PayFi：Web3支付的新機遇與挑戰

近日，一場備受矚目的區塊鏈大會在香港召開。作爲Web3領域的重要人物，某集團董事長兼CEO將發表關於合規穩定幣全球支付新網路的主題演講。這不僅展現了業內對Web3支付行業的高度關注，也暗示着該領域可能即將迎來爆發性增長。

然而，PayFi領域目前面臨着廣闊前景和重重挑戰並存的局面。

要想在這個領域長期發展，合規性和高水平的風險管理是不可或缺的基礎。從長遠來看，我們可以看到監管合規正在逐步推進，這無疑是一個積極的信號。對於PayFi項目而言，除了創新業務模式和加強風險控制外，選擇具備合規資質的合作夥伴至關重要。無論是在穩定幣還是交易平台方面，一旦與合規方建立合作關係，就能爲項目的發展開闢更廣闊的空間。

PayFi：新概念解決舊問題

資金周轉效率是貨幣時間價值的核心

PayFi（Payment Finance）是Web3領域特有的概念，最早由某基金會主席提出，定義爲圍繞貨幣時間價值構建的新型金融市場。

貨幣時間價值指的是貨幣在不同時間段具有不同的價值。簡單來說，就是今天的1美元通過投資、理財、借貸等方式，在未來某個時刻可以產生更多收益。這種收益直接取決於資金的周轉效率、成本以及每次周轉的收益率。

那麼，爲什麼需要Web3來改造支付領域呢？主要原因是在Web2環境下，貨幣時間價值受到了嚴重削弱，包括成本上升、收益下降，以及獲取服務的便捷度不足等因素。

因此，PayFi可以被理解爲通過區塊鏈技術，基於支付結算場景，圍繞提高資本週轉效率、降低成本及提升收益爲目的的創新金融市場。值得注意的是，PayFi主要聚焦於支付和結算領域，而非傳統金融交易。它對時間價值的提升主要體現在縮短資金結算時間和提高周轉效率方面。

RWA與PayFi：不同的需求緊迫性

Web3行業長期以來都在追求大規模採用（Mass Adoption）這一目標。真實世界資產（RWA）賽道正是在這一背景下誕生的重要方向，而從更廣義的角度來看，PayFi也可以歸屬於RWA賽道。兩者的共同點在於都是區塊鏈世界與現實世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA主要是將現實世界的有形資產通過代幣化或NFT的方式上鏈，使其能在鏈上交易，從而爲現實資產提供更高的流動性。而PayFi則聚焦於提高現實資產之間交易的便捷性，以及通過區塊鏈技術滿足一些未被傳統金融滿足的需求。

RWA的需求可能不是剛性的，它更多是爲區塊鏈世界提供了新的收益或資金來源。相比之下，PayFi的需求則是完全剛性的，它更多地爲現實世界提供了新的收益或資金來源。當然，無論是RWA還是PayFi，從收益增強的角度來看都不是單向的。

區塊鏈發展瓶頸呼喚新的真實場景

從區塊鏈世界的角度來看，敘事枯竭是當前無法回避的事實。流動性分割現象日益嚴重，許多項目在首次代幣發行（TGE）後用戶數據呈直線下降趨勢，同時伴隨着代幣價格的大幅下跌。這種現象反映出許多項目缺乏真實的應用場景，大多數都是所謂的"套娃項目"，自身造血能力極弱，如果沒有資本支持，很難長期生存。

從現實世界的角度來看，在日益復雜的地緣政治環境中，國際支付結算體系不僅面臨效率低下的問題，還飽受中立性和公平性的質疑。此外，金融領域的寡頭化和不平等現象也在持續加劇。

雖然區塊鏈技術可能無法完美解決現實世界的所有問題，而且區塊鏈本身也面臨發展瓶頸，但它至少是目前最有希望的解決路徑之一。無論是Web2的巨頭還是Web3的領先企業，都不願錯過對這個賽道的布局。對於擁有大量資本的巨頭來說，他們更關注的是長期的增量空間，而不僅僅是短期的財富效應。這也是RWA和PayFi能夠吸引大資金的核心原因。

PayFi生態初具雛形，合規是合作基礎

廣泛生態依賴於具備合規資質的合作方

PayFi賽道的目標是讓區塊鏈世界撬動巨額的真實世界資產。在這個賽道中，僅僅關注單個PayFi項目是遠遠不夠的。更重要的是要看到，在這樣一個區塊鏈生態中，如何形成更廣泛的合力去創造新的金融範式。

PayFi項目不僅僅局限於自身，它更像是一個連接點，連結着區塊鏈世界的資金池和鏈下世界的金融需求。這種連結關係需要整合多方力量。

首要因素是必須在相對寬松的監管環境和加密友好的城市進行運營。例如，最近備受關注的某金融科技公司就位於舊金山，早期的合規交易所也曾坐落於此，還有目前的香港等地。

其次，目前的主要合作夥伴仍然集中在能夠提供全套出入金、流動性供應、去中心化基礎設施合規服務方案的大型持牌機構。事實上，這也是目前PayFi發展的一大門檻和規模增長的障礙之一。

