RWA Potansiyel Tartışması: Dolar Stabilcoin'inden Sonra Gelen Büyük Ölçekli Uygulama Alanı?

Gerçek Dünya Varlıkları (, RWA ), blockchain teknolojisi ile tokenleştirilmiş geleneksel varlıkları ifade eder. Bu süreç, varlıklara dijital bir form ve programlanabilir özellikler kazandırır. Gayrimenkul ve altyapıdan sanat eserleri ve özel sermayeye kadar çeşitli varlık türleri dijital tokenlere dönüştürülebilir. Bu tokenler, sadece varlık değerinin dijital sembolleri değil, aynı zamanda varlıkların doğası, durumu, işlem kayıtları ve mülkiyet yapısı gibi ilgili fiziksel varlıklara ait çok boyutlu bilgileri de içerir. Geniş anlamda, şu anda yaygın olarak kullanılan dolar stabilcoinleri de RWA'nın bir biçimidir, yani doların tokenleştirilmesidir. Bu makale, RWA'nın dolar stabilcoinlerinden sonra ölçeklenebilir uygulamaların bir sonraki alanı haline nasıl geldiğini adım adım tanıtacaktır.

RWA varlıkları, benzersiz çok boyutlu avantajları sayesinde, blok zinciri ekosisteminde büyük ölçekli uygulamalara ulaşma potansiyeline sahiptir. Yüksek varlık ilişkisi ve işlem şeffaflığı, yatırımcı güvenini inşa edebilirken, likiditenin artması ve maliyet verimliliği, piyasaların canlılığını ve çeşitliliğini güçlü bir şekilde teşvik etmektedir. Akıllı sözleşmelerin tanıtımı, operasyonel verimliliği daha da artırmakta ve aynı zamanda uyumluluk ve denetim süreçlerini basitleştirmektedir. Bu temel özellikler, RWA'nın, ABD Doları stabilcoin'inden sonra bir sonraki ölçeklenebilir uygulama alanı olma yolunu açmakta ve blok zinciri ile tüm finansal alanlarda geniş bir geleceği müjdelemektedir.

Genel olarak bakıldığında, şu anda daha kolay gerçekleştirilebilen ve belirli bir ölçeğe ulaşmış olan başlıca tokenleştirilmiş piyasa, sabit getirili varlıklar ve nadir metal varlıklarıdır. Şu anda altın tokenleştirilmiş piyasanın piyasa değeri 1 milyar doları aşmış olsa da, DeFi’nin mevcut sorunları ve ihtiyaçları açısından, yani standartlaştırılmış ve zincir üzerinde gerçek getiri sağlayan varlıklar arayışında, sabit getirili varlıklar, örneğin ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'leri gibi RWA geliştirmek şu anda daha kolay ve daha verimli bir yöntemdir.

Bulunduğu blockchain ve KYC sıkılık seviyesine göre ayrılan RWA'nın başlıca üç gelişim yönü vardır:

1. Kamu blok zinciri ve izin gerektirmeyen deneyim

Bu yöntem, varlıkların mümkün olduğunca izin gerektirmeden halka açık blok zincirinde işlem görmesini vurgulayarak, DeFi'ye yakın bir kullanıcı deneyimi sağlamayı amaçlamaktadır. Gerçek dünya varlıkları tokenleştirilir ve halka açık blok zincirinde serbestçe işlem görür, merkezi onay veya izin gerektirmeden, varlık transferleri de kısıtlanmadan gerçekleştirilir. Bu uygulama, varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını maksimize ederken, aynı zamanda işlem maliyetlerini de düşürmektedir. Ancak, bu DeFi'ye yakın deneyim bir dizi düzenleyici ve uyumluluk zorluğunu da beraberinde getirmektedir, bunlar arasında ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere, kara para aklama ( AML ) ve KYC gibi sorunlar yer almaktadır. Bu nedenle, bu yönelimin belirgin avantajları olmasına rağmen, ilgili riskler ve uyumluluk sorunlarının da ele alınması gerekmektedir.

