Từ lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ nhìn nhận tương lai của Stablecoin
Hàng triệu người sử dụng Stablecoin, giao dịch hàng trăm tỷ đô la mỗi năm. Tuy nhiên, vẫn còn những điểm mơ hồ trong định nghĩa và hiểu biết về Stablecoin.
Stablecoin như một phương tiện lưu trữ giá trị và trao đổi, thường được gắn liền với đô la Mỹ. Mặc dù quá trình phát triển của nó chỉ kéo dài 5 năm, nhưng đã thể hiện hai con đường tiến hóa quan trọng: từ không có bảo đảm đầy đủ đến thừa bảo đảm, cũng như từ tập trung đến phi tập trung. Điều này giúp chúng ta hiểu cấu trúc công nghệ của stablecoin, xóa bỏ những hiểu lầm của thị trường về nó.
Stablecoin như một phương thức thanh toán đổi mới, đã đơn giản hóa quá trình chuyển giao giá trị. Nó xây dựng một thị trường song song với hệ thống tài chính truyền thống, với khối lượng giao dịch hàng năm thậm chí vượt qua các mạng lưới thanh toán chính.
Nhìn lại lịch sử có thể dự đoán tương lai. Nếu chúng ta muốn hiểu những hạn chế và khả năng mở rộng của thiết kế stablecoin, việc phân tích quá trình phát triển của ngành ngân hàng là một góc nhìn hữu ích. Chúng ta có thể học hỏi từ những phương pháp nào là hiệu quả, những phương pháp nào không khả thi, và lý do đứng sau đó. Giống như nhiều sản phẩm trong lĩnh vực tiền điện tử, stablecoin có thể lặp lại quá trình phát triển của ngành ngân hàng, bắt đầu từ những khoản tiền gửi và chứng từ đơn giản, dần dần thực hiện các khoản tín dụng phức tạp hơn để mở rộng cung tiền.
Bài viết này sẽ từ góc độ lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ, thảo luận về sự phát triển tương lai của Stablecoin. Đầu tiên, giới thiệu về tình hình phát triển của Stablecoin trong những năm gần đây, sau đó so sánh với lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ, nhằm thực hiện so sánh hiệu quả giữa hai bên. Đồng thời, bài viết sẽ thảo luận về ba hình thức Stablecoin mới nổi gần đây: Stablecoin hỗ trợ bởi tiền pháp định, Stablecoin hỗ trợ bởi tài sản và đô la tổng hợp hỗ trợ bởi chiến lược, từ đó dự báo tương lai.
Lịch sử phát triển của Stablecoin
Kể từ khi Circle ra mắt USDC vào năm 2018, sự phát triển của stablecoin đã chứng minh những con đường nào khả thi, những con đường nào không khả thi.
Người dùng sớm chủ yếu sử dụng stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định để chuyển khoản và tiết kiệm. Stablecoin được tạo ra từ giao thức cho vay vượt mức thế chấp phi tập trung mặc dù thực dụng và đáng tin cậy, nhưng nhu cầu thực tế vẫn hạn chế. Hiện tại, người dùng rõ ràng ưa chuộng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ hơn là stablecoin có mệnh giá bằng các loại tiền tệ khác.
Một số loại Stablecoin đã thất bại, như Stablecoin phi tập trung với tỷ lệ thế chấp thấp như Luna-Terra. Chúng có vẻ hiệu quả vốn hơn so với Stablecoin được hỗ trợ hoặc thừa tài sản bằng tiền pháp định, nhưng cuối cùng đã kết thúc thảm khốc. Các loại Stablecoin khác vẫn đang được quan sát: Stablecoin sinh lãi mặc dù hấp dẫn, nhưng gặp phải thách thức về trải nghiệm người dùng và quy định.
Với sự thành công của việc ứng dụng Stablecoin, các token định giá bằng đô la khác cũng ra đời. Ví dụ, Ethena như một sản phẩm chiến lược hỗ trợ đồng đô la tổng hợp là một loại sản phẩm mới nổi, chưa được định nghĩa hoàn toàn. Mặc dù tương tự như Stablecoin, nhưng chưa đạt tiêu chuẩn an toàn và độ trưởng thành của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp, hiện tại chủ yếu được người dùng DeFi sử dụng, chịu rủi ro cao hơn để đạt được lợi nhuận cao hơn.
