L'entreprise utilise habilement le financement par actions et obligations pour accumuler des Bitcoins, l'émission à prime suscite des controverses sur le marché.
Bitcoin capital manipulation : la prime d'émission de MicroStrategy et la stratégie d'investissement
I. Introduction
Une entreprise de logiciels axée à l'origine sur des solutions d'intelligence commerciale a réorienté son activité vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. La société a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant ainsi le point focal du marché boursier américain. Le 6 février 2025, la société a officiellement changé de nom pour Strategy, détenant alors 471107 Bitcoins, soit environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. D'ici le 21 février 2025, la société avait accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
Cette entreprise transforme essentiellement le marché boursier en un guichet automatique de Bitcoin grâce à la conception de sa structure de capital – en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles pour lever des fonds afin d'augmenter sa position en Bitcoin, puis en utilisant cette position en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, créant ainsi un cercle capitalistique profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime unique aux actions américaines, cette entreprise ne se contente pas de dominer parmi les actions liées au Bitcoin, mais a également perfectionné une sorte d'"alchimie" certifiée par le marché des actions américaines grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
II. La "boussole" de la spéculation sur les actions
La méthode de financement de la société est très intelligente, principalement réalisée par une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle dépendait de l'émission d'obligations et de réserves de liquidités, avec même quelques actions ordinaires et obligations convertibles. Le principal inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, sa trésorerie était encore bonne, les activités logicielles générant des flux de trésorerie positifs de plusieurs dizaines de millions de dollars, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Au cours de ce cycle, l'entreprise a massivement utilisé le mécanisme d'augmentation d'actions ATM (à la marché), vendant directement des actions sur le marché secondaire. Elle a combiné l'augmentation d'actions et l'émission d'obligations pour jouer à l'alchimie du capital sur le marché. Avec un faible niveau d'effet de levier, elle a rapidement levé des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoin, augmentant ainsi son effet de levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le Bitcoin a augmenté. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement réalisé que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a conduit à une baisse des prix des actions et à un rétrécissement de la prime. En même temps, le ratio d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement par l'émission d'obligations. Avec ce changement, le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise a ralenti, entraînant également une diminution de la demande de Bitcoin sur le marché.
Dans l'ensemble, l'entreprise utilise différentes stratégies de financement selon les cycles, tirant parti des avantages de la prime élevée du marché boursier tout en augmentant progressivement l'effet de levier par le biais d'obligations. Pour Bitcoin, le ralentissement du rythme de l'entreprise pourrait signifier un affaiblissement de la dynamique de hausse de Bitcoin à court terme ; tandis que pour l'entreprise, cette diversité de modes de financement lui permet de réagir de manière flexible dans différents environnements de marché.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : une guerre sainte de la crypto
Le fondateur de cette entreprise a eu un impact très profond sur l'ensemble du secteur du Bitcoin grâce à cette vague de promotion du Bitcoin. En se présentant sans cesse en public, en donnant des interviews et en faisant des discours, il a non seulement permis au Bitcoin de sortir de l'ombre, mais a même attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut même dire que cette entreprise et l'ETF sont les deux principaux acheteurs du marché du Bitcoin actuellement. Ce qui est intéressant, c'est que, bien que l'ETF soit très important, les opérations de cette entreprise sont plus remarquables en comparaison, car l'entreprise achète sans vendre, alors que l'ETF peut occasionnellement vendre une partie de ses avoirs.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur du Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Bien avant l'apparition des ETF, il a façonné son entreprise pour qu'elle ressemble à un ETF Bitcoin, et ses échanges avec Musk ont apporté un coup de pouce décisif à l'investissement en Bitcoin. Selon les rumeurs du marché, la décision de Musk de faire acheter des Bitcoins par Tesla est largement due aux conseils du fondateur.
Le fondateur ne se limite pas seulement à Bitcoin. Certaines personnes sur le marché pensent que ses dernières déclarations montrent qu'il soutient le développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Il n'est plus seulement un extrémiste du Bitcoin, mais voit le potentiel de la technologie blockchain dans de nombreux domaines. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Quatre, boucle de Möbius, jeu d'actifs
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin est tombé à environ 87 000 dollars, après avoir atteint des sommets élevés, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de l'entreprise ?
