Chủ tịch SEC Mỹ mới Paul Atkins: Kỷ nguyên mới của quản lý mã hóa

Vào ngày 22 tháng 4 năm 2025, Paul Atkins chính thức nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Người được Trump đề cử và được Thượng viện xác nhận với tỷ số 52 phiếu ủng hộ và 44 phiếu phản đối, vị "nhà quản lý thị trường tự do" này khác với người tiền nhiệm Gary Gensler ở cách tiếp cận chủ yếu dựa vào thực thi pháp luật, ngay khi bắt đầu nhiệm kỳ đã tuyên bố rõ ràng: việc xây dựng một khung quản lý tài sản số rõ ràng và mở sẽ là "nhiệm vụ hàng đầu".

Trong thời kỳ của Gensler, SEC đã tiến hành các cuộc hành động thực thi lớn đối với ngành mã hóa, gần như coi tất cả các token là chứng khoán, khiến các nhà khởi nghiệp, tổ chức đầu tư và nền tảng giao dịch luôn trong tình trạng không chắc chắn và rủi ro. Trong bối cảnh áp lực quản lý cao và chính sách mơ hồ đan xen này, việc Atkins nhậm chức được coi là "thời điểm khởi động lại" cho việc quản lý mã hóa tại Mỹ.

Từ nhà quản lý truyền thống đến "cựu chiến binh mã hóa"

Paul Atkins là một "nhà giao dịch giữa Washington và Phố Wall" điển hình. Ông tốt nghiệp từ College of Wofford và Trường Luật Đại học Vanderbilt, đã làm việc tại các công ty luật hàng đầu trong những năm đầu, tham gia vào việc phát hành chứng khoán và mua lại, và tích lũy kinh nghiệm quốc tế tại Paris. Vào đầu những năm 1990, ông gia nhập SEC, lần lượt giữ chức vụ cố vấn cao cấp cho hai chủ tịch trước đó, phụ trách các vấn đề như quản trị công ty và cải cách cấu trúc thị trường.

Năm 2002, Atkins được Tổng thống đương nhiệm George W. Bush bổ nhiệm làm Ủy viên SEC. Trước khi rời nhiệm sở vào năm 2008, ông nổi tiếng với việc thúc đẩy sự minh bạch trong quản lý, chống lại sự phình to của quan liêu, và là một trong những nhân vật đại diện cho quan niệm quản lý thị trường tự do ở Hoa Kỳ. Năm 2009, ông thành lập công ty tư vấn tuân thủ Patomak Global Partners, cung cấp dịch vụ chiến lược tuân thủ cho các tổ chức tài chính và doanh nghiệp mã hóa.

Trong quá trình thành lập Patomak, Atkins đã thiết lập mối quan hệ sâu sắc với ngành công nghiệp mã hóa. Ông đảm nhận vai trò đồng chủ tịch của "Token Alliance" thuộc Phòng Thương mại Kỹ thuật số Hoa Kỳ, dẫn dắt việc xây dựng các thực tiễn tốt nhất cho phát hành token và nền tảng mã hóa. Ông cũng đã cung cấp tư vấn chiến lược cho nhiều công ty mã hóa nổi tiếng và đầu tư vào quỹ tài sản mã hóa. Các công bố tài chính cho thấy tài sản liên quan đến mã hóa của gia đình ông lên tới hàng triệu đô la.

Những trải nghiệm này đã khiến Atkins trở thành một trong số ít những người đại diện trong số các nhà quản lý truyền thống, có cả nhận thức lý thuyết và kinh nghiệm thực tiễn về ngành mã hóa. Mặc dù bối cảnh mã hóa của ông đã gây ra tranh cãi, song Đảng đa số Thượng viện cuối cùng vẫn ủng hộ, điều này không chỉ phản ánh sự công nhận về khả năng chuyên môn của ông, mà còn cho thấy thái độ về quản lý mã hóa trong bầu không khí chính trị Mỹ đang dần lỏng lẻo.

Quy định không nên trở thành kẻ thù của đổi mới

Khác với con đường quản lý "ngành kiện tụng" dưới thời Gensler, Atkins đã tuyên bố rõ ràng: Sứ mệnh của SEC nên chuyển từ "định nghĩa quy tắc thông qua thực thi" sang "hướng dẫn tuân thủ thông qua quy tắc".

Ông cho rằng, việc quản lý không thể đánh đổi đổi sự đổi mới, cũng như không thể để thị trường lang thang trong vùng xám pháp lý trong thời gian dài. "Quản lý không nên trở thành kẻ thù của sự đổi mới", mà nên cung cấp "đường đi hợp quy rõ ràng, hợp lý và có thể thực thi", đây là tín hiệu quan trọng đầu tiên mà ông gửi đến toàn bộ ngành mã hóa.

