Thế giới tiền điện tử biến chuyển: Từ việc tạo ra giá trị đến mô hình chỉ bán coin

Gần đây, sau khi tham gia hội nghị Consensus tại Hồng Kông, tôi có những cảm nhận sâu sắc khi giao lưu với các đồng nghiệp trong nước. Mặc dù những người trong ngành vẫn hoạt động sôi nổi, nhưng bầu không khí của toàn thị trường đã có những thay đổi tinh tế. Đây không phải là bò hay gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một trạng thái "biến dị" chưa từng có, khiến ngay cả những người có kinh nghiệm cũng cảm thấy lạ lẫm.

Trong môi trường hiện tại, thế giới tiền điện tử dường như chỉ còn lại một mô hình kinh doanh: bán coin.

Ba trụ cột của hệ sinh thái ngành

Nhìn lại quá khứ, thế giới tiền điện tử hoạt động dựa vào ba khâu then chốt:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, v.v.

2. Khám phá giá trị: Thông qua đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, khai thác tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng bởi các nhà tạo lập thị trường, cơ quan đại diện, phương tiện truyền thông và người có ảnh hưởng, thúc đẩy luồng vốn từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.

Trong trạng thái lý tưởng, ba giai đoạn này nên hoạt động hợp tác và hỗ trợ lẫn nhau. Tuy nhiên, tình hình hiện tại của thị trường là: hai giai đoạn đầu đang dần suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.

Nhà dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để bán coin?"

Kinh tế học bán coin và độc quyền tài nguyên

Trong môi trường thị trường lành mạnh, ba yếu tố nên liên kết chặt chẽ với nhau: các dự án phát triển sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu người dùng, đạt được lợi nhuận và giá trị thị trường gia tăng; các tổ chức đầu tư tham gia trong giai đoạn suy thoái, rút lui trong giai đoạn đỉnh cao; các kênh lưu thông thì nâng cao hiệu quả của thị trường vốn.

Tuy nhiên, cuộc thảo luận hiện tại trong thế giới tiền điện tử đã rất ít đề cập đến cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả khi một số lĩnh vực ngách vẫn còn sức nóng, cũng khó khơi dậy được nhiệt huyết của các nhà khởi nghiệp. Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường có thái độ chờ đợi, các đồng token mới ra mắt thường đạt đỉnh giá ngay khi lên sàn, trong khi tính thanh khoản của các đồng coin meme gần như cạn kiệt.

Trong trường hợp này, các tổ chức chính hoạt động trên thị trường chủ yếu là loại thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, các đại lý và trung gian. Điểm chú ý chính của họ là cách thao túng dữ liệu, thiết lập mối quan hệ để niêm yết trên các nền tảng giao dịch lớn, hoặc cách thu hút bên mua thông qua marketing, cũng như cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.

Mục tiêu của các nhà tham gia thị trường rất thống nhất, tất cả đều đang nỗ lực giành giật nguồn vốn ngày càng hiếm trong thế giới tiền điện tử. Điều này đã dẫn đến việc các bên cung cấp tài nguyên hàng đầu (các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và bộ phận niêm yết của chúng, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có nguồn lực dồi dào) hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn di chuyển từ các nhà cung cấp thanh khoản sang các quỹ đầu tư mạo hiểm, rồi đến các dự án hàng đầu, đồng thời thẩm thấu qua thị trường thứ cấp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng nuôi dưỡng cộng đồng lợi ích này.

Sự suy giảm của tinh thần đổi mới

Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một thời kỳ tối tăm. Nhưng khác với tình hình hiện tại, vào thời điểm đó, một lượng lớn vốn vẫn tập trung trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thứ cấp/cá mập, những nguồn vốn này có khả năng tạo ra giá trị, có thể đầu tư vào các dự án khởi nghiệp và thu hút vốn mới tham gia.

Hiện nay, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các dự án chỉ mong muốn kiếm lợi nhuận chênh lệch sau khi niêm yết, trở thành trung gian của quỹ đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn cố gắng tạo ra giá trị, chỉ cần xây dựng câu chuyện "vỏ bọc". Xuất phát từ logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối ở hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ giảm bớt đầu tư vào nghiên cứu và phát triển cũng như vận hành ở thượng nguồn.

Nhà phát triển dự án quyết định từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn để quảng bá và niêm yết đồng coin. Dù sao, ngay cả khi không có sản phẩm và người dùng, vẫn có nhiều dự án thành công niêm yết. Việc quảng bá hiện nay thậm chí có thể được đóng gói thành "điều khiển bởi meme", càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ, lại càng có thể sử dụng nhiều vốn hơn cho việc niêm yết và tăng giá.

thế giới tiền điện tử của những con đường đổi mới đã trở thành: "Xây dựng câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tận dụng mối quan hệ để niêm yết → Rút tiền ra. "

Sản phẩm, người dùng, giá trị? Những khái niệm này dường như chỉ tồn tại trong ảo tưởng của những người theo chủ nghĩa lý tưởng.

Rút nước trở thành bình thường

Bề ngoài, dự án sử dụng vốn để niêm yết và nâng cao giá coin, dường như các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và trung gian thu lợi từ việc ăn chênh lệch.

Tuy nhiên, về lâu dài, việc mất đi các ngoại tác tích cực dẫn đến việc các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu ngày càng tăng. Các dự án ở thượng nguồn giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và tỷ lệ chiết khấu cao, tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận bị mất cân bằng nghiêm trọng, cuối cùng chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn trở nên gay gắt, hiện tượng "mỗi lần đều là tiếp nhận" trở nên phổ biến, hiệu ứng kiếm tiền biến mất dẫn đến việc số lượng lớn người dùng rút lui khỏi thị trường.

Về bản chất, các trung gian (như nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, các đại lý, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực. Khi các bên cung cấp dịch vụ và các bên thu lợi trở thành nhóm hưởng lợi lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như mắc phải ung thư, kết quả cuối cùng là "khối u" liên tục lớn lên, trong khi "chủ thể" cuối cùng sẽ suy tàn do cạn kiệt dinh dưỡng.

Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng

thế giới tiền điện tử cuối cùng cũng là một thị trường theo chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau cái đáy thiếu hụt thanh khoản này, cuối cùng sẽ đến mùa "giá trị thật". Đổi mới công nghệ, các ứng dụng mới, các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại nhiệt huyết đổi mới. Tinh thần sáng tạo sẽ không bao giờ biến mất, bong bóng cuối cùng cũng sẽ vỡ. Ngay cả khi chỉ có ánh sáng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường.

Những người bi quan cho rằng, bong bóng chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử vẫn cần trải qua một "cuộc tái cấu trúc" sâu sắc hơn. Chỉ khi những người rút tiền không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có thể chào đón sự tái thiết thực sự.

Trong quá trình này, những người làm nghề sẽ trải qua một thời gian hỗn loạn và khó khăn, đầy nghi ngờ, nội bộ đấu tranh, kiệt sức và sự hoài nghi về bản thân.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, và bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể sẽ rất dài.