الواقع والتحديات وراء النقاشات الساخنة في سوق RWA

على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال في حالة من الركود، إلا أن الأصول الواقعية (RWA) أصبحت موضوعًا ساخنًا. هناك آراء ترى أن RWA هي سوق بقيمة تريليون دولار، والسبب في ذلك هو أن USDT وUSDC، كأول وأكبر أصول واقعية بالدولار، وصلت قيمتها السوقية إلى حوالي 300 مليار دولار. في الوقت نفسه، يمكن أن يتم تحويل كميات كبيرة من العقارات والأسهم والسندات الموجودة خارج السلسلة إلى سلسلة، مما يحمل فرصًا هائلة.

ومع ذلك، فإن هذه الفكرة تستحق مناقشة متعمقة. RWA ليست متجانسة، حيث توجد اختلافات كبيرة بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى، مما يجعل المقارنة شبه مستحيلة. إذا كانت RWA الأخرى ترغب في تحقيق نمو سريع، فإنها تحتاج، بالإضافة إلى الاستفادة من تجارب RWA بالدولار، إلى العثور على نموذج التنمية المناسب لها.

للبحث عن فرص استثمارية في قطاع RWA، من الضروري أولاً توضيح الفرق بين RWA بالدولار الأمريكي و RWA الأخرى. من خلال تحليل الفروق بين الجانبين من أربعة جوانب، يمكن أن يساعدنا ذلك في فهم الوضع والتحديات التي تواجه RWA غير النقدية، مما يمكّننا من اكتشاف فرص استثمارية محتملة في مجال RWA.

1. سيناريو الاستخدام: اختلاف وضوح المتطلبات

تعتبر USDT و USDC كامتداد رقمي للدولار الأمريكي، وتخدم بشكل رئيسي تسوية المعاملات في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات تتسم بالتكرار العالي والضرورية. على سبيل المثال، في دول مثل الأرجنتين وتركيا التي تعاني من تضخم شديد، أصبحت العملات المستقرة بالدولار أداة مهمة لحماية الثروات، وهناك طلب كبير من المستخدمين.

بالمقارنة، الهدف الرئيسي من RWA الأخرى (مثل توكن العقارات) هو تحقيق التمويل العالمي أو تعزيز سيولة الأصول من خلال البلوك تشين. هذا النوع من الطلب يكون أقل تكرارًا، ومجموعة المستخدمين محدودة. يميل المشاركون في سوق التشفير إلى استثمار الأموال في الأصول الأصلية مثل BTC وETH أو العملات الميمية. الأصول التي تحقق عوائد جيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما الأصول ذات العوائد الضعيفة هي التي تسعى بنشاط للانتقال إلى السلسلة، مما يحد من حجم السوق.

باختصار، يمثل الدولار الأمريكي RWA "الجهة الموردة" التي توفر السيولة لسوق التشفير، بينما تمثل RWA الأخرى "الجهة الطالبة" للسيولة. على الرغم من تشابه الأسماء، إلا أن الجوهر مختلف تمامًا. من الجدير بالتفكير إذا كان هناك RWA غير نقدية أخرى يمكن أن توفر السيولة لسوق التشفير.

2. الامتثال والثقة: اختلافات النضج

التوافق التنظيمي

يتم إصدار USDC من قبل هيئات تنظيمية، ويتم تدقيق الاحتياطيات بشكل دوري، مما يتوافق مع اللوائح النقدية الأمريكية. على الرغم من أن USDT قد واجه بعض الجدل، إلا أنه كسب ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. بالمقابل، فإن الوضع التنظيمي لبقية الأصول الحقيقية أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، فإن تحويل العقارات إلى سلسلة الكتل يتضمن تأكيد الملكية القانونية ومشكلات قضائية عبر الحدود، وهناك نقص في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.

أساس الثقة

تتمحور جوهر RWA حول توكينيزا信用. RWA المرتبطة بالدولار مرتبطة بالدولار, والائتمان الوطني الأمريكي وراءها, مما يجعل ثقة المستخدمين مرتفعة للغاية. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة, على سبيل المثال, تتطلب توكينيزا العقارات إثبات الملكية من جهة موثوقة, وإلا فإن من الصعب على المستخدمين الثقة بأن التوكنات على السلسلة تتوافق بالفعل مع الأصول المادية.