Atkins chỉ trích các chính sách "đánh đồng tất cả tiền mã hóa như chứng khoán" của những người tiền nhiệm, dẫn đến thị trường rơi vào vòng lặp chết "bị kiện trước, tìm quy định sau". Ngược lại, ông thiên về xây dựng một hệ thống phân loại quy định linh hoạt và thích ứng hơn dựa trên các yếu tố như chức năng của token, mức độ phi tập trung, và nhấn mạnh rằng "Mỹ không nên mất lợi thế cạnh tranh trong kỷ nguyên Web3 vì sự không chắc chắn trong quy định".

Kể từ khi Thượng viện bỏ phiếu xác nhận Atkins sẽ giữ chức vụ Chủ tịch vào ngày 9 tháng 4, một loạt các động thái của SEC đã khiến ngành mã hóa cảm nhận rõ ràng sự thay đổi trong hướng đi của quy định:

1. Khởi động cuộc đối thoại với ngành mã hóa. Nhóm làm việc về tiền điện tử của SEC dự định tổ chức bốn cuộc họp bàn công khai từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay, bao gồm các vấn đề quan trọng như quy định về sàn giao dịch, tiêu chuẩn lưu ký, tuân thủ DeFi và mã hóa tài sản, mời đại diện ngành, tổ chức người tiêu dùng và các nhà nghiên cứu chính sách cùng thảo luận về lộ trình quy định. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử SEC thiết lập cơ chế tham vấn chính sách có hệ thống về các vấn đề mã hóa, cho thấy SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins muốn thông qua việc lắng nghe tiếng nói của ngành để "hợp tác thay vì đối kháng", kịp thời điều chỉnh các ưu tiên chính sách.

2. Các vụ kiện liên quan đến mã hóa đã được hòa giải hoặc rút bỏ trên diện rộng. Sau khi Atkins nhậm chức, thái độ của SEC đối với các vụ kiện mã hóa tồn đọng đã rõ ràng trở nên mềm mỏng hơn. Nhiều vụ kiện của các dự án đã bị rút bỏ trực tiếp, trong ngành được gọi là "làn sóng ân xá quản lý". Tư thế "điều chỉnh" này phát đi tín hiệu rõ ràng: SEC sẽ tiến hành sửa đổi hồi tố các vụ kiện mã hóa lạm dụng trong nhiệm kỳ của người tiền nhiệm, hy vọng có thể giải quyết các tranh chấp còn lại thông qua đàm phán, tạo điều kiện cho ngành có không gian chính sách thở phào.

3. Tiêu chuẩn công khai mã hóa ban đầu đã hình thành. Bộ Tài chính Doanh nghiệp SEC đã phát hành hướng dẫn công khai thông tin không ràng buộc về việc phát hành mã thông báo mã hóa, bao gồm cấu trúc dự án, chức năng mã thông báo, thiết kế quản trị, tiến độ phát triển, v.v. Đây là lần đầu tiên SEC cố gắng cung cấp "danh sách công khai dự kiến" cho các dự án mã hóa, đánh dấu sự chuyển đổi trong logic quản lý của họ từ "thi hành sau" sang "hướng dẫn trước".

Các biện pháp chuyển hướng này cho thấy, SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins đang chuyển từ "kiểm soát chặt chẽ" trong quá khứ sang "minh bạch và đồng quản lý". Thay vì nói đây là việc nới lỏng quy định, thì nên nói đây là sự quay trở lại của quản lý lý tính, trở về với việc phục vụ thị trường, bảo vệ nhà đầu tư và khuyến khích đổi mới.

3 chủ đề lớn sẽ trở thành ưu tiên trong chính sách mới về mã hóa của Atkins

Sau khi phát đi tín hiệu thân thiện ban đầu, ngành công nghiệp đang đặc biệt chú ý đến xu hướng chính sách tiếp theo của SEC dưới sự dẫn dắt của Atkins. Hiện tại, thị trường đang tập trung vào ba hướng chính:

1. Tăng tốc công việc lập pháp về stablecoin. Trump đã nhiều lần công khai ủng hộ việc triển khai stablecoin USD theo quy định, nhằm tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ và củng cố vị thế thống trị của USD trong kỷ nguyên số. Atkins đã bày tỏ sự ủng hộ đối với dự luật "GENIUS" do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất, thiết lập khung cơ bản cho giấy phép, dự trữ, công bố thông tin cho stablecoin, và đề xuất cung cấp lối thoát miễn trừ cấp bang cho các dự án vừa và nhỏ. SEC có thể sẽ dần dần rút lui khỏi sự can thiệp trực tiếp đối với "stablecoin không phải chứng khoán" trong nhiệm kỳ của mình, chuyển giao trọng tâm quản lý cho các cơ quan ngân hàng hoặc cơ quan lập pháp để thống nhất quản lý. Điều này sẽ dọn đường cho việc sử dụng hợp pháp và tuân thủ stablecoin trên quy mô lớn, đồng thời giúp thúc đẩy xây dựng hệ sinh thái USD số tại Mỹ.