Chúng tôi cũng đã chứng kiến sự phổ biến nhanh chóng của các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định như Tether-USDT, Circle-USDC, loại stablecoin này được ưa chuộng vì tính đơn giản và an toàn. Ngược lại, việc áp dụng stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản diễn ra chậm hơn, mặc dù loại tài sản này chiếm tỷ lệ lớn nhất trong đầu tư tiền gửi trong hệ thống ngân hàng truyền thống.
Phân tích stablecoin từ góc độ hệ thống ngân hàng truyền thống giúp giải thích những xu hướng này.
Lịch sử phát triển ngân hàng Mỹ: Tiền gửi ngân hàng và tiền tệ Mỹ
Hiểu lịch sử ngành ngân hàng Mỹ giúp hiểu cách mà các stablecoin hiện tại bắt chước sự phát triển của hệ thống ngân hàng.
Trước khi Luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, đặc biệt là trước khi Luật Ngân hàng Quốc gia được ban hành vào năm 1863-1864, các hình thức tiền tệ khác nhau có mức độ rủi ro khác nhau, do đó giá trị thực tế cũng khác nhau.
Giá trị "thực" của ngân phiếu( tiền mặt), tiền gửi và séc có thể khác nhau rất nhiều, tùy thuộc vào người phát hành, độ dễ dàng trong việc quy đổi và uy tín của người phát hành. Đặc biệt, trước khi Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang được thành lập vào năm 1933, tiền gửi phải được bảo hiểm đặc biệt chống lại rủi ro ngân hàng.
Vào thời điểm đó, một đô la không tương đương với một đô la.
Lý do là các ngân hàng đang phải đối mặt với ( hiện vẫn như vậy ) giữa mâu thuẫn giữa việc đầu tư sinh lời từ tiền gửi và đảm bảo an toàn cho tiền gửi. Để đạt được lợi nhuận từ đầu tư tiền gửi, các ngân hàng cần phải cấp phát khoản vay và chịu rủi ro đầu tư; nhưng để đảm bảo an toàn cho tiền gửi, các ngân hàng lại cần phải quản lý rủi ro và nắm giữ vị thế.
Cho đến khi Đạo luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, một đô la trong hầu hết các trường hợp mới tương đương với một đô la.
Ngày nay, các ngân hàng sử dụng tiền gửi đô la để mua trái phiếu chính phủ và cổ phiếu, cấp phát khoản vay, và tham gia vào các chiến lược đơn giản như tạo lập thị trường hoặc phòng ngừa rủi ro theo quy tắc Volcker. Quy tắc Volcker được ban hành trong bối cảnh khủng hoảng tài chính năm 2008, nhằm hạn chế các ngân hàng tham gia vào giao dịch tự doanh có rủi ro cao, giảm bớt hoạt động đầu cơ của ngân hàng bán lẻ, nhằm giảm thiểu rủi ro phá sản.
Mặc dù khách hàng ngân hàng bán lẻ có thể nghĩ rằng tiền của họ được lưu trữ an toàn trong tài khoản, nhưng thực tế không phải như vậy. Sự kiện ngân hàng Silicon Valley phá sản vào năm 2023 do sự mất cân bằng tài chính dẫn đến sự cạn kiệt thanh khoản đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường.
Ngân hàng kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay ( từ khoản tiền gửi và đầu tư ) để thu về chênh lệch lãi suất, họ cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro trong bóng tối. Hầu hết người dùng không hiểu ngân hàng xử lý tiền gửi của họ như thế nào, mặc dù trong thời kỳ bất ổn ngân hàng có thể đảm bảo an toàn cho tiền gửi.
Tín dụng là một phần đặc biệt quan trọng trong hoạt động ngân hàng, cũng là cách mà ngân hàng tăng cường lượng cung tiền và hiệu quả vốn kinh tế. Mặc dù do sự quản lý của liên bang, bảo vệ người tiêu dùng, việc áp dụng rộng rãi và cải thiện quản lý rủi ro, người tiêu dùng có thể coi tiền gửi là một số dư thống nhất tương đối không có rủi ro.
Stablecoin cung cấp cho người dùng nhiều trải nghiệm tương tự như gửi tiền ngân hàng và trái phiếu - lưu trữ giá trị tiện lợi và đáng tin cậy, phương tiện trao đổi, vay mượn - nhưng dưới hình thức "tự quản lý" không bị ràng buộc. Stablecoin sẽ bắt chước các đồng tiền pháp định trước đó, bắt đầu từ những khoản gửi ngân hàng và trái phiếu đơn giản, nhưng khi các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi trở nên trưởng thành hơn, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản sẽ ngày càng được ưa chuộng.
