Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn hoạt động, không bị gián đoạn, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng lâu dài vẫn ở bên lề: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu tính kể chuyện, không phải là chủ đề nóng hổi, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó trở thành sự thay thế cho CEX, và trong thị trường gấu, nó lại trở thành di sản DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp chú ý đến các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Nhưng nhìn chung lịch sử, sẽ thấy DEX luôn âm thầm phát triển, bắt đầu làm rung chuyển logic nền tảng của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút lịch sử của nó, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và nhiều cái khác đều là hình thức biến thể của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2, đều được thúc đẩy bởi sự tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân tán.
Bài viết này cố gắng thoát khỏi "so sánh sản phẩm" và "phân tích xu hướng", nhìn lại sự phát triển lịch sử của DEX:
DEX làm thế nào để biến từ công cụ thành logic tiến hóa cấu trúc trên chuỗi
Nó hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các thời đại khác nhau như thế nào
Tại sao khi chúng ta nói về Launch, khởi động dự án lạnh, tổ chức tự phát cộng đồng, không thể không nhắc đến DEX
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là quan sát cấu trúc của "sự bùng nổ chức năng" phi tập trung, cũng cố gắng trả lời: Khi nói về Web3, tại sao không dự án nào có thể thoát khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang trên đà phát triển mạnh mẽ, một nhóm các tín đồ tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung như Binance và OKEx cùng thời, trải nghiệm giao dịch trên EtherDelta có thể nói là một thảm họa: việc nhập dữ liệu trên chuỗi phức tạp, độ trễ cao và giao diện thô sơ đã khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": người dùng hoàn toàn kiểm soát tài sản, việc khớp lệnh hoàn toàn diễn ra trên chuỗi, không cần trung gian giám sát và tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin cũng đã bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các nền tảng sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin tưởng vào lưu ký, trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa không ngừng của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế AMM (, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Đổi mới cốt lõi của nó là công thức x * y = k, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa vào bể một loại tài sản, bạn có thể tự động nhận được loại tài sản khác theo đường cong tích sản không đổi. Không cần bên đối tác, lệnh đặt, khớp lệnh, giao dịch tức thì được định giá.
Mô hình này đã đột phá giải quyết vấn đề "không có lệnh treo" của DEX giai đoạn đầu, đồng thời thay đổi nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản )LP(, bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap đã kích thích sự đổi mới của các biến thể AMM khác:
Balancer giới thiệu bể nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh
Curve được thiết kế tối ưu hóa cho các đồng stablecoin
SushiSwap tham gia vào cơ chế khuyến khích và quản trị token
Các biến thể này thúc đẩy AMM DEX tiến vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với DEX thế hệ đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng, DEX thế hệ thứ hai thể hiện logic sản phẩm rõ ràng và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
![Tại sao không dự án Web3 nào có thể thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp(
) 3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, sự mở rộng chức năng và sự hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX đã thoát khỏi bối cảnh giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hòa nhập" với sự tích hợp chức năng và hệ sinh thái song song. DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản của hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc sinh thái.
Sự chuyển đổi biểu mẫu đại diện nhất trong thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số cố định, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + lệnh treo thụ động" có sự đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá rõ ràng của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu AMM", mà là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa vào "trải nghiệm CEX" qua việc phân phối lại trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi đầu - từ tính thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap tham gia khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị.
PancakeSwap kết hợp các chức năng chơi game trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, khiến DEX trở thành điều phối viên giữa các giao thức.
Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và đường dẫn tài sản, trở thành "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" thực thụ.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của phát hành dự án, đồng thời cần kết nối với một hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh, bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh phận "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm trong thế giới DeFi ###hub primitive(---- một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
![Tại sao không dự án Web3 nào thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef6b6bd6fc74af8eadb10a27ea64c299.webp(
) 4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, tổng hợp, L2 và thí nghiệm xuyên chuỗi
Nếu sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự biến đổi mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực lắp ghép các mô-đun chức năng, từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn bị dẫn dắt bởi một nhóm nào đó trong việc "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi đã buộc nó phải thích ứng và biến đổi.
