7月美國就業數據解讀:市場反應或過度,經濟韌性仍存

觀點摘要

• 市場對就業數據的反應可能過度,反映了對降息落空的失望情緒
• 7月失業率上升部分受颶風等臨時因素影響
• 就業數據不及預期存在結構性原因,但未必完全是壞事:移民和勞動力回流有助長期抑制通脹

一、市場可能過度解讀7月就業數據,联准会或不認爲存在巨大衰退風險

歷史上,美國市場對降息的反應往往比對加息更敏感,對通脹風險的偏好高於對通縮風險的偏好。

7月貨幣政策會議未如部分樂觀預期那樣提前降息,加之就業數據不及預期,導致市場大幅下跌,反映了對联准会"行動遲緩"的不滿。然而,這種情緒化反應並不意味着美國經濟已陷入衰退。

联准会很可能並不認爲當前面臨巨大衰退風險。联准会主席在7月會議後仍保留部分鷹派立場,表明其對經濟前景並無過度擔憂。

联准会此次對降息的謹慎態度,可能是爲避免重蹈2020年過度寬松的覆轍。過早大幅降息可能導致通脹卷土重來,联准会顯然不希望多年抗通脹努力前功盡棄。

二、單月數據疲軟不等同於衰退風險

當前美國經濟狀況更像是"增長放緩",而非深度衰退。從收入和消費數據看,6月個人消費和可支配收入同比仍有增長,僅就業一項大幅下滑。這表明經濟距離真正衰退尚有緩衝空間。

其他近期數據也顯示經濟仍具韌性。7月非制造業指數和8月初首次申請失業救濟人數數據均好於預期,緩解了市場對斷崖式衰退的擔憂。

三、7月就業數據下滑存在偶然因素

7月初,一級颶風"貝麗爾"登入美國,成爲自1851年以來同期最強颶風。它導致數百萬家庭和企業長時間停電,嚴重影響了就業。

數據顯示,7月因惡劣天氣未參與勞動的非農職工達43.6萬名,創歷史新高。還有逾百萬人因天氣原因只能做兼職。這些因素無疑對就業數據產生了重大影響。

四、移民增加和勞動力回流是失業率上升的結構性原因

疫情後非法移民大量湧入,在低技能勞動市場與本土工人形成競爭,推高了失業率。

同時,疫情初期離開勞動市場的工人正逐步回流。這雖是經濟復蘇信號,但短期內可能導致失業率上升。

政府救濟措施的逐步縮減,也迫使更多人重返勞動市場。

這些因素導致的勞動力供給增加,實際上是經濟復蘇的信號,長期看有助於抑制通脹,爲联准会降息創造更多政策空間。