Аналіз регуляторної рамки Криптоактивів Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія запровадила "подвійний режим регулювання" для криптоактивів, основними регуляторами є Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає кваліфіковані криптоактиви до системи регулювання ринку капіталу. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з "Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року, що набрав чинності в 2019 році, про цифрову валюту та цифрові токени як цінні папери ( наказ". Цей закон надає комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та встановлює, що криптоактиви, що відповідають інвестиційним характеристикам, можуть вважатися цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово випустила кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють торгівлю цифровими активами, платформи IEO та послуги з обслуговування цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, дотримуючись високих стандартів комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, механізми управління ризиками, заходи протидії відмиванню грошей та процеси KYC. Крім того, запроваджено систему "кастодіанів цифрових активів", яка вимагає від установ, що займаються послугами з кастодії активів, наявності відповідних ліцензій.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, вони тимчасово не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функцію обміну фіатних грошей або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію. Цей диференційований підхід враховує інноваційний розвиток та контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

) Огляд платформи для відповідної торгівлі

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів, схвалених Комісією з цінних паперів, включаючи:

1. Luno Malaysia - платформа з найбільшим ринковим охопленням, заснована в 2013 році, підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.
2. SINEGY - Місцева біржа, заснована в 2017 році, яка характеризується дотриманням норм і безпекою.
3. Tokenize Malaysia - Заснована у 2017 році, операційна діяльність охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони.
4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи.
5. HATA Digital - отримав принципову схвалення у 2022 році, є 5-ою ліцензованою DAX.
6. Torum International - отримав схвалення в 2024 році, є 6-ю DAX, позиціонується як "соціальна + фінансова" платформа.

Всі вищезгадані платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття коштів та обмін монет у малайзійських рінггітах.

Підтримувані монети та регуляторна сфера

Станом на початок 2025 року, для торгівлі було дозволено 22 види криптоактивів, включаючи основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто відзначити, що жодна стабільна монета або монета для забезпечення конфіденційності не отримали дозволу на торгівлю. Це свідчить про обережну позицію регуляторів щодо вибору монет, акцентуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Luno підтримує найбільшу кількість монет, практично охоплюючи всі регульовані монети; Tokenize на другому місці, підтримує 7 основних монет; HATA та MX Global підтримують монети в межах 5–10. Комісія з цінних паперів щороку оновлює список затверджених токенів, наприклад, у 2024 році додано Worldcoin, у першій половині 2025 року буде затверджено Hedera та The Graph.

Три, механізм введення та виведення коштів та контроль за валютами

Фіатні гроші та Криптоактиви: поповнення та виведення

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у ринггитах. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, переказавши фіатні гроші через місцеві банківські перекази, а потім обміняти їх на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви і вивести ринггити на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські поповнення, а за виведення зазвичай беруть символічну плату, що робить загальний поріг входу досить низьким.

Крім того, інвестори можуть перевести криптоактиви з особистого гаманця на біржу для торгівлі сумісними монетами, а після завершення торгівлі вони також можуть вивести активи на гаманець. Однак всі фінансові операції повинні проходити процедури ідентифікації особи та перевірки на відмивання грошей.

Регулювання валютного ринку та обмеження на трансакції між країнами

У Малайзії тривало діють суворі політики контролю за капіталом. Щоб запобігти утворенню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регуляторні органи запроваджують наступні заходи щодо бірж:

• Дозволяються лише угоди, оцінені в ринггіт: біржа не повинна пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не допускається торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів має здійснюватися на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача.
• Перевірка виведення криптоактивів: хоча технічно користувачі можуть виводити монети на особисті гаманці, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці проекти ефективно уникають перетворення криптоактивів на інструменти для переміщення коштів. Основна позиція регулювання: "не забороняти торговельні операції, але контролювати прикордонне використання".

Чотири, Модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

централізована торгівля

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з депозитарним обслуговуванням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи на гаманець або рахунок платформи для проведення торгівлі. Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів для холодного зберігання/мультипідпису.

Угоди про зберігання та вимоги до нагляду

Комісія з цінних паперів Малайзії впровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, 3 установи, включаючи CoKeeps, отримали схвалення принципів DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували делегування третім сторонам міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів. Наприклад, Luno Malaysia співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Забороняється платформі проводити будь-які форми кредитування або інвестування з використанням важелів на активи клієнтів.

Ця система проектування має велике значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для інших цілей, демонструє більшу стабільність та надійність регулювання під час коливань на світовому ринку.

По-п'яте, поточна ситуація на ринку і модель конкуренції платформи

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів на національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. Протягом 2022 року було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентній структурі платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших отриманих ліцензій бірж, займає абсолютну лідерську позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів, з загальною сумою активів під управлінням, що досягає 4,28 мільярда рінгітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів рінгітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.