Những người cảm nhận sự thay đổi này đầu tiên là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao của Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup trở thành môi trường phát triển cho thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum sử dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có LP pool, đã phản hồi lại "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trên Optimism, Velodrome thông qua mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế điều phối quản trị khuyến khích tính thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã tạo dựng gốc rễ trên các chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại vá cấu trúc khác cũng đang hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản bị phóng đại, việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các aggregator đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt, sự trỗi dậy của Jupiter trên chuỗi Solana chính là vì đã lấp đầy chính xác các khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn thành sự hoán đổi mà không cần ở trên cùng một chuỗi? Các "DEX xuyên chuỗi" bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, trung gian truyền tin hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, bước vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại theo "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ### 1inch (, cũng có thể là bộ điều phối giao thức ) Velodrome (, và có khả năng cao hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi ) ThorChain (. Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế ra", mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường ---- một sản phẩm thích ứng với sự chuyển đổi cấu trúc mạng, sự nhảy qua chuỗi tài sản, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
![Tại sao mỗi dự án Web3 đều không thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f42aab52a6f5063d57b03dc8b4fcf555.webp(
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là vì liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi ---- từ giao dịch, tạo thị trường, đến tổng hợp, vượt chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự lấp đầy tự nhiên của những thiếu hụt cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó nữa, mà nó giống như "lớp thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay chuỗi chéo muốn hợp nhất, DEX đang đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi việc gặp phải một nghịch cảnh cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng luôn thiếu vắng:
Để lên CEX, cần lên coin, đàm phán tài nguyên, kéo cộng đồng; khi lên chuỗi, cần xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, thúc đẩy lưu thông hàng hóa. Những vấn đề này có vẻ rời rạc, nhưng cuối cùng đều hội tụ lại thành một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là hoạt động do sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ niêm yết, định giá, phân phối người dùng, điểm quảng bá, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này tuy hiệu quả nhưng cũng mang lại các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, và quyền lực tập trung quá nhiều.
Và khi DEX dần dần nắm bắt được định giá, tính thanh khoản, động viên người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng cấu trúc để tiếp nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho Launch ---- và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là nó đã tự nhiên phát triển hình dạng của Launch trong quá trình tiến hóa chức năng và hệ sinh thái.
Nó cũng chưa bao giờ "công bố" rằng sẽ gia nhập vào bối cảnh huy động vốn thị trường cấp một, nhưng lịch sử đã tiến triển đến một giai đoạn nào đó, DEX đã tự nhiên tiếp nhận ba cấu trúc cốt lõi của việc khởi động lạnh dự án: tính thanh khoản, định giá, cộng đồng.
Đây không phải là chiến lược sản phẩm, mà là kết quả của sự tràn ra ngoài của logic cấu trúc.
Uniswap đã giới thiệu AMM, và chúng ta lần đầu tiên thấy cơ chế phát hiện giá mà không cần đặt lệnh, không cần bên trung gian. Nói cách khác, DEX đã biến "sự đồng thuận của thị trường" thành "hàm trên chuỗi", việc hình thành giá không còn phụ thuộc vào sự trung gian, mà được quyết định trực tiếp bởi mối quan hệ cung cầu của quỹ tài sản. Và cấu trúc định giá này chính là một trong những vấn đề khó giải quyết nhất khi khởi động dự án: khi một mã thông báo vừa ra mắt, không có tính thanh khoản, không có độ sâu giao dịch thứ cấp, điều mà nó cần nhất chính là một cơ chế phát hiện giá tự động, không cần xin phép.
Ngay sau đó, bể thanh khoản đã trở thành kênh phân phối cho các khoản khuyến khích ban đầu. Các dự án sẽ kết hợp token với tài sản chính.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ShadowStaker
· 11giờ trước
vẫn đang chờ đợi khả năng kết hợp mev tối ưu trong hạ tầng dex... thật đáng thất vọng, chỉ là một chu kỳ câu chuyện khác
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên đến trung tâm tài chính on-chain
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn hoạt động, không bị gián đoạn, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng lâu dài vẫn ở bên lề: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu tính kể chuyện, không phải là chủ đề nóng hổi, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó trở thành sự thay thế cho CEX, và trong thị trường gấu, nó lại trở thành di sản DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp chú ý đến các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Nhưng nhìn chung lịch sử, sẽ thấy DEX luôn âm thầm phát triển, bắt đầu làm rung chuyển logic nền tảng của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút lịch sử của nó, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và nhiều cái khác đều là hình thức biến thể của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2, đều được thúc đẩy bởi sự tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân tán.
Bài viết này cố gắng thoát khỏi "so sánh sản phẩm" và "phân tích xu hướng", nhìn lại sự phát triển lịch sử của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là quan sát cấu trúc của "sự bùng nổ chức năng" phi tập trung, cũng cố gắng trả lời: Khi nói về Web3, tại sao không dự án nào có thể thoát khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang trên đà phát triển mạnh mẽ, một nhóm các tín đồ tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung như Binance và OKEx cùng thời, trải nghiệm giao dịch trên EtherDelta có thể nói là một thảm họa: việc nhập dữ liệu trên chuỗi phức tạp, độ trễ cao và giao diện thô sơ đã khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": người dùng hoàn toàn kiểm soát tài sản, việc khớp lệnh hoàn toàn diễn ra trên chuỗi, không cần trung gian giám sát và tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin cũng đã bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các nền tảng sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin tưởng vào lưu ký, trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa không ngừng của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế AMM (, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Đổi mới cốt lõi của nó là công thức x * y = k, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa vào bể một loại tài sản, bạn có thể tự động nhận được loại tài sản khác theo đường cong tích sản không đổi. Không cần bên đối tác, lệnh đặt, khớp lệnh, giao dịch tức thì được định giá.
