RWA国债代币市场的新兴力量：TProtocol V2解析

目前RWA国债代币市场存在一些痛点，如某些产品利息虽高但操作复杂，或纯粹但准入门槛高且流动性不足。市场亟需一个资产纯净且面向普通用户的国债代币产品。TProtocol V2应运而生，旨在解决这些问题。

TProtocol表面上是一个借贷产品。以Matrixdock pool为例，它允许使用STBT国债代币作为抵押来借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于某借贷平台aUSDC的生息代币。

该产品的一大亮点是STBT借贷的LTV高达100.5%，理论上可实现99.5%的利用率，意味着几乎所有的国债收益都可以转给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，TProtocol采用了与借款方OTC的模式来处理大额退出，给予一定时间卖出国债还款。小额退出则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP实现。

TProtocol的重要贡献在于，通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的利息最大化传导至USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益，而无需面对某些平台的复杂KYC流程和较长的Mint周期。

与之前频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT明确规定投资对象为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与某数据服务平台合作提供储备证明。

尽管如此，整体上仍然需要对底层国债资产托管机构保持一定信任。为此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的Pool以隔离风险。例如，未来若与某平台合作，将建立新的独立Pool，以USDC存款换取特定的新代币。

TProtocol在其他方面的设计也颇具创新性。其治理代币TPS/esTPS的设计类似某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构，iUSDP是收益自动累积版的rUSDP，而USDP没有收益，用于在去中心化交易所等处提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其有潜力超越普通国债收益，类似于某质押代币的收益提升模式。

目前RWA领域竞争激烈，某DAO已占据主导地位。但作为超额抵押稳定币，其用于购买国债的资产比例有限。如果DAI存款用户过多，利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。其设计借鉴了成熟的质押代币模式，有望实现超越基础国债收益的回报。