Khám phá mới về stablecoin gốc của tài sản tiền điện tử USDe
Gần đây, một loại stablecoin USDe, nằm giữa trung tâm hóa và phi tập trung, đã thu hút sự chú ý của thị trường. Là một sản phẩm thu nhập thụ động có cấu trúc, USDe lưu trữ tài sản trên chuỗi và mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ trong khi duy trì sự ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin do các stablecoin tập trung như USDT và USDC dẫn dắt, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI dần trở nên tập trung, đồng thời các stablecoin thuật toán như UST đã sụp đổ sau khi tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi.
Giao thức này sử dụng dịch vụ OES(Off-exchange Settlement) để lưu trữ tài sản trên chuỗi và ánh xạ số tiền tới ký quỹ do sàn giao dịch cung cấp. Cách này giữ lại tính chất tách biệt vốn của DeFi, giảm thiểu rủi ro như sàn giao dịch sử dụng vốn trái phép, đồng thời tận dụng CeFi để có đủ thanh khoản.
Nguồn thu nhập cơ bản của USDe đến từ lợi suất staking Ethereum và lợi suất phí vốn từ các vị thế phòng ngừa của sàn giao dịch. Hiện tại, giao thức đang khuyến khích tính thanh khoản thông qua hệ thống điểm.
Hệ sinh thái USDe bao gồm ba loại tài sản chính:
USDe: Stablecoin, thông qua việc gửi stETH để đúc
sUSDe: chứng chỉ token nhận được từ việc staking USDe
ENA: Token quản trị giao thức, có thể nhận được thông qua việc đổi điểm
Việc đúc và đổi lại USDe
Người dùng có thể gửi stETH theo tỷ lệ 1:1 để đúc USDe. StETH được gửi sẽ được chuyển đến một bên lưu ký thứ ba và được ánh xạ đến sàn giao dịch. Giao thức sau đó sẽ mở một vị thế ngắn vĩnh viễn ETH trên sàn giao dịch, đảm bảo giá trị tài sản thế chấp duy trì tính trung tính với USD.
Người dùng bình thường có thể nhận được USDe từ các bể thanh khoản. Các tổ chức đã thực hiện KYC có thể trực tiếp đúc và đổi USDe thông qua hợp đồng. Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu trữ trên chuỗi minh bạch, không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống.
OES: Phương thức quản lý quỹ ceDeFi
OES sử dụng công nghệ MPC để xây dựng địa chỉ ký quỹ, lưu trữ tài sản của người dùng trên chuỗi để duy trì tính minh bạch, đồng thời được quản lý chung bởi người dùng và tổ chức ký quỹ, loại bỏ rủi ro đối tác giao dịch tại sàn.
OES cung cấp cho bên cung ứng hợp tác với sàn giao dịch, cho phép các nhà giao dịch có thể ánh xạ số dư tài sản vào sàn giao dịch để giao dịch. Điều này cho phép Ethena lưu giữ quỹ ngoài sàn giao dịch, nhưng vẫn có thể sử dụng những quỹ này làm tài sản thế chấp cho các vị thế phòng ngừa trên sàn.
Cách kiếm lợi nhuận
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Lợi nhuận staking Ethereum từ các sản phẩm phái sinh thanh khoản ETH
Lợi nhuận từ phí vốn thu được khi mở vị thế bán trên sàn giao dịch và lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch giá
Tỷ lệ phí vốn dựa trên sự khác biệt giữa giá giao ngay và thị trường hợp đồng vĩnh viễn, được thanh toán định kỳ cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua hoặc bán. Chênh lệch cơ sở đề cập đến độ lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai, sẽ có xu hướng về 0 khi hợp đồng tương lai đến gần ngày hết hạn.
Ethena thông qua việc sử dụng số dư quỹ được ánh xạ đến sàn giao dịch để xây dựng các chiến lược khác nhau nhằm thực hiện giao dịch chênh lệch giá, cung cấp lợi nhuận đa dạng cho những người nắm giữ USDe.
Tỷ lệ lợi nhuận và tính bền vững
Gần đây, tỷ lệ lợi tức hàng năm của giao thức USDe cao nhất đạt 35%, tỷ lệ lợi tức phân phối cho sUSDe đạt 62%. Sự chênh lệch này là do không phải tất cả USDe đều được chuyển đổi thành sUSDe. Một phần USDe sẽ vào các giao thức DeFi như Curve, đáp ứng nhu cầu ứng dụng khác nhau và tiềm năng nâng cao tỷ lệ lợi tức của sUSDe.
Nhưng khi thị trường hạ nhiệt, vốn đầu tư của các sàn giao dịch giảm, thu nhập từ phí vốn cũng theo đó giảm xuống. Sau tháng 4, lợi nhuận tổng hợp giảm rõ rệt, hiện tại tỷ suất lợi nhuận của giao thức giảm xuống 2%, tỷ suất lợi nhuận của sUSDe giảm xuống 4%.