2. Kamu Blok Zinciri ve Düzenleyici Beyaz Liste

Bu bir uzlaşma çözümüdür, yani varlıklar kamu blok zincirinde işlem görebilir, ancak belirli bir düzenleme biçimine tabi olabilir veya belirli bir eşik gerektirebilir; örneğin, katılımcıları sınırlamak için adres beyaz liste mekanizması aracılığıyla. Bu durumda, yalnızca doğrulanan ve beyaz listeye eklenen adresler RWA işlemlerine katılabilir. Bu yaklaşım, belirli bir likidite ve şeffaflık sağlarken, düzenleyicilerin daha etkili bir şekilde denetim ve uyum kontrolü yapmasına da olanak tanır ve izinsiz ile tamamen düzenlenmiş modeller arasında bir denge bulur.

3. Özel zincir/İttifak zinciri ve karmaşık KYC süreçleri

Bu yöntem, genellikle karmaşık KYC süreçlerini ve daha sıkı düzenleyici kontrolü içeren RWA işlemlerinin özel zincirler veya birleşik zincirler üzerinde gerçekleştirilmesidir ve şu anda temel olarak varlık kombinasyonu yoktur. Bu modelde, doğrulama düğümleri genellikle hükümet tarafından doğrulanan ve belirli eşiklere sahip olan kurumlardır, bu da sistemin yüksek uyum ve kontrol ortamında çalışmasını sağlar. Bu yöntem, varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını sınırlasa da, en yüksek düzeyde düzenleyici uyumluluk ve veri güvenliği sunar ve birçok hükümet ve geleneksel finans kuruluşunun tercih ettiği bir modeldir.

Neden RWA'ya ihtiyacımız var?

DeFi perspektifi:

Mayıs 2022'de UST'nin çöküşüyle birlikte piyasada yaşanan panik ve büyük satışların ardından, DeFi sektöründeki TVL sürekli bir düşüş trendi izliyor. Şu anda projeler ve anlatılar dışarıdan fon çekmekte zorlanıyor, yeni anlatı yapıları ve katılımcılar getirilmesi gerekiyor. RWA'nın özelliklerinden yola çıkarak, gerçek dünya varlıklarının zincire entegre edilmesi, mevcut durumda gerçek varlık değerini sunmanın en iyi çözümü olabilir.

Aynı zamanda, piyasa içindeki fonları tutmak veya piyasa dışındaki fonları çekmek için, DeFi'nin sunabileceği yüksek getiri, fonların peşinde koştuğu ana veridir. UST'nin benzeri Ponzi getirisi, fon sağlayıcıların yüksek getiriler konusundaki güvensizliğine yol açtı; RWA'nın protokole daha gerçek dünya varlıkları ile desteklenmiş gerçek getiriler eklemesi bu sorunu iyi bir şekilde çözebilir.

TradFi bakış açısı:

1. Sıkı düzenleyici kontrol ve likidite araçlarının sınırlamaları

Geleneksel finansal sistem, varlık bölünmesi ve likidite konusunda önemli ilerlemeler kaydetmiş olmasına rağmen, örneğin gayrimenkul yatırım ortaklıkları ( REIT'ler ) ve borsa yatırım fonları ( ETF'ler ) aracılığıyla, bu araçlar hâlâ sıkı düzenlemelere ve yapısal sınırlamalara tabidir. Örneğin, REIT'ler ve ETF'ler genellikle bir dizi karmaşık uyum gereksinimini karşılamak zorundadır, bu da sadece işletme maliyetlerini artırmakla kalmaz, aynı zamanda ürün yeniliği ve piyasa katılımını da kısıtlar. Bu nedenle, bu araçlar belirli bir ölçüde varlık likiditesini artırmış olsa da, hâlâ büyük bir geliştirme potansiyeline sahiptir.

2. Özel kredi alanının sınırlamaları

Özel piyasalarda, özellikle özel kredi alanında, çeşitli kısıtlamalar ve karşılanmamış talepler bulunmaktadır. Bu piyasalar genellikle manuel işlem gören, yavaş, şeffaf olmayan ve yüksek işletme maliyetlerine sahip olanlardır. Sermaye eşleştirme süreci, yatırımcıları ve yatırım fırsatlarını bulmaktan ve niteliklerini kontrol etmekten, başlangıç sermaye tahsisine, ardından varlıkların ikincil ticareti ve yönetimine kadar birçok aşamayı içermektedir. Bu faktörler, sermaye tahsisini dengesiz hale getirir ve müşteri deneyimini alt düzeye düşürmektedir.

