Phân tích giao thức Ethena: thách thức tỷ lệ funding và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin được xây dựng trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, trong khi Ethena sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn, ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như một khoản ký quỹ, bán khống một lượng ETH vĩnh viễn tương đương để đạt được trạng thái trung lập Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ funding của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành USDe đạt 2.29 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1.43% giá trị thị trường của stablecoin, xếp thứ năm.
Nguồn thu nhập của Ethena bao gồm lợi nhuận từ staking spot và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế bán. Tỷ lệ funding là cơ chế được sử dụng trong hợp đồng vĩnh cửu để duy trì mối liên hệ giữa giá tương lai và giá spot, khi giá hợp đồng cao hơn giá spot, bên mua phải trả phí cho bên bán, và ngược lại.
Trong thị trường bò hiện tại, nhu cầu mua lớn hơn nhu cầu bán, tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, đây là lý do chính khiến Ethena có thể tạo ra lợi nhuận cao. Tuy nhiên, gần đây việc giới thiệu tài sản thế chấp BTC đã làm loãng lợi suất staking, tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh và nhiều vị thế bán của Ethena cũng đã thu hẹp lợi nhuận từ tỷ lệ funding.
Ethena đưa BTC vào làm tài sản thế chấp là con đường cần thiết cho sự phát triển dài hạn, nhưng có thể dẫn đến lãi suất thấp lâu dài. Mặc dù BTC không có lợi suất staking gốc, nhưng hợp đồng vĩnh viễn của nó có giá trị hợp đồng mở vượt quá 20 tỷ USD, giúp mở rộng ngắn hạn. Từ dữ liệu lịch sử, tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn BTC trong thị trường bò thấp hơn ETH, trong khi trong thị trường gấu thì cao hơn ETH, có thể được sử dụng như một công cụ phòng ngừa trong thị trường gấu.
Hiện tại, tỷ lệ lợi suất sUSDe đã nhanh chóng giảm từ hơn 30% xuống khoảng hơn 10%, vừa bị ảnh hưởng bởi tâm lý tổng thể của thị trường, vừa do sự mở rộng nhanh chóng của USDe dẫn đến nhiều vị thế bán khống ảnh hưởng đến thị trường. USDe vẫn thiếu các trường hợp ứng dụng như một stablecoin, hầu hết người nắm giữ chỉ để nhận APY cao và tham gia airdrop.
Quỹ bảo hiểm là một phần quan trọng của giao thức Ethena, được sử dụng để bù đắp cho người dùng khi lợi nhuận tổng hợp là âm. Tuy nhiên, quy mô quỹ bảo hiểm hiện tại chỉ chiếm 1,66% tổng nguồn cung USDe, thấp hơn nhiều so với tính toán của mô hình chính thức, điều này có thể dẫn đến sự thiếu tự tin của người dùng và bên dự án buộc phải tăng tỷ lệ rút quỹ bảo hiểm.
Trong sự kiện thiên nga đen khi tỷ lệ funding giảm mạnh, USDe có thể đối mặt với sự rút tiền, nhưng cơ chế của nó có một số lợi thế nhất định. Khi xảy ra việc rút tiền, sự giảm bớt các vị thế bán sẽ làm giảm chi phí quỹ bảo hiểm, trong khi thị trường có tỷ lệ funding âm có thanh khoản mua dồi dào, thuận lợi cho việc đóng vị thế. Ngoài ra, thời gian chờ 7 ngày của sUSDe cũng có thể được coi như một b buffer khi thị trường biến động.
Trong tương lai, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán trên thị trường sẽ tiếp tục hạn chế lượng phát hành USDe. Hiện tại, hợp đồng mở chưa thanh toán của ETH và BTC trong giao thức Ethena đã chiếm 13.77% và 4.71% tương ứng trên thị trường. Tăng cường thêm nhiều tài sản thế chấp chất lượng là phương pháp hiệu quả để nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin độc đáo và khả năng thích ứng với thị trường, nhưng vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Giao thức cần liên tục tối ưu hóa chiến lược, tăng cường quản lý rủi ro để duy trì tính cạnh tranh trên thị trường và niềm tin của người dùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
just_here_for_vibes
· 08-04 05:08
Lợi suất này cũng ổn đấy.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationWatcher
· 08-04 05:05
Lợi suất cứ giảm mãi ah, đã chạy sớm rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
LightningAllInHero
· 08-04 04:58
Đa gia không phá sản tôi không ngủ được
Xem bản gốcTrả lời0
DefiOldTrickster
· 08-04 04:51
Ông lão cũng đã thấy những dự án có tỷ suất lợi nhuận 20% chết yểu.
