ビットコイン資本操控：マイクロストラテジーのプレミアム増発と投資戦略

I. イントロダクション

2020年からビットコイン投資に重心を移した企業ソフトウェア会社は、もともとビジネスインテリジェンスソリューションに特化していました。この会社は、株式や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入し、米国株市場の注目を集めました。2025年2月6日、同社は正式にStrategyに改名し、その時点で471107枚のビットコインを保有しており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2025年2月21日までに、同社は近く50万枚のビットコインを蓄積し、その価値は400億ドルを超えました。

この会社は本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインのATMに変えている——新株/転換社債を発行する方法で資金を調達し、ビットコインを追加購入し、さらにビットコイン保有で株価の評価を支え、暗号資産と深く結びついた資本の閉じた循環を形成しています。この米国株特有の高プレミアム融資メカニズムを利用して、この会社はビットコイン関連株の中で独占的な地位を占めるだけでなく、株式の増資と通貨価格の操作を通じて米国株市場で認証された"錬金術"を身につけました。

! マイケル・J・セイラーの戦略的賭け:ビットコインのプレミアム発行と資本操作

二、株価投機の"マグネット"

その会社の資金調達方法は非常に賢明で、主に株式と債券の組み合わせによって資金を調達しています。初期段階では、債券の発行と自己資金の準備に依存しており、さらには普通株式や転換社債もありました。普通債券を発行する欠点は利息を支払わなければならないことですが、その時点ではキャッシュフローは良好で、ソフトウェア事業が数千万ドルの正のキャッシュフローをもたらし、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。

本ラウンドのサイクルでは、会社は大規模にATM（At-the-market）株式増発メカニズムを使用し、直接二次市場で株式を売却しました。株式の増発と債券発行を組み合わせた戦略で資本市場の"錬金術"を行いました。レバレッジが低い時には、株式を増発して迅速に資金を調達し、ビットコインを購入し、これによりレバレッジを強化し、ビットコインの価格が上昇する際に自社の評価プレミアムを引き上げました。牛市の間、彼らのプレミアムは一時300%に達しました。

時間が経つにつれて、市場は会社が大量に株を売却していることに気付き始め、株価が下落し始め、プレミアムも縮小していきました。同時に、レバレッジが低下し、会社は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に移行しました。この変化に伴い、会社のビットコイン購入のペースが鈍化し、市場でのビットコイン需要も弱まっていきました。

全体として、この会社は異なる周期において異なる資金調達戦略を使用し、株式市場の高いプレミアムの利点を活用すると同時に、債券を通じて安定的にレバレッジをかけています。ビットコインにとって、会社のペースが遅くなることは、短期的にビットコインの上昇の勢いが弱まることを意味するかもしれません。一方で、会社にとって、この多様な資金調達方法は、異なる市場環境において柔軟に対応できるようにします。

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三、"ビットコインを保有し、決して売らない"：一場の暗号聖戦

この会社の創業者が過去に行ったこの波のビットコインのプロモーションは、ビットコイン業界全体に非常に深遠な影響を与えました。彼は公の場に頻繁に現れ、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインを広めただけでなく、多くの機関投資家を市場に引き入れました。さらには、この会社とETFが現在のビットコイン市場の二大主要買い手であると言っても過言ではありません。興味深い点は、ETFは非常に重要ですが、それに比べてこの会社の動きはより注目を集めます。なぜなら、会社は買うだけで売らないのに対し、ETFは時々売却することもあるからです。

創業者は単にビットコインの強力な推進者であるだけでなく、ある意味では彼は一部の初期のビットコイン投資家よりも極端です。ETFが登場する前から、彼は会社をビットコインETFのような存在に仕立て上げ、彼とマスクとの対話はビットコイン投資にとって重要な推進力となりました。市場の噂によれば、マスクがテスラにビットコインを購入させることを決定したのは、創業者の提案が大きな要因であると言われています。

