Analisis Tingkat Bisnis Ethena: Rebound Setelah Big Dump, Apakah ENA Layak Dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi yang cukup menonjol dalam siklus ini, dengan nilai pasar yang beredar tokennya sempat melebihi 2 miliar dolar AS setelah peluncurannya. Namun, sejak April tahun ini, harga ENA mengalami penurunan besar, dengan nilai pasar yang beredar mengalami penarikan maksimal lebih dari 80%, dan penurunan harga token mencapai 87%.
Sejak September, Ethena telah mempercepat kerjasama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, ukuran stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan pulih, dengan nilai pasar yang beredar bangkit dari titik terendah 400 juta dolar AS pada September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan menganalisis Ethena dari tiga aspek berikut:
Tingkat bisnis saat ini: indikator inti mencakup skala, pendapatan, biaya, dan laba aktual
Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Arah Perkembangan yang Layak Diharapkan
Tingkat Valuasi: Apakah harga ENA saat ini undervalue
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena diposisikan sebagai proyek dolar sintetis dengan "pendapatan asli", yang berada dalam jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lain-lain - stablecoin.
Model bisnis proyek stablecoin cryptocurrency saat ini pada dasarnya mirip:
Mengumpulkan dana, menerbitkan stablecoin, memperluas neraca
Menggunakan dana yang dihimpun untuk operasi keuangan, memperoleh keuntungan
Proyek dapat menghasilkan keuntungan ketika pendapatan dari dana operasional proyek melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional.
Ethena sebagai pendatang baru, berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena menarik dana dengan menawarkan insentif token ENA kepada pengguna dan imbal hasil stablecoin.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai puncaknya sebesar 3,61 miliar pada awal Juli tahun ini, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober, dan saat ini sedang perlahan-lahan naik, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober.
Di mana 64% USDE berada dalam status staking, APY saat ini adalah 13%( data resmi).
Sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan hasil investasi. 13% adalah "hasil tanpa risiko" dari USDE, yang juga merupakan biaya penggalangan dana Ethena saat ini.
Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%, suku bunga simpanan USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%.
Dapat dilihat bahwa Ethena masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi untuk memperluas skala penggalangan dananya.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas ke beberapa L2 dan L1. Saat ini, skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 2,26 juta, yang merupakan 8,3% dari total.
Bybit sebagai investor dan platform kerjasama penting Ethena, mendukung USDE sebagai trading margin, dan memberikan imbal hasil hingga 20% untuk USDE yang disimpan, yang pada bulan September turun menjadi maksimum 10%. Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, saat ini memegang 263 juta USDE, yang pada puncaknya lebih dari 400 juta.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena:
Pendapatan dari ETH yang dipertaruhkan di aset dasar
Tarif biaya dan pendapatan basis yang dihasilkan dari arbitrase lindung nilai derivatif
Pendapatan investasi: Menerima bunga simpanan atau insentif subsidi dalam bentuk stablecoin
Menurut data Token Terminal, pendapatan protokol Ethena pada bulan Oktober adalah 10,63 juta dolar AS, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 84,5%.
![Analisis bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Sebagian pendapatan dari protokol dialokasikan kepada pemegang USDE, sebagian masuk ke cadangan protokol, untuk mengatasi pengeluaran dan risiko saat suku bunga negatif.
Rasio distribusi cadangan ditentukan oleh pihak resmi, tanpa proses tata kelola formal. Proporsi distribusi pendapatan antara penyetor USDE dan cadangan sangat bervariasi.
Dari aset dasar Ethena:
52% untuk posisi arbitrase BTC
21% untuk posisi arbitrase ETH
11% untuk posisi arbitrase aset staking ETH
16% untuk stablecoin
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Saat ini, sumber pendapatan utama berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC. Pendapatan Staking ETH karena proporsi asetnya yang tidak besar, memberikan kontribusi yang kecil.
Rata-rata imbal hasil arbitrase kontrak berjangka BTC telah pulih dari kelesuan kuartal ketiga, dengan rata-rata imbal hasil tahunan saat ini di atas 8% untuk kuartal ini. Imbal hasil tahunan arbitrase kontrak berjangka ETH mirip dengan BTC.
SOL yang akan segera dimasukkan ke dalam aset dasar Ethena, volume kontraknya telah mencapai 3,4 miliar USD, tetapi masih ada selisih dibandingkan dengan 14 miliar USD untuk ETH dan 43 miliar USD untuk BTC. Tingkat biaya modal SOL mirip dengan BTC dan ETH, saat ini sekitar 11% per tahun.
Setelah SOL dimasukkan ke dalam objek arbitrase Ethena, karena ukuran dan tingkat pengembalian yang tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sulit untuk membawa pendapatan tambahan yang signifikan dalam jangka pendek.