Lors de la dernière période de marché baissier, la situation de l'entreprise était même pire qu'elle ne l'est maintenant. À l'époque, leur actif net était déjà devenu négatif, ce qui est une situation extrêmement rare pour toute entreprise. Bien que certaines entreprises puissent avoir un actif net négatif dans des situations particulières (par exemple, en raison de l'octroi massif d'options d'achat d'actions), en général, un actif net négatif d'une entreprise peut facilement déclencher une panique sur le marché. Cependant, l'entreprise n'a pas été liquidée à l'époque, ni contrainte de vendre des Bitcoins, principalement parce que leurs dettes n'étaient pas arrivées à échéance et que personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Le fondateur possède presque 48 % des droits de vote, ce qui rend très difficile toute tentative de proposer une liquidation. Ainsi, même dans une situation financière tendue pour l'entreprise, les créanciers et les actionnaires ne peuvent pas facilement demander une liquidation.
L'entreprise dispose de certains moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, elle peut choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le capital-actions, voire d'utiliser les Bitcoin qu'elle détient comme garantie pour emprunter de l'argent. L'entreprise possède actuellement environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces Bitcoin comme garantie pour obtenir des fonds, même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en complétant la garantie.
De plus, leur principale dette ne sera échue qu'en 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin connaît des fluctuations, l'entreprise ne sera pas immédiatement confrontée à une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
Cinq, moteur de richesse ou gel crypto ?
La société se présente comme une entreprise de logiciels spécialisée dans l'analyse de données commerciales, mais en réalité, son modèle opérationnel s'est complètement tourné vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier. En raison de la détention d'une grande quantité de BTC par la société, et de la possibilité d'augmenter sa position par le biais d'emprunts ou d'émissions d'obligations, cela amplifie la sensibilité du prix de ses actions aux fluctuations du prix du Bitcoin. Lorsque le BTC augmente, le prix de l'action peut augmenter davantage, et vice versa.
Les revenus d'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent de loin ceux de ses activités traditionnelles. Bien que les revenus de son activité logicielle n'aient pas connu de croissance significative au cours des dernières années, voire aient diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant continuellement des obligations et en diluant les capitaux propres pour lever des fonds afin d'acheter plus de Bitcoin. L'entreprise a fortement lié ses actions au Bitcoin, ce qui présente des avantages mais entraîne également des risques, car l'activité principale ne peut pas générer de bénéfices significatifs, et toutes les perspectives reposent sur la hausse des prix du Bitcoin.
L'entreprise a renforcé sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt (Convertible Note). Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir en actions de l'entreprise à l'avenir, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble être un accord désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui réduit le risque. L'entreprise peut ainsi continuer à accumuler des Bitcoins par ce biais de financement, faisant grimper simultanément le prix de ses actions et celui des Bitcoins.
Le point très intelligent de ce mécanisme est qu'il parvient à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier, en émettant des obligations convertibles pour financer, puis en utilisant cet argent pour acheter des Bitcoin. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions au lieu de demander le remboursement de l'entreprise. Ainsi, le problème de la dette peut être complètement transféré au marché boursier, de sorte que les cotes de risque-rendement du marché boursier sont globalement supérieures à celles du marché des cryptomonnaies.
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GasFeeVictim
· Il y a 7h
Trading des cryptomonnaies beaucoup a conduit à des pertes importantes.
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Token_Sherpa
· Il y a 7h
ser... c'est le summum des ponzinomics tradfi qui rencontre le rêve maximaliste du btc. honnêtement, c'est un peu basé mais aussi terrifiant, pour être franc.
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SocialAnxietyStaker
· Il y a 7h
Zut, la société de jeux d'argent est devenue un grand investisseur en bitcoins.
