Липневий огляд: спокій на ринку VS потенційні зміни, чи продовжиться літній тренд?

Ринок увійшов у період спокою, обсяги торгівлі знизилися до дев'ятимісячного мінімуму, волатильність досягла двадцятиодномісячного мінімуму, що свідчить про те, що, незважаючи на активну динаміку в липні, ринок може зіткнутися зі сповільненням зростання влітку.

Незважаючи на те, що в липні подій багато, а новини численні, ринок все ж може залишитися спокійним. З досвіду останніх чотирьох років видно, що кожен липень супроводжується значними подіями, але ціни залишаються стійкими, трейдери, здається, більше схильні "насолоджуватися життям", а не слідкувати за ринком. Чи можна сподіватися, що цього року буде інакше, чи це лише марна мрія?

Липневий огляд: ще одне спокійне літо?

Серія зайнятих подій незабаром настане. Дії Трампа продовжують впливати на ринок, спотворюючи ризикові настрої та підштовхуючи ціну біткоїна. Липень буде затінений потенційним впливом Трампа: бюджетний план, закінчення терміну дії тарифів та крайній термін для нового криптоадміністративного указу всі заплановані на цей місяць.

• Бюджетний законопроект: Трамп підписав бюджетний законопроект 5 липня за східно-китайським часом. Цей законопроект викликав багато суперечок через свою експансіоністську природу, що може призвести до збільшення дефіциту США на 3,3 трильйона доларів. Експансіоністський бюджет є позитивним для дефіцитних активів, таких як біткойн, але ця перевага може бути затінена знову активізованими обговореннями тарифів.

• Проблема митних зборів: 90-денний період звільнення від митних зборів закінчиться 9 липня, очікується, що Трамп висловить більше коментарів щодо різних країн, нові митні збори будуть поступово розкриватися та коригуватися протягом усього місяця. Враховуючи досвід з лютого по квітень, невизначеність щодо митних зборів може значно стримувати ринкові настрої, що негативно позначається на біткоїні.

• Криптовалютний указ: Третім можливим напрямком є політичні тенденції США, пов'язані з криптовалютою. 22 липня — це остаточний термін для останнього криптовалютного указу, до якого робоча група повинна подати звіт, запропонувати законодавчу та регуляторну базу, а також оцінити резерви цифрових активів США. Цей резерв раніше підпадав під вплив указу, відомого як "стратегічний резерв біткойнів". Хоча всі терміни цього указу вже минули, інформація про кількість біткойнів, що належать нинішньому уряду США, плани на майбутні закупівлі або компенсації постраждалим досі не була оприлюднена. Навіть якщо після 22 липня не буде опубліковано більше інформації, рішення та оголошення щодо SBR можуть бути опубліковані будь-якої миті.

Ці події можуть вплинути на динаміку BTC, залежно від того, який фактор домінуватиме: фінансове розширення чи торговельна невизначеність. Крім того, зменшення ліквідності через святкування Дня незалежності США 4 липня може збільшити невизначеність на ринку в найближчий час і змусити трейдерів уникати ризиків.

Еволюція "Трамп-транзакції" та ринкові настрої

Дії Трампа хвилюють ринок, це безсумнівний факт. Протягом його першої половини року на посаді глобальна невизначеність зросла, що призвело до ще більшого спаду на ринку (особливо на крипторинку). З точки зору таких показників, як ставка фінансування, непогашені контракти, відкриття левериджованих ETF, обсяги торгів та ухилення опціонів, важко уявити, що біткойн знаходиться лише на 5% нижче історичного максимуму. У нинішньому середовищі, де домінує невизначеність, ризикована схильність ринку проявляється через вищезгадані фінансові інструменти, що робить ціни та здатність витримувати ризик абсолютно відмінними від структурного стану минулих бикових ринків.

Ця пригнічена схильність до ризику може бути інтерпретована як позитивний сигнал для майбутнього біткойна. Обмежене захоплення означає, що якщо подальші ринкові умови покращаться, ризик ліквідації буде нижчим. Наразі на ринку немає підстав для масового зниження важелів, загальний рівень важелів залишається контрольованим, що більше підходить для продовження утримання спотів і збереження терпіння в цьому сезонному спаді.

Історія повторюється чи перевершує звичай?

Оглядаючи 2021-2024 роки, липень є другим найменш активним місяцем у році за обсягом торгівлі, незважаючи на те, що в липні останніх кількох років було достатньо заголовків, здатних потрясти ринок.

• У липні 2021 року, після заборони на видобуток BTC в Китаї, ціна BTC впала до річного мінімуму;
• У липні 2022 року Three Arrows Capital та Celsius розпочали процедуру банкрутства;
• У 2023 році, хоча й відносно спокійно, один з великих керуючих активами подав заявку на ETF для BTC;
• 2024 рік буде особливо бурхливим: на початку місяця Mt.Gox почне розподіл активів, уряд Німеччини розпродає біткоїни, в середині місяця Трамп зазнає невдалої спроби вбивства та виступить на конференції BTC, в кінці місяця Байден вийде з президентських виборів.

У відсутності ознак перегріву ринку вибір продовжувати тримати спот і зберігати терпіння, можливо, є більш надійною стратегією.

