現実世界資産(Real World Assets, RWA)は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された従来の資産を指します。このプロセスは、資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えます。不動産やインフラからアート作品やプライベートエクイティに至るまで、さまざまな種類の資産がデジタルトークンに変換可能です。これらのトークンは、資産価値のデジタルシンボルであるだけでなく、資産の性質、状態、取引記録、所有権構造など、対応する実物資産の多次元情報を含んでいます。広義には、現在広く使用されているドルステーブルコインもRWAの一形態、すなわちドルのトークン化です。本記事では、RWAがどのようにドルステーブルコインに続く次の大規模な応用のトラックとなるかを段階的に紹介します。
RWAの台頭：米国債ETFが次の大規模なアプリケーションとしてドルステーブルコインに続く可能性
RWAの潜在能力の探討:米ドルステーブルコインに続く次の大規模なアプリケーション分野は？
現実世界資産(Real World Assets, RWA)は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された従来の資産を指します。このプロセスは、資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えます。不動産やインフラからアート作品やプライベートエクイティに至るまで、さまざまな種類の資産がデジタルトークンに変換可能です。これらのトークンは、資産価値のデジタルシンボルであるだけでなく、資産の性質、状態、取引記録、所有権構造など、対応する実物資産の多次元情報を含んでいます。広義には、現在広く使用されているドルステーブルコインもRWAの一形態、すなわちドルのトークン化です。本記事では、RWAがどのようにドルステーブルコインに続く次の大規模な応用のトラックとなるかを段階的に紹介します。
RWA資産はその独自の多次元の利点により、ブロックチェーンエコシステムにおいて大規模な応用を実現する潜在能力を持っています。その高度な資産関連性と取引の透明性は投資家の信頼を築くことができ、流動性の向上とコスト効率は市場の活性化と多様性を大いに促進します。スマートコントラクトの導入は操作効率をさらに高めるとともに、コンプライアンスと監査プロセスを簡素化します。これらのコア特性は、RWAが米ドルステーブルコインに続く次の大規模な応用の道を開くための基盤を共に築いており、ブロックチェーンや金融全体におけるその広範な展望を示唆しています。
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総合的に見ると、現在比較的容易に実現でき、すでに規模を持ちつつあるのは、固定収益資産および希少金属資産のトークン化市場です。現在、金のトークン化市場の時価総額は10億ドルを超えていますが、DeFiの現在の痛点と需要、すなわち標準化されており、ブロックチェーン上に実際の収益率資産をもたらすことを求める観点から、固定収益類資産（米国債/米国債ETFなど）のRWAの開発に着手することは、現在比較的容易で効率的な方法です。
所在するブロックチェーンおよびKYCの厳格さに基づいて、RWAは主に3つの発展方向があります:
この方法は、資産がパブリックチェーン上でできるだけ無許可の取引を実現することを強調し、DeFiに近いユーザー体験を提供します。現実世界の資産はトークン化され、パブリックチェーン上で自由に取引され、中央集権的な承認や許可を必要とせず、資産の移転にも制限はありません。このようなアプローチは、資産の流動性と市場参加度を最大化し、同時に取引コストを低減します。しかし、このDeFiに近い体験は、AML(およびKYCなどの問題を含む一連の規制およびコンプライアンスの課題をもたらします。したがって、この方向性には明らかな利点がありますが、それに伴うリスクとコンプライアンスの問題を解決する必要もあります。
これは妥協案であり、資産はパブリックチェーン上で取引される可能性がありますが、何らかの形で規制を受けたり、一定のハードルが設けられたりする可能性があります。例えば、アドレスのホワイトリストメカニズムを通じて参加者を制限することです。この場合、検証されてホワイトリストに追加されたアドレスのみがRWA取引に参加できるようになります。この方法は、一定の流動性と透明性を提供しつつ、規制当局がより効果的に規制とコンプライアンスチェックを行うことを可能にし、無許可と完全に規制されたモデルの間でバランスを取っています。
この方法はプライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーン上でRWA取引を行うものであり、通常は複雑なKYCプロセスとより厳格な規制の制御を伴い、現在のところ基本的に資産の組み合わせ性はありません。このモデルでは、検証ノードは通常、政府が検証し、一定のハードルを持つ機関であり、これによりシステム全体が高いコンプライアンスと制御された環境で運営されることが保証されます。この方法は資産の流動性と市場参加率を制限する可能性がありますが、最高レベルの規制遵守とデータセキュリティを提供し、多くの政府や伝統的な金融機関がより好むモデルです。
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なぜRWAが必要なのか?