L'entreprise utilise habilement le financement par actions et obligations pour accumuler des Bitcoins, l'émission à prime suscite des controverses sur le marché.
Bitcoin capital manipulation : la prime d'émission de MicroStrategy et la stratégie d'investissement
I. Introduction
Une entreprise de logiciels axée à l'origine sur des solutions d'intelligence commerciale a réorienté son activité vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. La société a levé des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant ainsi le point focal du marché boursier américain. Le 6 février 2025, la société a officiellement changé de nom pour Strategy, détenant alors 471107 Bitcoins, soit environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. D'ici le 21 février 2025, la société avait accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
Cette entreprise transforme essentiellement le marché boursier en un guichet automatique de Bitcoin grâce à la conception de sa structure de capital – en émettant de nouvelles actions/obligations convertibles pour lever des fonds afin d'augmenter sa position en Bitcoin, puis en utilisant cette position en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, créant ainsi un cercle capitalistique profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime unique aux actions américaines, cette entreprise ne se contente pas de dominer parmi les actions liées au Bitcoin, mais a également perfectionné une sorte d'"alchimie" certifiée par le marché des actions américaines grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.
II. La "boussole" de la spéculation sur les actions
La méthode de financement de la société est très intelligente, principalement réalisée par une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle dépendait de l'émission d'obligations et de réserves de liquidités, avec même quelques actions ordinaires et obligations convertibles. Le principal inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, sa trésorerie était encore bonne, les activités logicielles générant des flux de trésorerie positifs de plusieurs dizaines de millions de dollars, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Au cours de ce cycle, l'entreprise a massivement utilisé le mécanisme d'augmentation d'actions ATM (à la marché), vendant directement des actions sur le marché secondaire. Elle a combiné l'augmentation d'actions et l'émission d'obligations pour jouer à l'alchimie du capital sur le marché. Avec un faible niveau d'effet de levier, elle a rapidement levé des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoin, augmentant ainsi son effet de levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le Bitcoin a augmenté. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement réalisé que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a conduit à une baisse des prix des actions et à un rétrécissement de la prime. En même temps, le ratio d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers le financement par l'émission d'obligations. Avec ce changement, le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise a ralenti, entraînant également une diminution de la demande de Bitcoin sur le marché.
Dans l'ensemble, l'entreprise utilise différentes stratégies de financement selon les cycles, tirant parti des avantages de la prime élevée du marché boursier tout en augmentant progressivement l'effet de levier par le biais d'obligations. Pour Bitcoin, le ralentissement du rythme de l'entreprise pourrait signifier un affaiblissement de la dynamique de hausse de Bitcoin à court terme ; tandis que pour l'entreprise, cette diversité de modes de financement lui permet de réagir de manière flexible dans différents environnements de marché.
Trois, "Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : une guerre sainte de la crypto
Le fondateur de cette entreprise a eu un impact très profond sur l'ensemble du secteur du Bitcoin grâce à cette vague de promotion du Bitcoin. En se présentant sans cesse en public, en donnant des interviews et en faisant des discours, il a non seulement permis au Bitcoin de sortir de l'ombre, mais a même attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut même dire que cette entreprise et l'ETF sont les deux principaux acheteurs du marché du Bitcoin actuellement. Ce qui est intéressant, c'est que, bien que l'ETF soit très important, les opérations de cette entreprise sont plus remarquables en comparaison, car l'entreprise achète sans vendre, alors que l'ETF peut occasionnellement vendre une partie de ses avoirs.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur du Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Bien avant l'apparition des ETF, il a façonné son entreprise pour qu'elle ressemble à un ETF Bitcoin, et ses échanges avec Musk ont apporté un coup de pouce décisif à l'investissement en Bitcoin. Selon les rumeurs du marché, la décision de Musk de faire acheter des Bitcoins par Tesla est largement due aux conseils du fondateur.
