Circle'ın Borsa Yolculuğu: Düşük Karın Arkasındaki Yükseliş Potansiyeli

Circle'ın halka arz süreci, kripto sektörünün düzenleyici ile olan mücadelesini yansıtmaktadır. 2018'deki ilk halka arz denemesinden 2025'teki NYSE listesine kadar, şirket iş yeniden yapılandırması ve uygunluk inşası sürecinden geçti. Bu halka arz, sadece katı açıklama gerekliliklerini karşılamakla kalmayıp, aynı zamanda rezerv yönetim mekanizmasını ilk kez ayrıntılı olarak açıklayarak, kripto şirketlerinin sermayeleşme yolunun olgunlaştığını göstermektedir.

USDC rezerv yönetimi ve şirket yönetim yapısı

USDC rezervi katmanlı yönetim ile yönetilmektedir: %15 nakit sistemin önemi olan bankalarda, %85 ise BlackRock tarafından yönetilen Circle Reserve Fund'a tahsis edilmektedir. Şirket halka açıldıktan sonra üç katmanlı hisse yapısı benimseyecek, bu da kurucu ekibin kritik kararlar üzerindeki kontrolünü sağlayacaktır. Birçok tanınmış risk sermayesi %5'ten fazla hisseye sahiptir, halka arz değeri 5 milyar dolar onlara önemli bir getiri sağlayacaktır.

Karlılık Modelleri ve Finansal Performans

Circle'ın ana geliri USDC rezerv faizlerinden gelmektedir, 2024 yılı toplam geliri 1.68 milyar dolar olup, bunun %99'u rezerv geliridir. Ancak yüksek dağıtım maliyetleri ve uyum harcamaları, net kar marjının sürekli olarak düşmesine neden olmuş, 2024 yılında sadece %9.28 olmuştur. Bu, şirketin "karla ölçek değiştirme" stratejisini yansıtmaktadır.

yükseliş potansiyeli analizi

Net kar marjı düşük olmasına rağmen, Circle hala çoklu yükseliş motivasyonlarına sahip:

1. USDC dolaşım miktarı sürekli olarak yükseliş gösteriyor, faiz oranlarındaki düşüş riskini dengeleyebilir.
2. Binance gibi yeni ortaklarla dağıtım maliyet yapısı optimize edilebilir
3. Amerikan borsasında tek gerçek stabilcoin varlığı olarak kıtlık
4. Stabilcoin piyasa değeri ayı piyasasında dayanıklılık gösteriyor.
5. Tamamlanmış uyum sistemi, gelecekteki düzenleyici arbitraj için bir temel oluşturur.

Risk Faktörleri

1. Coinbase gibi ortaklarla olan gelir dağılımında dengesizlik var.
2. Stabil kripto para yasası, rezerv varlık ayarlama baskısı getirebilir.
3. Makro faiz oranı değişikliklerine son derece hassas

Stratejik Fırsatlar

1. Çok bölgeleri kapsayan uyumlu bir ağ inşa etmek, kurumsal sermaye avantajı oluşturmak
2. Sınır ötesi ödemeler gibi B2B finansal altyapı senaryolarını geliştirmek
3. Yeni ortaya çıkan piyasa para birimleri değişimi ve offshore dolar geri dönüşü fırsatlarını değerlendirin.
4. RWA varlık tokenizasyonu gibi yükseliş hizmetlerini genişletmek

Circle, "stabilcoin çıkarıcısı" konumundan "dijital dolar altyapı işletmecisi" konumuna geçiş yapıyor. Kısa vadeli kârlar baskı altında olsa da, uzun vadede ağ etkileri ve tekel pozisyonu değerleme yeniden değerlendirmesi sağlayabilir.