2. Đường đăng ký sàn giao dịch hợp pháp có khả năng được thông qua. Trong hai năm qua, nhiều sàn giao dịch đã phải đối mặt với các vụ kiện từ SEC, lý do là "hoạt động sàn giao dịch chứng khoán mà không đăng ký". Atkins đề xuất thiết lập khung quy định chuyên biệt cho các nền tảng như vậy, chẳng hạn như cho phép đăng ký là "hệ thống giao dịch thay thế" (ATS) hoặc "mã hóa chuyên dụng".

Điều quan trọng hơn là SEC có thể không còn cố gắng thống nhất quản lý nữa, mà sẽ phối hợp với CFTC, FinCEN và các cơ quan khác để xây dựng một khuôn khổ quản lý đa cơ quan với "phân công trách nhiệm rõ ràng", nhằm cung cấp một môi trường có thể dự đoán hơn cho các sàn giao dịch và người dùng của họ.

3. Tiêu chuẩn xác định token sẽ được tái cấu trúc. Một trong những vấn đề hóc búa nhất trong thị trường mã hóa hiện nay là loại token nào thuộc chứng khoán, loại nào thuộc hàng hóa hoặc tài sản không chịu sự quản lý. Trong quá khứ, SEC đã áp dụng rộng rãi bài kiểm tra Howey để xác định token là chứng khoán, trong khi Atkins lại thiên về việc kết hợp chức năng của token (tính hữu dụng so với tính đầu tư) và mức độ phi tập trung để thực hiện đánh giá phân loại. Ông ủng hộ "Đề xuất Cảng an toàn" do Ủy viên Hester Peirce đưa ra, tức là cho các dự án khởi nghiệp thời gian ân hạn 3 năm để hoàn thành việc xây dựng mạng lưới phân tán mà không phải lo lắng về việc SEC thực hiện các hành động pháp lý.

Điều này có nghĩa là chế độ "miễn trừ cho khởi nghiệp + tuân thủ lâu dài" có thể hình thành, thúc đẩy sự phát triển lại của hệ sinh thái phát hành token và tài trợ. Trong khi đó, Atkins hỗ trợ nguyên tắc "phát hành tức thì công bố", tức là chỉ cần các dự án token cung cấp thông tin đầy đủ khi phát hành, với cấu trúc quản trị minh bạch, thì có thể hoạt động trong khuôn khổ tuân thủ. Điều này có thể giảm bớt áp lực tuân thủ cho các dự án, thu hút một làn sóng dự án tài trợ token mới quay trở lại thị trường Mỹ.

Ngoài ra, nhóm nghiên cứu nội bộ mới thành lập của SEC đang tiến hành đánh giá lại các thuộc tính của tài sản blockchain chính, trong đó một số token có nền tảng ứng dụng rộng rãi, nếu được loại trừ khỏi việc xác định là chứng khoán, sẽ mở ra nhiều loại hình cho ETF mã hóa. Thực tế, vào ngày đầu tiên Atkins nhậm chức, SEC đã nhanh chóng phê duyệt giao dịch quyền chọn cho ETF Ethereum giao ngay, điều này cung cấp cho nhà đầu tư nhiều kênh tham gia hơn và phát đi tín hiệu hỗ trợ cho việc tài chính hóa tài sản mã hóa.

Kết luận

Sự nhậm chức của Paul Atkins đại diện cho việc ngành mã hóa tại Hoa Kỳ bước vào một chu kỳ quản lý mới. Nếu các kênh tuân thủ stablecoin, hệ thống đăng ký sàn giao dịch và xác định pháp lý cho token có thể được giải quyết trong nhiệm kỳ của ông, điều này sẽ tái định hình vị thế của Hoa Kỳ trong hệ thống quản lý mã hóa toàn cầu. Quan trọng hơn, sự thay đổi trong logic quản lý sẽ phát ra tín hiệu thể chế mạnh mẽ hơn: không phải là quản lý ít đi, mà là quản lý rõ ràng hơn, có sự thỏa thuận hơn và xây dựng hơn.

Đối với ngành mã hóa, đây là một hơi thở khó khăn để có được, cũng là một sự khởi động cần lý trí và kỷ luật hơn. Nhưng Atkins không phải là "người theo chủ nghĩa tự do", ông đã nhiều lần nhấn mạnh rằng SEC sẽ tiếp tục mạnh tay trừng phạt các hành vi vi phạm như lừa đảo, giao dịch nội bộ, thao túng thị trường; sự thay đổi thực sự nằm ở việc để ngành biết "con đường tuân thủ ở đâu".