Kripto dünyası değişimi: Değer yaratımından tek satış coin modeline

Son zamanlarda Hong Kong'daki Consensus konferansına katıldıktan sonra, yerel meslektaşlarla yapılan görüşmelerden derin izlenimler edindim. Sektör profesyonelleri hâlâ aktif olsa da, genel piyasa atmosferinde ince bir değişim meydana geldi. Bu, geleneksel anlamda bir boğa piyasası veya ayı piyasası değil, deneyimli çalışanların bile yabancı hissetmesine neden olan eşi benzeri görülmemiş bir "yabancılaşma" durumu.

Mevcut ortamda, kripto dünyası yalnızca tek bir iş modeline sahip gibi görünüyor: coin satmak.

Sektör Ekosisteminin Üç Temel Sütunu

Geçmişe dönecek olursak, kripto dünyası üç temel aşamaya dayanıyordu:

1. Değer yaratma: Teknolojik yeniliklerle kullanıcı ihtiyaçlarını karşılama, örneğin Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent vb.

2. Değer keşfi: Risk yatırımları ve ticaret fiyatlandırması yoluyla potansiyel varlıkları keşfederek sektörün gelişimini teşvik etmek.

3. Değer akışı: Piyasa yapıcılar, aracılar, medya ve fikir liderleri gibi aktörler tarafından satış kanalları oluşturularak birincil piyasadan ikincil piyasaya fon akışının teşvik edilmesi.

İdeal durumda, bu üç aşamanın birlikte çalışması ve birbirini desteklemesi gerekir. Ancak, mevcut piyasa durumu şudur: İlk iki aşama giderek zayıflarken, üçüncü aşama ise olağanüstü bir şekilde gelişiyor.

Proje ekipleri artık kullanıcı ihtiyaçlarına ve ürün geliştirmeye odaklanmıyor, yatırım kuruluşları da sektör trendlerini derinlemesine araştırmıyor. Tüm pazar sanki sadece bir ses kaldı: "Nasıl coin satılır?"

Coin Satış Ekonomisi ve Kaynak Tekeli

Sağlıklı bir piyasa ortamında, üç aşama sıkı bir şekilde bir araya gelmelidir: Proje tarafı kaliteli ürünler geliştirir, kullanıcı ihtiyaçlarını karşılar, kar ve piyasa primleri elde eder; yatırım kuruluşları dip noktada müdahale eder, zirve noktada çıkar; dağıtım kanalları ise sermaye piyasası verimliliğini artırır.

Ancak, mevcut kripto dünyasında tartışmalar artık yenilik fırsatları, ürün geliştirme veya kullanıcı ihtiyaçları ile pek az ilgileniyor. Bazı niş alanlarda hala bir heyecan olsa da, girişimcilerin heyecanını artırmak zor. İkinci piyasa kurumları genel olarak temkinli bir tutum sergiliyor, yeni listeye alınan token'lar genellikle listeleme sırasında fiyat zirvesine ulaşıyor ve meme coin'lerin likiditesi neredeyse tükenmiş durumda.

Bu durumda, piyasada aktif olan başlıca üçüncü tür kuruluşlar şunlardır: piyasa yapıcılar, aracılar ve medyatörler. Onların ana odak noktası, verileri nasıl manipüle edecekleri, büyük işlem platformları için ilişkiler kuracakları ya da pazarlama yoluyla alım yapmayı nasıl çekecekleri ve toplulukla işbirliği yaparak işlem hacmini nasıl artıracaklarıdır.

Piyasa katılımcılarının hedefleri son derece uyumlu, hepsi kripto dünyası giderek azalan mevcut fonları için çaba gösteriyor. Bu, başlıca kaynak sağlayıcıların (üst düzey projeler, büyük ticaret platformları ve bunların listeleme departmanları, güçlü sermayeye sahip piyasa yapıcılar ve ajanslar) sağlam bir çıkar birliği oluşturmasına yol açtı. Fonlar, likidite sağlayıcılardan risk sermayesine, ardından başlıca projelere akarken, aynı zamanda ikincil piyasanın perakende yatırımcıları aracılığıyla sızarak, nihayetinde bu çıkar birliğini besliyor.

Yenilikçi Ruhun Azalması

2022'de büyük bir borsa platformunun çöküşünün ardından, kripto dünyası karanlık bir dönemden geçti. Ancak mevcut durumdan farklı olarak, o dönemde büyük miktarda para hala risk sermayesi ve ikincil fonlar/büyük yatırımcıların elindeydi; bu fonlar kan üretme işlevine sahipti, girişim projelerine yatırım yapabilir, değer yaratabilir ve yeni fonların girmesini çekebilirdi.