Từ góc độ gửi tiền ngân hàng nhìn nhận Stablecoin
Dựa trên bối cảnh này, chúng ta có thể đánh giá ba loại stablecoin từ góc độ ngân hàng bán lẻ: stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản và đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược.
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp tương tự như ngân phiếu của Ngân hàng Hoa Kỳ trong thời kỳ (1865-1913 ). Thời đó, ngân phiếu là chứng từ không có tên do ngân hàng phát hành; các quy định liên bang yêu cầu chúng có thể được đổi thành đô la tương đương ( như trái phiếu chính phủ đặc biệt ) hoặc các "coin" ( khác. Do đó, mặc dù giá trị của ngân phiếu có thể thay đổi do danh tiếng, tính khả dụng và khả năng thanh toán của người phát hành, nhưng hầu hết mọi người đều tin tưởng vào ngân phiếu.
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định tuân theo các nguyên tắc tương tự. Chúng là các token mà người dùng có thể đổi trực tiếp thành tiền pháp định dễ hiểu và đáng tin cậy - nhưng cũng có những cảnh báo tương tự: mặc dù tiền giấy là chứng từ vô danh mà bất kỳ ai cũng có thể đổi, nhưng người nắm giữ có thể không sống gần ngân hàng phát hành, gây khó khăn trong việc đổi. Theo thời gian, mọi người đã chấp nhận thực tế rằng họ có thể tìm thấy những người sẵn sàng giao dịch, để đổi tiền giấy thành đô la hoặc coin. Tương tự, người dùng stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định cũng ngày càng tự tin rằng họ có thể tìm thấy những người đổi stablecoin chất lượng cao một cách đáng tin cậy thông qua một số sàn giao dịch.
Hiện nay, sự kết hợp giữa áp lực từ cơ quan quản lý và sở thích của người dùng dường như đang thu hút ngày càng nhiều người dùng chuyển sang stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, loại stablecoin này chiếm hơn 94% tổng nguồn cung stablecoin. Hai công ty đang chiếm ưu thế trong việc phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, đã phát hành tổng cộng hơn 150 tỷ USD stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định đô la.
Tuy nhiên, tại sao người dùng nên tin tưởng vào các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định?
Cuối cùng, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định là do một tổ chức tập trung phát hành, dễ dàng hình dung rằng sẽ có rủi ro "sụt giảm" khi thanh lý stablecoin. Để đối phó với những rủi ro này, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định chấp nhận kiểm toán từ các công ty kế toán nổi tiếng và nhận được giấy phép địa phương cũng như tuân thủ các yêu cầu quy định. Ví dụ, một công ty thường xuyên được kiểm toán bởi Deloitte. Những cuộc kiểm toán này nhằm đảm bảo rằng nhà phát hành stablecoin có đủ dự trữ tiền tệ pháp định hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn để chi trả cho bất kỳ khoản thanh lý ngắn hạn nào, và nhà phát hành có tổng số tài sản thế chấp hợp pháp đủ để hỗ trợ tỷ lệ 1:1 cho mỗi loại stablecoin.
Chứng minh dự trữ có thể xác minh và phát hành stablecoin hợp pháp phi tập trung là con đường khả thi, nhưng chưa được áp dụng rộng rãi.
Chứng minh dự trữ có thể xác minh sẽ nâng cao khả năng kiểm toán, hiện có thể được thực hiện thông qua zkTLS) an toàn truyền tải không biết, còn được gọi là chứng minh mạng( và các phương thức tương tự, mặc dù vẫn phụ thuộc vào các cơ quan tập trung đáng tin cậy.
Việc phát hành stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định phi tập trung có thể khả thi, nhưng gặp phải rất nhiều vấn đề về quy định. Ví dụ, để phát hành stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định phi tập trung, bên phát hành cần nắm giữ trên chuỗi các trái phiếu kho bạc Mỹ có tình trạng rủi ro tương tự như trái phiếu quốc gia truyền thống. Điều này hiện nay vẫn không thể thực hiện, nhưng nó sẽ giúp người dùng dễ dàng tin tưởng vào stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định.
) tài sản hỗ trợ stablecoin
Stablecoin hỗ trợ tài sản là sản phẩm của các giao thức cho vay trên chuỗi, chúng mô phỏng cách ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua tín dụng. Một số giao thức cho vay thừa tài sản phi tập trung đã phát hành các stablecoin mới, những stablecoin này được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp có tính thanh khoản rất cao trên chuỗi.
