稳定币的下一站:国际支付、美股代币化与AI Agent

1. 核心观点

稳定币在支付场景中具备特别的优势,市场尤为关注其在传统支付领域、尤其是国际贸易跨境支付方面的应用。不同稳定币品种之间存在"非同质"化特点,使得各品种间的竞争将十分激烈。目前来看,美股代币化和AI Agent将是稳定币应用推进的两个重要方向,这将对全球金融市场流动性产生显著影响。

本文分析了稳定币进入支付领域的前景,展望了美股代币化、AI Agent对稳定币的推动作用,并对监管与合规系统的建立进行了说明。

2. 稳定币与传统支付:双向发展

2.1 稳定币切入传统支付领域:成本与结算模式的创新

稳定币作为一种有资产支持的加密货币,账户之间的转账是点对点、去中心化的。这与传统金融账户有明显区别。稳定币具有简洁的账户体系,用户间转账极为便利,具有支付即清算的特点。相比之下,传统跨国汇款、国际支付都需要一定时间完成最终结算。此外,区块链的轻账户特点使得只要有网络和终端就能轻松注册账号。

这些特点正是稳定币在传统支付领域的优势所在。在一些欠发达地区,人们可以通过手机注册区块链账户,使用稳定币进行日常汇款和支付,还能应对本国货币贬值问题。

不过,区块链的结算速度受不可能三角限制。若要在支付领域大规模应用,还需更多扩容措施。

2.2 传统巨头积极拥抱稳定币

近期多家传统互联网、零售巨头表现出对稳定币的极大兴趣。美国沃尔玛和亚马逊正探索发行自己的美元稳定币;中国香港《稳定币条例》即将生效,蚂蚁、京东等表态申请稳定币牌照。

以PayPal为例,其推出的PYUSD稳定币在数百万在线商店实现支付。但截至2025年6月,PYUSD供应规模仅约9.5亿美元,发展不如预期。这与稳定币的特殊竞争逻辑有关。

总之,稳定币产品面临特殊的市场竞争逻辑。无论大公司还是初创公司,在这个赛道里都有一定潜力。

3. 稳定币的市场竞争将十分激烈

3.1 "非同质化"决定场景链条的通用性是竞争关键

不同发行商的稳定币存在"非同质化"特点。以美元稳定币为例,USDC和USDT在Coinbase交易所的交易额有较大差距。USDT作为第一大稳定币,其通用性是市场竞争力的关键。

USDT在发展中国家拥有超4亿用户,广泛用于汇款、为无银行账户用户提供服务等。正是这种应用场景链条中的通用性,使USDT成为最广泛接受的工具。

因此,在相关法案出台背景下,稳定币发行本身门槛不高,关键在于场景链条的通用性。这构成了稳定币品种的护城河。

3.2 稳定币开拓新支付体系的机会与挑战

稳定币融入传统支付体系需构建相应基础设施和服务。这涉及支付规则、监管法规、金融服务商和IT基础设施等建设。

B2B支付和跨境贸易支付领域是行业关注的潜在市场。支付巨头Stripe收购Bridge,推出覆盖101个国家/地区的稳定币金融账户服务,试图打通稳定币支付与传统银行支付体系。

稳定币支付的另一个挑战是效率。传统支付系统效率高,而区块链去中心化特点限制了效率。未来区块链网络承载大规模支付的效率问题亟需突破。

4. 虹吸金融流动性:美股代币化(RWA)与Agent

4.1 美股代币化:下半期值得期待的新催化剂

股票代币化有望成为稳定币的下一个大应用市场。传统金融机构和加密货币机构正积极推动股票代币化落地。Coinbase正寻求SEC批准提供"代币化股票"交易,Kraken已宣布推出覆盖50余种美股及ETF的代币化交易服务。

美股代币化有望加速落地,这将成为稳定币的重要应用场景,美股市场规模足以推动稳定币规模快速扩张。

4.2 AI Agent支付是另一个潜在市场

稳定币是AI Agent支付的友好选择。传统金融账户的支付流程复杂,对AI Agent不友好。而稳定币基于区块链轻账户,非常适合AI Agent控制账户实现支付。

以太坊的智能合约将AI决策与账户支付融合。意图(Intent-centric)应用展示了AI如何将决策与支付结合。区块链账户天然具备AI基因,这为AI Agent直接操作用户账户提供了基础。

5. 稳定币的监管与合规:合规支付系统尚需建立

稳定币支付体系的建立是系统性工程,涉及资产安全、内控、合规以及多国协调等。

稳定币支付带来监管挑战,尤其是法币的离岸化。目前稳定币支付流通的监管处于空白状态。美元稳定币导致美元离岸化,美国难以对其进行有效监管和控制。

稳定币目前处于先应用、同时与监管磨合的阶段。监管政策将起到规范作用,为传统金融机构提供更明确的业务开展逻辑。

6. 投资建议:关注RWA与稳定币相关板块

建议关注美股:Circle、Robinhood、Coinbase、Microstrategy、富途控股等;

港股:众安在线、连连数字、恒月控股;

A股:四方精创、中科金财、恒宝股份、朗新集团等。

7. 风险提示

• 区块链技术研发不及预期
• 监管政策的不确定性
• Web3.0商业模式落地不及预期