Thực tế và thách thức phía sau cuộc thảo luận sôi nổi về thị trường RWA

Gần đây, mặc dù thị trường tiền điện tử vẫn tiếp tục ảm đạm, nhưng Tài sản Thế giới Thực (RWA) đã trở thành một chủ đề nóng. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lý do là USDT và USDC, như là những RWA đô la thành công và sớm nhất, đã có giá trị thị trường gần 300 tỷ đô la. Đồng thời, một lượng lớn tài sản ngoài chuỗi như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu cũng có thể được đưa lên chuỗi, tiềm ẩn cơ hội lớn.

Tuy nhiên, quan điểm này đáng được thảo luận sâu hơn. RWA không phải là một khối thống nhất, RWA đô la Mỹ và các RWA khác có sự khác biệt lớn, gần như không thể so sánh. Để các RWA khác phát triển nhanh chóng, ngoài việc học hỏi kinh nghiệm từ RWA đô la Mỹ, họ còn cần tìm ra mô hình phát triển phù hợp với chính mình.

Để tìm kiếm cơ hội đầu tư trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần phải làm rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác. Phân tích sự khác biệt giữa hai bên từ bốn khía cạnh sẽ giúp chúng ta nhận thức được tình trạng và thách thức của RWA phi tiền tệ, từ đó khai thác cơ hội đầu tư tiềm năng trong lĩnh vực RWA.

1. Bối cảnh sử dụng: Sự khác biệt về độ rõ ràng của nhu cầu

USDT và USDC như là sự mở rộng số hóa của đô la Mỹ, chủ yếu phục vụ cho việc thanh toán giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong thị trường tiền điện tử. Những tình huống này có tính chất thường xuyên và nhu cầu cấp thiết. Ví dụ, ở các quốc gia như Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ nơi lạm phát nghiêm trọng, stablecoin đô la trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tài sản, nhu cầu của người dùng rất cao.

So với đó, mục đích chính của các RWA khác (như token hóa bất động sản) là đạt được tài chính toàn cầu thông qua blockchain hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản. Nhu cầu loại này thấp hơn, và nhóm người dùng cũng hạn chế. Những người tham gia thị trường tiền điện tử có xu hướng đầu tư vào các tài sản gốc như BTC, ETH hoặc Meme coin. Các tài sản có lợi suất tốt ngoài chuỗi đã có các kênh tài chính trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi suất kém mới tích cực tìm kiếm việc lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Nói tóm lại, RWA đô la Mỹ là "nhà cung cấp" cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác là "nhà cầu" tìm kiếm tính thanh khoản. Mặc dù tên gọi giống nhau, nhưng bản chất thì hoàn toàn khác. Điều đáng suy nghĩ là liệu có tồn tại các RWA phi tiền tệ khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử hay không.

2. Tuân thủ và Niềm tin: Sự khác biệt về độ trưởng thành

khả năng thích ứng với quy định

USDC được phát hành bởi các tổ chức được quản lý, quỹ dự trữ được kiểm toán định kỳ, tuân thủ quy định tiền tệ của Mỹ. USDT mặc dù từng gặp tranh cãi, nhưng đã giành được niềm tin của thị trường thông qua sự hợp tác sâu sắc với các sàn giao dịch. So với đó, tình hình quản lý của các RWA khác phức tạp hơn. Ví dụ, việc đưa bất động sản lên chuỗi liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu hợp pháp và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện tại thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó có thể mở rộng nhanh chóng.

cơ sở tin cậy

Cốt lõi của RWA nằm ở việc mã hóa tín dụng. RWA đô la được neo vào đô la, đứng sau là tín dụng quốc gia của Mỹ, mức độ tin cậy của người dùng cực kỳ cao. Trong khi đó, các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành tài sản ngoại tuyến, chẳng hạn như mã hóa bất động sản cần có chứng nhận quyền sở hữu từ cơ quan có thẩm quyền, nếu không người dùng khó có thể tin rằng mã thông báo trên chuỗi thực sự tương ứng với tài sản vật chất.

Nói chung, nền tảng lòng tin của RWA USD là vô song, các RWA khác khó có thể đạt được. Trong ngắn hạn, các loại RWA có ngưỡng tuân thủ thấp và dễ dàng xây dựng lòng tin sẽ đáng chú ý hơn.

3. Thực hiện kỹ thuật: Sự khác biệt về độ phức tạp

Logic kỹ thuật của stablecoin USD tương đối đơn giản: phát hành và đổi lại trên chuỗi, ngưỡng thấp. USD và trái phiếu Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi thấp. Trong khi đó, các tài sản RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, cần có oracle xác minh dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình đưa các tài sản khác nhau (như bất động sản) lên chuỗi chênh lệch rất lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó thực hiện kỹ thuật cao, sự phát triển vì thế tự nhiên chậm.

RWA không tiêu chuẩn hóa cần phải thiết lập tiêu chuẩn cụ thể cho từng loại tài sản, khó có thể có bước đột phá trong ngắn hạn. So với đó, RWA như vàng, trái phiếu dễ tiêu chuẩn hóa hơn thì dễ dàng đạt được hơn.

4. Phương thức thúc đẩy: Sự khác biệt trong mô hình phát triển

Sự trỗi dậy của USDT bắt nguồn từ nhu cầu của người dùng: Do việc mua tiền điện tử bằng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã cho ra mắt các cặp giao dịch USDT để giải quyết vấn đề này. Khi việc sử dụng tăng lên, nó đã phát triển thành đồng đô la kỹ thuật số, hòa nhập vào DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường từ dưới lên.

So với đó, bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác chủ yếu được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn, do nhu cầu tài chính hoặc thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng thông thường và các doanh nhân là khá thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử. Các dự án RWA chú trọng vào sự phát triển của cộng đồng cũng có khả năng thu hút người dùng cao hơn.

Tóm tắt và Triển vọng

Sự thành công của các RWA đô la Mỹ như USDT và USDC không thể tách rời khỏi nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản kỹ thuật thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Các RWA khác lại gặp khó khăn do vấn đề bản quyền, sự không chắc chắn về quy định, độ phức tạp về kỹ thuật và sức phản kháng từ lợi ích truyền thống, khiến cho sự phát triển gặp nhiều khó khăn.

Trong tương lai, nếu các RWA khác muốn đột phá, ít nhất họ cần nỗ lực trong các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy việc công nhận quyền sở hữu tài sản trên chuỗi của các quốc gia.
2. Khung quy định: Xây dựng tiêu chuẩn phân chia theo loại tài sản, tăng tốc quá trình tuân thủ.
3. Cơ sở hạ tầng: Hoàn thiện oracle RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản đa chuỗi.

Là nhà đầu tư, chúng ta cần phân biệt rõ giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác, cũng như hiểu rõ tình hình phát triển của lĩnh vực RWA. Đầu tiên, cần chú ý đến sự phát triển của khung quy định RWA tại Mỹ, đồng thời quan tâm đến các tài sản RWA dễ tiêu chuẩn hóa và minh bạch (chẳng hạn như vàng, trái phiếu). Hiện tại, cần chú ý nhiều hơn đến các dự án cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, giao thức thanh khoản RWA, v.v.