Tài sản tiền điện tử thị trường迎来新一轮 pump，alts表现亮眼

Thời gian gần đây, thị trường Tài sản tiền điện tử đã thể hiện sức sống mới, mặc dù giá Bitcoin có sự điều chỉnh, nhưng Ethereum đã vượt qua ngưỡng 3600 đô la, các lĩnh vực như Defi và Layer2 cũng tăng lên một cách phổ biến, thị trường alts bắt đầu hồi sinh. Điều này trái ngược hoàn toàn với tình hình thị trường không lâu trước đó, khi Bitcoin gần chạm mức cao 100.000 đô la, trong khi thị trường alts lại rơi vào tình trạng ảm đạm.

Trong đợt tăng giá do các tổ chức dẫn dắt này, hầu hết các nhà tham gia thị trường không được hưởng lợi đầy đủ, mà ngược lại, các loại altcoin mà họ nắm giữ liên tục bị rút vốn bởi Bitcoin, thể hiện xu hướng giảm. Ngay cả những đồng coin chủ đạo như Ethereum, tỷ lệ tăng trưởng tương đối của nó cũng không bằng Bitcoin, tỷ lệ ETH/BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi.

Tuy nhiên, trong những ngày gần đây, thị trường alts dường như đã tái sinh sức sống. Các loại coin như SOL, XRP, LTC và LINK đã khởi động tăng lên vào cuối tuần trước, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung trong hệ sinh thái Solana vượt mốc 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng cao lên 1,63 USD. Sáng nay, Ethereum đã mạnh mẽ vượt qua 3600 USD, kéo theo toàn bộ lĩnh vực alts tăng lên, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng 24 giờ lên tới 8,47%.

Phân tích nguyên nhân tăng lên của alts, ngoài tâm lý lạc quan đến từ bầu không khí thị trường bò tổng thể, sự tham gia của các tổ chức Phố Wall cũng đóng góp không nhỏ. Việc ra mắt các sản phẩm ETF đã trở thành minh chứng rõ ràng nhất.

Nhìn lại điểm khởi đầu của đợt tăng giá này, việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã tạo ra cơn sốt trên thị trường, sự tham gia của các ông lớn Phố Wall như BlackRock, Fidelity đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời cũng giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường Tài sản tiền điện tử cho các nhà đầu tư. Sau khi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu chú ý đến mã thông báo tiếp theo có thể thu hút sự quan tâm của Phố Wall. Dựa trên giá trị vốn hóa và các yếu tố tài chính, Solana đã từng trở thành ứng cử viên được ủng hộ nhiều nhất.

Vào cuối tháng 6, gã khổng lồ quản lý tài sản VanEck đã tiên phong nộp biểu mẫu S-1 cho SEC với tên gọi "Quỹ tín thác Solana VanEck", sau đó 21Shares cũng đã theo chân nộp đơn xin. Đầu tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago Cboe đã nộp tài liệu 19b-4 cho quỹ ETF Solana của hai công ty này, đẩy sự quảng cáo cho ETF SOL lên đến cao trào.

Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của SEC nhanh chóng làm giảm nhiệt độ của các quỹ ETF altcoin. Vào tháng 8, có thông tin cho rằng CBOE đã xóa hai đơn xin ETF Solana tiềm năng khỏi trang web của mình, các nhà phân tích cho rằng hy vọng được chấp thuận là rất mờ mịt.

Nhưng theo thời gian, môi trường thị trường đã thay đổi. Vào ngày 22 tháng 11, tài liệu từ sàn giao dịch Cboe BZX cho thấy, sàn giao dịch này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana, lần lượt được khởi xướng bởi Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds. Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Solana, nhiều ETF alts khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng vừa qua, công ty đầu tư tiền điện tử Canary Capital đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho ba loại coin là XRP, Litecoin và HBAR cho SEC. Theo thông tin từ Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Các đơn xin ETF cho các altcoin đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi, và kỳ vọng về dòng vốn có thể chảy vào đã khiến các nhà đầu tư trở nên phấn khích. Tuy nhiên, từ góc độ quy luật khách quan, việc được phê duyệt ETF giao ngay cho các tài sản tiền điện tử thường cần phải đáp ứng hai điều kiện ngầm: thứ nhất là không bị SEC xác định rõ ràng là chứng khoán; thứ hai là cần có các chỉ số tiên phong chứng minh sự ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là các token có thể được giao dịch trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME). Hiện tại, ngoài Bitcoin và Ethereum, dường như không có tài sản tiền điện tử nào khác hoàn toàn đáp ứng các tiêu chuẩn này.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ lạc quan về việc phê duyệt ETF cho các altcoin như SOL và XRP. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, cho rằng thời gian phê duyệt cho những ETF này có thể kéo dài đến cuối năm 2025, nhưng SEC có thể phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm tới. Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, lạc quan hơn, dự đoán rằng ETF Solana có thể được phê duyệt trước cuối năm sau.

Yếu tố hỗ trợ đằng sau tâm lý lạc quan này chủ yếu đến từ chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới có thái độ thân thiện hơn đối với Tài sản tiền điện tử, sự thay đổi trong môi trường quản lý đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành Tài sản tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý nội bộ của ngành, SEC sắp có sự thay đổi lãnh đạo. Chủ tịch SEC đương nhiệm Gary Gensler đã thông báo sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, điều này có thể tạm dừng những quy định nghiêm ngặt của SEC trong những năm gần đây. Trong thời gian Gensler nắm quyền, SEC đã thực hiện các hành động pháp lý đối với nhiều thực thể liên quan đến tiền điện tử, hoàn thành hàng ngàn vụ án, thu hồi khoảng 21 tỷ USD tiền phạt.