) DeFiの視点:
2022年5月にUSTがペッグを外れたことで市場の恐慌と大量の売却が引き起こされて以来、DeFiセクターのTVLはずっと下落傾向にあります。現在、プロジェクトやストーリーでは外部資金を引き寄せることが非常に難しく、新しいストーリー構造や参加者を導入する必要があります。RWAの特徴を参考にし、現実世界の資産をブロックチェーンに載せて真の資産価値を提供することが、今のところ最良の解決策かもしれません。
同時に、場内資金を留めるためや場外資金を引き寄せるために、DeFiが提供できる高い利回りは資金が追い求める重要なデータです。しかし、USTの類ポンジスキームの利回りは、高利回りに対する資金提供者の不信感を引き起こしました。RWAは、プロトコルにより現実世界の資産による裏付けを持つ実際の利回りを追加することで、この問題をうまく解決できるでしょう。
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) TradFiの視点:
伝統的な金融システムは、資産の分割と流動性の面で著しい進展を遂げてきましたが、たとえば不動産投資信託###REITs(や上場投資信託)ETFs(を通じて、これらのツールは依然として厳格な規制と構造的制約を受けています。たとえば、REITsやETFsは通常、複雑なコンプライアンス要件を満たす必要があり、これにより運営コストが増加するだけでなく、製品の革新や市場参加度が制限されます。したがって、これらのツールはある程度資産の流動性を向上させているものの、依然として大きな改善の余地があります。
プライベート市場、特にプライベートクレジット分野には、さまざまな制限と満たされていない需要があります。これらの市場は通常、手動で操作され、遅く、不透明で、運営コストが高いです。資本マッチングプロセスは、投資家や投資機会の検索および資格審査から、初期資本の配分、さらには資産の二次取引と管理に至るまでの複数のステップを含みます。これらの要因は、資本配分の不合理と最適でない顧客体験を引き起こします。
複雑な金融商品を制作する際、従来の金融システムはしばしば「ブラックボックス」問題、すなわち透明性と追跡可能性の欠如に直面し、基礎資産を透過することが難しいことがあります。この不透明性はリスクを増加させるだけでなく、市場参加者の信頼と参加度を制限します。基礎資産をチェーン上にマッピングし、チェーン上でスマートコントラクトのコンポーザビリティを通じて資産をパッケージ化することにより、規制当局は基礎資産の保管を適切に監視するだけで済むため、単純な金融商品から複雑な金融商品を制作する過程が公開透明に保たれることで、この問題を解決できます。規制面での利便性は、従来の金融手段に比べて、チェーン上の金融商品の多様性と流動性を高めることができるかもしれません。
総じて、TradFiが直面する需要と課題は主に流動性の向上、透明性の増加、コストの削減に集中しています。RWAはトークン化とブロックチェーン技術を通じてこれらの問題に効果的な解決策を提供しています。特にプライベートマーケットや複雑な金融商品分野において、RWAは前例のない透明性と効率をもたらすことが期待されており、従来の金融システムの核心的なボトルネックを解決します。RWAを導入することで、従来の金融システムはより高い資本効率、より広範な市場参加、より低い取引コストを実現し、金融エコシステム全体の健全かつ持続可能な発展を促進することが期待されています。
同時に、TradFiの伝統的な機関や公式機関、DeFiのプロジェクト側がRWA分野で長年にわたり深く掘り下げ、両者の間での協調と融合の機会を探求していることが観察される。ここで、最近注目を集めている概念、ビットコインETFについて言及せざるを得ない。そして、RWAの概念を参照することで、新しい概念、CWA )Crypto-World Asstes(を引き出すことができる。
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) RWAとCWA