Để hiểu nguyên lý hoạt động của nó, có thể tưởng tượng một tài khoản tiền gửi không kỳ hạn, trong đó tiền trong tài khoản là một phần của việc tạo ra tiền mới, thông qua một hệ thống cho vay, quản lý và quản lý rủi ro phức tạp.
Trên thực tế, phần lớn tiền tệ đang lưu thông, tức là lượng cung tiền M2, được tạo ra bởi các ngân hàng thông qua tín dụng. Các ngân hàng sử dụng các khoản vay thế chấp, vay mua ô tô, vay thương mại, tài trợ hàng tồn kho, v.v. để tạo ra tiền, tương tự như vậy, các giao thức cho vay trên chuỗi sử dụng tài sản trên chuỗi làm tài sản thế chấp, từ đó tạo ra stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản.
Hệ thống cho phép tín dụng tạo ra tiền mới được gọi là hệ thống ngân hàng dự trữ một phần, có nguồn gốc thực sự từ Đạo luật Ngân hàng Dự trữ Liên bang năm 1913. Sau đó, hệ thống ngân hàng dự trữ một phần dần trở nên hoàn thiện và đã có những cập nhật quan trọng vào năm 1933 khi Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang được thành lập ###, năm 1971 khi Tổng thống Nixon chấm dứt chế độ bản vị vàng ( và năm 2020 khi tỷ lệ dự trữ giảm xuống bằng không ).
Cùng với mỗi lần cải cách, người tiêu dùng và các cơ quan quản lý ngày càng tự tin hơn vào hệ thống tạo ra tiền tệ mới thông qua tín dụng. Trước tiên, tiền gửi ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Thứ hai, mặc dù đã xảy ra những cuộc khủng hoảng lớn như năm 1929 và 2008, nhưng các ngân hàng và cơ quan quản lý vẫn đang từng bước cải thiện các thực tiễn và quy trình của họ để giảm thiểu rủi ro. Trong 110 năm qua, tỷ lệ tín dụng trong cung tiền của Mỹ ngày càng tăng và hiện nay đã chiếm phần lớn.
Các tổ chức tài chính truyền thống sử dụng ba phương pháp để phát hành khoản vay một cách an toàn:
Đối với tài sản có thị trường thanh khoản và thực tiễn thanh toán nhanh ( cho vay ký quỹ );
Thực hiện phân tích thống kê quy mô lớn đối với một nhóm khoản vay ( và khoản vay thế chấp );
Cung cấp dịch vụ bảo hiểm chu đáo và được thiết kế riêng ( khoản vay thương mại ).
Các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong nguồn cung stablecoin, vì chúng mới chỉ bắt đầu và còn rất nhiều việc phải làm.
Giao thức cho vay thế chấp dư thừa phi tập trung nổi tiếng nhất là minh bạch, được thử nghiệm đầy đủ và bảo thủ. Ví dụ, một giao thức cho vay thế chấp nổi tiếng phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản cho các tài sản sau: on-chain, ngoại sinh, biến động thấp và thanh khoản cao ( dễ bán ). Giao thức này cũng có những quy định nghiêm ngặt về tỷ lệ thế chấp cũng như quản trị và quy trình thanh lý hiệu quả. Những thuộc tính này đảm bảo rằng ngay cả khi điều kiện thị trường thay đổi, tài sản thế chấp cũng có thể được bán một cách an toàn, từ đó bảo vệ giá trị đổi lại của stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản.
Người dùng có thể đánh giá các giao thức cho vay thế chấp dựa trên bốn tiêu chí:
Minh bạch trong quản trị;
Tỷ lệ, chất lượng và độ biến động của tài sản hỗ trợ Stablecoin;
An toàn của hợp đồng thông minh;
Khả năng duy trì tỷ lệ thế chấp vay vốn theo thời gian thực.
Cũng như các khoản tiền trong tài khoản tiết kiệm không kỳ hạn, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản là nguồn vốn mới được tạo ra thông qua việc cho vay có tài sản đảm bảo, nhưng phương pháp cho vay của nó minh bạch hơn, có thể kiểm toán và dễ hiểu hơn. Người dùng có thể kiểm toán tài sản đảm bảo của stablecoin, điều này khác với hệ thống ngân hàng truyền thống chỉ có thể gửi tiền của mình cho các giám đốc ngân hàng để thực hiện quyết định đầu tư.
Ngoài ra, tính phi tập trung và minh bạch mà blockchain mang lại có thể giảm thiểu các rủi ro mà luật chứng khoán nhằm giải quyết. Điều này rất quan trọng đối với stablecoin.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MentalWealthHarvester
· 08-03 08:03
Cuối cùng cũng đợi được cá voi chơi đùa với đồ ngốc!