بشكل عام، فإن قاعدة الثقة في الدولار RWA لا تضاهى، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليها. على المدى القصير، فإن فئات RWA التي لديها عوائق تنظيمية منخفضة وسهلة البناء من الثقة تستحق المزيد من الاهتمام.

3. التنفيذ التقني: اختلاف التعقيد

المنطق الفني لعملة الدولار المستقرة بسيط نسبيًا: الإصدار والاسترداد على السلسلة، والحد الأدنى منخفض. الدولار والسندات الأمريكية هما أصول موحدة، وتكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. بينما تتضمن الأصول الأخرى ذات القيمة الحقيقية تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتسوية، وما إلى ذلك من مراحل معقدة، وتتطلب أيضًا تحققًا في الوقت الحقيقي من البيانات الخارجية عبر أوراكل. عملية إدخال أصول مختلفة (مثل العقارات) على السلسلة تختلف اختلافًا كبيرًا، والمعايير القانونية وصعوبة التنفيذ الفني عالية، مما يؤدي إلى تطور بطئ بطبيعة الحال.

تحتاج الأصول غير القياسية RWA إلى وضع معايير محددة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق تقدم كبير على المدى القصير. بالمقابل، فإن الأصول RWA التي يسهل قياسها مثل الذهب والسندات أسهل في تحقيقها.

4. أسلوب الدفع: اختلاف نماذج التنمية

نشأت هيمنة USDT من حاجة المستخدمين: نظرًا للقيود التنظيمية على شراء العملات الرقمية بالعملات التقليدية، أطلقت البورصات أزواج تداول USDT لحل هذه المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت لتصبح الدولار الرقمي، واندماجها في DeFi والمدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة لطلب السوق من الأسفل إلى الأعلى.

على النقيض من ذلك، فإن العقارات والأسهم وغيرها من الأصول الحقيقية تُدار بشكل رئيسي من قبل مؤسسات كبيرة، بدافع من الحاجة إلى التمويل أو السيولة، مما يجعلها نموذجًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض.

تعتبر طريقة التنمية من الأسفل إلى الأعلى أكثر ملاءمة لخصائص صناعة العملات المشفرة. من المرجح أن تحظى المشاريع RWA التي تركز بشكل أكبر على تطوير المجتمع بقبول المستخدمين.

ملخص وآفاق

إن نجاح الأموال الحقيقية بالدولار الأمريكي مثل USDT وUSDC يعتمد على الطلب الواضح، والسيولة العالية، والأساس المتين من الثقة، وانخفاض العوائق التكنولوجية، والدفع من السوق من القاعدة إلى القمة. بينما تعاني الأموال الحقيقية الأخرى من صعوبات في رسم الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيدات تقنية، ومقاومة من المصالح التقليدية، مما يجعل تطورها صعبًا.

في المستقبل، إذا كانت الأصول الحقيقية الأخرى ترغب في التميز، فعليها على الأقل أن تبذل جهدًا في الاتجاهات التالية:

1. التعاون التنظيمي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود بملكية الأصول على السلسلة.
2. إطار الامتثال: وضع معايير مفصلة حسب فئات الأصول لتسريع عملية الامتثال.
3. البنية التحتية: تحسين Oracle RWA، منصة الإصدار وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.

بصفتنا مستثمرين، يجب أن نوضح الفرق بين الدولار RWA و RWA الأخرى، وفهم الوضع الحالي لتطور مسار RWA. أولاً، يجب أن نركز على تطور إطار الامتثال الأمريكي لـ RWA، مع الانتباه أيضًا إلى أصول RWA التي يسهل توحيدها وشفافيتها (مثل الذهب والسندات). في الوقت الحالي، يجب أن نركز أكثر على مشاريع البنية التحتية في مسار RWA، مثل Oracle RWA، ومنصات إصدار RWA، وبروتوكولات سيولة RWA.