加密货币风投：从狂热到理性的转变

前言

曾几何时，每一个加密货币融资公告都让我兴奋不已。无论是多小的种子轮融资，都仿佛是重大新闻。我会深入研究创始人背景，加入他们的社区，试图理解项目的独特之处。

然而，时至2025年，我对新闻头条上的融资消息已变得冷静许多。一个稳定币支付基础设施项目完成3600万美元A轮融资，我只是将其归类为"企业区块链解决方案"，然后继续处理手头的工作。

不知不觉中，我的态度变得如此务实。这种变化不仅仅发生在我身上，整个行业都在经历着转型。

加密风投的新常态

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易，比例为65%对35%。这个曾经以种子轮前融资为主的行业，现在正由A轮及以后的融资推动资金流动。

如今的加密风投呈现出全新的面貌：

• 尽职调查周期延长
• 更注重监管合规和机构采用
• 专业的项目推介取代匿名社区交流
• 完善的KYC流程和法律支持
• 关注真实的收入模型

像Conduit这样的公司为"统一链上支付"筹集3600万美元，Beam为"基于稳定币的支付服务"筹集700万美元。这些都是面向企业的基础设施项目，专注于构建可盈利、可扩展的业务。

数据解读

2025年第一季度，加密行业共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计2025年全年融资额可达180亿美元。

然而，这些数字背后隐藏着一个事实：少数几笔大额交易扭曲了整体数据。例如，阿布扎比主权基金向某交易平台投资20亿美元，这笔单一交易就占据了相当大的份额。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂，至今未恢复。比特币创下新高，而风投活动依然低迷。这可能是因为机构投资者现在可以通过比特币ETF获得加密货币敞口，不再需要为风险初创公司提供资金。

风投现实

加密货币风险投资规模从2022年的230亿美元高点下降了70%，2024年仅为60亿美元。交易数量也从2022年第一季度的941笔暴跌至2025年第一季度的182笔。

更值得关注的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮，仅1%达到了C轮。这一数据反映了加密货币风险投资的成熟过程，对许多创业者来说可能是一个残酷的现实。

投资重点转移

2021-2022年备受关注的游戏、NFT、DAO等领域几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度，交易和基础设施公司吸引了大部分风险投资，DeFi协议筹集了7.63亿美元。曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别在资本分配中已滑落到第四位。

这种转变表明，风投开始更看重能够创造实际收入的业务，而非仅仅依靠叙事驱动的投机性项目。同时，人工智能领域也成为了风险投资的主要竞争对手，进一步加剧了加密项目获得资金的难度。

毕业危机

加密货币从种子轮到A轮的毕业率仅为17%，远低于传统科技行业25-30%的水平。这意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家可能永远无法获得有意义的后续融资。

这一现象的根源在于加密货币行业长期以来存在的问题。过去，许多项目的策略是筹集风险资金，构建看似创新的产品，推出代币，然后依赖散户投资者提供退出流动性。然而，这种模式已经不再可行。

2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。月收入超过100万美元的项目屈指可数。如今，风投开始询问传统投资者一直在问的问题："你如何赚钱？"以及"你何时才能盈利？"

集中化趋势

尽管整体融资交易数量下降，但种子轮的中位数规模自2022年以来显著增长。这表明行业正在围绕更少、更大的投资进行整合。"撒网式"的种子投资时代已经结束，资金正在向核心圈子集中。

数据显示，顶级基金不仅在挑选优质项目，还积极确保其投资组合公司能够持续获得资金。例如，某知名风投基金投资组合中44%的公司在后续轮次融资中都有该基金的参与。

结语

加密货币风投的转变从"革命性DeFi协议"到"企业区块链解决方案"，反映了整个行业的成熟过程。这种转变虽然失去了一些早期的纯粹和激情，但也带来了更加理性和可持续的发展模式。

对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹资的创始人来说，新的现实可能显得残酷。然而，对于那些致力于解决实际问题、构建真正业务的公司而言，当前环境反而更加有利。

随着投机资金的退出，留下的是真正意义上的创业公司所需的资金。成功的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础，这一次将建立在坚实的商业基本面之上，而不仅仅是代币机制。

虽然怀念过去的混乱，但这种转变正是加密货币行业所需要的。淘金热已经结束，真正的价值创造才刚刚开始。