Küreselleşmenin Sonu ve Finansal Varlıkların Tasfiye Dönemi: Geleneksel Olmayan Varlıklar Kurtuluş Olabilir

İkinci Dünya Savaşı'nın patlak vermesinden 2024 yılına kadar, eşi benzeri görülmemiş bir süper boğa piyasası yaşadık. Bu sürekli yükseliş, "pazar asla sorun yaşamaz" düşüncesine alışmış birkaç nesil pasif yatırımcıyı şekillendirdi. Ancak, bu şölenin sona ermiş gibi görünüyor ve birçok kişi muhtemelen tasfiye ile karşı karşıya kalacak.

Bu noktaya nasıl geldik?

1939'dan 2024'e kadar süren bu süper boğa piyasası tesadüf değil, bir dizi yapısal değişiklikle küresel ekonomiyi yeniden şekillendiren bir süreçtir ve Amerika Birleşik Devletleri her zaman merkezde olmuştur.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra küresel süper güç haline geldi.

İkinci Dünya Savaşı, Amerika Birleşik Devletleri'ni orta güçten "özgür dünya"nın tartışmasız lideri haline getirdi. 1945 yılına gelindiğinde, Amerika dünyadaki sanayi ürünlerinin yarısından fazlasını üretmekte, küresel ihracatın üçte birini kontrol etmekte ve dünya altın rezervlerinin yaklaşık üçte ikisini elinde bulundurmaktaydı. Bu ekonomik hegemonya, önümüzdeki on yılların büyümesi için bir temel oluşturdu.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra, Amerika Birleşik Devletleri küresel liderlik rolünü aktif olarak benimsedi, Birleşmiş Milletler'in kurulmasını teşvik etti ve Batı Avrupa'ya büyük miktarda para enjekte eden "Marshall Planı"nı uyguladı. Bu sadece bir yardımdan ibaret değildi, aynı zamanda Amerikan ürünleri için yeni pazarlar yaratmanın yanı sıra kültürel ve ekonomik bir egemenlik sağladı.

İşgücü genişlemesi: Kadınlar ve azınlıklar

İkinci Dünya Savaşı sırasında, yaklaşık 6.7 milyon kadın iş gücüne katıldı ve bu, kadınların iş gücüne katılım oranının kısa sürede %50'ye yakın artmasına neden oldu. Savaş sonrası birçok kadın işlerinden ayrılsalar da, bu büyük ölçekli seferberlik, toplumun kadınların istihdamına bakış açısını kalıcı olarak değiştirdi.

1950 yılına kadar, evli kadınların geniş çapta istihdam edilme eğilimi giderek belirginleşti ve çoğu yaş grubundaki kadınların iş gücüne katılma oranı eşi benzeri görülmemiş bir şekilde %10 arttı. Bu, Amerikan ekonomik modelinde köklü bir değişimin habercisiydi. Evli kadınların çalışmasını yasaklayan politikalar kaldırıldı, yarı zamanlı işler arttı, ev işlerinde teknolojik yenilikler yaşandı ve daha yüksek eğitim seviyeleri, kadınların ekonomik sisteme uzun vadeli katılımcılar haline gelmesini sağladı.

Azınlık toplulukları giderek daha fazla ekonomik fırsat elde ediyor. Bu işgücü genişlemesi, Amerika'nın üretim kapasitesini etkili bir şekilde artırdı ve on yıllarca süren ekonomik büyümeyi destekledi.

Soğuk Savaş'ın Zaferi ve Küreselleşme Dalgası

Soğuk Savaş, II. Dünya Savaşı sonrası Amerika'nın siyasi ve ekonomik rolünü şekillendirdi. 1989 yılına gelindiğinde, Amerika 50 ülke ile askeri ittifak kurmuş ve dünya genelinde 117 ülkede 1.5 milyon asker bulunduruyordu. Bu sadece askeri güvenlik için değil, aynı zamanda Amerika'nın küresel ekonomik etkisini kurmak içindi.

