи на цифрові токени, значно підвищуючи ліквідність, прозорість і доступність активів. Ця інновація вважається ключовою силою, що сприяє цифровій трансформації фінансових ринків. Особливо з 2025 року, з прискореним припливом інституційних коштів та поступовим проясненням регуляторного середовища, ринок RWA демонструє швидкі темпи зростання. Цей звіт має на меті всебічно проаналізувати історію розвитку, сучасний стан та майбутній потенціал RWA.

I. Визначення RWA, історія розвитку та технологічний шлях

1.1 Визначення RWA

RWA означає процес перетворення активів реального світу (таких як нерухомість, сировинні товари, боргові зобов'язання, інтелектуальна власність тощо) на цифрові токени за допомогою технології блокчейн. Ці токени представляють право власності або право на доходи від активів і можуть торгуватися та управлятися на блокчейні. Основною метою є вирішення проблеми підтвердження прав власності, низької ефективності обігу та недостатньої ліквідності в традиційних угодах з активами за рахунок незмінності, простежуваності блокчейну та програмованості смарт-контрактів.

З точки зору технічної реалізації, токенізація RWA включає три ключові етапи:

• Підтвердження прав поза ланцюгом: завершення підтвердження прав власності на активи та оцінки вартості через законні процедури.
• Мапування на ланцюг: відображення прав на активи в блокчейні, створення відповідних токенів.
• Управління на ланцюзі: автоматизоване управління розподілом доходів, ліквідацією застави тощо через смарт-контракти.

У порівнянні з традиційною сек’юритизацією активів (ABS), RWA має схожість у ризиковій ізоляції та реорганізації грошових потоків, але його технологічна залежність вимагає додаткової оцінки таких факторів, як архітектура блокчейну, безпека смарт-контрактів та міжланкова взаємодія.

1.2 Історія розвитку RWA

• Раннє дослідження (2017-2020 роки): Концепція RWA зародилася приблизно в 2017 році, ранні проекти в основному зосереджувалися на токенізації нерухомості та мистецтва.
• Вход організацій (2021-2023 роки): У 2021 році деякі DeFi протоколи почали включати RWA в екосистему, користувачі могли брати кредити під заставу реальних активів. У 2023 році обсяг ринку RWA досяг 5 мільярдів доларів, традиційні фінансові установи запустили токенізовані продукти, що стало ознакою входження RWA в основну площину.
• Вибухове зростання (2024-2025 роки): традиційні фінансові установи прискорюють впровадження RWA, що сприяє швидкому зростанню ринку. Обсяг ринку RWA перевищить 23 мільярди доларів, ставши одним з важливих напрямків застосування блокчейну.

Два, Розмір ринку та тенденції зростання

2.1 Глобальний розмір ринку RWA

Станом на кінець травня 2025 року, загальна вартість RWA в глобальному блокчейні становить приблизно 23 мільярди доларів. У березні 2025 року TVL RWA-протоколу вперше подолав позначку в 10 мільярдів доларів, досягнувши приблизно 10,4 мільярда доларів 21 березня. Водночас, у сфері RWA спостерігається значне зростання в річному вимірі; з початку 2025 року темп зростання TVL наближається до 140%. Ці дані свідчать про те, що протягом останніх двох років ринок RWA демонструє вибухове зростання.

Обсяг заморожених активів (TVL) основних протоколів RWA значно зріс. Наприклад:

• Платформа для торгівлі (RWA Vaults) -- на початку 2025 року TVL її RWA заставних сховищ складе приблизно 1,3 мільярда доларів.
• Ondo Finance -- TVL приблизно 12,83 мільярдів доларів.
• Centrifuge -- TVL приблизно 4.41 мільярда доларів.

Крім того, фонд облігацій США на блокчейні великої компанії з управління активами також зайняв перше місце з приблизно 1,4 мільярда доларів США TVL, за ним слідує близько 1,3 мільярда доларів США. Ці цифри відображають домінуючу позицію проектів з інституційним фоном та якісних протоколів у сфері RWA.

2.2 Тенденції зростання та прогнози

Багато дослідницьких інститутів зробили прогнози щодо розміру ринку RWA у 2030 році та надали відповідні оцінки середньорічного темпу зростання (CAGR). Консалтингова компанія Boston Consulting Group оцінила, що до 2030 року світовий ринок токенізації активів може досягти приблизно 16 трильйонів доларів США. McKinsey та інші також прогнозують близько 2 трильйонів доларів США. Один міжнародний великий банк прогнозує, що розмір ринку у 2030 році буде в межах 4-5 трильйонів доларів США, а організації з управління цифровими активами надали широкий діапазон від 3,5 до 10 трильйонів доларів США. У криптоіндустрії аналітики зазначили, що якщо протягом наступних 5 років зберігатиметься темп зростання приблизно 121%, як за останні два роки, то до 2030 року розмір токенізації RWA складе приблизно 1,3 трильйона доларів США. Вищезгадані прогнози відповідають середньорічному складному темпу зростання від десятків відсотків (на рівні 1 трильйона) до сотень відсотків (понад 10 трильйонів), що відображає потенціал і невизначеність ринку RWA.