Bugün, büyük miktarda para aracı aşamada emiliyor, proje sahipleri yalnızca borsa sonrası fiyat farkı kazanmayı hedefliyor ve risk sermayesi ile ikincil piyasanın aracısı haline geliyor, artık değer yaratmaya odaklanmıyorlar, sadece "boş" bir hikaye oluşturmaları gerekiyor. Geleneksel ticaret mantığından hareketle, eğer aşağı dağıtım kanalları maliyetin büyük bir kısmını kapsıyorsa, bu kaçınılmaz olarak yukarıdaki Ar-Ge ve operasyon yatırımlarını azaltacaktır.

Proje sahibi, ürün geliştirmeyi tamamen bırakmayı ve tüm fonları tanıtıma ve listelemeye harcamayı tercih etti. Sonuçta, ürün ve kullanıcı olmadan bile birçok projenin başarılı bir şekilde listeye girdiği görülüyor. Şu anda tanıtım, "meme odaklı" bir şekilde paketlenebilir; ürün ve teknolojiye yatırılan fon ne kadar az olursa, listeleme ve fiyat artırma için o kadar fazla fon ayrılabilir.

kripto dünyası'nın yenilikçi yolu şöyle değişti: "Çekici bir anlatı oluştur → Hızlı paketle → İlişkileri kullanarak halka arz et → Nakit çıkar."

Ürün, kullanıcı, değer? Bu kavramlar yalnızca idealistlerin hayalinde var gibi görünüyor.

Pompalama normalleşiyor

Görünüşte, proje ekibi fonları listeleme ve coin fiyatını artırma için kullanıyor, sanki herkes fayda sağlıyor: fonlar çıkış fırsatı elde ediyor, ikincil piyasa yatırımcıları spekülasyon alanı buluyor, aracılar ise komisyon alarak oldukça kazançlı oluyor.

Ancak, uzun vadede, olumlu dışsallıkların kaybı, yalnızca aracılarının büyümesine ve tekel oluşturarak su çekme oranlarının sürekli artmasına neden olmaktadır. Üst akış projeleri, ürün araştırma ve geliştirme yatırımlarını azaltmakta, düzenleyici baskı ve yüksek su çekme oranları ile karşı karşıya kalmakta, risk-getiri oranı ciddi şekilde dengesizleşmekte ve nihayetinde piyasadan çıkmayı tercih etmektedir. Aşağı akış bireysel yatırımcılar arasındaki rekabet artmakta, "her seferinde devralma" durumu yaygın hale gelmekte, kâr etme etkisinin kaybolması, çok sayıda kullanıcının piyasadan çıkmasına neden olmaktadır.

Esasında, aracı kurumlar (ticaret platformları, piyasa yapıcılar, acenteler, topluluklar) hizmet sağlayıcılarıdır ve doğrudan değer ve olumlu dışsallık yaratmazlar. Hizmet sağlayıcılar ve komisyoncular piyasanın en büyük kazanan grubu haline geldiğinde, bütün piyasa sanki kanser olmuş gibi görünür; nihai sonuç, "tümör" sürekli büyürken, "konak" nihayetinde besin maddeleri tükendiği için zayıflayacaktır.

Döngünün Gücü ve Yeniden Umut İnşası

Kripto dünyası nihayetinde döngüsel bir pazardır.

İyimserler, bu likidite kıtlığı dönemi sonrasında nihayetinde gerçek bir "değer baharı"nın geleceğine inanıyor. Teknolojik yenilikler, yeni uygulama alanları ve yeni iş modelleri, yenilikçi bir heyecanı yeniden canlandıracak. Yenilik ruhu asla yok olmaz, balon nihayetinde patlayacaktır. Hatta sadece zayıf bir ışık bile, yönü gösteren bir deniz feneri olabilir.

Kötümserler, balonun henüz tamamen patlamadığını ve kripto dünyasının bir kez daha daha derin bir "büyük yeniden yapılanma" sürecinden geçmesi gerektiğini düşünüyor. Ancak, pompa yapanların çekilecek bir coin'i kalmadığında ve aracılar tarafından yönetilen piyasa yapısı çöktüğünde gerçek bir yeniden yapılanmanın gerçekleşmesi mümkün olabilir.

Bu süreçte, çalışanlar sorgulama, iç çatışma, tükenmişlik ve öz şüphe ile dolu karmaşık ve zor bir dönemden geçecekler.

Ama bu, piyasanın özüdür - döngü kaderdir, balonlar da yeniliğin öncüsüdür.

Gelecek parlak olabilir, ancak parıltılı yola giden yol uzun olabilir.