1991'de Sovyetler Birliği'nin dağılmasından sonra, Amerika Birleşik Devletleri küresel tek süper güç haline geldi ve birçok kişi tarafından tek kutuplu dünya olarak görülen bir döneme girdi. Bu sadece ideolojinin zaferi değil, aynı zamanda küresel pazarın açılmasıydı, Amerika Birleşik Devletleri küresel ticaret düzenini domine etme fırsatını elde etti.

1990'ların sonlarından 21. yüzyılın başlarına kadar, Amerikan şirketleri yeni pazarlara büyük ölçüde açılım gerçekleştirmiştir. Bu, doğal bir evrim değil, uzun vadeli politika seçimlerinin bir sonucudur. Örneğin, Soğuk Savaş döneminde CIA'nın müdahale ettiği ülkelerde, Amerika'nın ithalat miktarı önemli ölçüde artmıştır, özellikle Amerika'nın belirgin bir rekabet avantajına sahip olmadığı sektörlerde.

Batı kapitalizminin Doğu komünizmini yenmesi sadece askeri veya ideolojik avantajlarla değil. Batı'nın özgür demokratik sistemi daha uyumlu, 1973 petrol krizinden sonra ekonomi yapısını etkili bir şekilde ayarlayabiliyor. 1979'daki "Volcker Şoku", Amerika'nın küresel finans hegemonyasını yeniden şekillendirdi ve küresel sermaye piyasalarını Amerika'nın post-endüstriyel çağdaki büyüme için yeni motoru haline getirdi.

Bu yapısal dönüşümler, benzeri görülmemiş bir finansal varlık süper boğa piyasasını birlikte tetikledi. Ancak, temel sorun şu: Bu dönüşümler tek seferlik olaylar ve tekrarlanamaz. Şimdi, her iki parti de küreselleşmeden uzaklaşmayı teşvik ediyor ve biz, bu uzun süren büyüme döngüsünün son desteklerinin çekildiğine tanık oluyoruz.

Sonra ne olacak?

Ancak, ne yazık ki, birçok insan pazarın tarihsel normale döneceğini umuyor. Pazarın genel görüşü şudur: durum daha da kötüleşecek, ardından merkez bankası yeniden para basacak ve biz de kazanmaya devam edeceğiz... ama gerçek şu ki: bu insanlar bir çıkmaza doğru gidiyorlar.

Son yüzyıldaki boğa piyasası, tekrarlanamayacak bir dizi olayın üzerine inşa edildi ve bu olaylardan bazıları bile tersine dönüyor.

• Kadınlar bir daha işgücü piyasasına büyük ölçüde girmeyecekler: Aslında, bazı kişilerin doğum oranlarını artırma çabaları ile kadınların iş gücüne katılım oranı düşebilir.
• Azınlıklar bir daha işgücü pazarına büyük ölçüde alınmayacak: Gerçekten de, göç politikası iki partili bir konsensüs haline geldi.
• Faiz oranları bir daha düşmeyecek: Aslında, her seçilmiş lider en iyi şekilde biliyor ki, enflasyon onların yeniden seçilmesindeki en büyük tehdittir. Bu nedenle, ülkelerin hükümetleri faiz düşürmekten ve enflasyonu yeniden ateşlemekten kesinlikle kaçınacaklardır.
• Daha fazla küreselleşmeyeceğiz: aslında, birçok politika tamamen ters yönde ilerliyor.

Benim görüşüm çok basit: Geçtiğimiz yüzyıl boyunca borsa yükselişini destekleyen tüm küresel makro eğilimler şimdi tersine dönüyor. Pazarın nasıl gideceğini düşünüyorsun?

Ciddi Dönem

Bir ekonomi duraklama dönemine girdiğinde, günler gerçekten zor geçiyor. Eğer 1989 yılında Nikkei 225 endeksinin tarihi zirvesinden alım yaptıysanız ve o zamandan beri tutuyorsanız, 36 yıl geçti ve getiriniz yaklaşık -%5. Bu tipik bir "satın al ve tut, acı çek" durumudur. Bence aynı yolda ilerliyoruz.