Xem bản gốcTrả lời0
FlatTax
· 08-03 08:01
Bạn gọi thứ này là ổn định? Hê hê
Xem bản gốcTrả lời0
down_only_larry
· 08-03 07:59
Blockchain侃侃客, chuyên tập trung vào đầu tư tài chính, nhìn xuống mọi thứ, thích tranh luận nhất.
Stablecoin và sự phát triển của ngành ngân hàng Mỹ: từ cái nhìn lịch sử đến tương lai
Từ lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ nhìn nhận tương lai của Stablecoin
Hàng triệu người sử dụng Stablecoin, giao dịch hàng trăm tỷ đô la mỗi năm. Tuy nhiên, vẫn còn những điểm mơ hồ trong định nghĩa và hiểu biết về Stablecoin.
Stablecoin như một phương tiện lưu trữ giá trị và trao đổi, thường được gắn liền với đô la Mỹ. Mặc dù quá trình phát triển của nó chỉ kéo dài 5 năm, nhưng đã thể hiện hai con đường tiến hóa quan trọng: từ không có bảo đảm đầy đủ đến thừa bảo đảm, cũng như từ tập trung đến phi tập trung. Điều này giúp chúng ta hiểu cấu trúc công nghệ của stablecoin, xóa bỏ những hiểu lầm của thị trường về nó.
Stablecoin như một phương thức thanh toán đổi mới, đã đơn giản hóa quá trình chuyển giao giá trị. Nó xây dựng một thị trường song song với hệ thống tài chính truyền thống, với khối lượng giao dịch hàng năm thậm chí vượt qua các mạng lưới thanh toán chính.
Nhìn lại lịch sử có thể dự đoán tương lai. Nếu chúng ta muốn hiểu những hạn chế và khả năng mở rộng của thiết kế stablecoin, việc phân tích quá trình phát triển của ngành ngân hàng là một góc nhìn hữu ích. Chúng ta có thể học hỏi từ những phương pháp nào là hiệu quả, những phương pháp nào không khả thi, và lý do đứng sau đó. Giống như nhiều sản phẩm trong lĩnh vực tiền điện tử, stablecoin có thể lặp lại quá trình phát triển của ngành ngân hàng, bắt đầu từ những khoản tiền gửi và chứng từ đơn giản, dần dần thực hiện các khoản tín dụng phức tạp hơn để mở rộng cung tiền.
Bài viết này sẽ từ góc độ lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ, thảo luận về sự phát triển tương lai của Stablecoin. Đầu tiên, giới thiệu về tình hình phát triển của Stablecoin trong những năm gần đây, sau đó so sánh với lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ, nhằm thực hiện so sánh hiệu quả giữa hai bên. Đồng thời, bài viết sẽ thảo luận về ba hình thức Stablecoin mới nổi gần đây: Stablecoin hỗ trợ bởi tiền pháp định, Stablecoin hỗ trợ bởi tài sản và đô la tổng hợp hỗ trợ bởi chiến lược, từ đó dự báo tương lai.
Lịch sử phát triển của Stablecoin
Kể từ khi Circle ra mắt USDC vào năm 2018, sự phát triển của stablecoin đã chứng minh những con đường nào khả thi, những con đường nào không khả thi.
Người dùng sớm chủ yếu sử dụng stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định để chuyển khoản và tiết kiệm. Stablecoin được tạo ra từ giao thức cho vay vượt mức thế chấp phi tập trung mặc dù thực dụng và đáng tin cậy, nhưng nhu cầu thực tế vẫn hạn chế. Hiện tại, người dùng rõ ràng ưa chuộng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ hơn là stablecoin có mệnh giá bằng các loại tiền tệ khác.
Một số loại Stablecoin đã thất bại, như Stablecoin phi tập trung với tỷ lệ thế chấp thấp như Luna-Terra. Chúng có vẻ hiệu quả vốn hơn so với Stablecoin được hỗ trợ hoặc thừa tài sản bằng tiền pháp định, nhưng cuối cùng đã kết thúc thảm khốc. Các loại Stablecoin khác vẫn đang được quan sát: Stablecoin sinh lãi mặc dù hấp dẫn, nhưng gặp phải thách thức về trải nghiệm người dùng và quy định.