Основні тенденції зростання:

1. Участь інститутів прискорюється: традиційні фінансові гіганти активно входять у сектор RWA. Наприклад, одна велика компанія з управління активами запускає свій фонд державних облігацій на базі Ethereum у 2024 році, а до 2025 року його обсяг перевищить 2,5 мільярда доларів США (складаючи 41% частки на глобальному ринку токенізованих державних облігацій). Відомий торговий майданчик також подав до регуляторних органів план для біржі RWA у 2025 році, очікуючи досягти 10 мільярдів доларів США TVL протягом трьох років. Крім того, кілька великих фінансових установ вже запустили або планують запустити регульовані продукти RWA, що сприяє зростанню попиту на ринку.

2. Технологічний прогрес сприяє підвищенню ефективності: екосистема Ethereum все ще займає провідну позицію у сфері токенізованої інфраструктури. Станом на травень 2025 року, токенізовані активи, що обробляються на Ethereum, складають приблизно 55% від загального обсягу у світі. Водночас, різноманітні високопродуктивні ланцюги та рішення для масштабування постійно з'являються. Наприклад, платформа RWA, яку планує побудувати одна з торгових платформ, використовує змішану архітектуру ланцюга, що дозволяє досягти укладення угод за менше ніж 10 мікросекунд та пропускної спроможності в 30 000 TPS, що суттєво підвищує ефективність розрахунків та знижує витрати. Крім того, технології Layer2 та нульові знання використовуються для зниження витрат на транзакції RWA та підвищення конфіденційності.

3. Посилення регуляторної політики: регуляторні органи країн почали розробляти правила, пов'язані з RWA, щоб забезпечити інституційні гарантії для розвитку ринку. Одна з торгових платформ подала до регуляторного органу повну пропозицію щодо вимог відповідності, таких як федеральна ліцензія на токенізовані активи та аудити в мережі, з метою встановлення стандартів випуску та торгівлі токенами. Регуляції, такі як Закон ЄС про ринок криптоактивів (MiCA), також чітко визначають класифікацію токенів RWA та стандарти відповідності. Водночас, деякі регіони вже запровадили пілотні проекти, які дозволяють інвесторам із певними вимогами брати участь у RWA через відповідні платформи, наприклад, інвестуючи в державні облігації та нерухомість за допомогою відповідних стабільних монет і токенів цінних паперів. В цілому, зрілість політичного регулювання підвищила довіру установ, забезпечивши ключову підтримку для швидкої експансії ринку RWA.

Три, технологічний шлях RWA та основні стандарти

3.1 Технічний шлях

Технічний шлях реалізації RWA зазвичай включає в себе такі ключові етапи та модулі:

1. Процес оновлення активів та токенізації (Asset Tokenization Workflow)

• Вибір активів та правове підтвердження: чітке визначення вартості, меж власності та можливості передачі активів поза мережею.
• Юридичний аудит та створення SPV: зберігання активів через депозитарні установи або створення спеціальних цільових компаній (SPV)
• Випуск токенів (Token Minting): генерування відповідних токенів відповідно до стандартів ERC-20, ERC-721 або ERC-3643
• Зовнішнє підключення даних (Oracle/IOT): через оракули, Інтернет речей або третіх осіб, що здійснюють аудит, для оновлення стану активів в режимі реального часу
• Механізм забезпечення вартості: підтримка зв'язку між токенами та реальними активами через довірче управління, страхування, надмірне забезпечення тощо.

2）Технічний стек протоколу RWA (RWA Protocol Stack)

3.2 Основні стандарти та інструменти

• ERC-3643 (T-REX): один з найрозвиненіших стандартів токенів RWA, що підтримує ідентифікаційні списки, регуляторний контроль та управління доступом.
• ERC-1400: відповідна структура для токенів, що представляють цінні папери, яка підтримує модульний дизайн регуляторної відповідності
• Оркул: забезпечує надійну синхронізацію поза ланцюгом, надаючи дані про ціни, стан активів тощо.
• Мультипідпис/кастодіальна інструмент: забезпечення безпеки активів та відповідність управлінню
• TEE (достовірне середовище виконання): забезпечує приватну та безпечну роботу чутливих даних поза ланцюгом під час взаємодії в ланцюзі.