Daha da kötüsü, sermaye kontrolleri ve mali baskı politikalarına hazırlıklı olmalısınız. Piyasanın yükselmeyeceği, hükümetin gerçeği kabul edeceği anlamına gelmiyor. Geleneksel para politikası başarısız olduğunda, hükümet daha doğrudan finansal kontrol yöntemlerine yönelecektir.

yaklaşan sermaye kontrolü

Finansal baskı, tasarruf sahiplerinin enflasyon seviyesinin altında getiri elde etmesini sağlamaktır, böylece bankalar şirketlere ve hükümetlere ucuz krediler sunabilir ve borç geri ödeme baskısını azaltabilir. Bu strateji, hükümetlerin yerel para birimi borçlarını tasfiye etmesi açısından özellikle etkilidir. 1973’te, Stanford Üniversitesi’nden ekonomistler bu terimi, gelişen piyasa ülkelerinin ekonomik büyümeyi engelleyen politikalarını eleştirmek için kullanmışlardı, ancak günümüzde bu stratejiler giderek daha fazla gelişmiş ekonomilerde ortaya çıkmaktadır.

Amerika'nın borç yükü GSYİH'nın %120'sini aşarken, borcu geleneksel yöntemlerle geri ödemenin olasılığı giderek azalıyor. Finansal baskının "oyun kılavuzu" uygulanmaya veya test edilmeye başlandı, bunlar arasında:

• Hükümet borçları ve mevduat faiz oranlarını doğrudan veya dolaylı olarak sınırlamak
• Hükümet, finansal kurumları kontrol eder ve rekabet engelleri oluşturur.
• Yüksek teminat gereksinimleri
• Kapalı bir yerel borçlanma piyasası yaratmak, kurumları devlet tahvilleri satın almaya zorlamak
• Sermaye kontrolü, varlıkların sınır ötesi hareketlerini kısıtlama

Bu bir teorik varsayım değil, gerçek bir vakadır. 2010'dan bu yana, ABD federal fon faiz oranı, zamanın %80'inden fazlasında enflasyon oranının altında kalmıştır; bu, aslında tasarruf sahiplerinin servetinin borçlulara (hükümet dahil) zorla aktarılmasıdır.

Emeklilik hesabınız: Hükümetin bir sonraki hedefi

Eğer hükümet, borç krizini önlemek için tahvil satın almak veya faiz oranlarını düşürmek amacıyla para basmaya güvenemezse, emeklilik hesaplarınıza göz dikeceklerdir. Gelecekte, 401(k) gibi vergi avantajlı hesapların giderek daha fazla "güvenli ve sağlam" devlet tahvili ile zorunlu olarak yapılandırılacağını tamamen hayal edebiliyorum. Hükümetin artık para basmasına gerek yok, sadece sistemdeki mevcut fonları doğrudan kullanmaları yeterli.

Bu, son birkaç yılda gördüğümüz senaryo tam olarak bu:

• Donmuş varlıklar: Nisan 2024'te, belirli ABD'deki rezerv varlıkların el konulmasını yetkilendiren bir yasa imzalayan hükümet, döviz rezervlerini istediği zaman dondurabilme yetkisini veren bir emsal oluşturdu. Gelecekte, bu uygulama yalnızca jeopolitik rakiplere yönelik olmayabilir.
• Bir ülke özgür bisiklet takımı protesto olayı: Hükümet, mahkeme onayı olmadan yaklaşık 280 banka hesabını dondurdu. Mali yetkililer, bunun yalnızca fon akışını kesmek için değil, aynı zamanda protestocuları "korkutmak" ve onların "ayrılma kararı vermelerini sağlamak" için olduğunu kabul etti.

Altın Zorla Toplama ve İzleme

Amerika'nın tarihindeki benzer eylemlerle doludur:

1933'te Roosevelt, vatandaşların altınlarını teslim etmelerini zorunlu kılan 6102 sayılı idari emri yayınladı, aksi takdirde hapis cezası ile karşılaşacaklardı. Uygulama sınırlı olsa da, Yüksek Mahkeme hükümetin altınları toplama yetkisini destekledi. Bu bir "gönüllü satın alma planı" değil, bir "zorunlu servet toplama" işlemiydi, sadece "adil piyasa fiyatı" ticareti olarak paketlenmişti.