Решта бірж має відносно обмежену частку ринку, але також має свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia, маючи інвестиційний фон, має певну обізнаність серед традиційних фінансових користувачів у регіоні та запустила частини монет, які не охоплені Luno;
• MX Global через отримання інвестицій від певної торгової платформи після 2022 року значно зросла кількість користувачів;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, отримує увагу професійних користувачів.

В цілому, регульований ринок Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано.

З погляду на профіль інвестора, основними користувачами є роздрібні інвестори, з явним молодіжним акцентом. Дані Luno показують, що середній вік інвестора становить 34,8 роки, чоловіки складають 76%, медіана кожного депозиту становить 100 ринггітів, що демонструє типову рису роздрібного ринку – "небагато, але часто". Водночас, частка жінок-користувачів зростає щорічно, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку.

Активність ринку тісно пов'язана з міжнародними цінами. Після подій FTX у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час знизилися, але з відновленням ціни біткоїна у 2023 році та позитивними новинами щодо ETF, обсяги торгівлі в третьому кварталі 2023 року зросли більш ніж на 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищить 100 000 доларів, що ще більше підвищить готовність до торгівлі та активність відкриття рахунків.

Звіт Комісії з цінних паперів вказує, що інвестори віком до 45 років становлять понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових корінних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, що свідчить про високу чутливість ринку до нових токенів, аірдропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, криптовалютний ринок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпеки платформ, створив торгову екосистему, в якій домінують молоді роздрібні інвестори, висока концентрація платформ та активність торгівлі, що значною мірою залежить від глобальних тенденцій. З поступовим відкриттям категорій токенів та вдосконаленням системи комплаєнсу, ринок має подальший потенціал для зростання.

Шість, використання платформ без ліцензії та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими закордонними платформами на реальному ринку. Ці платформи пропонують більш різноманітні торгові монети, інструменти з важелями та фінансові деривативи, що має великий попит у високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для входу та виходу з капіталу", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах вони переводять активи на ліцензовану платформу для їх конвертації у рінгіт.

З огляду на вищезазначені обставини, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, щоб сформувати систему обмежень та покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів довгостроково підтримує та публічно оголошує "Список попередження інвесторів", у якому перераховані іноземні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.

2. Офіційне правозастосування та заборонні накази: Комісія з цінних паперів неодноразово видавала письмові накази та публічно осуджувала великі платформи.

3. Поєднання технологічних та фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси безліцензійних платформ;
   • Магазин додатків зняв відповідні додатки в регіоні Малайзія;
   • Центральний банк у співпраці з податковою службою забороняє місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення коштів для незареєстрованих платформ;
   • Заборонено надавати торгівлю доларовими стабільними монетами, щоб запобігти відтоку валют.

4. Освіта інвесторів та публічні застереження: Комісія з цінних паперів неодноразово нагадувала громадськості не інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вони братимуть на себе всі ризики і не зможуть звернутися за юридичним відшкодуванням.

Ці заходи призвели до етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або де-факто вийшли з малайзійського ринку та припинили надавати послуги, пов'язані з рінггітом; місцевий доступ і обсяги поповнень значно знизилися. Хоча все ще є частина користувачів, які використовують VPN та інші технологічні засоби для обходу обмежень, їх активність суттєво знизилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.

В цілому, регулятори Малайзії мають нульову терпимість до нелегальних торгових платформ, встановивши регуляторний мінімум "дотримання вимог, ризик на власний страх" за допомогою адміністративних наказів, фінансових обмежень та пропаганди в суспільстві. Цей ряд заходів не лише звузив простір для незаконних торгових платформ, але й сприяв подальшому розвитку та зміцненню довіри до місцевого ліцензованого ринку.

Сім, система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія застосовує високий рівень обережності в проєктуванні системи комплаєнсу для випуску цифрових токенів. Згідно з опублікованими Комісією з цінних паперів "Інструкціями щодо цифрових активів", всі діяльності з випуску токенів, що передбачають збір коштів від громадськості, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регулюванню відповідно до "Закону про капітальні ринки та послуги". Основою цієї системи є впровадження моделі "первинного розміщення на біржі (Initial Exchange Offering, IEO)", яка замінює прогалини в перевірці проєктів та недостатньому захисті інвесторів, що існують у традиційних ICO.

Кваліфікація емітента токенів

Згідно з вимогами комісії з цінних паперів, компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати таким умовам:

• Реєстрація та місце діяльності: повинні бути юридичними особами, зареєстрованими в Малайзії та які переважно працюють на території країни;
• Мінімальний статутний капітал: не менше 500 000 ринггіт;
• Корпоративне управління та структура власності: у раді директорів емітента має бути щонайменше два директори, які є постійними мешканцями Малайзії, а також управлінці повинні володіти не менше 50% акцій компанії;
• Стандарти відповідності: керівники та великі акціонери повинні відповідати стандартам "відповідної особи", без поганої репутації