Mặc dù ứng cử viên cho vị trí Chủ tịch SEC mới vẫn chưa được xác định, nhưng có thông tin cho rằng cựu ủy viên SEC Paul Atkins có thể thay thế vị trí của Gensler. Đồng thời, cũng có tin đồn rằng chính phủ mới có thể mở rộng quyền quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đối với lĩnh vực tài sản số, điều này có thể làm yếu đi việc xác định tính chất chứng khoán của tài sản mã hóa.

Từ góc độ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, không thiếu những người ủng hộ Tài sản tiền điện tử trong chính phủ mới. Nhiều thành viên nội các nắm giữ hoặc ủng hộ mã hóa, điều này báo hiệu rằng trong tương lai, việc quản lý Tài sản tiền điện tử có thể trở nên linh hoạt hơn. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể thiết lập một khuôn khổ quản lý tài sản mã hóa hoàn chỉnh, sẽ cung cấp một hướng đi rõ ràng hơn cho sự phát triển của ngành trong tương lai.

Ngoài các vấn đề về quản lý, các doanh nghiệp thuộc chính phủ mới cũng đang tích cực tham gia vào ngành công nghiệp mã hóa. Theo báo cáo, một công ty công nghệ truyền thông đang thảo luận về việc mua lại sàn giao dịch tiền điện tử Bakkt với Sở Giao dịch Liên lục địa (ICE). Công ty này cũng đã nộp đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử mang tên Truth Fi, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán mã hóa. Những động thái này phản ánh thái độ tích cực của chính phủ đối với Tài sản tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố trên, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF alts. Với sự thay đổi lãnh đạo của SEC, tranh cãi xung quanh thuộc tính chứng khoán của alts có thể tạm thời lắng xuống, tạo nền tảng ban đầu cho việc ra mắt ETF.

Dù triển vọng của ETF altcoin vẫn chưa rõ ràng, Phố Wall cũng không muốn bỏ qua thị trường khổng lồ hơn 30 nghìn tỷ USD này. Các tổ chức tài chính truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản mã hóa, nhằm tạo điều kiện cho các nhà đầu tư đưa tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư.

Sui Chung của CF Benchmarks cho biết, các nhà đầu tư chính thống không chỉ tạo ra sự tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay mà còn sẽ tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Hiện tại, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa gắn với Tài sản tiền điện tử và tạo ra lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Công ty này đang có kế hoạch ra mắt quyền chọn chỉ số Bitcoin Nasdaq.

Giám đốc đầu tư John Davi của Astoria Portfolio Advisors cũng đã đề cập rằng đang xem xét việc tăng cường tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục ETF mà họ quản lý.

Về lâu dài, với việc nới lỏng quy định và tăng cường sự quan tâm của nhà đầu tư, việc các tổ chức tài chính nghiên cứu sâu về Tài sản tiền điện tử sẽ trở thành xu hướng tất yếu vì lý do thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Ở khía cạnh sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa Tài sản tiền điện tử sẽ được củng cố thêm, các sản phẩm phái sinh có thể sẽ chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư tham gia. Có thể thấy, trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến Tài sản tiền điện tử.

Trong khi phát triển sản phẩm mới, các ETF hiện có cũng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF giao ngay của Ethereum làm ví dụ, trong một thời gian dài, dòng tiền vào của nó luôn yếu hơn so với ETF Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, chênh lệch rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này bao gồm những bất lợi của Ethereum so với Bitcoin về sự ổn định giá trị và định vị, cùng với việc chức năng staking cốt lõi bị SEC từ chối, làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư. Xét về chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể đạt được khoảng 3.5% lợi suất staking, trong khi việc nắm giữ ETF của các tổ chức không chỉ không thể đạt được lợi suất không rủi ro này, mà còn phải trả phí quản lý từ 0.15% đến 2.5%.

Tuy nhiên, với sự thay đổi của môi trường quản lý, ETF hiện tại của Ethereum có thể không còn không có chức năng staking trong tương lai. Thái độ của SEC, trước đây kiên quyết chống lại staking, đã có sự mềm mỏng, trong khi châu Âu đã có tiền lệ ra mắt các sản phẩm ETF có chức năng staking. Gần đây, nhà phát hành ETP châu Âu 21Shares AG đã công bố thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP chính của Ethereum.

Mặc dù triển vọng của sản phẩm ETF có vẻ khả quan, nhưng dòng vốn thực tế vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tài sản của Solana Trust thuộc một công ty chỉ có tổng giá trị 70 triệu USD, cho thấy sức mua đầu tư vào alts có thể không lạc quan như mong đợi. Do đó, người đứng đầu bộ phận tài sản số của một công ty quản lý tài sản lớn đã từng cho biết, công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm mã hóa khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt tiếp theo diễn ra như thế nào, sự ồn ào xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc tăng cường cho thị trường altcoin đang ảm đạm trong thời gian dài. Thị trường kỳ vọng làn sóng này có thể mang lại động lực tăng trưởng mới cho hệ sinh thái tài sản tiền điện tử.