RWA：在夾縫中尋求突破

前言

現實資產（RWA）的代幣化旨在提升流動性、透明度和可訪問性，使更多人能夠接觸高價值資產。這種解釋雖然普遍，但並不完全準確。本文將從個人角度探討當前背景下RWA的真實含義。

一、破碎的棱鏡

區塊鏈與現實資產的結合可追溯到比特幣早期的Colored Coins。這種類似BRC20的協議是區塊鏈首次實現非貨幣功能的系統性嘗試，也標志着智能化的開端。然而，由於比特幣腳本的局限性，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，最終因中心化信任和流動性不足等問題而失敗。

以太坊的出現開啓了圖靈完備時代，但RWA除法抵穩定幣外，一直未能取得實質性突破。原因主要有三：

1. 區塊鏈的去中心化本質與RWA所需的中心化信任相悖。

2. 資產復雜性問題。金融資產相對容易代幣化，而非金融資產則面臨更多挑戰。

3. 相比數字資產的高波動性和DeFi的高收益，現實資產缺乏吸引力。

那麼，爲什麼現在又聚焦於RWA敘事？

二、監管框架的演進

RWA的發展離不開監管的推進。近期，香港、迪拜、新加坡等地相繼落地RWA監管框架，爲其發展提供了基礎。然而，監管的碎片化和傳統金融對風險的警惕仍爲這一領域蒙上了一層迷霧。

全球主要司法管轄區的RWA監管框架各有特點：

• 美國：SEC和CFTC分別監管證券型和商品型代幣，KYC/AML要求嚴格。
• 香港：將證券型代幣納入監管，推出沙盒計劃測試代幣化應用。
• 歐盟：MiCA法規將於2025年生效，對RWA發行方提出具體要求。
• 迪拜：啓動代幣化沙盒，支持證券型和衍生品型代幣測試。
• 新加坡：證券型代幣納入現有法律框架，功能型代幣需遵守反洗錢法規。
• 澳大利亞：將賦予收益權的RWA代幣歸類爲金融產品，需持牌經營。

當前RWA協議雖然可以在公鏈上存在，但必須配合各種合規模塊以適應不同地區的監管要求。這導致RWA協議缺乏互操作性，形成了一個個"孤島"。

然而，一些項目正在探索突破這些限制的方法。以Ondo爲例，其Flux Finance協議通過創新的USDY代幣設計，在合規的基礎上實現了與DeFi世界的交互。

未來，RWA發展的關鍵在於如何實現不同司法轄區內的互聯，並在可能的範圍內與鏈上世界交互，最終達成普惠金融的目標。

三、資產與收益

根據數據，目前鏈上RWA資產總值約206.9億美元（不含穩定幣），主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券。

RWA協議主要面向傳統金融用戶，尤其是中小企業和機構級客戶。將這些業務搬到鏈上的優勢包括：

1. 全天候即時結算
2. 打破地域流動性割裂
3. 降低邊際服務成本
4. 爲特殊行業提供融資渠道
5. 降低投資門檻

對Crypto而言，RWA具有萬億級別的市場潛力。RWAFi的出現將爲DeFi協議提供更穩固的資產基礎，同時爲用戶提供更多樣化的資產選擇。在當前經濟不確定性較高的環境下，RWA或許能提供比單純持有穩定幣更好的低風險選擇。

四、執劍人的角色

RWA在某些領域可能扮演"執劍人"的角色，幫助解決去中心化世界中的一些問題。以NFT爲例，當前很多項目在知識產權、決策權和收益分配上存在不足。RWA的引入可能有助於改善這些問題，使項目更加尊重社區。

五、未來展望

RWA有潛力重塑金融體系，將現實世界的機會帶到鏈上，同時爲規範區塊鏈生態提供新思路。盡管目前仍受限於傳統金融的監管框架，但隨着時間推移，我們期待能出現引路人或聯盟來打破這些壁壘。

理想中的RWA世界，資產將在一個巨大的公有帳本上自由流動，實現全球範圍內的無縫交易和投資。這種願景的實現將徹底改變我們與資產交互的方式，開創金融新紀元。