Обсуждение потенциала RWA: следующий крупный сектор применения после стейблкоинов в долларах?

Реальные активы ( Real World Assets, RWA ) обозначают традиционные активы, токенизированные с помощью технологий блокчейна. Этот процесс придаёт активам цифровую форму и программируемые характеристики. Различные типы активов, от недвижимости и инфраструктуры до произведений искусства и частного капитала, могут быть превращены в цифровые токены. Эти токены не только являются цифровыми символами стоимости активов, но и содержат многомерную информацию о соответствующих физических активах, такую как природа активов, состояние, записи о транзакциях и структура собственности. В широком смысле, ныне широко используемые долларовые стейблкоины также являются формой RWA, то есть токенизацией доллара. В данной статье будет поэтапно представлено, как RWA может стать следующим направлением для масштабируемого применения после долларовых стейблкоинов.

Активы RWA благодаря своим уникальным многомерным преимуществам имеют потенциал для реализации масштабного применения в блокчейн-экосистеме. Их высокая связанность с активами и прозрачность сделок могут установить доверие инвесторов, в то время как увеличение ликвидности и эффективность затрат значительно способствуют активности и разнообразию рынка. Введение смарт-контрактов дополнительно повышает операционную эффективность, а также упрощает процессы соблюдения требований и аудита. Эти ключевые характеристики вместе прокладывают путь для RWA стать следующим масштабируемым применением после стейблкоинов, предвещая их широкие перспективы как в блокчейне, так и в всей финансовой области.

В целом, в настоящее время наиболее легко реализуемыми и уже имеющими определенные масштабы являются рынки токенизации фиксированных доходных активов и редких металлов. Хотя в настоящее время рыночная капитализация токенизированного золота уже превысила 1 миллиард долларов, исходя из текущих болевых точек и потребностей DeFi, а именно поиска стандартизированных активов, способных приносить реальные доходности на блокчейне, разработка RWA на основе фиксированных доходных активов, таких как американские облигации/ETF на облигации, является в настоящее время более легким и эффективным способом.

Согласно используемой блокчейн-технологии и степени строгости KYC, RWA имеет три основных направления развития:

1. Публичные цепочки и безразрешительная среда

Этот подход подчеркивает необходимость обеспечения максимально безразрешительных сделок с активами на публичной цепочке, чтобы предоставить пользователям опыт, близкий к DeFi. Активы из реального мира токенизируются и свободно торгуются на публичной цепочке без необходимости централизованного одобрения или разрешения, а передача активов не ограничена. Этот подход максимизирует ликвидность активов и участие на рынке, одновременно снижая транзакционные издержки. Однако этот опыт, близкий к DeFi, также приводит к ряду регулирующих и комплаенс-проблем, включая, но не ограничиваясь, вопросами противодействия отмыванию денег ( AML ) и KYC. Таким образом, хотя это направление имеет очевидные преимущества, оно также требует решения соответствующих рисков и проблем комплаенса.

2. Публичные цепочки и регуляторные белые списки

Это компромиссное решение, при котором активы могут торговаться на публичной цепочке, но могут подлежать какому-либо виду регулирования или иметь определенные пороги, например, через механизм белого списка адресов для ограничения участников. В этом случае только проверенные и добавленные в белый список адреса могут участвовать в сделках RWA. Этот подход обеспечивает определенный уровень ликвидности и прозрачности, позволяя при этом регулирующим органам более эффективно осуществлять надзор и проверки соблюдения норм, находя баланс между безразрешительным и полностью регулируемым режимами.

3. Частные блокчейны/альянсные блокчейны и сложные процессы KYC

Этот способ осуществляется на частных или консорциумных блокчейнах при проведении сделок с RWA, обычно включает в себя сложные процессы KYC и более строгую регулируемую контролируемость, и в настоящее время практически отсутствует возможность комбинирования активов. В этой модели узлы проверки обычно являются государственными проверяющими органами и имеют определенные пороговые значения, что обеспечивает работу всей системы в условиях высокой соблюдаемости и контролируемости. Хотя этот метод может ограничить ликвидность активов и участие на рынке, он предоставляет самый высокий уровень соблюдения нормативных требований и безопасности данных, что делает его предпочтительным выбором для многих правительств и традиционных финансовых учреждений.

Почему нужны RWA?