以香港爲例，能夠提供足夠資金實力、從基礎設施到出入金、流動性再到KYC等全套合規監管框架的實體公司並不多，只有少數幾家監管持牌機構。

某交易所作爲香港最大的持牌虛擬資產交易平台，已躋身全球前十，是PayFi項目最理想的合作對象。目前，其交易量已突破5380億港元，資產沉澱也超過50億港元。根據某數據平台的最新統計，該交易所在全球交易所中排名前八，是香港排名最高的持牌虛擬資產交易所。與這類合規機構合作的優勢在於，可以降低合作的廣度和深度以及協同難度，有利於項目快速搭建並擴大知名度。否則，項目需要在不同環節尋找不同的合作夥伴，這在某種程度上增加了項目的運營成本。

賽道雛形已現，未來值得期待

雖然RWA是本輪市場週期的熱點之一，但PayFi概念僅在今年7月份被提出。在某金融科技公司9月融資3800萬美元的熱度帶動下，PayFi概念才開始廣泛傳播。不到三個月的時間，它已經成爲行業內備受關注的新概念和新敘事，背後集結了業內頂級風投、合規交易所以及公鏈基金等。

在今年的某Token峯會上，PayFi專題活動集中展示了12個PayFi賽道的項目以及相應的底層模塊化技術堆棧，旨在進一步降低項目開發的門檻。

從合規角度來看，目前支付業務在不同地區有不同的監管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等都是項目進入支付賽道必須考慮的監管框架。

總的來說，雖然當前賽道的規模和熱度還稱不上主流，但在行業新敘事乏力的背景下，業界給予的高度關注也間接證明了對這一方向的認可。至少在當前的影響力下，賽道雛形已然成形，未來仍然值得期待。

PayFi的三大挑戰

展望未來，PayFi發展面臨的主要挑戰包括：

1. 整個鏈條的合規化管理。從風險角度看，鏈上合規風險如果蔓延至鏈下，可能對項目造成致命打擊。因此，採用合規穩定幣只是第一步。長遠來看，當前的穩定幣多與美元掛鉤，在大規模推廣過程中可能面臨跨國外匯管制風險。此外，出入金環節和流動性提供環節的合規也對項目成敗起到決定性作用。

2. 技術、安全和信用風險管理難度增大。PayFi的業務形態決定了其技術風險不僅存在於鏈上的黑客攻擊，還存在於線下的履約見證等方面。此外，無論是基於應收帳款還是貿易，都需要大量線上線下數據的交叉驗證，這對信用風險管理能力提出了更高要求。

3. 用戶進入門檻仍然較高。目前，考慮到監管合規因素，用戶的KYC和投資門檻不太適合廣大散戶參與，更適合機構或高淨值人羣。雖然機構業務相對容易開展，模式也比較簡單，但如果要實現大規模推廣，用戶門檻仍然是一大障礙。

建議與前景：立足合規，多方合作，創新玩法

從PayFi的發展來看，當前還處於單向融資方案解決階段，即爲真實物理場景尋找區塊鏈世界的融資。未來可能會發展成爲支付融資一體化的業務，或者說是PayFi+DeFi+RWA的綜合形態。這一方面可以擴大資金來源，同時提高鏈上DeFi或交易所理財產品的收益來源；另一方面也爲線下龐大的金融周轉需求尋找突破口。

目前，PayFi的資金池並不直接來自DeFi和交易所，而是更多來自項目本身自建的資金池。然而，對於底層資產而言，在合規資金的前提下，資金來源並不重要。特別是考慮到當前市場流動性分割的現狀，可以考慮與DeFi協議、合規交易所合作，充分整合區塊鏈世界的流動性。這樣不僅可以設計更多不同風險屬性和期限的產品，還可以實現支付融資一體化。

例如，用戶通過提供流動性（LP）獲得的收益可以作爲抵押，即時獲得PayFi平台的信用墊款，直接用於線下消費支付。對於中心化合規交易所和DeFi協議而言，這也提供了留住用戶資金的有效方式。

一個可能的場景是：用戶A通過某交易所出入金，在投資比特幣獲得收益後，可以用比特幣或USDC等合規穩定幣投入交易所的理財產品。該理財產品的底層資產爲PayFi的融資項目，以賺取穩定收益。這些收益也可以直接通過PayFi進行線下支付。

總的來說，PayFi的發展前景廣闊，可以充分利用區塊鏈的高效性來革新貨幣的時間價值。縮短的時間不僅可以提高周轉效率，還可以更方便地形成支付、融資、結算一體化的產品形態。

據不完全統計，整個支付領域，僅信用卡、貿易融資、跨境支付等加總就有超過40萬億美元的市場規模。而當前PayFi僅僅是在傳統金融被忽視的長尾市場進行了拓展。結合日益合規化的區塊鏈世界，保守估計PayFi的潛在市場規模也可能超過萬億美元。

在可預見的未來，如果能夠突破出入金障礙、深化線上線下融合、加快合規進程，Web2世界通向Web3世界的高速公路或將真正貫通。PayFi很可能成爲Web3實現大規模應用的關鍵轉折點。