Lợi suất USDe phụ thuộc nhiều vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai của sàn giao dịch tập trung, bị giới hạn bởi quy mô thị trường tương lai. Khi lượng phát hành USDe vượt quá dung lượng của thị trường tương lai tương ứng, sẽ hạn chế việc tiếp tục mở rộng của nó.
Khả năng mở rộng
Khả năng mở rộng của USDe chủ yếu bị ràng buộc bởi tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý của thị trường ETH vĩnh viễn (Open Interest). Hiện tại, Open Interest của ETH khoảng 12 tỷ USD, trong khi Open Interest của BTC khoảng 30 tỷ USD.
USDe hiện có tổng cung khoảng 2,3 tỷ USD, xếp thứ năm trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường của các stablecoin. Khả năng mở rộng của nó liên quan chặt chẽ đến quy mô thị trường vĩnh viễn, đó cũng là lý do Ethena chọn hợp tác với các sàn giao dịch tập trung.
Xem xét rằng Open Interest của ETH và BTC gần hoặc đạt mức cao lịch sử, giá trị thị trường của USDe có thể gặp thách thức khi mở rộng thêm. Việc phát hành quá mức USDe có thể thúc đẩy tỷ lệ phí vốn giảm, ảnh hưởng đến lợi nhuận của giao thức.
USDe có thể trở thành một Stablecoin có lợi suất cao, quy mô hạn chế trong ngắn hạn và theo dõi diễn biến thị trường trong dài hạn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ vốn: Khi thị trường không đủ người mua hoặc phát hành USDe quá mức, có thể phải đối mặt với lợi suất tiêu cực từ tỷ lệ vốn.
Rủi ro lưu ký: Việc lưu ký tài chính phụ thuộc vào OES và các tổ chức tập trung, có nguy cơ tiềm ẩn về việc sàn giao dịch phá sản hoặc tài sản bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Một lượng lớn vốn có thể đối mặt với vấn đề thiếu thanh khoản khi thị trường căng thẳng.
Rủi ro neo tài sản: stETH được neo với ETH theo tỷ lệ 1:1 lý thuyết, nhưng trong quá khứ đã từng tạm thời rời xa.
Để đối phó với những rủi ro này, Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phần phân phối của thu nhập từ giao thức.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SleepyArbCat
· 15giờ trước
Nhìn vào delta, thật là bẫy bẫy Kinh doanh chênh lệch giá.
Xem bản gốcTrả lời0
GasWastingMaximalist
· 08-04 00:46
Đợt này cũng không có gì đổi mới.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaReckt
· 08-04 00:42
Một stablecoin nữa không đáng tin cậy nhìn vào.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaEggplant
· 08-04 00:39
Một altcoin mới, khi nào giảm về 0?
Xem bản gốcTrả lời0
OnChainSleuth
· 08-04 00:39
Khác biệt và độc đáo, vẫn cần xem dữ liệu lâu dài để nói chuyện.
USDe: Khám phá stablecoin đổi mới giữa DeFi và CeFi
Khám phá mới về stablecoin gốc của tài sản tiền điện tử USDe
Gần đây, một loại stablecoin USDe, nằm giữa trung tâm hóa và phi tập trung, đã thu hút sự chú ý của thị trường. Là một sản phẩm thu nhập thụ động có cấu trúc, USDe lưu trữ tài sản trên chuỗi và mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ trong khi duy trì sự ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta.
Bối cảnh ra đời của USDe là thị trường stablecoin do các stablecoin tập trung như USDT và USDC dẫn dắt, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI dần trở nên tập trung, đồng thời các stablecoin thuật toán như UST đã sụp đổ sau khi tăng trưởng nhanh chóng. USDe cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi.
Giao thức này sử dụng dịch vụ OES(Off-exchange Settlement) để lưu trữ tài sản trên chuỗi và ánh xạ số tiền tới ký quỹ do sàn giao dịch cung cấp. Cách này giữ lại tính chất tách biệt vốn của DeFi, giảm thiểu rủi ro như sàn giao dịch sử dụng vốn trái phép, đồng thời tận dụng CeFi để có đủ thanh khoản.
Nguồn thu nhập cơ bản của USDe đến từ lợi suất staking Ethereum và lợi suất phí vốn từ các vị thế phòng ngừa của sàn giao dịch. Hiện tại, giao thức đang khuyến khích tính thanh khoản thông qua hệ thống điểm.
Hệ sinh thái USDe bao gồm ba loại tài sản chính:
Việc đúc và đổi lại USDe
Người dùng có thể gửi stETH theo tỷ lệ 1:1 để đúc USDe. StETH được gửi sẽ được chuyển đến một bên lưu ký thứ ba và được ánh xạ đến sàn giao dịch. Giao thức sau đó sẽ mở một vị thế ngắn vĩnh viễn ETH trên sàn giao dịch, đảm bảo giá trị tài sản thế chấp duy trì tính trung tính với USD.
