Ethena-USDe 實現爆發式增長，DeFi 生態迎來新動力

近期，Ethena 的 USDe 穩定幣展現出驚人的增長速度。在過去一個月中，USDe 的發行總量從 24 億美元激增至 38 億美元，月度增幅超過 58%。這一增長主要得益於比特幣價格創下新高後，市場做多情緒高漲，推動資金費率上升，進而提升了 USDe 的質押收益率。

與 USDe 的快速增長相呼應，MakerDAO 也成爲了這波 DeFi 復蘇浪潮中的意外贏家。目前，Maker 的日化收入較一個月前增長了 200% 以上，創下歷史新高。這一增長與 Ethena 生態的發展密切相關。USDe 的高質押收益率爲 sUSDe 和 PT 資產帶來了巨大的借貸需求，其中 Morpho 平台上以 sUSDe 和 PT 作爲抵押物借入 DAI 的總規模已達到約 5.7 億美元，借款使用率超過 80%，存款年化收益率高達 12%。

MakerDAO 通過其 D3M 模塊向 Morpho 和 Spark 平台發放的 DAI 貸款總額已接近 20 億美元，佔其資產側的近 40%。僅這兩個渠道就爲 MakerDAO 創造了 2.03 億美元的年化收入，相當於每天貢獻 55 萬美元，佔 MakerDAO 總年化收入的 54%。

在這個由 Ethena、MakerDAO 和 Morpho 構成的增長核心之外，其他 DeFi 協議如 AAVE、Curve 和 Pendle 也在不同程度上受益於 USDe 的增長。例如，AAVE 平台上 DAI 的借款使用率超過了 50%，USDS 的存款總量接近 4 億美元。同時，USDe 和 ENA 相關的交易對在 Curve 和 Pendle 等平台上的排名也大幅提升。

這種增長模式的持續性主要取決於 USDe 和 DAI 之間的息差能否長期存在。影響因素包括市場牛市情緒的持續性、Ethena 能否通過經濟模型優化提高 APY 分配效率，以及來自其他平台的競爭壓力。

盡管 MakerDAO 的 D3M 模塊在推動 DAI 增長方面發揮了重要作用，但也引發了一些關於風險的討論。從資產負債表的角度來看，D3M 鑄造的 DAI 實際上是由 sDAI 作爲抵押，最終轉化爲超過 110% LTV 的多空合成資產頭寸。雖然這不會直接導致 DAI 變成非足額抵押的穩定幣，但確實增加了一些潛在風險，如使 DAI 再次成爲"影子穩定幣"，以及可能降低 DAI 的整體 LTV 比例。

總的來說，Ethena-USDe 的快速增長爲 DeFi 生態帶來了新的活力，但同時也需要市場參與者密切關注其中的潛在風險，以確保整個生態系統的長期健康發展。