DeFi“教父”操盘RWA，代币化资管平台Superstate两年吸金数亿美元

作者：Nancy，PANews

代币化正成为本轮加密周期里，少有能让华尔街低头、让监管机构点头的叙事。在这股RWA大热潮中，由“DeFi教父”、Compound的创始人Robert Leshner操盘的代币化资管公司Superstate以合规为基石，已悄然成长为初具规模的重要代币化玩家，吸引数亿美元资金入场。

已推出三款代币化产品，获数亿美元资金支持

代币化正成为全球金融市场的新增长引擎，现实世界资产上链的趋势迅速升温。 从概念验证到数百亿美元规模的爆发式增长，RWA已吸引华尔街巨头竞相布局。在这股浪潮中，成立仅两年多的Superstate已在代币化市场占据一席之地。

Superstate是Leshner在加密行业的又一站。他更广为人知的身份，是Compound的创始人，在2020年6月曾凭借“借贷即挖矿” 的机制点燃了流动性挖矿热潮，一度将Compound推上DeFi龙头地位，TVL高峰时期曾突破数百亿美元。

然而，随着DeFi市场持续低迷，用户活跃度骤降、资金流出明显、TVL节节下滑，曾经炙手可热的链上金融生态步入冷却期。在这场退潮中，Leshner选择离开Compound，转身投向更具现实基础的RWA赛道，并创立了Superstate。

DeFi领军人物再创业，VC们自然是抢着投，Superstate在成立初期便完成了由ParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital、Hack VC等知名机构参投的两轮融资，累计金额高达数千万美元。

Superstate的定位非常清晰，在美国金融监管框架下，面向机构投资者开发可合规访问、与现实资产挂钩的链上金融产品。目前，Superstate已推出三款代币化产品，涵盖国债、加密套利与股票资产三大细分领域，逐步构建出多元化的链上资产组合。

2024年2月，Superstate上线首款链上基金产品USTB。表面看它是一支短期美国国债基金，但它在SEC注册备案、完全合规，所有权登记受美国联邦法规监管；同时，它的所有权记录还以代币形式存在于以太坊上，并通过智能合约每日同步净值（NAV），允许用户进行链上申购、赎回与交易清算。

USTB主要面向美国的合格机构投资者，支持美元或稳定币USDC进行申购与赎回，产品在以太坊、Solana以及Plume Network上流通。相比于传统零收益稳定币，USTB为链上资金提供了实际的利息回报，同时保留了资产的链上流动性，大幅降低了资金的机会成本。

这种设计，也使USTB成为越来越多DeFi协议的基础收益资产。比如Frax Finance 将其作为稳定币系统的抵押品、Omni Network将USTB纳入协议资产负债表、Sky宣布向其投资3亿美元用于代币化资产配置、Arbitrum和Ethena Labs将其列入RWA投资组合以及美国合规稳定币USD'使用USTB作为部分底层支持资产等。

截至8月6日，USTB的资产管理规模已成长接近4.2亿美元，近7天的收益率为4.04%，在代币化美国国债基金中仅次于Franklin、Ondo和WisdomTree等。

在首款产品取得显著成果后，Superstate在2024年7月再度出击，推出第二款投资产品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。这是一款面向合格购买者的链上加密套利基金，核心策略是基于传统金融中“现金与持有”机制。

传统金融中，USCC主要聚焦于比特币与以太坊期货市场的正向基差，通过买入现货资产、同时卖出相应期限的期货合约，锁定其中的价差收益，从而构建一个风险中性、收益稳定的投资组合。不仅如此，USCC还整合了以太坊质押和短期美国国债，提升整体资金效率并增强组合抗波动能力。

可以说，USCC算是一次链上资产可组合性与链下合规性融合的又一次探索。截至目前，USCC的资产管理规模已突破2.2亿美元，策略年化收益率约达16.17%，远高于传统套利产品的行业平均水平，并已Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial和Anzen等协议建立合作。

布局代币化股票，推动代币化合规化进程

而在今年5月，Superstatee进一步扩展产品线，布局代币化股票赛道，推出全新平台Opening Bell。该平台支持在SEC注册的公开股票直接在区块链网络上发行和交易，首批将支持Solana，并逐步拓展到更多链上生态。投资者可以通过加密钱包直接持有和交易这些合规的股票资产，实现传统股权与DeFi协议的直接交互。目前，Opening Bell已与Upexi、SOL Strategies、Galaxy等达成合作，推动其股票资产进行链上代币化。

为了推动金融市场中代币化的采用，Superstate还推出了Superstate行业委员会(SIC)，迄今吸引来1KX、Aave、Uniswap、Solana Foundation、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Maple Financ和Plume等五十余家来自传统和加密成员的加入。

Leshner早在Compound时期便看到DeFi与传统金融融合的趋势，但碍于监管压力进展困难。在正式创办Superstate之前，Compound曾联合Fireblocks与Circle推出面向企业和机构的固定利率产品Compound Treasury，将USDC以4%的保证利率部署至Compound协议内，彼时这一利率远超美债收益率。然而，随着DeFi市场波动剧烈、收益下行以及合规压力等原因，Compound Treasury最终在2023年第一季度宣布关闭。

“DeFi的主要限制在于，加密原生资产是唯一可互操作的资产。”Leshner在Superstate推出时曾表示。而他非常看好资产代币化的潜力，他多次在公开场合中表示，在传统金融市场中，资产所有权的变更是一项复杂且低效的过程，每次资产所有权变更，背后都有大量的后台、结算和清算流程。而代币化是一种更高效的记录所有权的方式，不仅消除了繁琐的中介环节，还显著降低了交易和结算成本。在他看来，代币化将成为未来金融市场的核心趋势，将股票、债券、房地产等各类资产引入区块链，实现更高效、透明且合规的市场架构。

与此同时，Leshner始终将合规优先作为核心战略。他认为，适当的监管不应成为障碍，而应是使DeFi更具包容性、安全性并被广泛接受的工具。而SEC在加密资产和证券代币化领域的指导逐渐成型，已发布多项指导方针，甚至可能制定豁免措施。预测到2025年年底，证券代币化市场将在一个更为成熟的监管环境中真正起步。

围绕着合规，Superstate今年更是加大攻势，除了在美国SEC注册为转账代理商，旨在将代币化资产全面纳入现有金融监管框架，还积极推动代币化政策突破与行业标准建设，比如数月前Superstate联合华盛顿新晋游说组织Solana Policy Institute（SPI）提交名为Project Open的提案，倡议允许在公共区块链上发行与交易证券，并递交相关法律框架提案，主张允许将股票、债券等传统资产上链，并为非托管型区块链协议提供特定监管豁免。

值得一提的是，Leshner本人还积极参与当前热门的币股玩法，比如他用NFT CryptoPunk #5577换取GameSquare价值515万美元的优先股；他还斥资约203万美元资金收购酒类公司LQR House Inc.过半股份，尝试建立加密财库计划，一度引发公司控制权之争。