Với sự thành công của việc ứng dụng Stablecoin, các token định giá bằng đô la khác cũng ra đời. Ví dụ, Ethena như một sản phẩm chiến lược hỗ trợ đồng đô la tổng hợp là một loại sản phẩm mới nổi, chưa được định nghĩa hoàn toàn. Mặc dù tương tự như Stablecoin, nhưng chưa đạt tiêu chuẩn an toàn và độ trưởng thành của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp, hiện tại chủ yếu được người dùng DeFi sử dụng, chịu rủi ro cao hơn để đạt được lợi nhuận cao hơn.
Chúng tôi cũng đã chứng kiến sự phổ biến nhanh chóng của các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định như Tether-USDT, Circle-USDC, loại stablecoin này được ưa chuộng vì tính đơn giản và an toàn. Ngược lại, việc áp dụng stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản diễn ra chậm hơn, mặc dù loại tài sản này chiếm tỷ lệ lớn nhất trong đầu tư tiền gửi trong hệ thống ngân hàng truyền thống.
Phân tích stablecoin từ góc độ hệ thống ngân hàng truyền thống giúp giải thích những xu hướng này.
Lịch sử phát triển ngân hàng Mỹ: Tiền gửi ngân hàng và tiền tệ Mỹ
Hiểu lịch sử ngành ngân hàng Mỹ giúp hiểu cách mà các stablecoin hiện tại bắt chước sự phát triển của hệ thống ngân hàng.
Trước khi Luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, đặc biệt là trước khi Luật Ngân hàng Quốc gia được ban hành vào năm 1863-1864, các hình thức tiền tệ khác nhau có mức độ rủi ro khác nhau, do đó giá trị thực tế cũng khác nhau.
Giá trị "thực" của ngân phiếu( tiền mặt), tiền gửi và séc có thể khác nhau rất nhiều, tùy thuộc vào người phát hành, độ dễ dàng trong việc quy đổi và uy tín của người phát hành. Đặc biệt, trước khi Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang được thành lập vào năm 1933, tiền gửi phải được bảo hiểm đặc biệt chống lại rủi ro ngân hàng.
Vào thời điểm đó, một đô la không tương đương với một đô la.
Lý do là các ngân hàng đang phải đối mặt với ( hiện vẫn như vậy ) giữa mâu thuẫn giữa việc đầu tư sinh lời từ tiền gửi và đảm bảo an toàn cho tiền gửi. Để đạt được lợi nhuận từ đầu tư tiền gửi, các ngân hàng cần phải cấp phát khoản vay và chịu rủi ro đầu tư; nhưng để đảm bảo an toàn cho tiền gửi, các ngân hàng lại cần phải quản lý rủi ro và nắm giữ vị thế.
Cho đến khi Đạo luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, một đô la trong hầu hết các trường hợp mới tương đương với một đô la.
Ngày nay, các ngân hàng sử dụng tiền gửi đô la để mua trái phiếu chính phủ và cổ phiếu, cấp phát khoản vay, và tham gia vào các chiến lược đơn giản như tạo lập thị trường hoặc phòng ngừa rủi ro theo quy tắc Volcker. Quy tắc Volcker được ban hành trong bối cảnh khủng hoảng tài chính năm 2008, nhằm hạn chế các ngân hàng tham gia vào giao dịch tự doanh có rủi ro cao, giảm bớt hoạt động đầu cơ của ngân hàng bán lẻ, nhằm giảm thiểu rủi ro phá sản.
Mặc dù khách hàng ngân hàng bán lẻ có thể nghĩ rằng tiền của họ được lưu trữ an toàn trong tài khoản, nhưng thực tế không phải như vậy. Sự kiện ngân hàng Silicon Valley phá sản vào năm 2023 do sự mất cân bằng tài chính dẫn đến sự cạn kiệt thanh khoản đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường.
Ngân hàng kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay ( từ khoản tiền gửi và đầu tư ) để thu về chênh lệch lãi suất, họ cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro trong bóng tối. Hầu hết người dùng không hiểu ngân hàng xử lý tiền gửi của họ như thế nào, mặc dù trong thời kỳ bất ổn ngân hàng có thể đảm bảo an toàn cho tiền gửi.
Tín dụng là một phần đặc biệt quan trọng trong hoạt động ngân hàng, cũng là cách mà ngân hàng tăng cường lượng cung tiền và hiệu quả vốn kinh tế. Mặc dù do sự quản lý của liên bang, bảo vệ người tiêu dùng, việc áp dụng rộng rãi và cải thiện quản lý rủi ro, người tiêu dùng có thể coi tiền gửi là một số dư thống nhất tương đối không có rủi ro.