Перспектива DeFi:

С мая 2022 года, после расцепления UST, вызвавшего панику на рынке и массовые продажи, TVL в секторе DeFi продолжает снижаться. В настоящее время проекты и нарративы сложно снова привлечь внебиржевые средства, необходимо ввести новую структуру нарратива и участников. Заимствуя характеристики RWA, токены реальных активов на блокчейне могут предоставить реальную стоимость активов и, возможно, являются наилучшим решением в данный момент.

Одновременно, для того чтобы удержать средства внутри платформы или привлечь средства извне, высокие доходности, которые может предложить DeFi, являются ключевыми данными для привлечения капитала. Однако доходность UST, напоминающая схему Понци, приводит к недоверию со стороны инвесторов к высокой доходности. RWA, добавляя реальные доходности, подкрепленные активами реального мира, может хорошо решить эту проблему.

Традиционный финансовый взгляд:

1. Ограничения жесткого регулирования и инструментов ликвидности

Несмотря на то, что традиционная финансовая система добилась значительных успехов в разделении активов и ликвидности, например, через инвестиционные трасты в недвижимость (REITs) и биржевые фонды (ETFs), эти инструменты все еще подвержены строгому регулированию и структурным ограничениям. Например, REITs и ETFs обычно должны соответствовать ряду сложных требований соблюдения, что не только увеличивает операционные расходы, но и ограничивает инновации в продуктах и участие на рынке. Таким образом, несмотря на то, что эти инструменты в определенной степени увеличили ликвидность активов, все еще существует большой потенциал для улучшения.

2. Ограничения в области частного кредитования

На частном рынке, особенно в области частного кредитования, существуют различные ограничения и неудовлетворенные потребности. Эти рынки, как правило, являются ручными, медленными, непрозрачными и имеют высокие операционные расходы. Процесс сопоставления капитала включает в себя несколько этапов, начиная от поиска и квалификационного отбора инвесторов и инвестиционных возможностей, до первоначального распределения капитала, а затем до вторичной торговли активами и управления ими. Эти факторы приводят к нерациональному распределению капитала и неоптимальному клиентскому опыту.

3. Проблема "черного ящика" сложных финансовых продуктов

При создании сложных финансовых продуктов традиционная финансовая система часто сталкивается с проблемой "черного ящика", то есть отсутствием прозрачности и прослеживаемости, что затрудняет проникновение в базовые активы. Эта непрозрачность не только увеличивает риски, но и ограничивает доверие и участие участников рынка. Путем отображения базовых активов на блокчейн и упаковки активов в продукты на основе их комбинируемости через смарт-контракты, регулирующим органам необходимо лишь следить за хранением базовых активов, что позволяет сохранить процесс превращения простых финансовых продуктов в сложные финансовые продукты открытым и прозрачным, решая эту проблему. Упрощение со стороны регулирования может повысить разнообразие и ликвидность финансовых продуктов на блокчейне по сравнению с традиционными финансовыми средствами.

В общем, потребности и вызовы, с которыми сталкивается TradFi, в основном сосредоточены на повышении ликвидности, увеличении прозрачности и снижении затрат. RWA предоставляет эффективные решения для этих проблем через токенизацию и технологии блокчейна. Особенно в области частных рынков и сложных финансовых продуктов RWA обещает обеспечить беспрецедентную прозрачность и эффективность, что поможет решить основные узкие места традиционной финансовой системы. Внедрение RWA может привести к более высокой капитализации, более широкому участию на рынке и снижению торговых издержек, что, в свою очередь, будет способствовать здоровому и устойчивому развитию всей финансовой экосистемы.

Одновременно не трудно заметить, что как традиционные учреждения или официальные организации в TradFi, так и проекты в DeFi уже много лет работают в области RWA, ищут возможности для сотрудничества и интеграции между ними. И здесь нельзя не упомянуть о концепции, которая недавно привлекла много внимания - биткойн-ETF, и исходя из этого, ссылаясь на концепцию RWA, мы можем выдвинуть новую концепцию - CWA (Crypto-World Asstes).

