每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动出现普涨，特朗普和习近平举行电话会谈透露和谈风向，Circle上市在稳定币政策下表现亮眼。利空主要聚焦于钢铁关税以及周五的特朗普马斯克骂战，同时降息迟迟未到。本文将重点关注Pump.Fun发币、韩国和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日消息人士透露，Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，面向公众和私募投资者，并可能在接下来两周内发行。此消息迅速引起市场广泛讨论。

1.发币契机

• 市场流动性

2025年初，一系列政治人物相关代币的发行大幅消耗了市场流动性。根据数据分析，这些代币的买家中约有一半是新进入加密市场的投资者。这导致其他加密资产价格下跌，如Doge跌6%，PEPE跌10.5%。某公链的TVL在相关时期下降了10%，而同期以太坊TVL仅下降2%。这些事件引发市场恐慌，导致整体流动性下降。

• 平台竞争

Pump.Fun在某公链meme赛道基本处于垄断地位，但其运营策略及对生态的消极影响导致竞争对手加入混战，迅速蚕食其市场份额。数据显示，Pump.fun的每日代币市场份额一度急剧下降至56.2%。

• meme热潮消褪与收入骤减

Pump.fun上的交易量从2025年1月的1189亿美元下降到251亿美元，降幅高达79%。平台收入也大幅下滑，5月份产生4660万美元收入，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

2.估值

Pump的高估值主要基于其现金流收入。自2024年3月上线以来，累计收入接近7亿美金。使用P/S比率衡量，Pump.fun的P/S比率为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般而言，P/S低于5可能表示被低估，5-20为合理区间，反映项目有稳定收入且市场对其增长有一定预期。P/S高于20可能表明估值过高或存在投机风险。

综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，尤其是在收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额的情况下。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及相关生态整体表现。

二、政策监管

1.韩国新总统承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展

新任韩国总统李在明承诺：

• 推动现货加密ETF合法化，促进韩国加密市场与全球接轨。
• 发行以韩元为锚定的稳定币，遏制资本外流、增强金融主权。
• 引导国家机构配置加密资产，如国民养老基金等。
• 优化监管，降低交易税负和费用，吸引更多市场参与者。

2.新加坡禁止未经许可的海外加密货币服务

新加坡金融管理局(MAS)宣布：

• 2025年6月30日起，未取得DTSP牌照的加密服务提供商须停止向境外客户提供服务。
• DTSP许可要求严格，涵盖范围广泛，包括代币发行、交易、托管等。
• "营业场所"定义广泛，可能影响海外公司在新加坡的运营。
• 新规直接生效，无过渡期，MAS将"极其谨慎"审批DTSP许可。

这标志着新加坡从"加密友好"转向强监管，短期内可能导致中小项目撤离或与大型机构合并。长期来看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3.摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品

这一举措将显著增强比特币的金融属性，从"静态资产"转变为"流动资本"，提升其资本利用率、估值溢价及市场总体需求。作为全球系统重要性银行，摩根大通的这一决定表明加密资产正被主流金融机构认可为合法投资工具，可能推动其他银行效仿，进一步提升加密资产的机构接受度。