La mise en place de droits de douane égaux, quel impact ?

I. Revue macroéconomique de la semaine

1. Aperçu du marché

Cette semaine, les droits de douane réciproques ont été mis en place, mais bien au-delà des attentes du marché, les actifs à risque mondiaux ont chuté.

L'indice S&P 500 a enregistré une baisse cumulative de 10 % en deux jours, marquant la plus forte baisse depuis mars 2020 ; le Dow Jones a chuté de 7,6 % sur la semaine, et le Nasdaq est entré en marché baissier. L'ETF des semi-conducteurs a plongé de 16 % en une semaine, la pire performance depuis 2001. L'indice VIX a brièvement grimpé au-dessus de 40, montrant le pic de la peur à court terme sur le marché.

Le rendement des obligations d'État à 10 ans a chuté de 32 points de base à 3,93 %, atteignant un nouveau plus bas depuis septembre 2022 ; l'or au comptant a atteint un sommet à 3 023 dollars l'once avant de reculer, enregistrant une baisse hebdomadaire de 1,7 % ; l'indice du dollar a baissé de 1,1 % sur la semaine.

Le pétrole brut Brent s'effondre de 10,4 % à 61,8 dollars le baril, les craintes concernant l'augmentation de la production et la demande résonnent. Le prix du cuivre chute de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022 ; le minerai de fer baisse de 3,1 %.

Le Bitcoin a connu une brève divergence avec le marché boursier américain cette semaine, s'élevant après l'imposition de droits de douane réciproques, mais chutant à nouveau après que la Chine a mis en place des mesures de rétorsion, avec une baisse globale moins importante que celle du marché boursier américain. Cela reflète la double contradiction des propriétés de refuge et de risque du Bitcoin.

2. Analyse des données économiques

2.1 Analyse des tarifs équivalents

Le contenu des droits de douane équivalents se divise principalement en deux parties :

• Établir un tarif douanier minimum d'environ 10 % pour les partenaires commerciaux traditionnels.
• Imposer des droits de douane plus élevés sur certaines régions, principalement en Asie. La Chine a augmenté de 34 %, l'Indonésie de 32 %, le Vietnam de 46 %, la Thaïlande de 36 %, la Corée du Sud de 25 % et le Japon de 24 %. L'Union européenne a augmenté de 20 %.

Analyse des objectifs politiques des droits de douane :

• Construire la légitimité et obtenir le soutien du Congrès
• Disposition des atouts de négociation externe, accélérer le rapatriement de l'industrie manufacturière

Caractéristiques des droits de douane : simples et brutales tout en laissant de l'espace pour la négociation. La seule chose à surveiller de près est la contre-mesure de la Chine et de l'Union européenne, on s'attend à ce que le cycle de la lutte entre la Chine et les États-Unis s'allonge considérablement.

2.2 Données non agricoles

Les données sur l'emploi non agricole présentent des caractéristiques de surface solides mais de structure faible :

• Taux de chômage officiel de 4,2 %, taux U6 de 7,9 %
• Le nombre total d'emplois pour janvier-février a été révisé à la baisse de 48 000.
• Le taux de chômage a augmenté pendant deux mois consécutifs
• La hausse du salaire horaire moyen continue de ralentir
• Le taux de participation au travail reste à un faible niveau

Bien qu'il soit indéniable que le marché du travail américain soit fondamentalement solide, la structure n'est pas optimiste et l'attente d'un "refroidissement complet" n'est pas encore arrivée, des signes de détérioration commencent à s'accumuler.

3. Liquidité et taux d'intérêt

Le taux d'intérêt SOFR à 12 mois a nettement baissé, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale réduise ses taux plus tôt. Les rendements des obligations d'État américaines à 2 ans et à 10 ans ont également chuté rapidement, et le marché est globalement entré dans une phase de "tarification de la récession".

Les déclarations de Powell sont globalement prudentes, reconnaissant l'existence d'une situation de stagflation, mais suggérant que "l'attentisme" reste le ton principal.

II. Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

Les principaux points de risque auxquels le marché est confronté actuellement :

1. Réaction tarifaire : la réponse des États-Unis après les mesures de rétorsion de la Chine n'est pas claire, et il reste incertain si l'Union européenne et les économies asiatiques auront des mesures de rétorsion.
2. Données économiques : les craintes de récession augmentent, les données dures et molles montrent une incohérence, rendant la prise de décision plus difficile.

Le marché est dans un état extrêmement fragile, et il sera difficile d'avoir une forte dynamique haussière à court terme. Cependant, un apaisement des négociations tarifaires pourrait progressivement établir un socle de politique de marché.

Point de vue général :

• Référence de transaction actuelle : une inflation élevée combinée à un choc tarifaire a entraîné un recalibrage des attentes de récession mondiale.
• La baisse des rendements des obligations américaines reflète une ouverture de l'espace politique et un renforcement des attentes macroéconomiques pessimistes.
• La forte volatilité des actifs risqués révèle un manque de confiance extrême des capitaux dans un "avenir pouvant être tarifé".
• Bien que les actifs alternatifs aient une logique de couverture, ils ne peuvent toujours pas se renforcer de manière indépendante en raison des contraintes de liquidité.

Pour les cryptomonnaies, il est conseillé de maintenir une position neutre, de contrôler l'effet de levier et de prêter attention aux fluctuations brusques du marché à court terme. Si la Réserve fédérale est contrainte d'assouplir rapidement, le Bitcoin pourrait à nouveau être considéré comme un "actif de liquidité en dollars".