GMX V2的流動性增長與多空失衡：Arbitrum STIP計劃的影響分析

GMX在Arbitrum的短期激勵計劃（STIP）中獲得了1200萬ARB代幣，這是Arbitrum上項目中最高的分配額度。GMX表示將利用這筆資金支持V2和Arbitrum DeFi生態系統的共同發展。自11月8日計劃啓動以來，已經過去了近10天。那麼，這筆資金的使用情況如何？是否幫助GMX實現了預期的增長？GMX V2的主要目標之一是通過費用調整來平衡多空頭寸，這一目標是否達成？

1200萬ARB主要用於激勵GMX V2的流動性和交易

STIP計劃下分配給GMX的1200萬ARB代幣將在12周內逐步發放，每週作爲一個時期分配一定數量的代幣。這筆資金主要用於以下幾個方面：

1. 激勵GMX V2永續合約和現貨的流動性。除了交易手續費外，GMX V2的流動性提供者現在可以獲得額外的ARB代幣獎勵。第一周分配20萬ARB，第二周分配30萬ARB，部分交易對的年化收益率可達50%。

2. 爲從GMX V1的GLP池向GMX V2的GM池轉移流動性設立了35萬ARB的激勵。在同一時期退出GLP並購買GM的用戶可以獲得手續費補貼。

3. 補貼GMX的交易費用，平均交易費用降至0.02%，以與其他交易平台競爭。具體而言，在GMX V2上開倉和平倉時，用戶可以ARB的形式獲得高達75%的交易手續費返還。第一期的激勵爲30萬ARB。

4. 贊助在GMX V2上進行開發但未獲得Arbitrum補貼的項目，這部分最多分配200萬ARB。

有了ARB激勵後，GMX可以在保留無滑點交易優勢的同時，在手續費方面與其他交易平台展開競爭。GMX V2具有更高的資金效率，在激勵V1的流動性向V2轉移後，可能會增強GMX的整體競爭力。交易激勵的增加也會帶動交易量上升，從而提高流動性提供者的收入，形成良性循環，進一步促進GMX的流動性增加，降低交易成本。

GMX V2流動性增長顯著，但增長趨勢放緩

截至11月17日，GMX的Arbitrum激勵計劃已經實施近10天，第一周的ARB獎勵也已通過空投方式發放。那麼，這段時間是否促使GMX的整體流動性、未平倉量和交易量增加呢？

就GMX V1與V2的總流動性而言，11月17日的5.28億美元比11月8日的4.96億美元增加了6.45%。GMX V1目前3.64億美元的流動性比11月8日的4億美元減少9%，維持下降趨勢。GMX V2目前1.64億美元的流動性比11月8日的9677萬美元增長了69.5%。

盡管GMX V1+V2的整體流動性僅增加了6.45%，但由於GMX V2的流動性增長顯著，且V2具有更高的資金效率，本次激勵對GMX仍然具有重要意義。然而，值得注意的是，GMX V2流動性的增長主要發生在開通激勵的第一天，即11月8日，11月9日流動性小幅增長，而此後流動性增長趨勢明顯放緩，甚至出現停滯。

對於未平倉量，11月8日爲1.52億美元，到11月13日增長到1.82億美元，11月17日減少至1.37億美元，甚至低於激勵開始前的水平。

就交易量而言，在激勵開通的這幾天中，市場波動較大時交易量更高。最高交易量出現在11月9日，達5.55億美元；其次是11月16日，交易量爲3.65億美元。最近幾天，V1的交易量仍然高於V2。

相較而言，交易量和未平倉量更容易受到市場行情影響，流動性的變動反映出GMX正在向積極的方向發展，但增長主要集中在開通激勵的前兩天。

部分GM池的多空比例仍然嚴重失衡

GMX V1最受批評的一點是缺乏措施限制多空比例的懸殊，當出現趨勢性行情時，GLP可能面臨較高風險。截至11月17日，這一問題仍然十分嚴重。目前GMX V1的多頭未平倉頭寸爲1926萬美元，空頭僅68.7萬美元，多空比例接近30:1，幾乎沒有人開空倉。

GMX V2通過一系列費用調整，希望吸引套利者，使多空盡可能平衡，降低流動性提供者的風險。那麼，GMX V2是否達成了這一目標呢？

根據GMX公布的數據，目前GMX V2中總的多頭未平倉量爲5166萬美元，空頭未平倉量爲2867萬美元，仍然存在較大差距。由於GMX V2中每種資產的交易都對應一個獨立的流動性池，因此需要分別討論各種資產的情況。

對於SOL、DOGE、XRP等資產，多頭頭寸已經達到上限，無法繼續開多單，多空比例存在較大差異。以XRP爲例，多頭頭寸是空頭頭寸的4.42倍；對於SOL，多頭頭寸爲空頭頭寸的2倍。

以XRP/USD交易對爲例，多頭需要支付的持有成本包括0.0045%每小時（年化39.42%）的資金費用和0.0037%每小時（年化32.4%）的借幣費用，空頭可以獲得的收益爲0.0199%每小時（年化174%）的資金費用。雖然看似存在套利空間，可能有一部分套利者在做空，但由於目前僅有少量空頭頭寸，如果增加，空頭的資金費用收益率將大幅降低。此外，隨着時間推移，這些數據可能快速變化，甚至可能需要支付資金費用和借幣費用。同時，在各交易平台上開倉和平倉都需要成本。這些因素可能導致GMX V2未能如預期實現多空平衡。

盡管XRP/USD等交易對的流動性和交易的抵押品都是ETH/USDC，但對於流動性提供者而言，在多空比例懸殊且市場波動較大時，仍然面臨較高風險。

小結

在GMX開始Arbitrum的激勵計劃近10天後，整體上該計劃確實幫助GMX V2的流動性實現了69.5%的增長，但目前來看增長勢頭並未持續。未平倉量和交易量這類數據可能更多受市場變化影響，也未見明顯增長。

同時，GMX V2的各種GM池仍面臨多空比例失衡的問題。盡管某些GM池提供約50%的年化收益率，且流動性以ETH和USDC的形式存在，但由於交易的是一些波動較大的小市值加密貨幣，如DOGE、XRP、LTC等，這些流動性提供者面臨着較高的風險。