(# 1.2.3 Tingkat pengeluaran dan keuntungan dari protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan: dibayarkan kepada penyandang jamin melalui USDE, sumbernya adalah pendapatan protokol.
Pengeluaran pemasaran: dibayar kepada pengguna yang ikut serta dalam kegiatan pertumbuhan melalui token ENA
Ethena telah terus melakukan berbagai kegiatan pemasaran sejak diluncurkan:
Musim Pertama )Epoch 1-2(:
Waktu: 2024.2.19-4.1
Insentif utama: menyediakan likuiditas untuk USDE
Skala USDE: dari kurang dari 300 juta meningkat menjadi 1,3 miliar
Pengeluaran ENA: 5% dari total ) 1.75 miliar ###, bernilai sekitar 6.5 juta dolar AS
Musim Kedua:
Waktu: 2024.4.2-9.2
Insentif utama: mengunci ENA, menyediakan likuiditas untuk USDE, dll.
Skala USDE: dari 1,3 miliar meningkat menjadi 2,8 miliar
Pengeluaran ENA: 5% dari total (7,5 miliar ), bernilai sekitar 2,6 juta dolar AS
Musim Ketiga:
Waktu: 2024.9.2 hingga 2025.3.23
Insentif utama: mengunci ENA, memegang USDE di protokol yang ditentukan, dll.
Skala USDE: saat ini sekitar 2,7 miliar, sedikit menurun dibandingkan awal kuartal.
Pengeluaran ENA: Diperkirakan masih 5% dari total (7,5 miliar )
Total pengeluaran protokol Ethena sejak diluncurkan tahun ini hingga 31 Oktober (:
Pengeluaran keuangan: 8164,7 juta dolar AS
Pengeluaran pemasaran: 9,1 miliar USD ) tidak termasuk pengeluaran potensial setelah September (
Total pendapatan perjanjian同期: 1,24 juta dolar AS
Kerugian bersih telah mencapai 868 juta dolar AS ) tanpa mempertimbangkan pengeluaran ENA untuk bulan September-Oktober (.
![Analisis di tingkat bisnis Ethena: big dump 80% kemudian Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
) 2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Pengembangan Ethena yang Patut Diharapkan
Baru-baru ini harga ENA rebound hampir 100%, terutama didorong oleh:
Penggunaan USDE dan sUSDE meningkat
KOL terkenal Eugene menerbitkan artikel yang menguntungkan
Perkembangan yang patut ditunggu dalam beberapa bulan mendatang:
Pemulihan pasar kripto membawa peningkatan keuntungan arbitrase
SOL dimasukkan sebagai aset dasar, menarik perhatian ekosistem SOL
Proyek ekosistem Ethena bertambah, membawa lebih banyak airdrop ENA
Pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat harga koin
Faktor yang merugikan:
ENA kurangnya distribusi pendapatan yang substansial
Proyek mengalami kerugian serius, ditanggung oleh pemegang ENA
Dalam enam bulan ke depan, ENA menghadapi tekanan inflasi sebesar 85,4%
( 3. Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini undervalued?
Dibandingkan dengan MakerDAO, Ethena tidak memiliki keunggulan dalam hal valuasi pendapatan dan keuntungan protokol.
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti dengan Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini masih berada dalam tahap kerugian besar. Valuasinya tidak lebih rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat, lebih agresif. Ekspansi cepat dan adopsi proyek dapat meningkatkan harapan optimis, membentuk spiral naik.
Namun pada akhirnya akan menghadapi keraguan tentang pertumbuhan yang didorong oleh subsidi token, dan kurangnya dukungan nilai pada harga token.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk mereka, serta kemampuan bertahan hidup setelah subsidi menurun.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
6
Bagikan
Komentar
0/400
ForumMiningMaster
· 08-02 17:13
Ambil palu, masih menganalisis.
Lihat AsliBalas0
BlindBoxVictim
· 08-02 17:13
0撸党 juga harus memiliki mimpi
Lihat AsliBalas0
NotFinancialAdvice
· 08-02 17:12
turun begitu parah, apakah sekarang investasi bisa menghasilkan keuntungan?
Analisis Bisnis Ethena: rebound setelah big dump, apakah ENA layak untuk diinvestasikan
Analisis Tingkat Bisnis Ethena: Rebound Setelah Big Dump, Apakah ENA Layak Dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi yang cukup menonjol dalam siklus ini, dengan nilai pasar yang beredar tokennya sempat melebihi 2 miliar dolar AS setelah peluncurannya. Namun, sejak April tahun ini, harga ENA mengalami penurunan besar, dengan nilai pasar yang beredar mengalami penarikan maksimal lebih dari 80%, dan penurunan harga token mencapai 87%.