Le fondateur ne se limite pas seulement à Bitcoin. Certaines personnes sur le marché pensent que ses dernières déclarations montrent qu'il soutient le développement de l'économie numérique dans son ensemble, affirmant que les États-Unis devraient devenir le leader mondial de l'économie numérique et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Il n'est plus seulement un extrémiste du Bitcoin, mais voit le potentiel de la technologie blockchain dans de nombreux domaines. Cette attitude ouverte lui a également permis de gagner plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain.
Quatre, boucle de Möbius, jeu d'actifs
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin est tombé à environ 87 000 dollars, après avoir atteint des sommets élevés, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Cela amène à se demander : que se passerait-il si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d'achat de l'entreprise ?
Lors de la dernière période de marché baissier, la situation de l'entreprise était même pire qu'elle ne l'est maintenant. À l'époque, leur actif net était déjà devenu négatif, ce qui est une situation extrêmement rare pour toute entreprise. Bien que certaines entreprises puissent avoir un actif net négatif dans des situations particulières (par exemple, en raison de l'octroi massif d'options d'achat d'actions), en général, un actif net négatif d'une entreprise peut facilement déclencher une panique sur le marché. Cependant, l'entreprise n'a pas été liquidée à l'époque, ni contrainte de vendre des Bitcoins, principalement parce que leurs dettes n'étaient pas arrivées à échéance et que personne ne pouvait les forcer à liquider immédiatement.
Le fondateur possède presque 48 % des droits de vote, ce qui rend très difficile toute tentative de proposer une liquidation. Ainsi, même dans une situation financière tendue pour l'entreprise, les créanciers et les actionnaires ne peuvent pas facilement demander une liquidation.
L'entreprise dispose de certains moyens flexibles pour faire face aux fluctuations du marché. Par exemple, elle peut choisir d'émettre des obligations, d'augmenter le capital-actions, voire d'utiliser les Bitcoin qu'elle détient comme garantie pour emprunter de l'argent. L'entreprise possède actuellement environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces Bitcoin comme garantie pour obtenir des fonds, même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en complétant la garantie.
De plus, leur principale dette ne sera échue qu'en 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables. Pour l'instant, même si le prix du Bitcoin connaît des fluctuations, l'entreprise ne sera pas immédiatement confrontée à une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
Cinq, moteur de richesse ou gel crypto ?
La société se présente comme une entreprise de logiciels spécialisée dans l'analyse de données commerciales, mais en réalité, son modèle opérationnel s'est complètement tourné vers l'accumulation d'actifs Bitcoin. Ses actions ont un effet de levier. En raison de la détention d'une grande quantité de BTC par la société, et de la possibilité d'augmenter sa position par le biais d'emprunts ou d'émissions d'obligations, cela amplifie la sensibilité du prix de ses actions aux fluctuations du prix du Bitcoin. Lorsque le BTC augmente, le prix de l'action peut augmenter davantage, et vice versa.
Les revenus d'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent de loin ceux de ses activités traditionnelles. Bien que les revenus de son activité logicielle n'aient pas connu de croissance significative au cours des dernières années, voire aient diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant continuellement des obligations et en diluant les capitaux propres pour lever des fonds afin d'acheter plus de Bitcoin. L'entreprise a fortement lié ses actions au Bitcoin, ce qui présente des avantages mais entraîne également des risques, car l'activité principale ne peut pas générer de bénéfices significatifs, et toutes les perspectives reposent sur la hausse des prix du Bitcoin.
L'entreprise a renforcé sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt (Convertible Note). Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir en actions de l'entreprise à l'avenir, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble être un accord désavantageux pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs de billets bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui réduit le risque. L'entreprise peut ainsi continuer à accumuler des Bitcoins par ce biais de financement, faisant grimper simultanément le prix de ses actions et celui des Bitcoins.
Le point très intelligent de ce mécanisme est qu'il parvient à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier, en émettant des obligations convertibles pour financer, puis en utilisant cet argent pour acheter des Bitcoin. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions au lieu de demander le remboursement de l'entreprise. Ainsi, le problème de la dette peut être complètement transféré au marché boursier, de sorte que les cotes de risque-rendement du marché boursier sont globalement supérieures à celles du marché des cryptomonnaies.