3. Karmaşık finansal ürünlerin "kara kutu" sorunu

Karmaşık finansal ürünler oluştururken, geleneksel finansal sistem genellikle "kara kutu" sorunuyla karşılaşır; bu, şeffaflık ve izlenebilirlik eksikliğidir ve çoğu zaman temel varlıkların derinliklerine inmek zordur. Bu belirsizlik, yalnızca riski artırmakla kalmaz, aynı zamanda piyasa katılımcılarının güvenini ve katılımını da sınırlar. Temel varlıkların zincire haritalanması ve akıllı sözleşmelerin birleşebilirliği aracılığıyla zincir üzerinde varlıkların bir ürün haline getirilmesi ile denetim otoritesi, yalnızca temel varlıkların saklanmasını düzenlemek zorundadır. Böylece, basit finansal ürünlerden karmaşık finansal ürünler oluşturma süreci şeffaf ve açık kalabilir ve bu sorun çözülebilir. Denetim açısından sağlanan kolaylık, zincir üstü finansal ürünlerin çeşitliliği ve likiditesinin geleneksel finansal yöntemlere göre artmasını sağlayabilir.

Genel olarak, TradFi'nin karşılaştığı talepler ve zorluklar, likiditeyi artırma, şeffaflığı artırma ve maliyetleri düşürme gibi konularda yoğunlaşmaktadır. RWA, tokenizasyon ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla bu sorunlara etkili çözümler sunmaktadır. Özellikle özel piyasalarda ve karmaşık finansal ürünler alanında, RWA'nın geleneksel finans sisteminin temel darboğazlarını çözerek benzeri görülmemiş bir şeffaflık ve verimlilik sağlaması beklenmektedir. RWA'nın tanıtılmasıyla, geleneksel finans sisteminin daha yüksek sermaye verimliliği, daha geniş piyasa katılımı ve daha düşük işlem maliyetleri sağlaması beklenmektedir; böylece tüm finansal ekosistemin sağlıklı ve sürdürülebilir bir şekilde gelişmesi teşvik edilmektedir.

Aynı zamanda, hem TradFi'deki geleneksel kurumlar ve resmi kurumlar hem de DeFi projeleri açısından RWA alanında yıllardır derinlemesine çalışma yapıldığını ve bu iki taraf arasında işbirliği ve entegrasyon fırsatları arandığını gözlemlemek zor değil. Burada, son zamanlarda dikkat çeken bir kavramdan bahsetmeden geçemeyiz - Bitcoin ETF'si, bu bağlamda RWA kavramını referans alarak yeni bir kavram geliştirebiliriz - CWA (Crypto-World Asstes).

RWA ve CWA

Bitcoin giderek ana akım bir yatırım kategorisi haline geldikçe, büyük finansal kuruluşlar Bitcoin ETF'lerinin onayı için aktif olarak başvuruda bulunmaktadır. Bu eğilim, kripto varlıkların giderek geleneksel finansal sisteme entegre olduğunu gösterdiği gibi, bu varlıkları düşünmek için yeni bir bakış açısı da sunmaktadır: yani CWA(Crypto-World Assets) kavramı. CWA, RWA ile birçok benzerliğe sahiptir, esas olarak varlıkların standartlaştırılması ve likidite artışı açısından. Ancak RWA'nın temel olarak gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonuna odaklanmasının aksine, CWA kripto varlıkların ve bunlarla ilişkili finansal ürünlerin gerçek dünyadaki standartlaştırılmasıdır. Her iki kavramın öncüllerini görebiliyoruz; sırasıyla ABD tahvilleri/ABD tahvili ETF'lerinin zincir üzerindeki ihracı ve Bitcoin ETF'lerinin gerçek dünyada onayı ve ihraç işlemleri.

RWA gibi, CWA da bir dizi düzenleyici ve uyum sorunuyla karşı karşıyadır. Ancak, kripto varlıkların merkeziyetsiz ve sınır ötesi doğası nedeniyle, bu sorunlar CWA bağlamında daha karmaşık hale gelmektedir. Örneğin, Bitcoin ETF'lerinin onayı, varlık saklama, fiyat manipülasyonu ve piyasa düzenlemesi gibi bir dizi düzenleyici zorluğun üstesinden gelinmesini gerektirmektedir. Ancak, CWA'nın tanıtımı, kripto varlıkların likiditesini ve piyasa katılımını daha da artırma umudunu taşımaktadır. Kripto varlıkları geleneksel finansal ürünlerle birleştirerek, CWA sadece daha fazla geleneksel yatırımcının kripto piyasasına girmesini sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda mevcut kripto yatırımcılarına daha fazla yatırım ve risk yönetimi aracı sunacaktır.