Hükümetin gözetim yetenekleri 11 Eylül olayından sonra hızla genişledi. Bazı yasalar, devlet kurumlarına vatandaşların iletişimlerini gözetleme yetkisi veriyor. Bazı maddeler, hükümete vatandaşların okuma kayıtlarını, öğrenim materyallerini, satın alma geçmişlerini, tıbbi kayıtlarını ve kişisel mali bilgilerini, herhangi bir makul şüphe olmaksızın toplama izni bile veriyor.

Sorun "finansal baskı gelip gelmeyeceği" değil, "ne kadar şiddetli olacağı". Küreselleşmenin azalmasıyla birlikte ekonomik baskılar arttıkça, hükümetlerin sermaye üzerindeki kontrolü yalnızca daha doğrudan ve sert hale gelecektir.

Altın ve Bitcoin

1970'ten bu yana altın aylık grafik, şu anda dünyadaki en güçlü mum grafiğidir.

Eleme yöntemiyle, satın almak için en uygun finansal varlık artık belirgin hale geldi - piyasa ile tarihsel bir ilişkisi olmayan, hükümetler tarafından el konulması zor olan ve Batılı hükümetlerin kontrolünde olmayan bir varlığa ihtiyacınız var. Aklıma iki tane geliyor, bunlardan biri son 12 ayda 60 trilyon dolar piyasa değerine yükseldi. Bu, en belirgin boğa piyasası sinyalidir.

Küresel Altın Rezervleri Yarışı

Birçok ülke, küresel ekonomik düzenin değişimine yanıt olarak hızla altın rezervlerini artırıyor:

• Bir ülke: Ocak 2025'te tek bir ayda 5 ton altın alımı yaptı, ardışık üç ay net alım gerçekleştirdi, toplamda 2,285 ton tutuyor.
• Rusya: 2,335.85 ton altın kontrol ediyor ve dünyanın beşinci en büyük altın rezervine sahip.
• Hindistan: Dünyada sekizinci sırada, 853.63 ton tutuyor ve sürekli artırıyor.

Bu rastgele bir davranış değil, stratejik bir düzenlemedir. G7 ülkeleri Rusya'nın döviz rezervlerini dondurduğunda, dünya genelindeki merkez bankaları buna dikkat etti. 57 merkez bankasını kapsayan bir anket, katılımcıların %96'sının altını güvenli bir varlık olarak görmenin, yatırım yapmaya devam etme motivasyonu olduğunu gösteriyor. Dolar cinsinden değerlendirilen varlıklar bir kalemle dondurulabiliyorken, kendi ülkesinde depolanan fiziksel altın son derece cazip hale geliyor.

Sadece 2024 yılında, Türkiye 74,79 ton altın rezervi artırdı ve artış oranı %13,85'e ulaştı. Polonya'nın altın rezervi 89,54 ton arttı ve artış oranı %25'e yaklaştı. Özbekistan gibi küçük bir ülke bile, 2025 Ocak ayında 8 ton altın ekleyerek altın varlıklarını 391 tona çıkardı ve bu da döviz rezervlerinin %82'sini oluşturuyor. Bu bir tesadüf değil, muhtemel olarak silahlandırılabilecek finansal sistemden kurtulmayı hedefleyen uyumlu bir hamle.

Ülkelerin hükümetleri altın konusunda en rahat olanıdır çünkü altının rezerv ve ticaret ödemeleri için kullanılmasına yönelik bir sistem kurmuşlardır. BRICS ülkeleri merkez bankalarının altın rezervleri, dünya merkez bankalarının toplam altın rezervlerinin %20'sinden fazlasını temsil etmektedir. Bir ülkenin merkez bankası başkanının 2025 Ocak ayında belirttiği gibi, "altın rezervi para nötrlüğüne" geçiş yapmaktadırlar, hedefleri uluslararası rezervleri artırmak ve "ekonomiyi dışsal şoklardan korumaktır".

Bitcoin

Bu altın hakimiyetinin dönemi birkaç ay veya hatta birkaç yıl sürebilir, ancak nihayetinde sınırlamaları ortaya çıkacaktır. Birçok küçük ve orta ölçekli ülkenin küresel altın lojistiğini yönetmek için yeterli banka sistemi ve donanması yoktur, bu