El camino hacia la salida a bolsa de Circle: el potencial de crecimiento detrás de los bajos márgenes de beneficio

El proceso de salida a bolsa de Circle refleja la lucha entre la industria criptográfica y la regulación. Desde el primer intento de OPI en 2018 hasta la salida a bolsa en la Bolsa de Nueva York en 2025, la empresa ha pasado por una reestructuración de negocios y construcción de cumplimiento. Esta salida a bolsa no solo necesita cumplir con estrictos requisitos de divulgación, sino que también ha revelado por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas, lo que marca la madurez del camino de capitalización de las empresas criptográficas.

Gestión de reservas de USDC y estructura de gobernanza corporativa

Las reservas de USDC se gestionan en capas: 15% en efectivo depositado en bancos de importancia sistémica y 85% asignados a través del Circle Reserve Fund administrado por BlackRock. Después de la salida a bolsa, se adoptará una estructura de capital en tres capas para garantizar el control del equipo fundador sobre las decisiones clave. Varias firmas de capital de riesgo reconocidas poseen más del 5%, y una valoración de 50 mil millones de dólares en la IPO les traerá un retorno considerable.

Modelo de ganancias y desempeño financiero

Los ingresos principales de Circle provienen de los intereses de las reservas de USDC, con ingresos totales de 1.68 mil millones de dólares en 2024, de los cuales el 99% son ingresos de reservas. Sin embargo, los altos costos de distribución y los gastos de cumplimiento han llevado a una continua disminución del margen neto, que en 2024 fue del 9.28%. Esto refleja la elección estratégica de la compañía de "sustituir ganancias por escala".

Análisis del potencial de subir

A pesar de que el margen de beneficio neto es bajo, Circle aún cuenta con múltiples motivaciones para subir:

1. La circulación de USDC sigue en aumento, con posibilidades de compensar el riesgo de descenso de tasas.
2. Con nuevos socios como Binance se puede optimizar la estructura de costos de distribución
3. Como el único activo de moneda estable puro y auténtico en el mercado de valores de EE. UU., tiene escasez.
4. La capitalización de mercado de las stablecoins muestra resistencia en el mercado bajista
5. Un sistema de cumplimiento completo sienta las bases para la regulación futura de arbitraje.

Factores de riesgo

1. La distribución de beneficios con socios como Coinbase es desigual
2. La ley de stablecoins puede traer presión para ajustar los activos de reserva
3. Altamente sensible a los cambios en las tasas de interés macroeconómicas

Oportunidad estratégica

1. Construir una red de cumplimiento que cubra múltiples regiones, formando una ventaja de capital institucional.
2. Ampliar escenarios de infraestructura financiera B2B como los pagos transfronterizos
3. Aprovechar las oportunidades de sustitución de monedas en mercados emergentes y el retorno de dólares offshore.
4. Ampliar los servicios de valorización como la tokenización de activos RWA

Circle está en proceso de transformación de "emisor de stablecoin" a "operador de infraestructura del dólar digital". Aunque las ganancias a corto plazo están bajo presión, a largo plazo, sus efectos de red y su posición de monopolio podrían llevar a una revalorización.