Глибокий аналіз ринкових даних

Ринок спотів

Торгова активність на спотовому ринку за останні сім днів ще більше зменшилася, середньоденний обсяг торгів (ADV) впав на 34% в порівнянні з попереднім тижнем, а середньоденний обсяг торгів за 7 днів знизився до 2,18 мільярда доларів, що є найнижчою відміткою з 15 жовтня 2024 року. Ця млява активність головним чином викликана вузьким діапазоном консолідації та відносно спокійною інформаційною обстановкою.

Обсяги спотових торгів біткойнами знизилися до найнижчого рівня з вересня 2024 року в червні 2025 року, продовжуючи загальну тенденцію до низької активності торгів улітку. Історичні дані показують, що з червня по жовтень займає лише 43% року, але приносить лише 32% річного обсягу торгів. Історично, липень (складає 6,1% річного обсягу торгів) і вересень (складає 6% річного обсягу торгів) зазвичай є найменш активними місяцями протягом року.

В аспекті волатильності також спостерігається подібна картина. 7-добова волатильність знизилася до 0,79%, що є найнижчим показником з 14 жовтня 2023 року. Варто зазначити, що протягом минулого року таке низьке 7-добове значення волатильності (нижче 1%) тривало лише два дні, що свідчить про можливість більш суттєвих ринкових змін у короткостроковій перспективі. Історичні дані показують, що навіть на фоні таких подій, як заборона на видобуток у Китаї у 2021 році, банкрутства крипто-компаній у 2022 році, значні політичні події у 2024 році, середня волатильність у липні, вересні та жовтні залишалася все ще низькою.

Незважаючи на слабку цінову динаміку, грошові потоки показують сильні результати. За минулий тиждень біткойн-ЕТФ зафіксував чистий приплив 18 877 BTC, що майже повністю зумовлено великими грошовими потоками від американського спотового ETF, встановивши найсильніший тижневий приплив з 28 травня. Проте сильний грошовий приплив різко контрастує з застійними цінами, що свідчить про наявність значного тиску з боку продавців на ринку.

Тому, незважаючи на кілька потенційних ринкових каталізаторів у липні 2025 року, згідно з минулими моделями, ринок все ще може блукати на фоні низького обсягу торгівлі та низької волатильності, входячи в типовий стан літньої слабкості.

Ринок деривативів

Узагальнюючи, низький преміум на ф'ючерсах на певній біржі, обмежений потік коштів у ETF з важелем, а також низький важіль і помірна дохідність на ринку постійних контрактів вказують на те, що ринкові стиснення, що викликані важелем, мають обмежений ризик у короткостроковій перспективі.

• Ф'ючерси: Криптовалютні ф'ючерси за останній тиждень показали посередні результати, трейдери уникали відкриття нових напрямкових позицій, незважаючи на важливий термін виконання червневих контрактів, загальний ризик залишався в'ялим. Річна премія по біткойн-ф'ючерсам залишалася слабкою, коливаючись на рівні близько 7-8%, і у вівторок вранці впала до 6.5%, що є найнижчим рівнем за останні 8 днів.

• Левередж ETF: Активність левередж ETF також помірна, з невеликим відтоком коштів з моменту минулого четверга, що свідчить про те, що низька ризикова перевага на ринку залишається стабільною. Протягом минулого тижня кількість відкритих ф'ючерсних контрактів зменшилася на 2,105 BTC, головною причиною чого стало те, що трейдери тримали контракти на червень на суму 8,960 BTC до терміну виконання. Протягом останніх двох місяців, коли ціна біткоїна залишалася вище 100,000 доларів, кількість відкритих контрактів коливалася в межах від 145,000 до 160,000 BTC.

• Термінові контракти: Ринок термінових контрактів також відображає таку ж обережну атмосферу. Середня річна процентна ставка за 7 днів становить лише 2,5%, що значно нижче нейтрального рівня 10,95%. Це свідчить про те, що ринок продовжує відчувати нестачу бажання відкривати нові довгі позиції, що призводить до того, що ціни на термінові контракти залишаються нижчими за спотові ціни. Обсяг відкритих позицій на термінові контракти на біткойн все ще значно нижчий за травневий максимум, фактично затримуючись на рівні 266 тисяч біткойнів, лише трохи відскочивши від мінімуму минулого тижня у 257 тисяч біткойнів.

• Ринок опціонів: Тим часом, на ринку біткоїн-опціонів, через тривалу бокову ціну та зменшення торговельної активності, попит на напрямкові ставки зменшився, а криві термінів схиляються до нейтрального. Одночасно, тривала консолідація призвела до зниження імплікативної волатильності до річного мінімуму, ринок очікує, що літній сезон буде продовжувати повільно просуватися.

Поява ринку деривативів на альтернативні монети

Протягом минулого року відносний рівень важелів на ринку альткоїнів різко зріс. Пропорція обсягу відкритих позицій за безстроковими контрактами до ринкової капіталізації майже подвоїлася, з 3% 1 липня 2024 року до сьогоднішніх 5,6%, що свідчить про те, що торгівля з важелем альткоїнів стала набагато активнішою порівняно з минулим роком.

Обсяг відкритих позицій в ефірі зріс на 68%, з 3,5 мільйона ETH до 6,88 мільйона ETH. Водночас обсяг відкритих позицій у Solana зріс на 115%, з 13,2 мільйона SOL до 28,3 мільйона SOL. У порівнянні з цим обсяг відкритих позицій біткойна залишився практично незмінним, з 263 тисяч BTC станом на 1 липня 2024 року до 266 тисяч BTC станом на 1 липня 2025 року, це