Візія RWA полягає в тому, щоб інтегрувати трильйони доларів реальних активів у фінансову систему на блокчейні, випускаючи їх ліквідність і комбінованість, створюючи нове покоління більш ефективної, прозорої та інклюзивної фінансової інфраструктури. Його технологічний шлях повинен вирішити подвійну проблему «програмованості на ланцюзі» та «надійного з'єднання поза ланцюгом», а також враховувати правову відповідність, механізми аудиту, безпеку системи та шляхи участі на ринку.

Чотири, типові категорії активів RWA та їхнє практичне застосування

4.1 Типові активи RWA

Шлях ланцюга реальних активів диверсифікується, основні проекти RWA зосереджуються навколо наступних категорій активів, спираючись на кредитну та дохідну структуру реальних активів для реалізації токенізованого відображення. Ці активи можна приблизно поділити на чотири категорії:

1. Активи боргового типу (цінні папери реального світу)

Ці проекти RWA зазвичай пов'язані з борговими інструментами реального світу (такими як державні облігації США, корпоративні облігації, дебіторська заборгованість тощо), представляючи одну з найбільш зрілих і основних ніш, що характеризується високою прозорістю, сильною відповідністю нормам та передбачуваним доходом.

Типові проекти:

• Ondo Finance: випускає токени, такі як OUSG, на базі активів ETF на державні облігації США.
• Maple Finance: з'єднує реальних позичальників з постачальниками ліквідності DeFi через структуровані кредитні продукти.
• Centrifuge: вносить в блокчейн дебіторську заборгованість, рахунки-фактури та інші активи, а також підключати протокол Tinlake для кредитування.

2. Нерухомість (такі як нерухомість тощо)

За допомогою оцінки нерухомості та доходу від оренди, нерухомість розбивається на торгівельні токени, які використовуються для DeFi-ставок або розподілу активів, маючи хорошу безпеку активів і основу для грошового потоку.

Типові проекти:

• RealT: надає токенізоване володіння американською нерухомістю, власники токенів можуть отримувати дохід від оренди.
• Propy: реалізація прозорості процесу купівлі нерухомості шляхом блокчейн-трансакцій та реєстрації прав власності.
• Lofty: Платформа для фрагментації інвестицій у нерухомість, що підтримує пропорційний розподіл дивідендів та управління активами.

3. Товари (золото, вуглецеві кредити, нафта тощо)

Випуск токенів, прив'язаних до їх вартості, через підтримку реальних товарів або сертифікатів, для зберігання вартості, хеджування ризиків або торгового обігу.

Типові проєкти:

• PAXG: Золота стабільна монета, випущена Paxos, де кожен токен відповідає певній кількості фізичного золота.
• OpenCarbon: платформа токенізації вуглецевих кредитів, що переносить сертифікати зменшення викидів в блокчейн.
• Tangible：Токенізація та торгівля фізичними активами, такими як алкоголь та годинники.

4. Інші реальні категорії активів (авторські права, страхування, рахунки, інтелектуальна власність тощо)

Це інноваційна сфера на початковому етапі дослідження RWA, що представляє активи з низькою ліквідністю, але високою інноваційністю, що підходить для інкубації на спеціалізованих платформах.

Типові проекти:

• Re: платформа токенізації ризиків страхування, що забезпечує надійне перестрахування в DeFi.
• IP3 / Story Protocol: Дослідження рішень для переведення вартості інтелектуальної власності на блокчейн.
• Goldfinch: платформа кредитування, що підтримує мікрокредити для малих і середніх підприємств у країнах, що розвиваються.

4.2 Практичне застосування RWA

(1) Інвестиційно-орієнтовані RWA: прив'язка доходів віртуальних активів

Практика інвестиційно орієнтованих RWA вперше була відстежена в дослідженнях стабільності екосистеми DeFi, де типовою моделлю є забезпечення вартості віртуальних активів за рахунок доходів від реальних активів. Ця логіка "підтримки активів" проявилася в ранніх практиках певного DeFi-протоколу, який приймав реальні активи (такі як державні облігації США) в якості застави для створення децентралізованої основи вартості для своїх стейблкоїнів. З входженням традиційних фінансових установ ця модель поступово еволюціонувала в більш зрілі рішення для інститутів.

Основні характеристики таких RWA проявляються в трьох аспектах:

По-перше, об'єкт активів зосереджений на високоліквідних традиційних фінансових інструментах (державні облігації, інструменти грошового ринку тощо);

По-друге, ініціатори зазвичай є ліцензованими фінансовими установами або відповідними DeFi-протоколами;

По-третє,