Mô hình này đã đột phá giải quyết vấn đề "không có lệnh treo" của DEX giai đoạn đầu, đồng thời thay đổi nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản )LP(, bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap đã kích thích sự đổi mới của các biến thể AMM khác:
Các biến thể này thúc đẩy AMM DEX tiến vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với DEX thế hệ đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng, DEX thế hệ thứ hai thể hiện logic sản phẩm rõ ràng và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
![Tại sao không dự án Web3 nào có thể thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp(
) 3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, sự mở rộng chức năng và sự hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX đã thoát khỏi bối cảnh giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hòa nhập" với sự tích hợp chức năng và hệ sinh thái song song. DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản của hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc sinh thái.
Sự chuyển đổi biểu mẫu đại diện nhất trong thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số cố định, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + lệnh treo thụ động" có sự đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá rõ ràng của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu AMM", mà là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa vào "trải nghiệm CEX" qua việc phân phối lại trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi đầu - từ tính thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của phát hành dự án, đồng thời cần kết nối với một hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh, bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh phận "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm trong thế giới DeFi ###hub primitive(---- một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
![Tại sao không dự án Web3 nào thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef6b6bd6fc74af8eadb10a27ea64c299.webp(
) 4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, tổng hợp, L2 và thí nghiệm xuyên chuỗi
Nếu sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự biến đổi mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực lắp ghép các mô-đun chức năng, từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn bị dẫn dắt bởi một nhóm nào đó trong việc "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi đã buộc nó phải thích ứng và biến đổi.
Những người cảm nhận sự thay đổi này đầu tiên là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao của Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup trở thành môi trường phát triển cho thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum sử dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có LP pool, đã phản hồi lại "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trên Optimism, Velodrome thông qua mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế điều phối quản trị khuyến khích tính thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã tạo dựng gốc rễ trên các chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại vá cấu trúc khác cũng đang hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản bị phóng đại, việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các aggregator đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt, sự trỗi dậy của Jupiter trên chuỗi Solana chính là vì đã lấp đầy chính xác các khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn thành sự hoán đổi mà không cần ở trên cùng một chuỗi? Các "DEX xuyên chuỗi" bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, trung gian truyền tin hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, bước vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại theo "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ### 1inch (, cũng có thể là bộ điều phối giao thức ) Velodrome (, và có khả năng cao hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi ) ThorChain (. Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế ra", mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường ---- một sản phẩm thích ứng với sự chuyển đổi cấu trúc mạng, sự nhảy qua chuỗi tài sản, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
![Tại sao mỗi dự án Web3 đều không thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f42aab52a6f5063d57b03dc8b4fcf555.webp(
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là vì liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi ---- từ giao dịch, tạo thị trường, đến tổng hợp, vượt chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự lấp đầy tự nhiên của những thiếu hụt cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó nữa, mà nó giống như "lớp thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay chuỗi chéo muốn hợp nhất, DEX đang đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi việc gặp phải một nghịch cảnh cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng luôn thiếu vắng:
Để lên CEX, cần lên coin, đàm phán tài nguyên, kéo cộng đồng; khi lên chuỗi, cần xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, thúc đẩy lưu thông hàng hóa. Những vấn đề này có vẻ rời rạc, nhưng cuối cùng đều hội tụ lại thành một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là hoạt động do sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ niêm yết, định giá, phân phối người dùng, điểm quảng bá, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này tuy hiệu quả nhưng cũng mang lại các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, và quyền lực tập trung quá nhiều.
Và khi DEX dần dần nắm bắt được định giá, tính thanh khoản, động viên người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng cấu trúc để tiếp nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho Launch ---- và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là nó đã tự nhiên phát triển hình dạng của Launch trong quá trình tiến hóa chức năng và hệ sinh thái.
Nó cũng chưa bao giờ "công bố" rằng sẽ gia nhập vào bối cảnh huy động vốn thị trường cấp một, nhưng lịch sử đã tiến triển đến một giai đoạn nào đó, DEX đã tự nhiên tiếp nhận ba cấu trúc cốt lõi của việc khởi động lạnh dự án: tính thanh khoản, định giá, cộng đồng.
Đây không phải là chiến lược sản phẩm, mà là kết quả của sự tràn ra ngoài của logic cấu trúc.
Uniswap đã giới thiệu AMM, và chúng ta lần đầu tiên thấy cơ chế phát hiện giá mà không cần đặt lệnh, không cần bên trung gian. Nói cách khác, DEX đã biến "sự đồng thuận của thị trường" thành "hàm trên chuỗi", việc hình thành giá không còn phụ thuộc vào sự trung gian, mà được quyết định trực tiếp bởi mối quan hệ cung cầu của quỹ tài sản. Và cấu trúc định giá này chính là một trong những vấn đề khó giải quyết nhất khi khởi động dự án: khi một mã thông báo vừa ra mắt, không có tính thanh khoản, không có độ sâu giao dịch thứ cấp, điều mà nó cần nhất chính là một cơ chế phát hiện giá tự động, không cần xin phép.
Ngay sau đó, bể thanh khoản đã trở thành kênh phân phối cho các khoản khuyến khích ban đầu. Các dự án sẽ kết hợp token với tài sản chính.