ビットコインが徐々に主流の投資カテゴリとなる中、各大金融機関はビットコインETFの承認を積極的に申請しています。このトレンドは、暗号資産が徐々に従来の金融システムに統合されつつあることを示すだけでなく、これらの資産を考えるための新たな視点を提供します。つまり、CWA###Crypto-World Assets(の概念です。CWAはRWAと多くの類似点を持ち、主に資産の標準化と流動性の向上に表れています。しかし、RWAが主に現実世界の資産のトークン化に焦点を当てるのに対し、CWAは暗号資産とそれに関連する金融商品が現実世界で標準化されることです。両者の雛形として、米国債/米国債ETFのチェーン上での発行とビットコインETFの現実世界での承認と発行取引を見ることができます。
RWAと同様に、CWAも一連の規制およびコンプライアンスの問題に直面しています。しかし、暗号資産の分散型および越境性のため、これらの問題はCWAの状況下でより複雑です。例えば、ビットコインETFの承認には、資産の保管、価格操作、市場監視など、複数の規制上の課題を解決する必要があります。しかし、CWAの導入は暗号資産の流動性と市場参加率をさらに高めることが期待されています。暗号資産と伝統的金融商品を結びつけることで、CWAはより多くの伝統的投資家を暗号市場に引き込むだけでなく、既存の暗号投資家に対してもより多くの投資およびリスク管理ツールを提供することができます。
RWAとCWAのいずれも、その深層の需要と出現理由は、リスクマッチングのセグメント化された製品の導入によって金融効率が向上したことに遡ることができます。効率的な金融市場は投機行動を促進し、これがさらに多くの資産と投資機会への需要を押し上げています。この背景の中で、伝統的な金融機関とDeFiプラットフォームは、資金の流れを通じてRWAとCWAを必要としており、これによりより多くのユーザーと資本を引き寄せることができます。金融革新の新たな形態としてのRWAとCWAは、市場の多様化された資産と安定した収益への需要を満たすだけでなく、資金をより効率的な分野に流れるよう促進します。TradFiとDeFiの間の壁を打破することによって、RWAとCWAは、金融エコシステム全体をより効率的で透明性が高く、持続可能な方向へと推進することが期待されています。これにより、金融市場の全体的な効率が向上し、投資家により多くの投資選択肢とより良いリスク管理ツールを提供することができます。これはRWAのスケール化された応用の背後にある重要な根拠でもあります。
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なぜ米国債ETF資産なのか?
) 教育コスト
我々は考えましょう、なぜ米ドルステーブルコインが暗号通貨のMass Adoptionの応用分野となったのか？なぜビットコインや他の通貨圏のネイティブ暗号通貨ではなく、またはなぜ他国の法定通貨ステーブルコインではないのか？
まず、ユーザーの教育コストは重要であるが、しばしば無視される考慮要素です。ほとんどのユーザーにとって、新しい金融商品や技術を理解し受け入れるには時間と労力が必要です。次に、他の法定通貨ステーブルコインに比べて、米ドルステーブルコインは世界中のユーザーに受け入れられやすく、米ドル自体が世界で最も主要な準備通貨および取引通貨であるため、広範な国境を越えた使用シーンが教育コストを大幅に削減します。したがって、ユーザーが米ドルに対する理解と信頼を活用することで、米ドルに連動したステーブルコインは市場の信頼をより早く得ることができます。また、米ドルの世界的な主導的地位により、関連する教育資料やリソースは標準化およびグローバル化が容易であり、多言語・多文化環境下での教育の難易度をさらに低下させます。低いユーザー教育コストは、スケールアップアプリケーションを実現するための重要な要素の一つであることが多いです。
同様に、これが私たちが他の主権国家が発行した債券ではなく、米国債関連資産を採用する理由でもあります。米国債は世界で最も安全な資産の一つとして広く認識されており、世界の金融市場における高い信頼性と流動性は、ユーザーが新しい金融商品や投資チャネルを受け入れる際の障壁を減少させます。高度な市場透明性と監査基準は、ユーザーに強力な情報サポートを提供し、持続的な教育と市場プロモーションのコストを低減します。また、米国債の安定性とグローバルな流動性は、ユーザーの学習曲線を短縮し、コミュニティの相互作用や社会的認証を通じて新しいユーザーの適応と受け入れを加速させるのに役立ちます。