Advertencia sobre el riesgo de la tasa de descuento: análisis de los mecanismos y riesgos de la estrategia de rendimiento apalancado PT

Recientemente, ha surgido una estrategia de rendimiento llamativa en el ámbito DeFi, que utiliza los certificados de rendimiento por staking de un protocolo de stablecoin como fuente de ingresos en certificados de rendimiento fijo de un protocolo de ingresos fijos, y se apoya en un protocolo de préstamos como fuente de financiación, para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener rendimientos apalancados. Aunque algunos líderes de opinión en DeFi tienen una actitud optimista al respecto, el mercado parece subestimar los riesgos involucrados. Este artículo analizará la mecánica de esta estrategia y los riesgos potenciales.

Análisis del mecanismo de ganancias de apalancamiento PT

Esta estrategia involucra tres protocolos DeFi: un protocolo de stablecoin de rendimiento, un protocolo de tasa fija y un protocolo de préstamo descentralizado. El proceso específico es el siguiente:

1. El usuario obtiene un certificado de rendimiento de staking del protocolo de stablecoin
2. Convertirlo en un certificado de ingresos fijos a través de un acuerdo de tasa de interés fija para bloquear la tasa.
3. Depositar los certificados de renta fija en el acuerdo de préstamo como garantía.
4. Prestar stablecoins, repetir los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento.

Los ingresos se determinan principalmente por tres factores: la tasa de rendimiento base de los certificados de ingreso fijo, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de intereses en el acuerdo de préstamo.

Estado del mercado y participación de los usuarios

Desde que un importante protocolo de préstamos comenzó a aceptar certificados de ingresos fijos como colateral, esta estrategia ha recibido una amplia atención, y los fondos en staking han aumentado rápidamente. Actualmente, el suministro total de los dos tipos de certificados de ingresos fijos soportados por este protocolo de préstamos ha alcanzado aproximadamente 1,000 millones de dólares.

Tomando como ejemplo uno de los certificados de renta fija, teóricamente se puede alcanzar un apalancamiento de aproximadamente 9 veces a través de préstamos circulares, con un rendimiento anual que puede superar el 60% ( sin incluir recompensas adicionales de puntos ).

Desde la distribución de los participantes reales, la proporción de grandes inversores es alta y generalmente utilizan un alto apalancamiento. Por ejemplo, las tasas de apalancamiento de las cuatro cuentas principales son de 9x, 6.6x, 6.5x y 8.35x, con capitales que varían de 3.2 millones a 10 millones de dólares.

El riesgo de la tasa de descuento no debe ser ignorado

Aunque muchos análisis consideran que esta estrategia tiene un riesgo bajo, en realidad aún existe un riesgo de tasa de descuento que no se puede ignorar:

1. Si se redime anticipadamente un certificado de ingreso fijo durante su período de vigencia, debe hacerse a través de una transacción de descuento en el mercado secundario, y el precio fluctuará con las transacciones.

2. Un gran protocolo de préstamos ha adoptado un esquema de precios fuera de la cadena, lo que permite que el precio del oráculo siga las variaciones estructurales de las tasas de interés, pero también introduce el riesgo de tasa de descuento.

3. Si la tasa de los certificados de ingresos fijos sufre un ajuste estructural, su precio puede disminuir, y un apalancamiento excesivo puede enfrentar el riesgo de liquidación.

Por lo tanto, al usar esta estrategia, se necesita:

• Aclarar el mecanismo de precios de los certificados de ingresos fijos en el acuerdo de préstamo.
• Monitorear los cambios en las tasas de interés y ajustar la tasa de apalancamiento a tiempo
• Comprender el mecanismo de actualización de precios de los oráculos, aprovechar la ventana de tiempo de ajuste

En general, esta no es una estrategia de arbitraje sin riesgos. Los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos, controlar razonablemente el apalancamiento y evitar la búsqueda ciega de altos rendimientos ignorando los riesgos potenciales.