Stablecoin cung cấp cho người dùng nhiều trải nghiệm tương tự như gửi tiền ngân hàng và trái phiếu - lưu trữ giá trị tiện lợi và đáng tin cậy, phương tiện trao đổi, vay mượn - nhưng dưới hình thức "tự quản lý" không bị ràng buộc. Stablecoin sẽ bắt chước các đồng tiền pháp định trước đó, bắt đầu từ những khoản gửi ngân hàng và trái phiếu đơn giản, nhưng khi các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi trở nên trưởng thành hơn, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản sẽ ngày càng được ưa chuộng.
Từ góc độ gửi tiền ngân hàng nhìn nhận Stablecoin
Dựa trên bối cảnh này, chúng ta có thể đánh giá ba loại stablecoin từ góc độ ngân hàng bán lẻ: stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản và đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược.
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp tương tự như ngân phiếu của Ngân hàng Hoa Kỳ trong thời kỳ (1865-1913 ). Thời đó, ngân phiếu là chứng từ không có tên do ngân hàng phát hành; các quy định liên bang yêu cầu chúng có thể được đổi thành đô la tương đương ( như trái phiếu chính phủ đặc biệt ) hoặc các "coin" ( khác. Do đó, mặc dù giá trị của ngân phiếu có thể thay đổi do danh tiếng, tính khả dụng và khả năng thanh toán của người phát hành, nhưng hầu hết mọi người đều tin tưởng vào ngân phiếu.
Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định tuân theo các nguyên tắc tương tự. Chúng là các token mà người dùng có thể đổi trực tiếp thành tiền pháp định dễ hiểu và đáng tin cậy - nhưng cũng có những cảnh báo tương tự: mặc dù tiền giấy là chứng từ vô danh mà bất kỳ ai cũng có thể đổi, nhưng người nắm giữ có thể không sống gần ngân hàng phát hành, gây khó khăn trong việc đổi. Theo thời gian, mọi người đã chấp nhận thực tế rằng họ có thể tìm thấy những người sẵn sàng giao dịch, để đổi tiền giấy thành đô la hoặc coin. Tương tự, người dùng stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định cũng ngày càng tự tin rằng họ có thể tìm thấy những người đổi stablecoin chất lượng cao một cách đáng tin cậy thông qua một số sàn giao dịch.
Hiện nay, sự kết hợp giữa áp lực từ cơ quan quản lý và sở thích của người dùng dường như đang thu hút ngày càng nhiều người dùng chuyển sang stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, loại stablecoin này chiếm hơn 94% tổng nguồn cung stablecoin. Hai công ty đang chiếm ưu thế trong việc phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, đã phát hành tổng cộng hơn 150 tỷ USD stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định đô la.
Tuy nhiên, tại sao người dùng nên tin tưởng vào các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định?
Cuối cùng, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định là do một tổ chức tập trung phát hành, dễ dàng hình dung rằng sẽ có rủi ro "sụt giảm" khi thanh lý stablecoin. Để đối phó với những rủi ro này, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định chấp nhận kiểm toán từ các công ty kế toán nổi tiếng và nhận được giấy phép địa phương cũng như tuân thủ các yêu cầu quy định. Ví dụ, một công ty thường xuyên được kiểm toán bởi Deloitte. Những cuộc kiểm toán này nhằm đảm bảo rằng nhà phát hành stablecoin có đủ dự trữ tiền tệ pháp định hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn để chi trả cho bất kỳ khoản thanh lý ngắn hạn nào, và nhà phát hành có tổng số tài sản thế chấp hợp pháp đủ để hỗ trợ tỷ lệ 1:1 cho mỗi loại stablecoin.
Chứng minh dự trữ có thể xác minh và phát hành stablecoin hợp pháp phi tập trung là con đường khả thi, nhưng chưa được áp dụng rộng rãi.
Chứng minh dự trữ có thể xác minh sẽ nâng cao khả năng kiểm toán, hiện có thể được thực hiện thông qua zkTLS) an toàn truyền tải không biết, còn được gọi là chứng minh mạng( và các phương thức tương tự, mặc dù vẫn phụ thuộc vào các cơ quan tập trung đáng tin cậy.
Việc phát hành stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định phi tập trung có thể khả thi, nhưng gặp phải rất nhiều vấn đề về quy định. Ví dụ, để phát hành stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định phi tập trung, bên phát hành cần nắm giữ trên chuỗi các trái phiếu kho bạc Mỹ có tình trạng rủi ro tương tự như trái phiếu quốc gia truyền thống. Điều này hiện nay vẫn không thể thực hiện, nhưng nó sẽ giúp người dùng dễ dàng tin tưởng vào stablecoin hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định.
