Temmuz Ayı ABD İstihdam Verilerinin Yorumlanması: Piyasa Tepkisi Aşırı Olabilir, Ekonomik Dayanıklılık Hala Var

Görüş Özeti

• Piyasanın istihdam verilerine tepkisi aşırı olabilir, faiz indirimlerinin gerçekleşmemesi konusunda hayal kırıklığını yansıtıyor.
• Temmuz ayındaki işsizlik oranının artışı, kasırga gibi geçici faktörlerden etkilenmiştir.
• İstihdam verilerinin beklentilerin altında kalmasının yapısal nedenleri var, ancak bu mutlaka kötü bir şey değil: Göçmenler ve iş gücünün geri dönüşü, uzun vadede enflasyonu baskı altında tutmaya yardımcı olur.

1. Piyasa, Temmuz istihdam verilerini aşırı yorumlayabilir, Fed büyük bir durgunluk riski görmüyor olabilir.

Tarihsel olarak, ABD piyasası faiz indirimlerine genellikle faiz artırımlarına göre daha duyarlıdır ve enflasyon riskine olan tercih, deflasyon riskine olan tercihinden daha yüksektir.

Temmuz ayı para politikası toplantısı, bazı iyimser beklentilerin aksine erken bir faiz indirimi yapmadı ve ayrıca istihdam verilerinin beklenenden düşük gelmesi, piyasaların büyük ölçüde düşmesine neden oldu. Bu, Fed'in "harekette yavaş kaldığına" dair bir memnuniyetsizliği yansıtıyor. Ancak, bu duygusal tepki, ABD ekonomisinin bir durgunluğa girdiği anlamına gelmiyor.

Federal Reserve'in şu anda büyük bir durgunluk riski ile karşı karşıya olduğuna inanmadığı oldukça muhtemel. Federal Reserve Başkanı, Temmuz toplantısından sonra hala kısmi şahin bir tutum sergileyerek, ekonomik görünüm konusunda aşırı endişe duymadığını gösteriyor.

Fed'in bu seferki faiz indirimine karşı temkinli tutumu, 2020'deki aşırı gevşekliğin tekrarını önlemek için olabilir. Çok erken ve büyük bir faiz indirimi, enflasyonun yeniden ortaya çıkmasına yol açabilir; Fed, yıllarca süren enflasyonla mücadele çabalarının boşa gitmesini istemiyor.

İki, tek ay verilerinin zayıf olması durgunluk riskine eşit değildir

Mevcut Amerika Birleşik Devletleri ekonomik durumu daha çok "büyüme yavaşlaması" gibi görünüyor, derin bir durgunluktan ziyade. Gelir ve tüketim verilerine bakıldığında, Haziran ayında kişisel tüketim ve harcanabilir gelir yıllık bazda hala artış gösteriyor, yalnızca istihdamda büyük bir düşüş var. Bu, ekonominin gerçek bir durgunluktan hala bir tampon alanına sahip olduğunu gösteriyor.

Diğer son veriler de ekonominin hala dayanıklı olduğunu gösteriyor. Temmuz ayındaki hizmet sektörü endeksi ve Ağustos başındaki ilk işsizlik başvurusu verileri, piyasanın büyük bir durgunluk korkusunu azalttı.

Üç, Temmuz istihdam verilerindeki düşüşte rastgele faktörler var

Temmuz'un başında, 1851'den bu yana aynı dönemdeki en güçlü kasırga olan 1. seviye "Beryl" Amerika'ya vurdu. Milyonlarca aile ve işletme uzun süreli elektrik kesintisi yaşadı, istihdamı ciddi şekilde etkiledi.

Veriler, Temmuz ayında kötü hava koşulları nedeniyle çalışmayan tarım dışı çalışan sayısının 436.000'e ulaştığını ve bu durumun tarihsel bir yüksek olduğunu gösteriyor. Hava koşulları nedeniyle sadece yarı zamanlı çalışan bir milyondan fazla insan daha var. Bu faktörler, istihdam verileri üzerinde kesinlikle büyük bir etki yarattı.

Dört, göç artışı ve iş gücü geri dönüşü, işsizlik oranındaki artışın yapısal nedenleridir.

Pandemi sonrası yasa dışı göçmenler büyük bir akınla geldi, düşük beceri gerektiren işgücü pazarında yerel işçilerle rekabet oluşturarak işsizlik oranlarını artırdı.

Aynı zamanda, salgının başlangıcında iş gücü piyasasından ayrılan işçiler yavaş yavaş geri dönüyor. Bu, ekonomik toparlanma sinyali olsa da, kısa vadede işsizlik oranının artmasına neden olabilir.

Hükümetin yardım önlemlerinin kademeli olarak azaltılması, daha fazla insanı iş gücüne geri dönmeye zorladı.

Bu faktörlerin neden olduğu işgücü arzındaki artış, aslında ekonomik toparlanmanın bir işareti olup, uzun vadede enflasyonu baskılayarak ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine daha fazla politika alanı yaratmasına yardımcı olacaktır.