Tarif setara diterapkan, apa dampaknya?

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, tarif setara diterapkan, tetapi jauh melebihi ekspektasi pasar, aset risiko global anjlok.

Indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020; Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, dan Nasdaq jatuh ke pasar beruang. ETF semikonduktor anjlok 16% dalam seminggu, menjadi kinerja terburuk sejak 2001. Indeks VIX sempat melonjak di atas 40, menunjukkan puncak kepanikan pasar dalam jangka pendek.

Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun anjlok 32 basis poin menjadi 3,93%, terendah sejak September 2022; emas spot meroket hingga 3.023 dolar AS/ons sebelum turun, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%; indeks dolar AS turun 1,1% dalam seminggu.

Harga minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar AS per barel, akibat resonansi antara peningkatan produksi dan kekhawatiran permintaan. Harga tembaga anjlok 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak Juli 2022; bijih besi turun 3,1%.

Bitcoin minggu ini mengalami penyimpangan singkat dari pasar saham AS, meningkat setelah tarif setara diberlakukan, tetapi kembali turun setelah China mengeluarkan langkah-langkah balasan, dengan penurunan keseluruhan yang lebih kecil dibandingkan pasar saham AS. Ini mencerminkan kontradiksi ganda antara sifat perlindungan dan sifat risiko Bitcoin.

2. Analisis Data Ekonomi

2.1 Analisis Tarif Setara

Isi tarif setara terutama dibagi menjadi dua bagian:

• Menetapkan tarif dasar minimum sekitar 10% untuk mitra perdagangan tradisional.
• Menerapkan tarif yang lebih tinggi untuk negara-negara tertentu, terutama di Asia. Cina 34%, Indonesia 32%, Vietnam 46%, Thailand 36%, Korea Selatan 25%, Jepang 24%. Uni Eropa meningkat 20%.

Analisis tujuan politik tarif:

• Membangun legitimasi dan mendapatkan dukungan dari Kongres
• Penataan chip negosiasi eksternal, mempercepat pengembalian industri manufaktur

Ciri-ciri tarif: sederhana dan keras namun memberikan ruang untuk negosiasi. Satu-satunya yang perlu diperhatikan secara khusus adalah respons balasan dari China dan Uni Eropa, diperkirakan siklus persaingan antara China dan AS akan berlangsung lebih lama.

2.2 Data Non-Farm

Data pekerjaan non-pertanian menunjukkan karakteristik yang tampak stabil di permukaan, tetapi lemah dalam struktur:

• Tingkat pengangguran resmi 4.2%, rasio U6 7.9%
• Jumlah pekerja bulan 1-2 direvisi turun 48 ribu
• Tingkat pengangguran meningkat selama dua bulan berturut-turut
• Kenaikan rata-rata upah per jam terus melambat
• Tingkat partisipasi tenaga kerja masih berada di posisi rendah

Meskipun tidak bisa disangkal bahwa pasar tenaga kerja AS secara fundamental cukup kuat, namun secara struktural tidak optimis, dan ekspektasi pasar akan "penurunan yang menyeluruh" belum datang, tanda-tanda memburuk mulai terakumulasi.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga SOFR dengan jangka waktu 12 bulan jelas menurun, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve lebih mungkin untuk menurunkan suku bunga lebih awal. Hasil obligasi pemerintah AS jangka 2 tahun dan 10 tahun juga turun dengan cepat, pasar secara keseluruhan memasuki tahap "penetapan harga resesi".

Pernyataan Powell secara keseluruhan hati-hati, mengakui adanya dilema stagflasi, tetapi menyiratkan bahwa "menunggu dan melihat" tetap menjadi nada utama.

II. Outlook Makro Minggu Depan

Risiko utama yang dihadapi pasar saat ini:

1. Pembalasan tarif: Reaksi AS setelah langkah balasan Tiongkok tidak jelas, apakah Uni Eropa dan ekonomi Asia akan mengambil langkah balasan masih belum jelas.
2. Data Ekonomi: Kekhawatiran resesi meningkat, ketidakcocokan antara data keras dan lunak memperbesar kesulitan dalam pengambilan keputusan.

Pasar secara keseluruhan berada dalam kondisi yang sangat rapuh, sulit untuk memiliki dorongan bullish yang kuat dalam jangka pendek. Namun, meredanya negosiasi tarif mungkin secara bertahap membangun dasar kebijakan pasar.

Pandangan Umum:

• Benchmark perdagangan saat ini: Inflasi tinggi ditambah dampak tarif, memicu penetapan ulang ekspektasi resesi global.
• Penurunan imbal hasil obligasi AS mencerminkan pembukaan ruang kebijakan dan meningkatnya ekspektasi makro yang pesimis.
• Fluktuasi besar aset berisiko mengungkapkan kurangnya kepercayaan yang ekstrem terhadap "masa depan yang dapat dipatok".
• Aset alternatif meskipun memiliki logika lindung nilai, tetap tidak dapat menguat secara independen karena terikat pada likuiditas.

Untuk cryptocurrency, disarankan untuk mempertahankan sikap netral, mengontrol leverage, dan memperhatikan pergerakan pasar jangka pendek yang tajam. Jika Federal Reserve terpaksa melakukan pelonggaran cepat, Bitcoin mungkin akan kembali dianggap sebagai "aset perantara likuiditas dolar".