Tinjauan Tema Hangat Pasar Makro Baru-baru Ini

Latar Belakang Ekonomi Makro

Lingkungan ekonomi makro baru-baru ini cukup menguntungkan bagi pasar aset berisiko:

• Inflasi secara keseluruhan menurun, CPI AS pada bulan Juni mengalami penurunan bulanan untuk pertama kalinya dalam empat tahun.
• Pasar tenaga kerja sedikit melambat, tetapi secara keseluruhan masih relatif seimbang dan stabil
• Indeks kejutan ekonomi berada di titik terendah, data ekonomi umumnya di bawah ekspektasi
• Kondisi keuangan terus longgar, menjadi yang paling longgar sejak akhir 2022

Faktor-faktor ini mendukung Federal Reserve untuk mengambil kebijakan yang mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran inflasi telah mereda, terutama dengan penurunan yang signifikan dalam inflasi barang. Dalam konteks tidak terjadinya resesi, pelemahan dolar dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve mungkin menguntungkan pasar negara berkembang dan cryptocurrency.

Tekanan Musiman Laba Perusahaan

Fokus pasar saat ini adalah pada musim laporan keuangan kuartal kedua. Pasar memperkirakan pertumbuhan laba untuk kuartal ini mencapai 8,9%, jauh lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Harapan optimis ini mungkin sulit tercapai, dengan kemungkinan adanya realisasi laba atau rotasi sektor selama proses musim laporan keuangan.

Dari kinerja kuartal pertama, kenaikan harga saham yang disebabkan oleh laporan keuangan yang baik tidak sebanding dengan penurunan yang disebabkan oleh laporan keuangan yang buruk. Reaksi pasar terhadap laporan keuangan saham keuangan yang telah diumumkan pada kuartal kedua juga lebih buruk.

Kekhawatiran pasar tentang kemampuan profitabilitas kecerdasan buatan semakin meningkat. Saham teknologi besar mungkin sulit untuk mempertahankan kekuatan, sektor ini mungkin beralih dari Magnificent 7 ke saham lainnya, atau tema AI beralih ke cabang seperti robot humanoid, mobil otonom, dan lain-lain.

Boeing mengaku bersalah

Boeing setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus kecelakaan 737 Max, dan akan menghadapi denda hingga 487,2 juta dolar. Ini menunjukkan bahwa faktor negatif Boeing telah habis, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Situasi ini mirip dengan lonjakan harga BNB setelah Binance mengaku bersalah pada November 2023.

Ekspektasi Pemilihan Umum AS

Pasar derivatif pesimis tentang prospek masa jabatan kedua Biden, peluang kemenangan Trump meningkat menjadi sekitar 60%. Peluang Partai Republik memenangkan kendali atas kursi presiden dan kedua majelis Kongres adalah sekitar 50%.

Fokus pasar beralih dari kebijakan moneter ke politik, dengan perhatian pada kemungkinan perubahan kebijakan tarif, pajak, dan regulasi yang dapat diterapkan oleh Trump. Diperkirakan tarif akan sedikit menghambat pertumbuhan PDB, tetapi mungkin akan meningkatkan inflasi.

Ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perusahaan menunda proyek investasi. Kemenangan besar Partai Republik mungkin akan membawa pemotongan pajak dan peningkatan pengeluaran fiskal, yang menguntungkan pasar saham.

Pengaruh Ekonomi Tiongkok

China berada dalam keadaan deflasi, sebagai negara pengeskpor barang terbesar di dunia, sedang mengekspor tekanan deflasi. Ini membantu mengurangi inflasi di Eropa dan Amerika, menciptakan lebih banyak ruang untuk pemotongan suku bunga oleh bank sentral, yang menguntungkan pasar saham dan cryptocurrency.

China memiliki pangsa pasar yang signifikan di beberapa sektor produk ekspor kunci, termasuk manufaktur tradisional dan produk teknologi tinggi. Model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh investasi jangka panjang telah mengakibatkan kelebihan kapasitas, dengan tingkat belanja modal yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan ekonomi utama lainnya.

Morgan Stanley memperkirakan bahwa deflasi PPI Tiongkok akan berlanjut hingga paruh kedua tahun 2025. Ini akan memberikan tekanan penurunan pada CPI inti AS. Meskipun pangsa pasar Tiongkok di AS menurun, nilai ekspor bersih dalam dolar meningkat, yang mungkin meningkatkan permintaan terhadap obligasi AS.

Kinerja Bitcoin

Sejak awal tahun hingga saat ini, rasio risiko imbalan Bitcoin secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan saham AS, situasi ini cukup jarang terjadi dalam sejarah. Terutama disebabkan oleh penurunan besar-besaran yang tiba-tiba baru-baru ini, pada awal Juni, rasio Sharpe tahunan Bitcoin masih lebih tinggi dibandingkan indeks S&P 500.

Perkembangan RWA

BUIDL BlackRock telah diluncurkan kurang dari empat bulan, dan ukuran obligasi negara yang tertokenisasi yang dimiliki telah melebihi 500 juta USD. MakerDAO berencana untuk menginvestasikan 1 miliar USD dari cadangan ke produk obligasi negara AS yang tertokenisasi, yang akan meningkatkan ukuran token RWA yang ada sebesar 55%.

Sentimen Pasar dan Aliran Modal

• Proporsi short selling di pasar saham AS mendekati level tertinggi dalam 4 tahun, tetapi secara keseluruhan masih tidak tinggi
• Posisi CTA S&P 500 dan Nasdaq 100 lebih tinggi, posisi indeks saham kecil Russell 2000 netral
• Dana asing bersih membeli 15,9 miliar yuan Renminbi minggu ini, mencapai level tertinggi dalam 11 minggu.