RWA veya CWA olsun, derin ihtiyaçları ve ortaya çıkış nedenleri, risk uyumlu ayrıştırılmış ürünlerin piyasaya sürülmesinin finansal verimliliği artırmasıyla izlenebilir. Verimli finansal piyasalar spekülatif davranışları artırırken, bu daha fazla varlık ve yatırım fırsatına olan talebi daha da teşvik etmektedir. Bu bağlamda, geleneksel finansal kurumlar ve DeFi platformları, daha fazla kullanıcı ve sermaye çekmek amacıyla fon akış yollarını açmak için RWA ve CWA'ya ihtiyaç duymaktadır. RWA ve CWA, finansal yeniliğin yeni bir biçimi olarak, yalnızca piyasanın çeşitli varlıklar ve istikrarlı getiri taleplerini karşılamakla kalmaz, aynı zamanda kaynakların daha verimli alanlara yönelmesini teşvik eder. TradFi ile DeFi arasındaki engelleri aşarak, RWA ve CWA, tüm finansal ekosistemi daha verimli, daha şeffaf ve daha sürdürülebilir bir yöne yönlendirmeyi ummaktadır. Bu, finansal pazarların genel verimliliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda yatırımcılara daha fazla yatırım seçeneği ve daha iyi risk yönetim araçları sunar. Bu, RWA'nın ölçeklenebilir uygulamalarının arkasındaki önemli bir dayanaklardan biridir.

Neden ABD Tahvili ETF Varlıkları?

eğitim maliyeti

Bir düşünelim, neden ABD doları stabilcoin'i kripto para birimlerinin Kitlesel Benimseme alanı haline geldi? Neden Bitcoin veya diğer kripto para birimi projeleri değil, ya da neden diğer ülkelerin fiat stabilcoin'leri değil?

Öncelikle, kullanıcıların eğitim maliyeti önemli ancak sıklıkla göz ardı edilen bir değerlendirme faktörüdür. Çoğu kullanıcı için yeni finansal ürünleri ve teknolojileri anlamak ve kabul etmek zaman ve çaba gerektirir. İkincisi, diğer fiat para birimleri ile karşılaştırıldığında, ABD Doları stabilcoin, dünya genelindeki kullanıcılar tarafından daha kolay kabul edilmektedir ve dolar, dünya genelindeki en önemli rezerv para birimi ve ticaret para birimidir. Bunun geniş çaplı sınır ötesi kullanım senaryoları, kullanıcıları eğitme maliyetini büyük ölçüde azaltmaktadır. Bu nedenle, kullanıcıların dolara olan bilgisi ve güveninden yararlanarak, dolara bağlı stabilcoinler piyasa güvenini daha hızlı elde edebilir. Ayrıca, doların küresel hakimiyeti nedeniyle, ilgili eğitim materyalleri ve kaynakları daha kolay standartlaştırılabilir ve küreselleştirilebilir, bu da çok dilli ve çok kültürlü ortamlarda eğitim zorluğunu daha da azaltmaktadır. Düşük kullanıcı eğitim maliyeti genellikle ölçeklenebilir uygulamaların gerçekleştirilmesinde önemli faktörlerden biridir.

Benzer şekilde, bu, neden diğer egemen ülkeler tarafından ihraç edilen tahvillere değil, ABD Hazine ile ilgili varlıklara yöneldiğimizi açıklamaktadır. ABD Hazine tahvilleri, dünya çapında en güvenli varlıklardan biri olarak geniş çapta görülmektedir; bunların küresel finansal piyasalardaki yüksek itibarı ve likiditesi, kullanıcıların yeni finansal ürünleri veya yatırım kanallarını kabul etme direncini azaltmaktadır. Yüksek piyasa şeffaflığı ve denetim normları, kullanıcılara güçlü bir bilgi desteği sunarak sürekli eğitim ve piyasa tanıtım maliyetlerini düşürmektedir. Ayrıca, ABD Hazine tahvillerinin istikrarı ve küresel likiditesi, kullanıcıların öğrenme eğrisini kısaltmaya yardımcı olmakta ve yeni kullanıcıların adaptasyon ve kabul süreçlerini topluluk etkileşimi ve sosyal onay yoluyla hızlandırmayı kolaylaştırmaktadır.