RWA國債代幣市場的新興力量：TProtocol V2解析

目前RWA國債代幣市場存在一些痛點，如某些產品利息雖高但操作復雜，或純粹但準入門檻高且流動性不足。市場亟需一個資產純淨且面向普通用戶的國債代幣產品。TProtocol V2應運而生，旨在解決這些問題。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以Matrixdock pool爲例，它允許使用STBT國債代幣作爲抵押來借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的LTV高達100.5%，理論上可實現99.5%的利用率，意味着幾乎所有的國債收益都可以轉給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款方OTC的模式來處理大額退出，給予一定時間賣出國債還款。小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

TProtocol的重要貢獻在於，通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的利息最大化傳導至USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益，而無需面對某些平台的復雜KYC流程和較長的Mint週期。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT明確規定投資對象爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某數據服務平台合作提供儲備證明。

盡管如此，整體上仍然需要對底層國債資產托管機構保持一定信任。爲此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的Pool以隔離風險。例如，未來若與某平台合作，將建立新的獨立Pool，以USDC存款換取特定的新代幣。

TProtocol在其他方面的設計也頗具創新性。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在去中心化交易所等處提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於某質押代幣的收益提升模式。

目前RWA領域競爭激烈，某DAO已佔據主導地位。但作爲超額抵押穩定幣，其用於購買國債的資產比例有限。如果DAI存款用戶過多，利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。其設計借鑑了成熟的質押代幣模式，有望實現超越基礎國債收益的回報。