創始者はビットコインに限定されるわけではありません。市場の一部の人々は、彼の最新の発言が彼が全体のデジタル経済の発展を支持していることを示していると考えています。彼はアメリカが世界のデジタル経済のリーダーになるべきだと提案し、すべての資産をブロックチェーンに載せ、トークン化することを推進しています。彼はもはや単なるビットコインの過激主義者ではなく、ブロックチェーン技術が広範な分野での可能性を見ています。このようなオープンな姿勢は、彼がブロックチェーン業界でより多くの認知を得ることにもつながっています。

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四、モビウス式の循環、資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は高値から約8.7万ドルに下落しており、同社の保有コストは約6.6万ドルです。これは人々に考えさせます：もしビットコインの価格が会社の購入コストを下回った場合、市場はどうなるのでしょうか？

前回のベアマーケットの際、会社の状況は今よりもさらに悪化していました。その時、彼らの純資産はすでに負になっており、これはどの会社にとっても非常に珍しい状況です。特定の状況下（例えば、大量の株式オプションを発行したため）で純資産が負になる会社もありますが、一般的に言って純資産が負になると市場の恐慌を引き起こしやすいです。しかし、当時その会社は清算せず、ビットコインを強制的に売却されることもありませんでした。主な理由は、彼らの負債の期限がまだ遠く、誰も彼らを即座に清算することを強いることができなかったからです。

創業者はほぼ48%の投票権を持っており、これにより清算を提案しようとする試みは非常に困難になっています。そのため、会社の財務状況が厳しい場合でも、債権者や株主は容易に清算の要求を提出することができません。

会社は市場の変動に対応するための柔軟な手段をいくつか持っています。例えば、彼らは債券を発行したり、株式を増発したり、さらには保有しているビットコインを担保にしてお金を借りることができます。会社は現在約400億ドルのビットコインを保有しており、これにより彼らはこれらのビットコインを担保にして資金を調達できます。たとえ価格が下落しても、彼らは担保を追加することで強制的な売却を避けることができます。

そして、彼らの主要な債務は最も早くても2028年まで満期を迎えないため、それまでは誰も彼らに不利な決定を強いることはできない。しばらくの間、たとえビットコインの価格が変動しても、会社はすぐに巨大な財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却せざるを得ない可能性も低い。

五、富のエンジン Or 暗号の霜？

この会社は表向きには商業データ分析に特化したソフトウェア会社ですが、実際にはその運営モデルは完全にビットコイン資産の蓄積にシフトしています。その株式はレバレッジ効果を持っています。なぜなら、会社は大量のBTCを保有しており、借入や債券発行を通じてさらに増やす可能性があるため、株価はビットコインの価格変動に対して敏感になります。BTCが上昇すると、株価はさらに大きく上昇する可能性があり、その逆もまた然りです。

会社の現在のビットコイン投資収益は、従来のビジネスの収入を大幅に上回っています。ソフトウェア事業の収入は過去数年間ほとんど成長がなく、むしろ減少しているにもかかわらず、会社は債券を継続的に発行し、株式を希薄化することによって資金を調達し、より多くのビットコインを購入することで全体的な利益の増加を実現しました。会社は株式とビットコインを深く結びつけており、この操作には利点がある一方で、リスクも伴います。なぜなら、コアビジネスが顕著な利益をもたらさないため、すべての見通しがビットコインの価格の上昇にかかっているからです。

会社は無利息の転換社債（Convertible Note）を発行することで、さらなる資金調達能力を高めました。これらの社債は、投資家が将来的に会社の株式に転換することを許可しますが、転換価格は現在の株価を大きく上回っています。一見すると、これは投資家にとって不利な取引のように思えますが、実際には社債保有者は優先清算権を享受し、リスクを軽減することができます。一方、会社はこの資金調達方法を通じてビットコインを蓄積し続け、株式とビットコインの価格の二重上昇を促進することができます。

このプレイの非常に賢い点は、リスクを企業自体から株式市場に移転させることに成功したことです。転換社債を発行して資金調達を行い、その資金でビットコインを購入します。債務が満期を迎える時、もし企業の株価が十分に高ければ、債権者は債務を株式に転換することを選択し、企業に返済を求めないでしょう。こうすることで、債務の問題は完全に株式市場に移転されるため、株式市場のロング・ショートのオッズは全体的に暗号市場よりも大きくなります。

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