Sejak September, Ethena telah mempercepat kerjasama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, ukuran stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan pulih, dengan nilai pasar yang beredar bangkit dari titik terendah 400 juta dolar AS pada September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan menganalisis Ethena dari tiga aspek berikut:
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena diposisikan sebagai proyek dolar sintetis dengan "pendapatan asli", yang berada dalam jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lain-lain - stablecoin.
Model bisnis proyek stablecoin cryptocurrency saat ini pada dasarnya mirip:
Proyek dapat menghasilkan keuntungan ketika pendapatan dari dana operasional proyek melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional.
Ethena sebagai pendatang baru, berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena menarik dana dengan menawarkan insentif token ENA kepada pengguna dan imbal hasil stablecoin.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai puncaknya sebesar 3,61 miliar pada awal Juli tahun ini, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober, dan saat ini sedang perlahan-lahan naik, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober.
Di mana 64% USDE berada dalam status staking, APY saat ini adalah 13%( data resmi).
Sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan hasil investasi. 13% adalah "hasil tanpa risiko" dari USDE, yang juga merupakan biaya penggalangan dana Ethena saat ini.
Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%, suku bunga simpanan USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%.
Dapat dilihat bahwa Ethena masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi untuk memperluas skala penggalangan dananya.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas ke beberapa L2 dan L1. Saat ini, skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 2,26 juta, yang merupakan 8,3% dari total.
Bybit sebagai investor dan platform kerjasama penting Ethena, mendukung USDE sebagai trading margin, dan memberikan imbal hasil hingga 20% untuk USDE yang disimpan, yang pada bulan September turun menjadi maksimum 10%. Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, saat ini memegang 263 juta USDE, yang pada puncaknya lebih dari 400 juta.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena:
Menurut data Token Terminal, pendapatan protokol Ethena pada bulan Oktober adalah 10,63 juta dolar AS, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 84,5%.
![Analisis bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Sebagian pendapatan dari protokol dialokasikan kepada pemegang USDE, sebagian masuk ke cadangan protokol, untuk mengatasi pengeluaran dan risiko saat suku bunga negatif.
Rasio distribusi cadangan ditentukan oleh pihak resmi, tanpa proses tata kelola formal. Proporsi distribusi pendapatan antara penyetor USDE dan cadangan sangat bervariasi.
Dari aset dasar Ethena:
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Saat ini, sumber pendapatan utama berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC. Pendapatan Staking ETH karena proporsi asetnya yang tidak besar, memberikan kontribusi yang kecil.
Rata-rata imbal hasil arbitrase kontrak berjangka BTC telah pulih dari kelesuan kuartal ketiga, dengan rata-rata imbal hasil tahunan saat ini di atas 8% untuk kuartal ini. Imbal hasil tahunan arbitrase kontrak berjangka ETH mirip dengan BTC.
SOL yang akan segera dimasukkan ke dalam aset dasar Ethena, volume kontraknya telah mencapai 3,4 miliar USD, tetapi masih ada selisih dibandingkan dengan 14 miliar USD untuk ETH dan 43 miliar USD untuk BTC. Tingkat biaya modal SOL mirip dengan BTC dan ETH, saat ini sekitar 11% per tahun.
Setelah SOL dimasukkan ke dalam objek arbitrase Ethena, karena ukuran dan tingkat pengembalian yang tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sulit untuk membawa pendapatan tambahan yang signifikan dalam jangka pendek.
(# 1.2.3 Tingkat pengeluaran dan keuntungan dari protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Ethena telah terus melakukan berbagai kegiatan pemasaran sejak diluncurkan:
Musim Pertama )Epoch 1-2(:
Musim Kedua:
Musim Ketiga:
Total pengeluaran protokol Ethena sejak diluncurkan tahun ini hingga 31 Oktober (:
Kerugian bersih telah mencapai 868 juta dolar AS ) tanpa mempertimbangkan pengeluaran ENA untuk bulan September-Oktober (.
![Analisis di tingkat bisnis Ethena: big dump 80% kemudian Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
) 2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Pengembangan Ethena yang Patut Diharapkan
Baru-baru ini harga ENA rebound hampir 100%, terutama didorong oleh:
Perkembangan yang patut ditunggu dalam beberapa bulan mendatang:
Faktor yang merugikan:
( 3. Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini undervalued?
Dibandingkan dengan MakerDAO, Ethena tidak memiliki keunggulan dalam hal valuasi pendapatan dan keuntungan protokol.
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti dengan Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini masih berada dalam tahap kerugian besar. Valuasinya tidak lebih rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat, lebih agresif. Ekspansi cepat dan adopsi proyek dapat meningkatkan harapan optimis, membentuk spiral naik.
Namun pada akhirnya akan menghadapi keraguan tentang pertumbuhan yang didorong oleh subsidi token, dan kurangnya dukungan nilai pada harga token.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk mereka, serta kemampuan bertahan hidup setelah subsidi menurun.