RWA против CWA

С учетом того, что биткойн постепенно становится мейнстримовой инвестиционной категорией, крупные финансовые учреждения активно подают заявки на одобрение биткойн-ETF. Эта тенденция не только свидетельствует о том, что криптоактивы постепенно интегрируются в традиционную финансовую систему, но и предоставляет нам совершенно новый взгляд на то, как рассматривать эти активы: концепция CWA(Crypto-World Assets). CWA имеет много общего с RWA, в основном в аспектах стандартизации активов и повышения ликвидности. Однако, в отличие от RWA, который в основном сосредоточен на токенизации активов реального мира, CWA представляет собой стандартизацию криптоактивов и связанных с ними финансовых продуктов в реальном мире. Мы можем увидеть зародыши обоих, а именно цепочечное размещение американских государственных облигаций/ETF и одобрение и выпуск биткойн-ETF в реальном мире.

Как и RWA, CWA сталкивается с рядом вопросов регулирования и соблюдения норм. Однако из-за децентрализованной и транснациональной природы криптоактивов эти проблемы в контексте CWA становятся более сложными. Например, одобрение ETF на биткойн требует решения нескольких регуляторных задач, включая, но не ограничиваясь, хранением активов, манипуляциями с ценами и рыночным регулированием. Однако введение CWA, как ожидается, Further повысит ликвидность криптоактивов и участие на рынке. Объединив криптоактивы с традиционными финансовыми продуктами, CWA сможет не только привлечь больше традиционных инвесторов на крипторынок, но и предоставить существующим криптоинвесторам больше инструментов для инвестиций и управления рисками.

Как RWA, так и CWA имеют глубокую потребность и причины появления, которые можно проследить до внедрения риск-матчинг сегментированных продуктов, что приводит к повышению финансовой эффективности. Эффективные финансовые рынки способствуют увеличению спекулятивной активности, что, в свою очередь, стимулирует спрос на большее количество активов и инвестиционных возможностей. В этом контексте как традиционные финансовые учреждения, так и платформы DeFi нуждаются в RWA и CWA для упрощения потоков капитала, тем самым привлекая больше пользователей и капитала. RWA и CWA, как новая форма финансовых инноваций, могут не только удовлетворять рыночный спрос на разнообразные активы и стабильный доход, но и способствовать направлению капитала в более эффективные области. Разрушая барьеры между TradFi и DeFi, RWA и CWA имеют потенциал для продвижения всей финансовой экосистемы в сторону более эффективного, прозрачного и устойчивого развития. Это не только повышает общую эффективность финансовых рынков, но и предоставляет инвесторам больше инвестиционных возможностей и лучшие инструменты управления рисками. Это также является важным основанием для масштабного применения RWA.

Почему именно активы ETF на облигации США?

стоимость образования

Давайте подумаем, почему стейблкоин на основе доллара стал областью применения для массового принятия криптовалюты? Почему это не биткойн или другие токены из криптоиндустрии, или почему это не стейблкоины на основе фиатных валют других стран?

Во-первых, стоимость обучения пользователей является важным, но часто игнорируемым фактором. Для большинства пользователей понимание и принятие новых финансовых продуктов и технологий требует времени и усилий. Во-вторых, по сравнению с другими фиатными стейблкоинами, долларовые стейблкоины легче принимаются пользователями по всему миру, а сам доллар является основной резервной валютой и валютой для торговли, что создает широкие возможности для трансакций через границы, значительно снижая затраты на обучение пользователей. Таким образом, благодаря пониманию и доверию пользователей к доллару, стейблкоины, привязанные к доллару, могут быстрее завоевывать доверие рынка. Кроме того, благодаря глобальному доминированию доллара, связанные с ним обучающие материалы и ресурсы легче стандартизировать и глобализировать, что дополнительно снижает сложность обучения в многоязычной и многокультурной среде. Низкая стоимость обучения пользователей часто является одним из важных факторов для достижения масштабируемого применения.

Аналогично, это также объясняет, почему мы выбираем активы, связанные с американскими казначейскими облигациями, а не облигации, выпущенные другими суверенными государствами. Казначейские облигации США широко считаются одним из самых безопасных активов в мире, их высокая репутация и ликвидность на глобальных финансовых рынках уменьшают сопротивление пользователей к принятию новых финансовых продуктов или инвестиционных каналов. Высокая прозрачность рынка и стандарты аудита предоставляют пользователям мощную информационную поддержку, что в свою очередь снижает затраты на постоянное обучение и маркетинг. Кроме того, стабильность казначейских облигаций США и их глобальная ликвидность также способствуют сокращению кривой обучения пользователей, облегчая ускорение адаптации и принятия новых пользователей через взаимодействие в сообществах и социальное признание.