Người dùng bình thường có thể nhận được USDe từ các bể thanh khoản. Các tổ chức đã thực hiện KYC có thể trực tiếp đúc và đổi USDe thông qua hợp đồng. Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu trữ trên chuỗi minh bạch, không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống.
OES: Phương thức quản lý quỹ ceDeFi
OES sử dụng công nghệ MPC để xây dựng địa chỉ ký quỹ, lưu trữ tài sản của người dùng trên chuỗi để duy trì tính minh bạch, đồng thời được quản lý chung bởi người dùng và tổ chức ký quỹ, loại bỏ rủi ro đối tác giao dịch tại sàn.
OES cung cấp cho bên cung ứng hợp tác với sàn giao dịch, cho phép các nhà giao dịch có thể ánh xạ số dư tài sản vào sàn giao dịch để giao dịch. Điều này cho phép Ethena lưu giữ quỹ ngoài sàn giao dịch, nhưng vẫn có thể sử dụng những quỹ này làm tài sản thế chấp cho các vị thế phòng ngừa trên sàn.
Cách kiếm lợi nhuận
Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Tỷ lệ phí vốn dựa trên sự khác biệt giữa giá giao ngay và thị trường hợp đồng vĩnh viễn, được thanh toán định kỳ cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua hoặc bán. Chênh lệch cơ sở đề cập đến độ lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai, sẽ có xu hướng về 0 khi hợp đồng tương lai đến gần ngày hết hạn.
Ethena thông qua việc sử dụng số dư quỹ được ánh xạ đến sàn giao dịch để xây dựng các chiến lược khác nhau nhằm thực hiện giao dịch chênh lệch giá, cung cấp lợi nhuận đa dạng cho những người nắm giữ USDe.
Tỷ lệ lợi nhuận và tính bền vững
Gần đây, tỷ lệ lợi tức hàng năm của giao thức USDe cao nhất đạt 35%, tỷ lệ lợi tức phân phối cho sUSDe đạt 62%. Sự chênh lệch này là do không phải tất cả USDe đều được chuyển đổi thành sUSDe. Một phần USDe sẽ vào các giao thức DeFi như Curve, đáp ứng nhu cầu ứng dụng khác nhau và tiềm năng nâng cao tỷ lệ lợi tức của sUSDe.
Nhưng khi thị trường hạ nhiệt, vốn đầu tư của các sàn giao dịch giảm, thu nhập từ phí vốn cũng theo đó giảm xuống. Sau tháng 4, lợi nhuận tổng hợp giảm rõ rệt, hiện tại tỷ suất lợi nhuận của giao thức giảm xuống 2%, tỷ suất lợi nhuận của sUSDe giảm xuống 4%.
Lợi suất USDe phụ thuộc nhiều vào tình hình thị trường hợp đồng tương lai của sàn giao dịch tập trung, bị giới hạn bởi quy mô thị trường tương lai. Khi lượng phát hành USDe vượt quá dung lượng của thị trường tương lai tương ứng, sẽ hạn chế việc tiếp tục mở rộng của nó.
Khả năng mở rộng
Khả năng mở rộng của USDe chủ yếu bị ràng buộc bởi tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý của thị trường ETH vĩnh viễn (Open Interest). Hiện tại, Open Interest của ETH khoảng 12 tỷ USD, trong khi Open Interest của BTC khoảng 30 tỷ USD.
USDe hiện có tổng cung khoảng 2,3 tỷ USD, xếp thứ năm trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường của các stablecoin. Khả năng mở rộng của nó liên quan chặt chẽ đến quy mô thị trường vĩnh viễn, đó cũng là lý do Ethena chọn hợp tác với các sàn giao dịch tập trung.
Xem xét rằng Open Interest của ETH và BTC gần hoặc đạt mức cao lịch sử, giá trị thị trường của USDe có thể gặp thách thức khi mở rộng thêm. Việc phát hành quá mức USDe có thể thúc đẩy tỷ lệ phí vốn giảm, ảnh hưởng đến lợi nhuận của giao thức.
USDe có thể trở thành một Stablecoin có lợi suất cao, quy mô hạn chế trong ngắn hạn và theo dõi diễn biến thị trường trong dài hạn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ vốn: Khi thị trường không đủ người mua hoặc phát hành USDe quá mức, có thể phải đối mặt với lợi suất tiêu cực từ tỷ lệ vốn.
Rủi ro lưu ký: Việc lưu ký tài chính phụ thuộc vào OES và các tổ chức tập trung, có nguy cơ tiềm ẩn về việc sàn giao dịch phá sản hoặc tài sản bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Một lượng lớn vốn có thể đối mặt với vấn đề thiếu thanh khoản khi thị trường căng thẳng.
Rủi ro neo tài sản: stETH được neo với ETH theo tỷ lệ 1:1 lý thuyết, nhưng trong quá khứ đã từng tạm thời rời xa.
Để đối phó với những rủi ro này, Ethena đã thành lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phần phân phối của thu nhập từ giao thức.