加密貨幣市場的新挑戰:爲何本輪週期如此艱難?

本輪加密貨幣週期的復雜性和挑戰性超過了以往。隨着參與者數量增多,競爭更加激烈,經驗豐富的玩家也越來越多。如果沒有在熊市期間重點持有比特幣或索拉納,很可能難以獲得可觀收益,甚至會陷入困境。

那麼,這個週期爲何如此艱難?主要有以下幾個原因:

1. 歷史創傷的影響

過去兩輪大規模山寨幣週期中,大多數幣種都經歷了90-95%的暴跌。特別是Luna和FTX事件的連鎖反應,導致整個行業遭受重創,價格跌幅甚至超出預期。這種深度創傷給加密貨幣的原住民留下了持久影響。

投資者不願長期持有任何資產,因爲他們不想再經歷投資組合大幅縮水。市場情緒波動更加劇烈,每個人都在不斷尋找週期頂部。這種心理影響不僅體現在交易行爲上,還影響了整個生態系統的建設和投資方式。項目面臨更嚴格的審查,信任門檻大幅提高。這既有利有弊:雖然有助於過濾明顯的騙局,但也使合法項目更難獲得關注。

2. 創新格局的變化

當前的創新更多集中在迭代和基礎設施改進上,缺乏像DeFi那樣從0到1的突破性進展。這導致一些人質疑加密貨幣的發展,認爲它"毫無建樹"。

創新模式已從革命性突破轉向漸進式改進。雖然這是技術發展的自然規律,但對於一個由敘事驅動的市場來說,這帶來了挑戰。

我們仍然缺乏能將加密貨幣帶給數億鏈上用戶的殺手級應用。

3. 監管環境的壓力

監管機構的不當行爲造成了嚴重破壞。他們阻礙了行業發展,特別是那些本可能擁有更多產品市場契合度和更廣泛受衆的領域(如DeFi)。他們還阻止治理代幣向持有者傳遞價值,從而助長了"所有這些代幣都毫無用處"的論調,這在某種程度上確實如此。

監管壓力迫使許多建設者離開(如Andre Cronye描述的情況),阻礙了傳統金融與行業的互動,最終迫使行業轉向風險投資籌資。這造成了不良的供應和價格發現動態,價值被少數人攫取。

4. 金融虛無主義的蔓延

上述因素共同導致金融虛無主義成爲本輪週期的顯著特徵。"無用的治理代幣"以及監管造成的高FDV、低流通性動態,促使許多加密貨幣原生者轉向迷因幣,以尋求"更公平"的機會。

在當今社會,資產價格飆升,法定貨幣貶值,工資增長緩慢,年輕人不得不通過賭博尋求致富,這使得迷因幣彩票極具吸引力。彩票之所以始終有市場,是因爲它能給人希望。

由於賭博在加密貨幣領域具有產品市場契合度,加上我們在賭博技術上有所突破(如Solana和Pump.fun),發行的代幣數量激增。這是因爲許多人希望進行高風險高回報的投機。需求確實存在。

"戰壕"一詞在加密貨幣圈一直存在,但在本輪週期中已成爲廣泛理解的術語。

這種虛無主義態度表現在以下幾個方面:

• "墮落"文化興起並成爲主流
• 投資週期縮短
• 更注重短期交易而非長期投資
• 極端槓杆和冒險行爲常態化
• 對基本面分析持"無所謂"態度

5. 過往經驗的局限性

之前幾個週期的經驗告訴人們,可以在熊市購買一些山寨幣,最終通過超越比特幣獲得回報。

由於很少有人是優秀的交易員,這在過去是大多數人的最佳選擇。總的來說,即使是表現最差的替代品也有機會。

然而,本輪週期更適合交易者而非持有者。交易者甚至通過HYPE空投獲得了本輪週期中最大的收益。

AI Agent的首次炒作週期就是一個例子。這可能是人們第一次感覺到"這就是我們一直在尋找的新事物"。盡管仍處於早期階段,長期贏家可能尚未出現。

6. 比特幣與山寨幣的分化

比特幣與其他加密資產之間的差異從未如此明顯。

比特幣吸引了傳統金融的投資。它首次擁有令人矚目的新被動需求來源,各國央行甚至在討論將其納入資產負債表。

山寨幣在與比特幣的競爭中比以往任何時候都更加艱難,這是可以理解的,因爲比特幣有着與黃金相當的市值的明確目標。

山寨幣確實缺乏新買家。雖然一些散戶在比特幣創新高時回歸(但他們購買了XRP),但總體而言,新散戶的流量不足,加密貨幣仍然面臨聲譽問題。

7. 以太坊角色的轉變

比特幣主導地位的下降很大程度上受到以太坊市值增長的影響。許多人認爲"山寨幣"的觸發因素是以太坊漲,但這種啓發式方法在本週期內迄今爲止並未奏效,因爲以太坊由於基本面原因表現不佳。

長期來看,基本面終將發揮作用,但投資者必須真正了解自己支持的項目以及它們如何超越比特幣。目前只有少數項目符合這一標準。

投資者應該尋找具有以下特徵的項目:

• 清晰的收入模式
• 實際的產品市場契合度
• 可持續的代幣經濟學
• 強有力的敘事來補充基本面(AI和RWA是合適的方向)

隨着美國監管環境可能放寬,那些擁有更強基本面和產品市場契合度的項目最終可以爲其代幣增加價值,這些是風險較低的投資選擇。收入型協議已經建立並運行良好。這與之前主導許多代幣模型的"博傻"理論有很大不同。

投資者可以選擇成爲更好的交易者,嘗試發展優勢並專注於更多短期交易,因爲這個市場確實提供了許多一致的短期機會。鏈上交易可能提供更高回報,但下行風險也更大。

對於大多數沒有明顯優勢的人來說,槓鈴策略仍然可行。可以將70-80%的資金配置在比特幣和索拉納上,剩餘資金用於更具投機性的投資。定期再平衡以維持這些比例。

投資者需要根據自己可以投入加密貨幣的時間來調整策略。如果是有全職工作的普通人,就不應該試圖與每天花16小時在"戰壕"裏的年輕人競爭。這次,被動持有表現不佳的替代幣並等待輪到自己也不再可行。

另一種策略是嘗試結合不同領域。可以建立一個穩固的資產基礎投資組合,然後考慮參與空投(現在難度更大,但仍有低風險機會),或者識別新興生態系統並盡早布局(如HyperLiquid、Movement、Berachain等),或者專注於特定類別。

盡管如此,山寨幣市場今年仍有增長空間。目前形勢已經明朗,我們仍然與全球流動性相關,但真正能超越比特幣和索拉納的將僅限於少數幾個行業和少量山寨幣。山寨幣的輪動速度將繼續加快。

如果出現瘋狂印鈔的情況,我們可能會看到更接近之前傳統山寨幣季節的局面,但這種可能性不大。即使在那種情況下,大多數山寨幣也只能提供市場平均回報。今年我們仍將看到一些大型山寨幣項目啓動,流動性將繼續分散。