Phân tích độ sâu giao thức Ethena: Thách thức và cơ hội đằng sau sự sụt giảm lợi suất
Phân tích giao thức Ethena: thách thức tỷ lệ funding và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin được xây dựng trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, trong khi Ethena sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn, ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như một khoản ký quỹ, bán khống một lượng ETH vĩnh viễn tương đương để đạt được trạng thái trung lập Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ funding của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành USDe đạt 2.29 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1.43% giá trị thị trường của stablecoin, xếp thứ năm.
Nguồn thu nhập của Ethena bao gồm lợi nhuận từ staking spot và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế bán. Tỷ lệ funding là cơ chế được sử dụng trong hợp đồng vĩnh cửu để duy trì mối liên hệ giữa giá tương lai và giá spot, khi giá hợp đồng cao hơn giá spot, bên mua phải trả phí cho bên bán, và ngược lại.
Trong thị trường bò hiện tại, nhu cầu mua lớn hơn nhu cầu bán, tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, đây là lý do chính khiến Ethena có thể tạo ra lợi nhuận cao. Tuy nhiên, gần đây việc giới thiệu tài sản thế chấp BTC đã làm loãng lợi suất staking, tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh và nhiều vị thế bán của Ethena cũng đã thu hẹp lợi nhuận từ tỷ lệ funding.
Ethena đưa BTC vào làm tài sản thế chấp là con đường cần thiết cho sự phát triển dài hạn, nhưng có thể dẫn đến lãi suất thấp lâu dài. Mặc dù BTC không có lợi suất staking gốc, nhưng hợp đồng vĩnh viễn của nó có giá trị hợp đồng mở vượt quá 20 tỷ USD, giúp mở rộng ngắn hạn. Từ dữ liệu lịch sử, tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn BTC trong thị trường bò thấp hơn ETH, trong khi trong thị trường gấu thì cao hơn ETH, có thể được sử dụng như một công cụ phòng ngừa trong thị trường gấu.
Hiện tại, tỷ lệ lợi suất sUSDe đã nhanh chóng giảm từ hơn 30% xuống khoảng hơn 10%, vừa bị ảnh hưởng bởi tâm lý tổng thể của thị trường, vừa do sự mở rộng nhanh chóng của USDe dẫn đến nhiều vị thế bán khống ảnh hưởng đến thị trường. USDe vẫn thiếu các trường hợp ứng dụng như một stablecoin, hầu hết người nắm giữ chỉ để nhận APY cao và tham gia airdrop.
Quỹ bảo hiểm là một phần quan trọng của giao thức Ethena, được sử dụng để bù đắp cho người dùng khi lợi nhuận tổng hợp là âm. Tuy nhiên, quy mô quỹ bảo hiểm hiện tại chỉ chiếm 1,66% tổng nguồn cung USDe, thấp hơn nhiều so với tính toán của mô hình chính thức, điều này có thể dẫn đến sự thiếu tự tin của người dùng và bên dự án buộc phải tăng tỷ lệ rút quỹ bảo hiểm.
Trong sự kiện thiên nga đen khi tỷ lệ funding giảm mạnh, USDe có thể đối mặt với sự rút tiền, nhưng cơ chế của nó có một số lợi thế nhất định. Khi xảy ra việc rút tiền, sự giảm bớt các vị thế bán sẽ làm giảm chi phí quỹ bảo hiểm, trong khi thị trường có tỷ lệ funding âm có thanh khoản mua dồi dào, thuận lợi cho việc đóng vị thế. Ngoài ra, thời gian chờ 7 ngày của sUSDe cũng có thể được coi như một b buffer khi thị trường biến động.
Trong tương lai, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán trên thị trường sẽ tiếp tục hạn chế lượng phát hành USDe. Hiện tại, hợp đồng mở chưa thanh toán của ETH và BTC trong giao thức Ethena đã chiếm 13.77% và 4.71% tương ứng trên thị trường. Tăng cường thêm nhiều tài sản thế chấp chất lượng là phương pháp hiệu quả để nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin độc đáo và khả năng thích ứng với thị trường, nhưng vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Giao thức cần liên tục tối ưu hóa chiến lược, tăng cường quản lý rủi ro để duy trì tính cạnh tranh trên thị trường và niềm tin của người dùng.