) tài sản hỗ trợ stablecoin
Stablecoin hỗ trợ tài sản là sản phẩm của các giao thức cho vay trên chuỗi, chúng mô phỏng cách ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua tín dụng. Một số giao thức cho vay thừa tài sản phi tập trung đã phát hành các stablecoin mới, những stablecoin này được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp có tính thanh khoản rất cao trên chuỗi.
Để hiểu nguyên lý hoạt động của nó, có thể tưởng tượng một tài khoản tiền gửi không kỳ hạn, trong đó tiền trong tài khoản là một phần của việc tạo ra tiền mới, thông qua một hệ thống cho vay, quản lý và quản lý rủi ro phức tạp.
Trên thực tế, phần lớn tiền tệ đang lưu thông, tức là lượng cung tiền M2, được tạo ra bởi các ngân hàng thông qua tín dụng. Các ngân hàng sử dụng các khoản vay thế chấp, vay mua ô tô, vay thương mại, tài trợ hàng tồn kho, v.v. để tạo ra tiền, tương tự như vậy, các giao thức cho vay trên chuỗi sử dụng tài sản trên chuỗi làm tài sản thế chấp, từ đó tạo ra stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản.
Hệ thống cho phép tín dụng tạo ra tiền mới được gọi là hệ thống ngân hàng dự trữ một phần, có nguồn gốc thực sự từ Đạo luật Ngân hàng Dự trữ Liên bang năm 1913. Sau đó, hệ thống ngân hàng dự trữ một phần dần trở nên hoàn thiện và đã có những cập nhật quan trọng vào năm 1933 khi Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang được thành lập ###, năm 1971 khi Tổng thống Nixon chấm dứt chế độ bản vị vàng ( và năm 2020 khi tỷ lệ dự trữ giảm xuống bằng không ).
Cùng với mỗi lần cải cách, người tiêu dùng và các cơ quan quản lý ngày càng tự tin hơn vào hệ thống tạo ra tiền tệ mới thông qua tín dụng. Trước tiên, tiền gửi ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Thứ hai, mặc dù đã xảy ra những cuộc khủng hoảng lớn như năm 1929 và 2008, nhưng các ngân hàng và cơ quan quản lý vẫn đang từng bước cải thiện các thực tiễn và quy trình của họ để giảm thiểu rủi ro. Trong 110 năm qua, tỷ lệ tín dụng trong cung tiền của Mỹ ngày càng tăng và hiện nay đã chiếm phần lớn.
Các tổ chức tài chính truyền thống sử dụng ba phương pháp để phát hành khoản vay một cách an toàn:
Các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong nguồn cung stablecoin, vì chúng mới chỉ bắt đầu và còn rất nhiều việc phải làm.
Giao thức cho vay thế chấp dư thừa phi tập trung nổi tiếng nhất là minh bạch, được thử nghiệm đầy đủ và bảo thủ. Ví dụ, một giao thức cho vay thế chấp nổi tiếng phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản cho các tài sản sau: on-chain, ngoại sinh, biến động thấp và thanh khoản cao ( dễ bán ). Giao thức này cũng có những quy định nghiêm ngặt về tỷ lệ thế chấp cũng như quản trị và quy trình thanh lý hiệu quả. Những thuộc tính này đảm bảo rằng ngay cả khi điều kiện thị trường thay đổi, tài sản thế chấp cũng có thể được bán một cách an toàn, từ đó bảo vệ giá trị đổi lại của stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản.
Người dùng có thể đánh giá các giao thức cho vay thế chấp dựa trên bốn tiêu chí:
Cũng như các khoản tiền trong tài khoản tiết kiệm không kỳ hạn, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản là nguồn vốn mới được tạo ra thông qua việc cho vay có tài sản đảm bảo, nhưng phương pháp cho vay của nó minh bạch hơn, có thể kiểm toán và dễ hiểu hơn. Người dùng có thể kiểm toán tài sản đảm bảo của stablecoin, điều này khác với hệ thống ngân hàng truyền thống chỉ có thể gửi tiền của mình cho các giám đốc ngân hàng để thực hiện quyết định đầu tư.
Ngoài ra, tính phi tập trung và minh bạch mà blockchain mang lại có thể giảm thiểu các rủi ro mà luật chứng khoán nhằm giải quyết. Điều này rất quan trọng đối với stablecoin.